韓林：從“出奇”到“守正”的轉(zhuǎn)變

尊敬的投資者：

大家好！

我是農(nóng)銀物聯(lián)網(wǎng)混合基金經(jīng)理韓林。今年是我國公募基金行業(yè)誕生的第20個年頭，作為一名基金經(jīng)理，我有幸身在其中，伴隨基金業(yè)的共同成長，見證行業(yè)的蓬勃發(fā)展。

從“出奇”到“守正”

我在2010年進(jìn)入證券行業(yè)，最初從事的是TMT行業(yè)賣方研究工作。

當(dāng)時的A股市場熱衷于中小市值股票，所以即便是專業(yè)機構(gòu)投資者，很多人的投資思路還是去挖掘市場中具備比較大的預(yù)期差的品種，希望找到市場中具有“戴維斯雙擊”的彈性的“黑馬”。（編者注：“戴維斯雙擊”指公司每股收益和估值同時提高，股價顯著上漲。）

在平時與同業(yè)交流時，大家喜歡談?wù)摰囊彩恰俺銎妗钡挠^點，希望找到市場錯判的行業(yè)與個股，來個“出奇制勝”。但隨著市場的成熟度日益提高，我本人也成為一名專業(yè)基金經(jīng)理后，在實際操盤管理過程中，我逐漸感受到“守正”的重要性。所謂“守正”，就是抱住價值型股票，尋找成長股中的“白馬”。

尤其是近兩年以來，價值型股票比之前的意義更為顯著，行業(yè)龍頭的相對優(yōu)勢不斷被加強，越來越多地吸引到投資者的關(guān)注。所以，現(xiàn)在我的投資思路會更多地從價值投資的角度出發(fā)，以基本面作為主導(dǎo)選股，希望研究篩選出業(yè)績明確、有兌現(xiàn)能力的股票。

以農(nóng)銀物聯(lián)網(wǎng)混合為例，2017年消費電子、5G和芯片迎來估值和業(yè)績的雙升，是對基金超額收益貢獻(xiàn)最大的部分，全年收益率達(dá)到28%（數(shù)據(jù)來源：海通證券，截至2017.12.31）。物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)將迎來“先連接，后應(yīng)用爆發(fā)”的中長期機會。

出于“守正”的投資思路指引，是在2017年度我們農(nóng)銀匯理旗下基金整體取得較好收益的原因。（編者注：2017年度農(nóng)銀匯理旗下混合基金平均收益率為24%，在122家可比基金公司中排名第三。來源：中證金牛金融研究中心）

今年的成長股機會

今年以來，市場經(jīng)歷風(fēng)格轉(zhuǎn)變加快，年初是金融地產(chǎn)上漲然后回調(diào)，之后以計算機為代表的成長股也出現(xiàn)上漲和回調(diào)。為什么會有如此劇烈的波動？一方面是宏觀預(yù)期擾動較大；另一方面，部分主題投資為主的行業(yè)板塊業(yè)績扎實程度不足，一旦事件性驅(qū)動因素消退，投資情緒快速降溫。

自去年以來，市場各行業(yè)板塊之間的分化顯著，以食品飲料為代表的白馬股和以TMT為代表的成長股走勢相差較大。未來這樣板塊分化進(jìn)一步擴大的可能性在降低。我的預(yù)判是這些差異或?qū)⒃谙掳肽晔諗俊?/p>

目前中小創(chuàng)中的很多指標(biāo)性成長股的估值已達(dá)到歷史偏低水平，潛在收益率水平正不斷上行，部分成長性較好、預(yù)期比較穩(wěn)定的目標(biāo)個股正在進(jìn)入投資視野中。

市場底部積極布局

對于A股下半年的行情，我保持偏樂觀的觀點。因為目前市場已經(jīng)處于相對底部的區(qū)域。

從宏觀上講，現(xiàn)在A股整體的估值水平已經(jīng)和2638點時期相對是比較接近的，同時對大盤指數(shù)影響比較大的權(quán)重板塊比如金融、地產(chǎn)的估值也處于歷史較低位，所以權(quán)重板塊大幅度下行的風(fēng)險是有限的，這也在一定程度上鎖定了指數(shù)下行的空間。也就是說，市場向下的底部是能夠看到的，“股災(zāi)”那樣的下跌的可能性較小。

從微觀上講，目前已經(jīng)出現(xiàn)越來越多的個股，其估值已經(jīng)充滿吸引力，這些個股也會吸引投資者進(jìn)行前瞻性布局，基于歷史的成長性，會有投資者愿意買入并持有。

物聯(lián)網(wǎng)將迎來爆發(fā)增長

物聯(lián)網(wǎng)是目前產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟和A股市場都比較熱門的主題。原因是目前物聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)過了概念性的階段，初步具備了行業(yè)爆發(fā)的基礎(chǔ)，大的行業(yè)龍頭，比如阿里巴巴、小米都聲稱全面進(jìn)軍物聯(lián)網(wǎng)，未來3-5年，物聯(lián)網(wǎng)將快速爆發(fā)。

子行業(yè)方面，看好偏基礎(chǔ)設(shè)施類的云計算、芯片、5G這些細(xì)分行業(yè)；其次是具有通用性的人工智能技術(shù)；再次看好和物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的下游應(yīng)用行業(yè)，如智能安防、新能源車等領(lǐng)域。我們的團隊會自下而上甄選個股，尋找那些業(yè)績確定性強、子行業(yè)景氣度高且估值合理的優(yōu)質(zhì)股票，力爭實現(xiàn)基金資產(chǎn)長期穩(wěn)健的增值，不辜負(fù)廣大持有人對我們的期望。