資產(chǎn)焦慮時代的財(cái)經(jīng)寫作

謝九

在更早之前，中國人其實(shí)并沒有這么嚴(yán)重的焦慮情緒。大部分工薪階層的收入雖然還不如現(xiàn)在，但是除了少部分下海創(chuàng)業(yè)致富者，彼此之間并沒有太大的貧富差距，也沒有太強(qiáng)的生存壓力。但是最近十幾年來，隨著物價、房價快速上漲，越來越多的人開始在生活壓力面前覺得力不從心，更重要的是，越來越多的人開始發(fā)現(xiàn)，中國社會的財(cái)富分配方式發(fā)生了前所未有的變化。

僅以中產(chǎn)階層來看，過去的收入差距主要在于彼此的工資，但是過去十幾年來，工資對于一個人的重要性越來越弱，真正起決定性作用的是資產(chǎn)性收入，你有沒有在合適的時機(jī)在合適的城市買房，有沒有在合適的時機(jī)買賣股票，在很大程度上決定了你的財(cái)富走向。在房產(chǎn)、股票等資產(chǎn)配置上的一個決定，很可能讓你和周圍人群的資產(chǎn)拉開或者落后幾個等級。

這種現(xiàn)象其實(shí)并不難理解，在經(jīng)歷了40年的改革開放之后，中國的中產(chǎn)階層度過了依靠工資謀生的初級階段，或多或少地實(shí)現(xiàn)了一定程度的資本積累，以資本積累實(shí)現(xiàn)財(cái)富的快速增長已經(jīng)成為可能，很多發(fā)達(dá)國家也有過類似的發(fā)展路徑。前幾年，法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家托馬斯·皮凱蒂的《21世紀(jì)資本論》風(fēng)靡一時，作者在研究了300年來20多個歐美國家的財(cái)富分配史之后得出結(jié)論，歐美發(fā)達(dá)國家的貧富差距在最近幾十年來越來越大，而導(dǎo)致這種現(xiàn)象的主要原因在于資本收入相對勞動收入增長過快。在皮凱蒂看來，資本收入是導(dǎo)致貧富差距越來越大的主要原因，資本收入的快速增長使得富裕階層的財(cái)富增長越來越快，而僅僅依靠勞動收入的平民階層，其財(cái)富水平只能和富裕階層差距越拉越大。今天的中國社會也在重演這一路徑，在依靠工資收入的時代，大部分人都處在同一個階層，但在資本收入為主的時代，中國的階層分化越來越快，中產(chǎn)階層的焦慮也就越來越深。

在這樣的背景下，人們對原本艱澀難懂的財(cái)經(jīng)新聞開始產(chǎn)生了前所未有的需求和關(guān)注。人們想知道中國的物價和房價為何持續(xù)走高，未來還將如何演繹？中國的股市幾經(jīng)起落，到底還有沒有希望？人民幣匯率也是起起伏伏，到底需不需要換購美元？在樓市和股市之外，還有什么理財(cái)產(chǎn)品可以保值增值？中國的貨幣政策一次又一次調(diào)整到底意味著什么？中美貿(mào)易大戰(zhàn)對普通人又有著怎樣的影響？

對于《三聯(lián)生活周刊》而言，讀者定位一向以中產(chǎn)階層為主，這個群體正是當(dāng)前資產(chǎn)焦慮的主要群體，也是對財(cái)經(jīng)報(bào)道有著饑渴需求的一個群體。歸納起來，人們對于財(cái)經(jīng)世界的好奇無非分為兩類：一是中國乃至全球正在發(fā)生的財(cái)經(jīng)事件本身意味著什么？而這些事件背后，對于自身的資產(chǎn)又會帶來怎樣的影響？在我看來，這兩大問題最終可以分為知識性和實(shí)用性，我在《三聯(lián)生活周刊》寫的財(cái)經(jīng)報(bào)道，也基本上遵循了這兩大原則。

從中國中產(chǎn)階層的家庭資產(chǎn)來看，絕大多數(shù)資產(chǎn)都集中在股市和樓市，股市和樓市自然也就成為三聯(lián)的讀者最關(guān)心的領(lǐng)域之一，《三聯(lián)生活周刊》對此也給予了長期持續(xù)的關(guān)注和報(bào)道。

2005年6月，上證指數(shù)跌破1000點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新低，當(dāng)時我們在第340期推出了一個“封面故事”《千點(diǎn)等一回，機(jī)會與陷阱》，后來A股市場迎來一輪超級牛市，上證指數(shù)在隨后兩年時間里上漲到6000多點(diǎn)?，F(xiàn)在來看，我們當(dāng)年推出的這一期“封面故事”，可以算是預(yù)測了一個歷史大底。A股市場向來牛短熊長，后來再一次出現(xiàn)牛市，還要等到2014～2015年，對于這一輪牛市，《三聯(lián)生活周刊》也提前給出了預(yù)判。2014年9月，在《三聯(lián)生活周刊》推出800期紀(jì)念刊之后，我們在第801期推出了一期“封面故事”《中國股市的杠桿時代，牛市的可能性》，我們在這一期“封面故事”中寫道：“流動性的寬松、資金成本的下降、微刺激力度加強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)改革步伐加快以及股市相對較低的估值水平等等，都在很大程度上提升了投資者的信心，為牛市的到來提供了潛在的可能性?！?/p>

從2014年下半年開始，中國股市新一輪牛市開始啟動，到2015年6月份，上證指數(shù)上漲到5000多點(diǎn)，然后迎來一輪慘烈的股災(zāi)。后來市場在總結(jié)那一輪牛市的興起和泡沫破滅時，基本上都?xì)w結(jié)于“興也杠桿，亡也杠桿”?，F(xiàn)在回頭來看，《三聯(lián)生活周刊》的報(bào)道還是具有較強(qiáng)的前瞻性，提前看到了A股市場杠桿時代的到來。

除了股市之外，樓市也是《三聯(lián)生活周刊》持續(xù)關(guān)注的重點(diǎn)。2016到2017年，中國樓市迎來史上最瘋狂的一輪上漲，三聯(lián)對此也提前做出了預(yù)判。2016年1月份，三聯(lián)在第872期推出一期“封面故事”《2016財(cái)富機(jī)會，防守與進(jìn)攻》，當(dāng)時我們在文章中提到——

“從投資的角度來看，目前極其寬松的貸款環(huán)境，也為購房者提供了極其便利的條件。大概在2013到2014年，銀行對于住房貸款的發(fā)放一度相當(dāng)謹(jǐn)慎，購房者申請住房貸款相當(dāng)困難，從2015年以來，銀行重新放松了對房貸的投放，并且將違約率不高的住房貸款視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，個人申請住房貸款再次變得便利。更重要的是，在央行連續(xù)降息之后，住房貸款利率已是十多年來最低，目前5年期以上貸款利率為4.9%，如果再考慮到大部分商業(yè)銀行對首套房利率執(zhí)行8.5折的優(yōu)惠，實(shí)際利率只有4.17%，基本上是史上最低房貸利率。對于購房人而言，如果能夠?qū)ふ业揭粋€年化收益率超過5%的理財(cái)產(chǎn)品，這意味著可以利用房貸做無風(fēng)險套利。如果考慮到2016年還有繼續(xù)降息的可能，購房者買房的貸款壓力還有繼續(xù)減輕的空間，在這樣的背景下，如果從資產(chǎn)配置的角度來看，一線城市的房地產(chǎn)可能仍將在資產(chǎn)荒時代領(lǐng)先其他投資品種?！?/p>

除了股市和樓市這兩大最主流的投資品種，我們對互聯(lián)網(wǎng)時代的新興投資理財(cái)也給予了很高的關(guān)注。2014年初，以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)蓬勃興起，在很大程度上改變了人們的理財(cái)習(xí)慣，對傳統(tǒng)銀行帶來極大沖擊，《三聯(lián)生活周刊》也在第一時間做出了報(bào)道：2014年2月，我們在第774期推出了《“共享經(jīng)濟(jì)”與“普惠金融”：互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)啟蒙》的封面報(bào)道。我們對比特幣這樣有爭議的投資也有關(guān)注。2017年1月，我們發(fā)表了《比特幣：未來貨幣還是龐氏騙局？》，當(dāng)時比特幣在國內(nèi)交易的價格大概是5000元人民幣，隨后這一年，比特幣經(jīng)歷了史上最瘋狂的上漲，全年漲幅高達(dá)十多倍。

除了對股市、樓市等具體投資品種的關(guān)注之外，對經(jīng)濟(jì)政策的解讀也是我們關(guān)注的重點(diǎn)。中國是一個經(jīng)濟(jì)政策頻出的經(jīng)濟(jì)體，宏觀調(diào)控的每一次政策走向，可能都會在很大程度上決定中國財(cái)富的重新洗牌，對于關(guān)注自身資產(chǎn)配置的人群，了解中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動，可以算得上是一門必修課。

在“市場分析”這個欄目中，我對宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動給予了長期的關(guān)注，最近回頭翻看自己寫的報(bào)道，在過去10年里，幾乎國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的每一次重大政策變化，都在“市場分析”這個欄目中有所體現(xiàn)。在這種長期觀察之下，由此也對中國經(jīng)濟(jì)政策的變動軌跡形成了相對清晰的記憶。最近隨著中美貿(mào)易大戰(zhàn)持續(xù)升級，中國經(jīng)濟(jì)面臨的各種內(nèi)外部壓力越來越大，從政府對當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的定調(diào)來看，已經(jīng)不再是持續(xù)多年的“穩(wěn)中向好”，取而代之的是“穩(wěn)中有變”，在外部壓力之下，中國不得已開始新一輪寬松。

通過對比過去10年來的宏觀調(diào)控，一個不得不讓人面對的現(xiàn)實(shí)是，中國經(jīng)濟(jì)可以騰挪的空間越來越小，面臨的挑戰(zhàn)越來越大，改革開放40年來，中國經(jīng)濟(jì)來到了一個前所未有的十字路口。中國經(jīng)濟(jì)能否成功跨越這一關(guān)口，不僅事關(guān)國家命運(yùn)，對于個人的資產(chǎn)和財(cái)富也將帶來決定性影響。

2008年金融危機(jī)爆發(fā)10年以來，中國一共實(shí)施了3次寬松刺激，目前正處在第四次寬松的開始?；仡櫼幌逻^去10年的政策變動，無疑有助于對未來做出更好的判斷。

2008年11月，中國正式開始推出“4萬億”刺激政策，為了應(yīng)對國際金融危機(jī)的沖擊，當(dāng)年的口號是“出手要快，出拳要重”，在大規(guī)模刺激之下，中國經(jīng)濟(jì)很快出現(xiàn)回升，而當(dāng)時很多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍在低谷苦苦掙扎。美國次貸危機(jī)讓發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體顏面掃地，而中國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，加之當(dāng)年奧運(yùn)會的舉辦，都讓國人的自信心大幅增強(qiáng)。2010年，中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模超過日本，躍居全球第二大經(jīng)濟(jì)體，按照當(dāng)時的發(fā)展速度，中國經(jīng)濟(jì)超過美國只是時間問題，國人的自信心也由此爆棚。

不過，2008年的“4萬億”刺激很快帶來諸多后遺癥，最明顯的就是通脹迅速上升，2011年的CPI指數(shù)高達(dá)5.4%，房價在經(jīng)歷了金融危機(jī)期間的短暫下跌后，再度迅速暴漲。央行不得不開始收緊貨幣政策，貨幣政策從“適度寬松”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健”。從2010年10月到2011年7月，央行一共實(shí)施了5次加息，以及10次提升存款準(zhǔn)備金率，試圖抑制物價和資產(chǎn)泡沫。房價上漲的勢頭被遏制，房地產(chǎn)價格出現(xiàn)大概10個月的環(huán)比下跌，雖然跌幅并不算大，但是購房者的信心跌入低谷，全國主要城市的房地產(chǎn)成交量急速萎縮。房地產(chǎn)市場遇冷給中國經(jīng)濟(jì)增速再次帶來了巨大壓力，2011年，中國經(jīng)濟(jì)增速再度跌破10%，2012年一季度的增速更是只有8.1%，對于習(xí)慣了兩位數(shù)增長的中國經(jīng)濟(jì)，這樣的增速顯然不可接受。于是，從2012年以來，中國經(jīng)濟(jì)再度放水，那一輪的寬松實(shí)施了2次降息和3次降準(zhǔn)。這一次放水使得房地產(chǎn)價格再度起飛，政府不得不對房地產(chǎn)再次重拳調(diào)控，從行政限購到限貸，房地產(chǎn)市場在隨后的兩三年時間進(jìn)入一個相對平穩(wěn)期，等待國內(nèi)政策下一次放水。

2014年和2015年，中國經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，2014年的經(jīng)濟(jì)增速跌破8%，2015年跌破7%，穩(wěn)增長的壓力再度抬頭。2014年11月，央行開始新一輪放水，這一次實(shí)施了6次降息和4次降準(zhǔn)。這一輪寬松之后，中國房價從2016年以來，經(jīng)歷了史上最瘋狂的一次上漲。但從刺激經(jīng)濟(jì)的效果來看并不明顯，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏足夠的回報(bào)率，釋放出來的資金并不愿意進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，驅(qū)趕資金脫虛入實(shí)成為當(dāng)年中國經(jīng)濟(jì)的一大任務(wù)。

2014～2015年的這一輪刺激，在中國經(jīng)濟(jì)的調(diào)控史上其實(shí)具有很強(qiáng)的象征意義。正是在這一輪刺激之后，政府意識到傳統(tǒng)需求側(cè)刺激的效果已經(jīng)越來越弱，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革由此開始走上歷史舞臺。2016年1月，《人民日報(bào)》發(fā)表《七問供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革——權(quán)威人士談當(dāng)前經(jīng)濟(jì)怎么看怎么干》，供給側(cè)改革成為中國經(jīng)濟(jì)的主旋律，“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”也成為中國經(jīng)濟(jì)的五大重點(diǎn)任務(wù)。在供給側(cè)改革之下，貨幣政策的基調(diào)在2017年迎來轉(zhuǎn)向，從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健中性”，央行雖然沒有直接采取加息等手段，但中國的貨幣環(huán)境進(jìn)入事實(shí)上的緊縮周期。

不過，在供給側(cè)改革推進(jìn)到第三個年頭時，中美貿(mào)易戰(zhàn)升級，打亂了供給側(cè)改革的節(jié)奏。7月31日，中共中央政治局召開會議，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，確認(rèn)中國經(jīng)濟(jì)形勢是穩(wěn)中有變，而不再是過去長期提及的穩(wěn)中向好，在穩(wěn)中有變的背景下，積極的財(cái)政政策要更加積極，貨幣政策也從穩(wěn)健中性回歸到穩(wěn)健。2015年那一輪寬松之后，中國政府轉(zhuǎn)向供給側(cè)改革，很大程度上可以理解為和傳統(tǒng)寬松刺激政策的一次告別，不過意想不到的是，在外部環(huán)境的壓力下，僅僅在3年之后就不得已重新回歸，過去在主動刺激的背景下，寬松政策的效果都已經(jīng)越來越弱，這一次不得已選擇的道路，對中國經(jīng)濟(jì)的提振效果預(yù)計(jì)也并不樂觀。

2018年，《三聯(lián)生活周刊》迎來1000期的紀(jì)念日，放在中國改革開放40年的坐標(biāo)之下，這本雜志在改革開放的黃金年代成長，同時也記錄了中國20多年改革開放的歷程。對于中國經(jīng)濟(jì)而言，無論未來面臨多大的困難和挑戰(zhàn)，40年絕對不是中國經(jīng)濟(jì)改革開放的終點(diǎn)，未來還會有更加波瀾壯闊的改革等待著中國經(jīng)濟(jì)去開啟。對于《三聯(lián)生活周刊》而言，1000期也只是一個起點(diǎn)，中國經(jīng)濟(jì)未來的改革如何推進(jìn)？國家的改革對于個人的命運(yùn)又會帶來怎樣的影響？《三聯(lián)生活周刊》還會一如既往地給予記錄和觀察。