七月A股夯實(shí)底部

A股持續(xù)近2個(gè)月的下行過程在7月中旬暫告一段落，滬指于2700點(diǎn)附近獲得支撐并展開超跌反彈，但過程略顯曲折。技術(shù)面調(diào)整到位及資金面周轉(zhuǎn)改善先行助力指數(shù)上行，權(quán)重股企穩(wěn)伴隨管理層發(fā)聲安撫市場情緒為未來的走勢空間奠定基礎(chǔ)。截止7月31日收盤，上證指數(shù)報(bào)2876.40，月度漲幅1.02%，成交量小幅放大，約32592億元；深圳成指報(bào)9178.78，當(dāng)月跌幅2.14%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)先漲后跌，收?qǐng)?bào)1561.26，跌幅2.83%。

行業(yè)方面，前期抗跌的板塊在7月紛紛經(jīng)歷補(bǔ)跌，包括醫(yī)藥生物、家用電器和食品飲料等跌幅居前。而在積極財(cái)政政策的預(yù)期下，周期板塊如鋼鐵、建筑、裝飾等迎來快速反彈，漲幅分別達(dá)到11.19%、9.42%、6.88%。

個(gè)股表現(xiàn)中，剔除次新股后，月度漲幅前10名中有多只低價(jià)股，該板塊在7月受到資金追捧，其中斯太爾排名第一，在狂攬8連板后因價(jià)格異動(dòng)停牌，漲幅累計(jì)89.54%。另有丹邦科技、成都路橋、通產(chǎn)麗星月度上漲超過60%，7月兩市仍有1406只個(gè)股下行，新日恒力等14家公司股價(jià)腰斬。

市場筑底三要素

歷史經(jīng)驗(yàn)表明A股市場的筑底企穩(wěn)通常需要三項(xiàng)因素的合力產(chǎn)生，此前能夠輕易觀察到的估值殺跌僅作為見底的信號(hào)，不構(gòu)成見底的條件。而流動(dòng)性改善、風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)及政策面扶持才是指數(shù)走出熊市底部的核心要素。

流動(dòng)性角度，自市場連續(xù)7周的下跌以來，央行共進(jìn)行了5次MLF操作，累計(jì)投放資金1.51萬億，對(duì)沖部分3920億元，凈投放資金1.12萬億元。另一方面，資金成本下調(diào)趨勢明顯，十年期國債收益率今年以來持續(xù)下行。貨幣政策的穩(wěn)健執(zhí)行及緊縮空間有限令經(jīng)濟(jì)下行壓力得到對(duì)沖、金融市場相對(duì)穩(wěn)定。

市場情緒方面，中美貿(mào)易摩擦延續(xù)“過山車”般的變化，由于影響時(shí)間逐漸拉長，對(duì)投資者情緒的邊際刺激下降。7月，在中興制裁禁令暫緩及美國參議院通過決議要求國會(huì)監(jiān)督政府加征關(guān)稅的情況下，A股重回反彈進(jìn)程。

在基本面的不利因素出盡后，上漲能否延續(xù)和高度取決于政策面預(yù)期的修復(fù)，國常會(huì)的最新部署傳遞了頗為積極的信號(hào)。貨幣政策邊際寬松進(jìn)一步確認(rèn)，后續(xù)流動(dòng)性環(huán)境寬松可期；積極的財(cái)政政策體現(xiàn)在減稅，力度或達(dá)到2000億的規(guī)模，用于支持企業(yè)研發(fā)投資；在外需承壓的背景下，內(nèi)需尤其是基建有望成為保增長的重要手段和發(fā)力點(diǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期得到改善。

盡管指數(shù)和周期行業(yè)的短期表現(xiàn)較好，但反彈過程中也難免震蕩回調(diào)。本質(zhì)上，A股存量行情的格局沒有改變，政策調(diào)整、流動(dòng)性和情緒修復(fù)能夠提振的覆蓋面相對(duì)有限，資金對(duì)權(quán)重、績優(yōu)股和受益行業(yè)的偏好優(yōu)于其他上市公司，大盤底部的夯實(shí)仍有待時(shí)日。

八月面臨博弈期

市場在七月勉強(qiáng)“翻身”，月線收紅至少給投資者些許信心。

截止7月底，行情已呈現(xiàn)“震蕩博弈”，未來還需等待相關(guān)政策的落地，信號(hào)驗(yàn)證包括：政治局會(huì)議確認(rèn)政策方向，8月中旬初步驗(yàn)證金融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善。若政策方向明朗，并且實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖，則市場分歧加大，但交投趨向活躍。若社融數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯回暖，則大概率周期股反彈行情進(jìn)入下半場。而相關(guān)預(yù)期出現(xiàn)反復(fù)，則反彈行情結(jié)束。

此外，8月上市公司半年報(bào)進(jìn)入密集披露期，可適當(dāng)關(guān)注業(yè)績預(yù)告出現(xiàn)明顯增長的行業(yè)和個(gè)股，包括周期、消費(fèi)和醫(yī)藥等板塊，有利于市場風(fēng)險(xiǎn)偏好上升及資金流入。