金融發(fā)展、金融市場(chǎng)化與實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本配置效率

文| 梁麗萍

（作者單位：云南航天工程物探檢測(cè)股份有限公司）

戈德史密斯寫(xiě)過(guò)一本關(guān)于金融發(fā)展問(wèn)題的書(shū)《金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展》，是他對(duì)金融發(fā)展問(wèn)題的研究成果，他開(kāi)創(chuàng)了金融發(fā)展研究的先河。其后有麥金農(nóng)，他研究發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程，并認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家普遍存在金融抑制的現(xiàn)象，他推動(dòng)了全球金融自由化，在我國(guó)可以稱(chēng)之為金融市場(chǎng)化。我國(guó)金融體制自改革開(kāi)放以來(lái)，受金融發(fā)展理論的影響，經(jīng)過(guò)不斷探索，走出了一條具有中國(guó)特色的改革創(chuàng)新發(fā)展之路。但近年來(lái)，“脫實(shí)向虛”這個(gè)形容我國(guó)金融不良發(fā)展苗頭的詞受到了社會(huì)的極大關(guān)注，脫實(shí)向虛是指脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而把更多的人才和資源輸入到了虛擬經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度過(guò)快，到最后導(dǎo)致出現(xiàn)了虛擬經(jīng)濟(jì)的泡沫。

在我國(guó)具體表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)的空心化，并直接影響到了經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康發(fā)展。李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中提出：“實(shí)體經(jīng)濟(jì)從來(lái)都是我國(guó)發(fā)展的根基，當(dāng)務(wù)之急是加快轉(zhuǎn)型升級(jí)?！蹦壳?，我國(guó)金融改革的節(jié)奏明顯加快，如貸款利率下限松綁、人民幣自由兌換進(jìn)程加速等政策的推出，都預(yù)示著我國(guó)金融改革已步入深水區(qū)，由此加速了我國(guó)金融的發(fā)展[1]。

相關(guān)研究

前人對(duì)金融發(fā)展與資本配置效率的研究有很多，在我國(guó)，也有許多人從各種角度對(duì)其進(jìn)行了研究探索，大多數(shù)人認(rèn)為金融發(fā)展水平對(duì)資本配置效率具有改善作用。1993年King和Levine曾指出金融體系對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要性，他們認(rèn)為完善的金融體系能夠提高成功創(chuàng)新的概率，從而加速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；同樣地，金融體系的扭曲會(huì)抑制創(chuàng)新，降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度[2]。在1999年Levine進(jìn)一步解釋了金融系統(tǒng)的作用及其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，理論表明：完善的金融系統(tǒng)能改善信息不對(duì)稱(chēng)和降低交易成本，從而提高資本的配置效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[3]。隨后有更多的人，像李青原、Wolfenzon等進(jìn)一步從實(shí)證的角度驗(yàn)證了金融發(fā)展對(duì)資本配置效率的正向影響。但人們逐漸發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展與金融資源配置效率之間還受許多其他因素的影響，如政府的干預(yù)、地區(qū)的經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境、地區(qū)的法律、地區(qū)的制度等都會(huì)降低金融發(fā)展對(duì)金融資本配置的效率的影響。由此，尹希果、桑守田以及張慶軍等進(jìn)一步完善了理論，他們認(rèn)為無(wú)論從理論還是實(shí)證來(lái)說(shuō)，金融發(fā)展對(duì)提高資本配置效率都有主要影響，而且這種影響與金融系統(tǒng)的完善程度有關(guān)，越完善提高的越明顯，與此同時(shí)，它們的關(guān)系還受地區(qū)政府干預(yù)、政策、法律、制度等影響。

從上可以看出有許多文獻(xiàn)研究金融發(fā)展與資本配置效率之間的關(guān)系，但目前很少有研究金融市場(chǎng)化與資本配置效率之間的關(guān)系，大多是關(guān)于研究利率市場(chǎng)化對(duì)資本配置效率的影響。方軍雄的研究指出，雖然國(guó)有企業(yè)的資本配置效率在整體上顯著弱于非國(guó)有企業(yè)，但隨著市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷深入，其資本配置效率均有所改善，且兩者的差異逐漸縮小。前人的不斷研究認(rèn)為，在金融市場(chǎng)化上，政府的干預(yù)有如雙刃劍，既有糾正市場(chǎng)失靈的作用，也有不良的作用，正確使用政府的權(quán)利很重要。大多研究的觀點(diǎn)表明，提高金融市場(chǎng)化水平促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)資本配置效率具有改善作用。

從戴偉等的研究中我們可以得到以下觀點(diǎn)，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本配置效率整體效率水平較高，但存在顯著的省域和區(qū)域差異。其次，金融市場(chǎng)化提高了我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本配置效率，其市場(chǎng)化水平越高，正向影響越大，所以進(jìn)一步深化金融市場(chǎng)化水平改革，提高其市場(chǎng)化水平，能夠有效改善金融資本“脫實(shí)向虛”的現(xiàn)象。

結(jié)論

本文考察了金融發(fā)展、金融市場(chǎng)化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本配置效率的影響，重點(diǎn)結(jié)合了我國(guó)“脫實(shí)向虛”的發(fā)展現(xiàn)狀，從前人的文獻(xiàn)中分析整理，得出以下結(jié)論：金融發(fā)展對(duì)提高資本配置效率有重要影響，而且這種影響與金融系統(tǒng)的完善程度有關(guān)，越完善提高的越明顯，與此同時(shí)，它們的關(guān)系還受地區(qū)政府干預(yù)、政策、法律、制度等影響。提高金融市場(chǎng)化水平促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)資本配置效率具有改善作用，但金融市場(chǎng)化水平對(duì)資本配置效率的改善受很多因素的影響，如政府干預(yù)、地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、人力資本現(xiàn)狀等，我們?cè)诳疾炱鋵?duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本配置效率的影響時(shí)，需要考慮這許多影響因素。此外我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本配置效率整體效率水平較高，但存在顯著的省域和區(qū)域差異。因此，我國(guó)要解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本配置效率的問(wèn)題，首當(dāng)其沖應(yīng)當(dāng)從這兩個(gè)方面下手，以穩(wěn)定我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康平衡發(fā)展。