金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、消費需求與經(jīng)濟增長的動態(tài)關(guān)系分析

張曉波

（重慶市委黨校，重慶 400041）

0 引言

在深入推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的當下，仍然不能忽視需求端問題。因為經(jīng)濟體供給方和需求方猶如一個硬幣的兩面，在經(jīng)濟持續(xù)健康運行中兩者缺一不可。在需求端，就居民消費需求而言，我國居民消費層次低，如何更好地滿足人們對美好生活需要的向往是最突出的問題，也是最有潛力的拓展方向。近些年來，在諸多促進消費增長的措施中，增加和完善金融供給已經(jīng)成為一個重要的選擇，并且也取得了一些經(jīng)濟成果。推進金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、改善金融供給是深入推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。對此，當下研究者和政策制定者的討論集中于“提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟效率”，如何克服金融資源“脫實向虛”，如何通過金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為制造業(yè)發(fā)展提供支撐等問題，而較少關(guān)注改善金融供給對消費的提升作用。在我國，金融資源供給與居民消費需求發(fā)展不匹配。因此，對改善金融供給，推進金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與消費需求以及經(jīng)濟發(fā)展之間的內(nèi)在關(guān)系進行研究，具有重要理論和現(xiàn)實意義。

對于如何提升消費，進而推動經(jīng)濟健康發(fā)展，現(xiàn)有文獻較多集中在從需求側(cè)角度進行分析，分別從預(yù)防性儲蓄動機、收入分配結(jié)構(gòu)變化、流動性約束等維度探究此問題。由此基于“收入-消費”理論，運用“生存型消費需求→發(fā)展型消費需求→享受型消費需求”消費升級的動力框架，建立與完善社會保障、改善收入分配狀況、提高居民收入水平等是提升消費的必要舉措。但是深入分析中國的現(xiàn)狀來看，消費不足等經(jīng)濟問題的根源不在需求側(cè)因素，而在供給側(cè)。隨著2008年國際金融危機后我國需求管理的邊際貢獻在遞減，為此需要向供給側(cè)轉(zhuǎn)向，迫切需要從“供給推動”的視角設(shè)計消費升級的動力框架。利用供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景，推進金融領(lǐng)域供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，改善金融供給，提高金融供給效率在短期內(nèi)可以觸發(fā)消費升級，推動經(jīng)濟發(fā)展；從長遠來看則使得金融不忘初心，服務(wù)實體經(jīng)濟，促進金融和實體經(jīng)濟的良性循環(huán)。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的概念內(nèi)涵和政策含義可以用“供給側(cè)+結(jié)構(gòu)性+改革”這樣一個公式來理解。實際上，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的最終目的是滿足需求，瞄準以消費者為主體的消費升級這個“靶心”?；诖?，本文從供給側(cè)角度探討促使我國消費潛力釋放的動因，考察改善金融供給助力消費升級的關(guān)系機理。

1“金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”架構(gòu)下的消費升級動力機制

我國經(jīng)濟正在經(jīng)歷根本性轉(zhuǎn)型，從投資轉(zhuǎn)向消費、從工業(yè)轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)。這意味著經(jīng)濟增長將更多地依賴消費、服務(wù)業(yè)和創(chuàng)新的推動。然而，扎實推進消費升級，必須要有與之匹配的新供給。從消費是生產(chǎn)的最終目的和歸宿的角度看，消費者偏好和消費支出引領(lǐng)社會資源配置，決定經(jīng)濟運行軌跡和趨勢；而生產(chǎn)環(huán)節(jié)只有敏銳適應(yīng)和捕捉消費需求變化，才能獲得持久的原動力。一方面，深入推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需要需求側(cè)方面的響應(yīng)和匹配；另一方面，消費總量增長和結(jié)構(gòu)升級、新型消費空間的拓展等同樣也需要諸如產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級等供給方面的推動。消費升級機制其作用路徑能夠有效對接和融合供給端的創(chuàng)新推動和需求端偏好拉動這兩個驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展的雙重動力要素。

我國當前金融供給不適應(yīng)消費需求的問題主要體現(xiàn)在兩個方面：一是金融供給結(jié)構(gòu)不適應(yīng)消費需求結(jié)構(gòu)，二是金融產(chǎn)品和服務(wù)的供給價格不適應(yīng)居民消費意愿和現(xiàn)實消費活動。例如，一方面，從我國近幾年消費新業(yè)態(tài)發(fā)展趨勢來看，線上線下、網(wǎng)絡(luò)購物、分享經(jīng)濟等呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢。另一方面，傳統(tǒng)的門店、百貨商場卻面臨生存危機的發(fā)展困境。新興消費獲得快速發(fā)展的一個關(guān)鍵根源，在于這些消費活動得到了互聯(lián)網(wǎng)金融、綠色金融、普惠金融等金融部門創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)的支撐，而其涉及百貨門店的金融服務(wù)和產(chǎn)品的金融供給尚未對居民消費升級做出有效準備，金融行業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的供給與消費需求轉(zhuǎn)型升級不匹配、不盡合理。

我國當前經(jīng)濟面臨的主要問題是供給結(jié)構(gòu)對需求結(jié)構(gòu)的變動缺乏適應(yīng)性和靈活性。這表現(xiàn)在金融領(lǐng)域，就是對消費需求升級金融部門不能提供有效的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的支撐?！度嗣袢請蟆房l(fā)的權(quán)威人士關(guān)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的概念框架指出，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革可進一步分解為“供給側(cè)+結(jié)構(gòu)性+改革”，對應(yīng)了上文給出的關(guān)于需求升級的“問題—動因—對策”分析線路。從金融領(lǐng)域供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的視角來看，居民消費潛力釋放的制約因素突出表現(xiàn)在金融抑制和金融配置資源的扭曲造成金融產(chǎn)品和服務(wù)的供給價格不適應(yīng)居民消費意愿和現(xiàn)實消費活動。從產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的關(guān)聯(lián)和互動作用角度來看，順應(yīng)消費偏好的變動，推動消費升級的對策框架是改善、改革金融供給，提高金融供給效率。上述關(guān)于改善金融供給助推消費升級的動力機制可以通過圖1來描述。

圖1“金融結(jié)構(gòu)性改革”分析框架下消費升級的機理

2 實證分析

2.1 變量選取和數(shù)據(jù)說明

本文嘗試用多種短面板數(shù)據(jù)回歸分析方法深入分析金融領(lǐng)域供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、消費水平對經(jīng)濟發(fā)展的影響?？紤]到數(shù)據(jù)的可獲得性，本文選取我國除香港、澳門、臺灣外31個省份2012—2016年的面板數(shù)據(jù)。相關(guān)數(shù)據(jù)來自于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫。在借鑒已有研究的基礎(chǔ)上，本文用金融行業(yè)增加值與金融業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額的比值（jr）代表各省份的金融結(jié)構(gòu)性改革效率。在消費水平（xf）和經(jīng)濟發(fā)展（fz）方面，本文用各省份的消費水平和人均地區(qū)生產(chǎn)總值的自然對數(shù)來衡量消費水平提升和經(jīng)濟發(fā)展狀況。變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果見表1。

表1 變量描述性統(tǒng)計

2.2 變量時間序列圖的分析

從圖2至圖4可以看出，不同省份的金融體系效率、消費水平的提升和經(jīng)濟發(fā)展的時間趨勢大體是一致的，都處于上升趨勢。

圖3消費水平時間序列圖的結(jié)果

圖4經(jīng)濟發(fā)展時間序列圖的結(jié)果

2.3 動態(tài)關(guān)系分析

金融供給改革效率、消費水平與經(jīng)濟發(fā)展動態(tài)關(guān)系是進行固定效應(yīng)回歸分析還是進行隨機效應(yīng)回歸分析，需要首先對上述變量進行豪斯曼檢驗。檢驗結(jié)果顯示的顯著性P值（Prob＞chi2=0.0004）遠遠小于1%，所以應(yīng)該構(gòu)建固定效應(yīng)模型來描述金融供給改革效率、消費水平與經(jīng)濟發(fā)展動態(tài)關(guān)系之間的回歸關(guān)系。

以經(jīng)濟發(fā)展為因變量，金融體系效率和消費水平為自變量，進行固定效應(yīng)回歸分析（模型一），接著通過構(gòu)建雙向固定效應(yīng)模型來檢驗?zāi)Ｐ椭惺欠駪?yīng)該包含時間效應(yīng)（模型二），具體實證分析結(jié)果見表2。

表2 動態(tài)關(guān)系實證分析結(jié)果

在模型二回歸的基礎(chǔ)上，通過測試各虛擬變量的系數(shù)聯(lián)合顯著性來檢驗是否應(yīng)該在模型中納入時間效應(yīng)的檢驗結(jié)果。實證檢驗結(jié)果發(fā)現(xiàn)，變量系數(shù)的聯(lián)合顯著性（F（4,30）=8.61；Prob ＞F=0.0001）是非常好的，接受了時間效應(yīng)的初始假設(shè)，這進一步驗證了模型中包含時間效應(yīng)項的結(jié)論。

從表2的結(jié)果可知，首先，消費水平的提升無論是固定效應(yīng)回歸分析（模型一），還是構(gòu)建雙向固定效應(yīng)模型分析（模型二），其系數(shù)都在1%的水平顯著為正，說明在我國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，提升消費水平對經(jīng)濟增長的促進作用十分明顯。其次，金融體系效率在構(gòu)建雙向固定效應(yīng)回歸分析時，其系數(shù)是顯著相關(guān)的。這說明在我國深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對金融體系效率的提升，對我國經(jīng)濟增長是有一定作用的。如果再疊加金融供給改革對消費升級的推動作用，那么其對經(jīng)濟增長的促進作用效果更明顯。

3 結(jié)論與建議

本文選取了我國31個省份2012—2016年的面板數(shù)據(jù)，在此基礎(chǔ)上通過固定效應(yīng)和雙向固定效應(yīng)模型回歸分析，對我國金融體系效率、居民消費水平和經(jīng)濟發(fā)展之間的動態(tài)關(guān)系進行實證分析。結(jié)果表明：（1）在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下，消費水平的提升顯著促進經(jīng)濟增長。（2）金融體系的效率，隨著金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深化，也較大程度地推動了經(jīng)濟的發(fā)展。（3）如果再疊加金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革助推消費升級的作用，特別是互聯(lián)網(wǎng)金融、普惠金融等金融供給改善，那么消費對經(jīng)濟增長的推動作用更顯著。

根據(jù)本文的結(jié)論并結(jié)合我國經(jīng)濟發(fā)展進入新時代的背景，提出如下關(guān)于金融領(lǐng)域供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革傾向消費需求的建議：第一，在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，積極引導(dǎo)推動金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革五大任務(wù)。比如，以金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新為抓手，補齊金融短板；依托云計算和大數(shù)據(jù)的平臺，提升金融支持消費者支出活動的資金供給質(zhì)量和效率。第二，加快金融體制改革，大力發(fā)展普惠金融、互聯(lián)網(wǎng)金融和綠色金融，去除消費需求提升的金融抑制。比如，適當放松金融市場的準入管制，為地方中小金融部門發(fā)展松綁；充分發(fā)揮地方中小型金融機構(gòu)在本地生活消費場景和消費業(yè)態(tài)等長尾消費需求方面“軟”信息優(yōu)勢，由此改善金融供給助推消費升級。第三，在我國消費支出顯著促進經(jīng)濟增長的發(fā)展階段，也要高度關(guān)注經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量和效益。改變傳統(tǒng)“大水漫灌”和“撒胡椒面”的金融政策，抓住新型消費空間拓展的重點領(lǐng)域，通過定向降準、定向信貸便利等，有針對性地“滴灌”，補齊新消費發(fā)展的金融短板，促進消費增長。積極開發(fā)出更多與新消費特點相匹配的金融產(chǎn)品和服務(wù)。例如，對有固定工作和穩(wěn)定收入的消費者，可利用其收入流設(shè)置相關(guān)短期低額度消費信貸抵押，解決其有形資產(chǎn)不足的問題，可設(shè)計相關(guān)信貸消費組合貸款，分散信貸壓力和風(fēng)險。