債券投資組合的管理策略及其實(shí)證研究

李戰(zhàn)營(yíng)

摘 要：自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)一直堅(jiān)持走社會(huì)主義建設(shè)的道路，這是一條符合我國(guó)社會(huì)主義國(guó)情的道路，與西方資本主義社會(huì)有著本質(zhì)上的區(qū)別。債券作為資本市場(chǎng)中的重要組成部分，對(duì)于一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。為發(fā)展我國(guó)資本市場(chǎng)，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，對(duì)債券的投資管理策略進(jìn)行深入研究是非常有必要的。

關(guān)鍵詞：債券 債券投資組合 資本市場(chǎng)

中圖分類(lèi)號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2018）03（b）-033-02

從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度考慮，固定收益證券定價(jià)、投資組合和風(fēng)險(xiǎn)管理是重要的研究課題。在資本市場(chǎng)中，固定收益證券是其重要組成部分，相比較而言，社會(huì)主義國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展就稍微落后于西方資本主義國(guó)家。隨著世界經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，各國(guó)間競(jìng)爭(zhēng)力也在不斷加大。然而與西方資本市場(chǎng)大有不同，我國(guó)的社會(huì)主義對(duì)于資本市場(chǎng)的發(fā)展尚未完善。相較于西方的資本市場(chǎng)而言，我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展較為滯后。因此，我國(guó)自2004年開(kāi)始，就頒布了一系列法令，大力發(fā)展債券市場(chǎng)，同時(shí)也意味著我國(guó)的債券市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)快速發(fā)展時(shí)期。在債券市場(chǎng)中，對(duì)于債券的投資管理是非常重要的，這對(duì)于資本市場(chǎng)的發(fā)展也有著重要影響?，F(xiàn)如今，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷改革調(diào)整，我國(guó)的資本市場(chǎng)儼然成熟，培育出一批批優(yōu)秀的投資者，這些投資者不僅有效地管理著企業(yè)的大量資金，同時(shí)也在資金的運(yùn)營(yíng)及管理上起著確定性作用。

1 固定收益證券簡(jiǎn)介

1.1 債券的定義

所謂債券，通俗來(lái)講就是一種證明，對(duì)債務(wù)的證明。這種對(duì)于債務(wù)的證明是必須有法律效益的，是在合同或者法律規(guī)定范圍以?xún)?nèi)的，在雙方當(dāng)事人中產(chǎn)生權(quán)力與義務(wù)關(guān)系的。與通常人與人之間的債務(wù)關(guān)系不同，債券在雙方發(fā)生財(cái)產(chǎn)糾紛時(shí)，是有一定的法律保障的，其中債券的發(fā)行等都是有法律依據(jù)的，它反映的主要是債權(quán)與債務(wù)關(guān)系。由債券產(chǎn)生的關(guān)系網(wǎng)包括債務(wù)人——注入資金的經(jīng)濟(jì)主體以及債權(quán)人——借出資金的經(jīng)濟(jì)主體這兩個(gè)主要主體，同時(shí)還包含其他關(guān)系體。例如，在債券發(fā)行過(guò)程中，還包含債券的利息等這些，都屬于在債券發(fā)行過(guò)程中產(chǎn)生的一系列關(guān)系。在產(chǎn)生這一系列關(guān)系的前提都是有法律依據(jù)的，對(duì)于債權(quán)人與債務(wù)人雙方都是有一定保障的。

1.2 債券的基本要素及特征

債券包括票面價(jià)值、債券自身價(jià)格、償還期限和票面利率，這也是債券構(gòu)成的基本要素。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中，資本市場(chǎng)占有主要部分。而在資本市場(chǎng)的運(yùn)作過(guò)程中，債券作為一種主要的融資手段也就具有一定的特征。首先，債券具有償還性。債券在發(fā)行過(guò)后，是在一定的期限內(nèi)需要進(jìn)行償還的，并且償還的資金不僅包含所欠債券本金，還包括利息。其次，債券具有流通性。這種流通性就意味著債券在發(fā)行過(guò)后是可以進(jìn)行多次轉(zhuǎn)讓買(mǎi)賣(mài)的，投資者之間是可以進(jìn)行自由交易的。再次，債券具有一定的安全性。企業(yè)為籌集資金以及獲利等，通常會(huì)選擇發(fā)行債券或者股票來(lái)進(jìn)行資金的籌集。對(duì)比來(lái)說(shuō)，債券的安全性高于股票。債券與股票不同，與企業(yè)的效益沒(méi)有太過(guò)直接的聯(lián)系，無(wú)論企業(yè)是否盈利，債券都是有固定的利率的。并且，在企業(yè)宣告破產(chǎn)，進(jìn)行破產(chǎn)清算時(shí)，債券持有者是具有優(yōu)先索取權(quán)的。相較股票所有者而言，是比較安全的。最后，債券還具有收益性。債券的收益性不僅體現(xiàn)在債券在發(fā)行過(guò)程中所產(chǎn)生的利息，同時(shí)還包括投資者進(jìn)行轉(zhuǎn)讓交易過(guò)程中所賺取的價(jià)格差，這些都是債券在發(fā)行過(guò)程中所產(chǎn)生的收益。

1.3 債券的風(fēng)險(xiǎn)

債券作為一種投資方式來(lái)為企業(yè)籌集資金，對(duì)于投資者而言會(huì)帶來(lái)很大的收益，但同時(shí)，也會(huì)產(chǎn)生一定的風(fēng)險(xiǎn)。從投資者的角度考慮，相比較股票而言，債券是比較安全的。但是，面臨如今劇烈的市場(chǎng)變動(dòng)，債券也是有著一定的風(fēng)險(xiǎn)性。在債券的投資發(fā)行過(guò)程中，市場(chǎng)不可能是一成不變或者是持續(xù)走高的，也會(huì)有一定的市場(chǎng)波動(dòng)，債券的價(jià)格也會(huì)每天都有浮動(dòng)，因此，對(duì)于利率也有較大浮動(dòng)，同時(shí)還有可能造成違約的風(fēng)險(xiǎn)。此外，在債券的發(fā)行過(guò)程中需有一定的期限，在這期限之內(nèi)，投資者若急需資金，需企業(yè)提前償還本金，如此一來(lái)，輕則影響企業(yè)發(fā)展，重則企業(yè)破產(chǎn)，造成市場(chǎng)波動(dòng)。除此之外，債券投資者還面臨通貨膨脹、匯率、違約等諸多風(fēng)險(xiǎn)。

2 債券投資組合管理策略

2.1 債券投資組合的方式

債券從另一個(gè)角度來(lái)講，也是一種投資收益。通過(guò)對(duì)市場(chǎng)的整體分析，計(jì)算所獲利益的多少，衡量自己是否應(yīng)該介入。然而，為獲取更多利益，同時(shí)也為求更加穩(wěn)定安全的收益，通常會(huì)在債券進(jìn)行投資的過(guò)程中選取組合的策略來(lái)進(jìn)行投資。也就是根據(jù)市場(chǎng)的整體走向，來(lái)對(duì)債券的期限進(jìn)行有效選擇。而且這種選擇并非單一的，而是可以多種組合的方式來(lái)進(jìn)行選擇。不同的組合方式產(chǎn)生不同的效果，通常情況下主要有啞鈴型、子彈型和階梯型三種投資組合方式。所謂啞鈴型，就是指在進(jìn)行債券投資時(shí)，多以長(zhǎng)期投資和短期投資為主，中期投資為輔來(lái)進(jìn)行投資。通過(guò)圖形繪制，更像一個(gè)啞鈴，啞鈴型也因此命名。子彈型，則與啞鈴型剛好相反，注重主要中期投資，而削弱短期與長(zhǎng)期的投資。由于兩邊弱，中間突出，形狀像子彈而得名。階梯型組合比較復(fù)雜，是根據(jù)收益情況來(lái)進(jìn)行組合投資的。在對(duì)整體市場(chǎng)進(jìn)行收益評(píng)估時(shí)，通常以收益率曲線(xiàn)來(lái)進(jìn)行整體評(píng)估。根據(jù)收益率曲線(xiàn)的走向可以對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行整體的把握及預(yù)測(cè)。而階梯型組合就是根據(jù)收益率曲線(xiàn)來(lái)進(jìn)行組合投資的，根據(jù)收益率曲線(xiàn)的波動(dòng)來(lái)進(jìn)行有規(guī)律的集中性投資。因?yàn)槌ニ顿Y期限凸起點(diǎn)，剩余圖像成階梯型，也就稱(chēng)之為階梯型投資組合。在實(shí)際進(jìn)行債券投資時(shí)，根據(jù)市場(chǎng)情況及個(gè)人習(xí)慣等諸多因素，來(lái)進(jìn)行適當(dāng)?shù)慕M合方式來(lái)進(jìn)行債券投資。不同的投資組合方式所帶來(lái)的收益有所不同，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)自然也不同，高收益也就意味著高風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)債券投資進(jìn)行有效的組合投資，更多的是為了投資的安全性，以獲取相應(yīng)的穩(wěn)定性收益。

2.2 債券的投資組合策略及其實(shí)證分析

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)日趨發(fā)展，小的投資收益儼然已經(jīng)無(wú)法滿(mǎn)足現(xiàn)如今市場(chǎng)的需求。為適應(yīng)我國(guó)資本市場(chǎng)需求，債券市場(chǎng)急需發(fā)展。要大力發(fā)展債券市場(chǎng)，在對(duì)債券進(jìn)行投資時(shí)要注意有效投資，以確保后期的收益。然而，要想獲得最大收益，就要在債券投資過(guò)程中就要進(jìn)行合理選擇，同時(shí)為確保債券投資的安全性，一般在進(jìn)行債券投資時(shí)會(huì)采取合理的組合策略。通常，在債券投資組合策略中，分為消極性和積極性的投資。作為投資者而言，在進(jìn)行策略選擇時(shí)，是選擇積極性策略還是消極性策略則主要取決于投資者對(duì)于債券市場(chǎng)的有效性判斷。所謂的有效債券市場(chǎng)則是指?jìng)漠?dāng)前價(jià)格能充分反映所有有關(guān)的、可得信息的債券市場(chǎng)。通常情況下，消極的投資策略是在追求平均市場(chǎng)回報(bào)率、最高預(yù)期收益率以及儲(chǔ)備債務(wù)資金為目標(biāo)的。而對(duì)于積極性的投資組合策略而言，則是選取在一定可承受風(fēng)險(xiǎn)之內(nèi)的，最為優(yōu)化的組合來(lái)進(jìn)行債券投資，以此來(lái)獲取最大的收益。在進(jìn)行積極性的債券組合投資時(shí)，首先要對(duì)于市場(chǎng)有準(zhǔn)確的把握，同時(shí)還要抓準(zhǔn)時(shí)機(jī)來(lái)進(jìn)行債券買(mǎi)賣(mài)，如此能夠?qū)暮笃谑找孢_(dá)到最大化利益。無(wú)論是消極性債券組合策略還是積極性組合策略，都是根據(jù)市場(chǎng)走向以及企業(yè)的需求來(lái)進(jìn)行具體考量。在實(shí)際的操作運(yùn)用中，應(yīng)視情況而定。

根據(jù)表1數(shù)據(jù)分析，通過(guò)對(duì)各投資期限的數(shù)據(jù)對(duì)比分析，來(lái)進(jìn)行不同的投資組合。不同的債券投資期限，所帶來(lái)的收益自然也是不同的。一般而言，債券投資時(shí)間越長(zhǎng)，所帶來(lái)的收益也就越高，當(dāng)然，這其中不乏有風(fēng)險(xiǎn)的存在。根據(jù)表1中的相關(guān)數(shù)據(jù)可知，通過(guò)對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)收益率與投資組合收益率間的偏差進(jìn)行計(jì)算，能夠有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，使得投資更具安全性，更有利于投資收益。單一的投資方式獲取會(huì)獲得較高的收益，但同時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也較大。因此，在進(jìn)行債券投資過(guò)程中，要合理地進(jìn)行債券投資組合，以此獲取最大利益。

3 結(jié)語(yǔ)

截至目前，我國(guó)的債券投資較西方發(fā)達(dá)國(guó)家仍有較大差距。在我國(guó)債券市場(chǎng)中，股票的投資遠(yuǎn)高于債券投資，這對(duì)于債券投資的發(fā)展產(chǎn)生一定的不利影響。因此，我們要明確債券投資的獲利方面，加強(qiáng)對(duì)債券投資的了解。尤其是投資者，要加強(qiáng)對(duì)債券投資的市場(chǎng)管理和市場(chǎng)把握，并根據(jù)對(duì)市場(chǎng)走向的把握來(lái)進(jìn)行有效的債券組合投資，將投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低，并且在低風(fēng)險(xiǎn)中，獲取最大化的收益。如此，不僅能夠?yàn)橥顿Y者、為企業(yè)帶來(lái)巨大收益，同時(shí)也能夠帶動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展。

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