沃爾評分法在證券公司的實際應(yīng)用

何晶 馬允

摘 要：證券市場是金融市場的重要組成部分，隨著金融市場的發(fā)展，證券行業(yè)正不斷規(guī)范完善和發(fā)展壯大。本文以某證券公司為例，將經(jīng)營分析方法中的沃爾評分法運用到證券公司的財務(wù)分析中，結(jié)合證券行業(yè)的特點，從盈利能力、償債能力、成長能力等三個方面選取財務(wù)評價指標，在選取的指標中強調(diào)經(jīng)營績效、風(fēng)險管理及市場影響力，并注重體現(xiàn)綜合性、客觀性，同時科學(xué)性地確定指標的權(quán)重，從而構(gòu)建了證券公司的績效評分體系，并對證券公司的財務(wù)績效評價進行了實際應(yīng)用。

關(guān)鍵詞：證券行業(yè) 沃爾評分法 財務(wù)績效評價

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）03（b）-043-03

隨著證券行業(yè)的基礎(chǔ)功能擴展，收入結(jié)構(gòu)進一步多元化，證券行業(yè)整體盈利能力大幅提升；同時中國經(jīng)濟和金融改革、市場化監(jiān)管及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的實踐，也使得行業(yè)發(fā)展迎來新的戰(zhàn)略機遇期。證券公司作為證券行業(yè)的最主要的金融機構(gòu)，需要有一套完善的績效評估方法對其綜合管理能力進行評價，從而促進證券公司與行業(yè)的共同發(fā)展。證券行業(yè)有較為豐富的行業(yè)排名指標，數(shù)據(jù)也較為公開。沃爾分析法，是將多個財務(wù)指標通過線性組合，形成綜合的分值來評判企業(yè)的整體績效水平，它擺脫了利用單一指標評價企業(yè)的片面性，從全局的角度對企業(yè)的財務(wù)狀況進行定量分析。運用沃爾分析法，恰好可以彌補證券公司財務(wù)分析這方面的不足，滿足公司綜合評價其在行業(yè)中的地位的需要，有助于提升證券公司的管理能力。

1 構(gòu)建證券行業(yè)的沃爾評分法績效評估體系

1.1 選擇沃爾評分法的主要原因

沃爾評分法，其特點是可以將若干財務(wù)指標通過線性的組合，同時分配合理的權(quán)重，從而形成綜合性的評分，來綜合評價企業(yè)的經(jīng)營情況。采用沃爾評分法，既可以分類分項評價，又可以全面綜合評價，更為真實有效衡量及評價企業(yè)經(jīng)營情況。基于行業(yè)單個指標較為豐富的現(xiàn)狀，選用沃爾分析法，可針對原有的點、線的分析補充面的部分，即可構(gòu)建立體的評價分析體系。

1.2 應(yīng)用沃爾評分法的主要思路及內(nèi)容

首先，根據(jù)行業(yè)特點選取指標數(shù)據(jù)。從盈利能力、負債能力、發(fā)展能力三個方面多側(cè)面、多維度的選取行業(yè)重要的10個財務(wù)指標，以行業(yè)平均水平為標準值作為參照，用證券公司實際的指標值與標準值對比，綜合標準得分為100分。

其次，平衡三個方面的權(quán)重及各指標的權(quán)數(shù)。分別以近年來的數(shù)據(jù)帶入進行測算匯總評分，并不斷修正數(shù)值，從中選定能真實反映企業(yè)經(jīng)營情況的最客觀的評分方案，建立評分體系。

在標準分100分之上，說明企業(yè)績效較好，高于行業(yè)平均水平；低于標準分越多，則說明企業(yè)財務(wù)績效水平越差。

1.3 具體應(yīng)用模式的搭建

1.3.1 評價指標體系的確立

（1）評價指標的選取，遵循沃爾評分法的一般原則?？紤]到證券行業(yè)特點，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)中大部分為客戶資產(chǎn)，資產(chǎn)運營類指標不甚適合，因此評價內(nèi)容參照選取西方現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)評判的三大方面：盈利能力、償債能力和發(fā)展能力。從這三個方面篩選了證券行業(yè)財務(wù)評價指標，并體現(xiàn)證券行業(yè)的特點，在選取的指標中強調(diào)經(jīng)營績效、風(fēng)險管理及市場影響力，同時多側(cè)面、多維度體現(xiàn)綜合性、客觀性。

盈利能力指標：凈資產(chǎn)收益率、凈利潤率、人均創(chuàng)利、收入支出率、成本管理能力。

償債能力指標：自有資產(chǎn)負債率、財務(wù)杠桿系數(shù)。

發(fā)展能力指標：營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率、資產(chǎn)增長率。

（2）設(shè)置指標權(quán)數(shù)。指標權(quán)數(shù)的設(shè)立，建立在對證券行業(yè)特點的認識及證券公司具體業(yè)務(wù)、規(guī)劃了解的基礎(chǔ)上，同時還加上一定的職業(yè)判斷，綜合確定指標的權(quán)數(shù)。

凈資產(chǎn)收益率，是證券公司的核心競爭力指標，因此權(quán)數(shù)設(shè)為最大20%。

財務(wù)杠桿系數(shù)，是衡量券商利用杠桿撬動效益的能力，為體現(xiàn)導(dǎo)向作用權(quán)數(shù)設(shè)為15%。

凈利潤率、成本管理能力：是重要的創(chuàng)利能力及收支管理能力，也是行業(yè)關(guān)注指標，權(quán)數(shù)為10%；鑒于目前證券公司目前仍是發(fā)展階段，其發(fā)展能力的三項指標，權(quán)數(shù)均為10%。

人均創(chuàng)收、收入支出率及自有資產(chǎn)負債率，在權(quán)重中占比最少，權(quán)數(shù)為5%，如表1所示。

（3）確定標準值。以評價期證券行業(yè)平均指標（最近三年各年行業(yè)平均指標）為標準參數(shù)，達到行業(yè)平均水平則為標準分100分。

（4）計算指標的實際值。采用公司評價期的數(shù)據(jù)（在實際數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上有調(diào)整）測算比例，并分別帶入指標模型。

（5）求出評價指標實際值和標準值的相對比率。

（6）求出評價指標的總和分數(shù)，初步搭建指標體系。

1.3.2 對沃爾評分法的改進

（1）由于沃爾評分法對指標的選取及權(quán)重的確定，具有一定的主觀性，因此需要根據(jù)不同行業(yè)、不同企業(yè)的特點進行調(diào)整，以適應(yīng)企業(yè)的自身情況。

傳統(tǒng)的沃爾分析法，盈利能力、償債能力和發(fā)展能力三大方面的比重為5：3：2，結(jié)合證券行業(yè)風(fēng)險監(jiān)控較嚴，財務(wù)風(fēng)險小的狀況，將比重調(diào)整為5：2：3，加大發(fā)展能力的權(quán)重。

在指標的選取上按照行業(yè)特點，選取證券行業(yè)關(guān)注指標，并將指標增加到10個，增加了考核的維度。

（2）對實際得分，仍采用了實際值與標準值對比的方式，而未采取用行業(yè)最高的財務(wù)指標與該指標標準值相減后除分差計算標準分單位比率的方法。原因：業(yè)內(nèi)券商指標差距甚遠，行業(yè)最優(yōu)的指標，與標準值差距較大，可達千倍，不適用。

（3）個別指標嚴重異常時，會對整體評分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響，會影響指標的真實性。因此，為防止個別指標的巨大變動對整體評分產(chǎn)生較大影響，對每項指標的得分設(shè)置了上限值（標準評分的1.5倍）和下限值（標準評分的0.5倍），平滑了整體評分。

（4）當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)虧損時，以利潤作為分子的指標的評分均為零，不再有下限的限制。一是利潤指標是核心，二是可以更客觀地反映企業(yè)財務(wù)的真實情況。

（5）如果選取指標值的高低和企業(yè)的財務(wù)狀況的好壞成正比關(guān)系，則該指標屬性為正；如果該指標值的高低和企業(yè)的財務(wù)狀況的好壞成反比關(guān)系，則該指標屬性為負。結(jié)合證券行業(yè)對凈資本、負債控制嚴格、財務(wù)風(fēng)險相對較小的實際情況，將財務(wù)償債能力指標參照行業(yè)水平設(shè)為正值，鼓勵有效利用杠桿效應(yīng)去擴展業(yè)務(wù)規(guī)模。

（6）對于發(fā)展能力標準值與實際值出現(xiàn)同時負數(shù)的情況，將指標屬性設(shè)為負，用實際數(shù)/標準值來計算得分。確定指標模型。

2 具體應(yīng)用

運用沃爾評分法對某證券公司2017年財務(wù)績效進行綜合評價。計算過程，如表2所示。

指標體系標準分為100分，越接近100分，則越接近行業(yè)平均水平。超過100分，說明企業(yè)財務(wù)績效超過行業(yè)平均水平，處于行業(yè)領(lǐng)先位置；低于100分，則說明低于行業(yè)平均水平，企業(yè)財務(wù)績效水平需要加強，標準值采取證券行業(yè)2017年行業(yè)平均指標。該證券公司通過與行業(yè)指標的綜合對比，總體評分90.01分，其中成本管理能力高于標準得分，對綜合得分貢獻最大，表明公司成本管理能力領(lǐng)先行業(yè)平均水平，因此收入支出率也優(yōu)于行業(yè)；自有資產(chǎn)負債率與標準值對比最小，說明公司自有資產(chǎn)負債率遠低于行業(yè)平均水平，未能有效使用財務(wù)杠桿助推業(yè)務(wù)發(fā)展；公司的其他指標均低于行業(yè)平均水平，因此整體得分反映出公司整體財務(wù)績效與行業(yè)平均水平比較接近，下一步需要通過杠桿效用拉升公司整體經(jīng)營能力。

3 結(jié)論與建議

3.1 結(jié)論

本文通過充分結(jié)合證券行業(yè)特點選取關(guān)鍵指標及合理設(shè)計指標權(quán)重，運用沃爾分析法，搭建了全面評價證券公司經(jīng)營狀況的財務(wù)分析體系，將獨立的數(shù)據(jù)，通過合理的指標模型，有機的結(jié)合起來，形成互為補充評價的有機整體，實現(xiàn)主要財務(wù)指標的互為補充、互為印證，進而綜合評價公司整體經(jīng)營情況，擺脫單一財務(wù)指標評價的片面性，公司經(jīng)營管理不再針對單一指標優(yōu)劣而“頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳”，能明顯提升證券公司的財務(wù)分析質(zhì)量。通過對某證券公司的實際運用，也對該績效評價體系進行了驗證分析。

3.2 建議

（1）要結(jié)合市場環(huán)境、行業(yè)發(fā)展狀況、公司戰(zhàn)略方向及階段性經(jīng)營指標的變化及時對相關(guān)指標和權(quán)重進行調(diào)整，以符合公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。選取的關(guān)鍵財務(wù)指標，需要契合行業(yè)發(fā)展、公司特點，多維度多角度，客觀公正，綜合性強；對指標的權(quán)重同時加以多組合測試，結(jié)合多種數(shù)據(jù)形態(tài)，選取最能反映綜合績效情況的模型。

（2）由于沃爾評分法選取的都是財務(wù)數(shù)據(jù)，非財務(wù)指標暫未包含其中。建議適當(dāng)?shù)脑黾訕I(yè)務(wù)數(shù)據(jù)等非財務(wù)指標，作為財務(wù)指標的有效補充，使得系統(tǒng)的構(gòu)建更綜合、全面。

（3）沃爾分析法，是綜合性的定量分析，特別適用于不同企業(yè)之間做對標比較分析。對于實行集團化管控的證券公司，可以將其

爾評分法指標體系在對分支機構(gòu)的評價中加以推廣和運用，建立營業(yè)部的沃爾評分體系，促進證券公司一體化管理，有效提升證券公司整體的績效管理水平。

營業(yè)部的考核指標，應(yīng)當(dāng)結(jié)合營業(yè)部經(jīng)營特點，參考現(xiàn)有數(shù)據(jù)體系，可以選取和證券公司指標體系中不同的財務(wù)指標，并可加入業(yè)務(wù)指標的考量。同時要根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略、資源配置、經(jīng)紀業(yè)務(wù)線的發(fā)展規(guī)劃等，設(shè)定不同的權(quán)重系數(shù)進行搭建，如表3所示。

建議標準值采用行業(yè)平均水平與證券公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)整體業(yè)務(wù)指標相結(jié)合的方式。

參考文獻

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