私募財(cái)富管理蝶變

陳希琳

中國私人財(cái)富市場(chǎng)規(guī)模10年增長5倍，持續(xù)釋放可觀的增長潛力和巨大的市場(chǎng)價(jià)值。隨著國內(nèi)高凈值人群的日益增長，其群體的投資特性日益凸顯。和其他的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)相比，未來私募在財(cái)富管理市場(chǎng)的競爭力何在？

權(quán)益投資大時(shí)代

新華資本產(chǎn)業(yè)投資事業(yè)部總經(jīng)理薛濤向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，從更加嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕嵌壬现v，市場(chǎng)上當(dāng)前的財(cái)富管理公司更多是作為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品銷售方而存在的，并不能完全代表“財(cái)富管理”的內(nèi)涵。

當(dāng)前市場(chǎng)上的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)主要有幾類：商業(yè)銀行的理財(cái)部門、信托公司、證券及期貨公司的資產(chǎn)管理部門或子公司、公募基金及其資產(chǎn)管理子公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司以及私募基金。從上述這些類別來看，私募基金與前面幾類機(jī)構(gòu)最大的區(qū)別在于它并不是嚴(yán)格意義上的持牌金融機(jī)構(gòu)，前面幾類機(jī)構(gòu)都是由行業(yè)監(jiān)管部門如銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)行政許可開展金融業(yè)務(wù)的，但私募基金管理機(jī)構(gòu)并沒有監(jiān)管部門頒發(fā)的行政許可，根據(jù)2014年8月21日起施行的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，私募基金管理人在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記后就可以發(fā)行基金（基金應(yīng)當(dāng)備案）。

薛濤表示，正是由于對(duì)私募基金管理人采取“登記制”而非“審批制”的管理方式，使得私募基金行業(yè)在《辦法》頒布僅4年的時(shí)間內(nèi)管理人數(shù)量就超過兩萬家，基金管理規(guī)模近12萬億元，如果將信托行業(yè)與私募行業(yè)進(jìn)行對(duì)比，信托行業(yè)從1979年第一家信托公司成立至今近40年的時(shí)間，截至2017年年末全行業(yè)共計(jì)68家信托公司，管理資產(chǎn)規(guī)?？傆?jì)約25萬億元，這樣一組數(shù)字足以說明私募在資產(chǎn)管理市場(chǎng)中的分量。

而在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境下，私募的機(jī)遇與挑戰(zhàn)同在。

“2018年是財(cái)富管理重要的一年，挑選投資項(xiàng)目注重底層資產(chǎn)和投資邏輯分析，正在成為新常態(tài)下投資的必修課?！苯鸶觿?chuàng)始人兼CEO張開興向《經(jīng)濟(jì)》記者表示。

首先，金融去杠桿。每次加息周期就是危機(jī)周期，中國目前已經(jīng)處在歷史上貨幣較為緊縮的時(shí)期，銀行業(yè)擴(kuò)張受到限制，證券市場(chǎng)受到巨大影響。

其次，打破剛兌。2018年4月出臺(tái)的資管新規(guī)將給全行業(yè)帶來巨大影響，打破剛兌后，中國社會(huì)的融資結(jié)構(gòu)將發(fā)生巨大變化，高收益率產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)快速上升，P2P平臺(tái)跑路與債務(wù)違約頻發(fā)，財(cái)富管理行業(yè)亂象頻出，投資機(jī)構(gòu)追求短期利益與風(fēng)口，失去了財(cái)富管理初心。

最后，資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)，指數(shù)大幅下跌，高質(zhì)押率公司面臨極大風(fēng)險(xiǎn)，交易型投資者面臨巨大代價(jià)。

張開興表示，這意味著權(quán)益投資將接棒房地產(chǎn)與固收產(chǎn)品的黃金十年乘勢(shì)而上，而權(quán)益投資中最重要的資產(chǎn)品類就是私募。從2003年陽光私募誕生開始到今天，經(jīng)過了十多年的長足發(fā)展，整個(gè)行業(yè)日益規(guī)范、透明、成熟。截至2018年6月底，已登記私募基金管理人23903家，已備案私募基金73854只，私募規(guī)模與體量經(jīng)歷了跨越式發(fā)展，邁入12萬億時(shí)代。

“從私人財(cái)富管理市場(chǎng)的長期趨勢(shì)來看，2017年底，中國高凈值人群（600萬元人民幣資產(chǎn)以上的個(gè)體）總體規(guī)模達(dá)到197萬人，可投資資產(chǎn)規(guī)模約65萬億元，預(yù)計(jì)到2020年將達(dá)到227萬億元。而國內(nèi)的高凈值人群也正以幾倍于GDP的速度增長，多元化、全球化資產(chǎn)配置成為趨勢(shì)。”張開興透露，據(jù)金斧子客戶大數(shù)據(jù)調(diào)研，75%的高凈值客戶傾向于配置私募資產(chǎn)，以保證財(cái)富保值增值。

一方面是高凈值人群龐大的投資需求，一方面是破剛兌后投資觀念的改變，私募在財(cái)富管理市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。

“私募基金最后的客戶群體其實(shí)就是超高凈值人群，普通的高凈值人群已經(jīng)比較難參與了。未來隨著資管新規(guī)落地，打破剛兌，所有的產(chǎn)品凈值化管理，對(duì)私募基金行業(yè)是一個(gè)很大的利好?！鄙钲谑泻袷斐赏顿Y管理有限公司總經(jīng)理侯延軍向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，以前私募基金還有一個(gè)競爭弱勢(shì)，客戶覺得你的收益率才7%還可能虧損，別人15%還能保本，所以根本就沒法競爭，但是隨著剛兌打破，以后這種事情會(huì)越來越少，未來私募的發(fā)展空間是非常大的，但是整個(gè)洗牌的過程會(huì)很艱難、很痛苦。

對(duì)此，私募排排網(wǎng)創(chuàng)始人李春瑜向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，中國私募的發(fā)展還屬于初級(jí)階段，比如二級(jí)市場(chǎng)的投資者仍以個(gè)人為主，可是在歐美，大部分都是機(jī)構(gòu)?！暗冉鹑跈C(jī)構(gòu)進(jìn)入了之后，市場(chǎng)格局會(huì)重新變化，現(xiàn)在合格投資者沒有買私募基金，隨著很多固定收益產(chǎn)品的減少，會(huì)吸引到這部分資金流向權(quán)益類市場(chǎng)?！?h3>私募股權(quán)投資優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)

經(jīng)濟(jì)下行壓力下，私募股權(quán)投資備受青睞，高凈值人群和家族財(cái)富的參與也助推了私募股權(quán)的爆發(fā)式增長，與短期股票投資相比，長期的私募股權(quán)投資逐漸顯現(xiàn)。

“產(chǎn)品期限的設(shè)計(jì)確實(shí)是當(dāng)前私募基金行業(yè)需要面對(duì)的一個(gè)重要問題。由于當(dāng)前私募基金在資金募集方面面臨的短板以及對(duì)投資人的引導(dǎo)力度不夠，很多機(jī)構(gòu)都更加愿意發(fā)行期限更短的產(chǎn)品，而3年以上長期限的產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量則少之又少?！毖硎?，造成這一現(xiàn)象的原因主要是投資人為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而形成的流動(dòng)性偏好以及資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對(duì)投資人流動(dòng)性偏好的迎合，特別是前一階段很多P2P公司違規(guī)向投資人承諾和宣傳高回報(bào)短期限產(chǎn)品，更是造成了投資人投資行為的短期化。

然而投資本身是有其自身規(guī)律的，很多投資項(xiàng)目需要較長的時(shí)期才能具備投資的退出條件。薛濤表示，如果投資的期限不足，一方面資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)非常容易錯(cuò)過項(xiàng)目培育期過后的快速成長階段所帶來的高額回報(bào);另一方面也非常容易對(duì)產(chǎn)品的兌付造成流動(dòng)性困難，當(dāng)項(xiàng)目還在培育期、還沒實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤與現(xiàn)金流的時(shí)候，如果基金產(chǎn)品期限到期，那么不僅會(huì)對(duì)項(xiàng)目造成危害，投資人的本金與收益安全也很難得到保證。

“包括股權(quán)投資在內(nèi)的各類長期權(quán)益類投資則會(huì)在期限上給予投資項(xiàng)目更大的容忍度，在一家合格的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的管理下，投資人的投資安全就更加有保障并有更大的把握能夠享受到更高的投資回報(bào)?！毖f。

張開興將這種投資期限的更迭總結(jié)為周期之道?！白鐾顿Y做配置，要遵循周期的規(guī)律，掌握趨勢(shì)。借助股權(quán)長期價(jià)值投資，可以穿越周期，目前由于股市指數(shù)下跌，二級(jí)市場(chǎng)、一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格倒掛，倒逼一級(jí)市場(chǎng)公司估值下降。然而股權(quán)投資可以選擇在最好的退出時(shí)點(diǎn)配置7年甚至10年的股權(quán)，無懼二級(jí)波動(dòng)，往往能成功穿越周期。大多數(shù)長周期的PE/VC基金投在公司學(xué)步期或青春期，陪伴在最好的成長階段，往往能收獲豐厚回報(bào)?！?/p>

在他看來，2017年資本市場(chǎng)正本清源、回歸常態(tài)，成為價(jià)值投資回歸和套利時(shí)代結(jié)束的分水嶺與新起點(diǎn)。2018年，權(quán)益投資大時(shí)代到來，資產(chǎn)配置理念全面滲透與推廣。

“仔細(xì)觀察新周期、新常態(tài)下近幾年的一級(jí)市場(chǎng)，新經(jīng)濟(jì)行業(yè)正在成為PE/VC重點(diǎn)關(guān)注的高成長領(lǐng)域，主要包括高新技術(shù)、消費(fèi)升級(jí)、醫(yī)療健康、產(chǎn)業(yè)變革四大方向?！睆堥_興表示，新一代技術(shù)日趨成熟，未來由高新技術(shù)帶來的變化與機(jī)會(huì)仍是巨大的，隨著個(gè)人收入持續(xù)增長，電子商務(wù)迅猛發(fā)展，個(gè)人消費(fèi)將成為驅(qū)動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿?，醫(yī)療健康需求爆發(fā)，預(yù)計(jì)到2020年，我國健康服務(wù)業(yè)規(guī)模將超8萬億元，2030年則將達(dá)到16萬億元。以提高社會(huì)生產(chǎn)力水平、淘汰落后產(chǎn)能和“三高”行業(yè)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成為主旋律。

張開興表示，新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的高速發(fā)展帶來高速回報(bào)，中國新經(jīng)濟(jì)代表阿里、騰訊總市值已經(jīng)超過傳統(tǒng)巨頭中石油、中移動(dòng)，且花費(fèi)時(shí)間僅為1/3。在TMT、醫(yī)療健康等產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展之時(shí)，政策面正在創(chuàng)造有利于股權(quán)投資的環(huán)境，例如更多的退出渠道、監(jiān)管趨嚴(yán)，更公平、抑制投機(jī)回歸價(jià)值等，在更加嚴(yán)格、規(guī)范、透明的監(jiān)管體系下，如今中國股權(quán)投資行業(yè)也漸入健康、有序發(fā)展的新階段。

張開興認(rèn)為，從客戶家庭長期的資產(chǎn)配置角度來看，股權(quán)投資屬于金字塔的頂端配置。一級(jí)股權(quán)跟二級(jí)股票投資相比，雖然流動(dòng)性較差，但市場(chǎng)相關(guān)性弱，不會(huì)受到市場(chǎng)短期波動(dòng)影響，還可以通過投資期限的限制做“時(shí)間的朋友”，最終克服人性的弱點(diǎn)?！叭绻x擇到優(yōu)秀的組合基金或者好的投資標(biāo)的，大概率每年都是可以獲得復(fù)利收益的，長期下來整體收益會(huì)很可觀。根據(jù)清科數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)優(yōu)秀私募股權(quán)機(jī)構(gòu)平均年化收益回報(bào)能力在20%以上?！?/p>

“從獨(dú)角獸大時(shí)代背景來看，也是私募股權(quán)投資的大時(shí)代，目前全球共計(jì)214家企業(yè)進(jìn)入獨(dú)角獸行列，其中中國企業(yè)占據(jù)了55席，由此中國也成為了擁有獨(dú)角獸公司第二多的國家，僅次于美國?！睆堥_興稱，有四大轉(zhuǎn)變將決定中國獨(dú)角獸時(shí)代的到來：轉(zhuǎn)變一，經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能，要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變;轉(zhuǎn)變二，資本市場(chǎng)新機(jī)遇，赴港上市潮說來就來;轉(zhuǎn)變?nèi)?，政策制度新?dòng)向，港股、A股上市新政出爐;轉(zhuǎn)變四，A股上市大支持，為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)獨(dú)角獸A股IPO開特殊通道。

“2018年，投資者有機(jī)會(huì)就盡量擁抱獨(dú)角獸，通過私募股權(quán)投資把握財(cái)富增長的機(jī)會(huì)。首先，獨(dú)角獸企業(yè)是戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)軍者，他們是大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新政策下跑出來的公司，已經(jīng)有了遙遙領(lǐng)先的用戶規(guī)模，比如滴滴的飛速發(fā)展。在這個(gè)基礎(chǔ)上，還會(huì)衍生出很多變化的可能性。其次，普遍具有高速的成長性，估值增長速度非?？?。最后，獨(dú)角獸企業(yè)往往可以給投資人帶來高回報(bào)。”張開興說，綜上所述，能夠參與到獨(dú)角獸成長過程中的私募股權(quán)投資，無論是單基金、單項(xiàng)目還是母基金各種投資方式都受到高凈值人群與家族財(cái)富的青睞。

FOF組合產(chǎn)品受青睞

券商與私募合作發(fā)行的FOF似乎漸漸火了起來，尤其是大型券商推出的明星私募FOF，陣容豪華，資金募集規(guī)模巨大，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

“過去很多個(gè)人投資者，自己去選私募也沒掙到錢，或者說不太理想，因?yàn)槠胀ǖ耐顿Y者第一沒有專業(yè)團(tuán)隊(duì)，沒有辨識(shí)私募好壞的能力，沒有做組合管理的能力，更沒有投后管理的能力和精力，實(shí)際上就是一個(gè)非專業(yè)投資者。十年前我們發(fā)行第一只FOF的時(shí)候，那時(shí)候跟客戶講通很難，因?yàn)榈谝凰驼f你這是雙重收費(fèi)，第二他要了解你選擇產(chǎn)品是什么思路，要看一下才踏實(shí)，最后就變成還是散戶在挑選?！崩畲鸿け硎?，如今由專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資的需求每年都在增加。

在薛濤看來，明星私募FOF的興起在某種程度上反映了持牌資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的無奈。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)最核心的資源是具備三種要素的“人”：一是具備投資的能力與經(jīng)驗(yàn);二是具備“信托精神”所要求的品行與操守;三是能夠堅(jiān)守合規(guī)經(jīng)營理念。由于持牌機(jī)構(gòu)所面臨的各種限制，使得很多具備上述三方面要素的優(yōu)秀基金經(jīng)理離開了持牌機(jī)構(gòu)，成立私募基金管理公司自主創(chuàng)業(yè)，由于私募基金擁有的更加自由和廣闊的空間，使得這些基金經(jīng)理能夠更好地發(fā)揮自身能力與水平，創(chuàng)造出優(yōu)秀的投資業(yè)績。

“對(duì)于持牌機(jī)構(gòu)來講，他們?cè)谄放朴绊懥唾Y金募集能力等方面又具備私募管理機(jī)構(gòu)所不具備的優(yōu)勢(shì)，正是這二者優(yōu)劣勢(shì)的強(qiáng)力互補(bǔ)，推動(dòng)了明星私募FOF的蓬勃發(fā)展，明星私募FOF也正是因?yàn)閰R聚了持牌機(jī)構(gòu)的品牌優(yōu)勢(shì)和明星基金管理團(tuán)隊(duì)三方面的優(yōu)秀能力而受到高凈值客戶的青睞?！毖硎?，這也驗(yàn)證了資產(chǎn)管理行業(yè)最核心資源是“人”的這一結(jié)論，持牌機(jī)構(gòu)的投資行為由以往的尋找好的資產(chǎn)標(biāo)的，變?yōu)閷ふ覂?yōu)秀的私募管理人團(tuán)隊(duì)，進(jìn)而將資金委托其進(jìn)行管理。

實(shí)際上，大力發(fā)展私募FOF，對(duì)行業(yè)來說意義重大。張開興認(rèn)為，F(xiàn)OF的優(yōu)勢(shì)不可小覷。

第一，F(xiàn)OF專業(yè)性更強(qiáng)，值得信賴。市場(chǎng)上的基金產(chǎn)品數(shù)量巨大、品種眾多、風(fēng)格多樣，投資者想要有效地進(jìn)行產(chǎn)品篩選難度非常大。而發(fā)行FOF的資產(chǎn)管理公司具備專業(yè)的基金產(chǎn)品研究和投資團(tuán)隊(duì)支持，通過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y流程，專業(yè)的定量與定性研究方法，加上嚴(yán)格的基金經(jīng)理盡職調(diào)查流程，能夠?qū)崿F(xiàn)精選優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的投資理念。

第二，F(xiàn)OF基金具備了雙重分散風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。基金本身通過直接投資于股票債券等分散風(fēng)險(xiǎn)，而FOF則是通過投資于不同風(fēng)格、區(qū)域和投資管理人的基金，以達(dá)到二次分散單一品種、單一投資管理人和單一投資區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)穩(wěn)定收益的目的。

第三，F(xiàn)OF能夠更加有效地實(shí)現(xiàn)大類資產(chǎn)配置，滿足投資者的投資需求，其中生命周期基金就是最典型的例子。生命周期基金預(yù)設(shè)了一個(gè)投資者目標(biāo)退休日期，隨著目標(biāo)日期的臨近，低風(fēng)險(xiǎn)型產(chǎn)品（如固定收益、REITS）的配置比重將不斷加大，基金的整體風(fēng)險(xiǎn)也將隨之逐漸降低。這類基金發(fā)揮了主動(dòng)資產(chǎn)配置的優(yōu)勢(shì)。

第四，F(xiàn)OF通過投資各類基金構(gòu)建不同投資策略、風(fēng)險(xiǎn)收益特征的產(chǎn)品，為投資者投資基金提供快捷、有效的渠道，滿足多樣化的資產(chǎn)配置要求。比如，現(xiàn)在美國市場(chǎng)上的FOF涵蓋了投資于不同地域、行業(yè)、資產(chǎn)類別和主題的基金，投資者根據(jù)自身需要，可以選擇適合自己投資需求的FOF產(chǎn)品。

“私募基金行業(yè)經(jīng)過了2014年以來的大發(fā)展，我們的市場(chǎng)需要一批FOF機(jī)構(gòu)，而且是一批比較優(yōu)質(zhì)的大型FOF機(jī)構(gòu)，更好地幫助私募機(jī)構(gòu)解決募資問題，加速私募基金行業(yè)的優(yōu)勝劣汰，引導(dǎo)行業(yè)朝著健康方向發(fā)展?！睆堥_興表示，大力發(fā)展私募FOF意義重大，一是能夠降低投資者的選擇成本，豐富投資者的基金選擇。FOF的優(yōu)勢(shì)在于專業(yè)機(jī)構(gòu)通過精選投資標(biāo)的和多元化投資，讓投資者可以間接地持有“一籃子”的各類基金、股票、債券等。

二是能夠培養(yǎng)市場(chǎng)的中長期投資力量，引導(dǎo)投資理念漸成熟。從美國資本市場(chǎng)發(fā)展歷程來看，F(xiàn)OF發(fā)展初期主要得益于基金行業(yè)的快速壯大，但真正走向成熟和持續(xù)發(fā)展，主要有兩大原因：一方面是美國的401（K）計(jì)劃和個(gè)人退休賬戶（IRA）為FOF的發(fā)展提供了龐大穩(wěn)定的資金來源;另一方面是大量成熟的機(jī)構(gòu)投資者的存在，F(xiàn)OF管理模式更加豐富和多元化，進(jìn)一步滿足了各類機(jī)構(gòu)投資者的個(gè)性化需要。從我國情況來看，目前私募FOF可以很好地承接這些資金需求，機(jī)構(gòu)投資者成為FOF市場(chǎng)的主要投資者也是必然趨勢(shì)。

三是能夠加速私募基金行業(yè)的優(yōu)勝劣汰，豐富私募行業(yè)的生態(tài)環(huán)境。FOF有助于優(yōu)化資產(chǎn)管理行業(yè)分工，通過分散化、多元化配置基金滿足投資者的多樣化需求。借助私募FOF，可以實(shí)現(xiàn)私募基金管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)分工。

監(jiān)管不可大水漫灌

2017年可以說是最嚴(yán)監(jiān)管年，但據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月底，已登記私募基金管理人19708家，已備案私募基金56576只，認(rèn)繳規(guī)模13.59萬億元，實(shí)繳規(guī)模9.46萬億元，追平公募，私募基金從業(yè)人員22.35萬人。私募基金的爆發(fā)勢(shì)頭并沒有被監(jiān)管政策影響。

張開興表示，在目前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，金融去杠桿、打破剛兌的大背景下，財(cái)富管理亂象頻頻發(fā)生，只有進(jìn)一步嚴(yán)格監(jiān)管，正本清源才能避免“劣幣驅(qū)逐良幣”。

薛濤表示，私募基金短時(shí)間內(nèi)的成長壯大，和監(jiān)管部門以及作為行業(yè)自律組織的基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)私募基金管理人和私募基金采取登記備案制而非審批制有密切的關(guān)系，但是也不能完全認(rèn)為采取登記備案制就是松，采取審批制就是嚴(yán)，關(guān)鍵在于登記備案制對(duì)私募基金行業(yè)而言是一種恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)管方式，它非常好地適應(yīng)了私募資產(chǎn)管理行業(yè)的特點(diǎn)。

“但是，近期個(gè)別私募基金產(chǎn)品兌付發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約、虛假宣傳、資金投向涉嫌自融。登記備案制在一定程度上降低了私募基金管理人和私募基金的準(zhǔn)入門檻，這本來是一件好事情，是監(jiān)管部門根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)做出的正確決策。但是在降低準(zhǔn)入門檻的同時(shí)，也帶來了基金管理人良莠不齊、魚龍混雜的問題。”薛濤認(rèn)為，這就要求重視對(duì)私募基金管理人的行為監(jiān)管，重視私募基金管理人在開展業(yè)務(wù)過程中其行為的正當(dāng)性、合規(guī)性。

“一方面，在日常監(jiān)管中應(yīng)當(dāng)適當(dāng)加大抽查的覆蓋面和抽查頻率，重視各類渠道提供的問題線索，重點(diǎn)檢查潛在問題機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)開展過程中是否存在信息披露不充分、資金投向與信息披露不一致、約定風(fēng)控措施不到位、嚴(yán)重虛假宣傳乃至主觀惡意欺詐等行為;另一方面，當(dāng)問題發(fā)生以后，對(duì)問題進(jìn)行認(rèn)真的分析研究，仔細(xì)調(diào)查基金管理人是否存在嚴(yán)重過失，并根據(jù)過失程度對(duì)私募機(jī)構(gòu)進(jìn)行堅(jiān)決的處罰，存在嚴(yán)重欺詐行為等刑事問題的，應(yīng)當(dāng)盡快移送公安機(jī)關(guān)，對(duì)存在嚴(yán)重問題的機(jī)構(gòu)，協(xié)會(huì)作為行業(yè)自律組織應(yīng)該立即取消責(zé)任機(jī)構(gòu)的私募基金管理人登記資格，并對(duì)相關(guān)責(zé)任人采取行業(yè)禁入限制，堅(jiān)決將害群之馬清除出去。同時(shí)也應(yīng)當(dāng)對(duì)那些合規(guī)經(jīng)營、記錄良好、具有優(yōu)秀的品行與操守、投資業(yè)績出色的私募管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行表彰與獎(jiǎng)勵(lì)，在產(chǎn)品備案等方面開通綠色通道、給予差別化監(jiān)管待遇?！毖硎荆侥蓟鸸芾頇C(jī)構(gòu)數(shù)量眾多，業(yè)務(wù)領(lǐng)域和業(yè)務(wù)種類繁多，私募行業(yè)的長期繁榮發(fā)展，必須依靠監(jiān)管部門持之以恒的滴灌式精細(xì)化監(jiān)管，千萬不可大水漫灌、泥沙俱下、“一家機(jī)構(gòu)生病、全行業(yè)吃藥”。