業(yè)績預告拉開序幕　化工股走向復蘇

王東岳

上半年凈利潤同比增長5.36倍至6.34倍，A股上市公司齊翔騰達以一份高增的業(yè)績預告，拉開半年報業(yè)績預告序幕。

對于業(yè)績增長的原因，齊翔騰達表示，主要是受到上游原材料降價、產(chǎn)品價格回暖以及產(chǎn)品出口增長三因素共同影響。

梳理來看，二季度以來，化工板塊整體表現(xiàn)亮眼。染料、氟化工、磷化工、玻纖、滌綸長絲等細分領(lǐng)域價格均出現(xiàn)上漲。隨著齊翔騰達拉開中報業(yè)績預告序幕，化工行業(yè)上市公司基本面復蘇重回機構(gòu)視野。

興業(yè)證券在近期的研究報告中指出，市場對“漲價交易”的關(guān)注和討論持續(xù)升溫，化工中具備漲價確定性、景氣向上的品種值得重點關(guān)注。

原材料降本 銷售提價?

根據(jù)業(yè)績預告，齊翔騰達預計2024年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤為1.3億元至1.5億元，同比增長536%至634%，在扣除非經(jīng)常性損益后，公司的扣非后凈利潤為1.2億元至1.4億元，同比大增20倍。

業(yè)績預告中，齊翔騰達披露，上半年，“公司原料價格受供需關(guān)系影響出現(xiàn)小幅下降，產(chǎn)品盈利能力有所改善?！蓖瑫r，“隨著經(jīng)濟復蘇，需求逐步改善，產(chǎn)品價格開始出現(xiàn)回暖跡象，部分產(chǎn)品價格同比上升，特別是叔丁醇、順丁橡膠、甲乙酮、MTBE等產(chǎn)品價格的上漲，對半年度業(yè)績做出重要貢獻。”

公開資料顯示，齊翔騰達主營化工制造板塊和供應鏈管理板塊業(yè)務(wù)，公司在化工板塊聚焦于對碳四原料的深度加工。其中，公司甲乙酮裝置的設(shè)計產(chǎn)能為26萬噸/年，國內(nèi)產(chǎn)銷份額占比接近50%，產(chǎn)能位列全國第一；順酐裝置設(shè)計產(chǎn)能為40萬噸/年，是全世界最大的順酐生產(chǎn)企業(yè)，國內(nèi)產(chǎn)銷份額占比達35%以上。

受供需關(guān)系影響，年初以來，齊翔騰達主要原材料碳四價格持續(xù)回落。海通證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年1-5月，國內(nèi)碳四均價約為6207.4元/噸；2024年1-5月，國內(nèi)碳四均價降至5450.6元/噸，單噸下降756.8元/噸，降幅達12.2%。

卓創(chuàng)資訊在近期報告中指出，6月以來，受基本面支撐不足影響，國內(nèi)醚后碳四市場下跌調(diào)整，碳四價格承壓下行。截至6月11日，醚后碳四均價為5279元/噸，較月初下跌1.18%。

根據(jù)齊翔騰達此前披露，在公司產(chǎn)品銷量、銷售單價不變的情況下，公司碳四成本每下降1個百分點，毛利率預計將提升2.64個百分點。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，一季度，齊翔騰達實現(xiàn)營業(yè)收入54.8億元，同比下滑10.79%，但同期，公司實現(xiàn)歸母凈利潤3210萬元，同比增長140.55%；報告期內(nèi)，公司毛利率約為8.55%，較上年同期提升4.27個百分點，接近翻倍。

與原材料價格走勢相反，1-6月，齊翔騰達的主要經(jīng)營產(chǎn)品價格持續(xù)走高。

根據(jù)海通證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1-6月，國產(chǎn)丁二烯價格由2023年同期的8227.33/噸增至1.09萬元/噸，單噸上漲2664.84元/噸，同比增長32.39%；截至6月17日，國產(chǎn)丁二烯報價1.21萬元/噸，同比增加5784元/噸，同比增長91.84%，較月初增加619元/噸，環(huán)比增長5.4%。

目前，國內(nèi)丁二烯-C4價差已達到6446元/噸，高于去年同期5411元/噸。

此外，齊翔騰達主營產(chǎn)品甲乙酮平均價格由2023年的7536元/噸增至8291元/噸，單噸增長755元/噸，同比增長10.01%；順丁橡膠平均價格由2023年的10769元/噸增至13683元/噸，單噸提價2914元/噸，同比增長27.05%。

除成本下降和價格增長外，2023年的基數(shù)低是齊翔騰達業(yè)績增幅如此之高的重要前提。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入137.8億元，同比下滑15.97%，歸母凈利潤為2044萬元，同比下滑97.73%，公司扣非后歸母凈利潤為564萬元，同比下滑99.37%。其中，2023年一季度，公司歸母凈利潤為-7916萬元，同比大幅下滑114.24%。2023年的低基數(shù)也是造成公司2024年上半年的業(yè)績高增長的重要前提。

在成本下降、產(chǎn)品漲價和2023年低基數(shù)的共同影響下，2024年上半年，齊翔騰達經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)大幅增長。

出口成第二增長源

值得關(guān)注的是，上半年，出口大幅增長成為齊翔騰達走出業(yè)績低谷期的重要抓手。

業(yè)績預告中，齊翔騰達表示，報告期內(nèi)，公司國外貿(mào)易板塊（原國外供應鏈業(yè)務(wù)）加大海外市場拓展，區(qū)域業(yè)務(wù)量和交易價格上漲；同時，加大產(chǎn)品出口力度，產(chǎn)品出口數(shù)量及金額同比大幅增長，帶動公司半年度收入和利潤同比增長。

從銷售結(jié)構(gòu)上看，近年來，齊翔騰達的海外市場銷售占比持續(xù)提升。根據(jù)公司披露，2020-2022年，齊翔騰達分別實現(xiàn)營業(yè)收入246.86億元、348.92億元和298.1億元。報告期內(nèi)，公司海外市場收入分別為68.57億元、111.74億元和134.93億元，分別占當期營業(yè)收入的27.78%、32.02%和45.26%。

2023年，齊翔騰達實現(xiàn)營業(yè)收入269.18億元，同比下滑9.7%；報告期內(nèi)，公司海外市場收入為114.45億元，占比降至42.52%。同時，公司海外市場毛利率由2022年同期的7.72%降至4.63%，下降3.09個百分點。

2024 年一季度，齊翔騰達累計出口量產(chǎn)品13.5 萬噸，出口量同比增長32.05%，出口創(chuàng)匯1.22億美元。公司表示，“產(chǎn)品出口量的不斷增長，一方面體現(xiàn)出公司產(chǎn)品在國際市場上較強的競爭優(yōu)勢，另一方面通過國內(nèi)外市場的均衡供應提升公司產(chǎn)品的盈利能力?！?h3>多個子行業(yè)復蘇

梳理來看，二季度以來，化工板塊成為A股市場一大“亮色”。染料、TMA（偏苯三酸酐）、氟化工、磷化工、玻纖、滌綸長絲等細分領(lǐng)域價格均出現(xiàn)上漲。在“提價”收益帶動下。正丹股份區(qū)間最大漲幅接近7倍，南京化纖最大漲幅接近1.76倍，萬華化學、巨化股份、中國巨石、龍佰集團等行業(yè)龍頭的區(qū)間漲幅也均超過40%。

隨著齊翔騰達拉開中報業(yè)績預告期，化工行業(yè)上市公司基本面復蘇重回機構(gòu)視野。

中信建投指出，對于本輪漲價行情，可歸結(jié)于四類：一是成本上行推動的被動漲價，如多數(shù)化工品、造紙、燃氣、輪胎等。二是供需過剩導致前期價格低迷，通脹潮下供給端主動提價改善盈利情況，如玻纖、水泥、海運等。三是受益于需求預期邊際好轉(zhuǎn)，如鋼鐵/焦煤、制冷劑、草甘膦、高端存儲、面板等。四是供給具明顯的收縮預期，如TMA、制冷劑等。

興業(yè)證券也在研究報告中指出，近期，市場對“漲價交易”的關(guān)注和討論持續(xù)升溫。年初以來，可以看到包括塑料、玻纖、橡膠、化纖在內(nèi)的多個品種已經(jīng)呈現(xiàn)漲價趨勢。市場對于內(nèi)需的預期已在逐步改善，化工中具備漲價確定性、景氣向上的品種值得重點關(guān)注。

從業(yè)績貢獻角度來看，出口正成為化工企業(yè)增長的重要依托。

中國石化披露的數(shù)據(jù)顯示，年初以來，國內(nèi)經(jīng)濟運行持續(xù)回升向好，化工商品出口迎來“開門紅”。2024年一季度，24種主要化工產(chǎn)品累計出口527.4萬噸，同比增長12%、環(huán)比增長15%。

其中，聚丙烯出口62萬噸，同比增長95.2%；PTA（精對苯二甲酸）出口102.7萬噸，同比增長12%；瓶級切片出口154萬噸，同比增長13%。3種產(chǎn)品3月的出口量分別達到31.5萬噸、45.7萬噸、60.6萬噸，均創(chuàng)單月出口歷史新高。

國金證券在研究報告中指出，宏觀新階段下，出?；?qū)橹袊て髽I(yè)提供第二增長曲線。

結(jié)構(gòu)上來看，無機化學品、有機化學品、塑料及其制品、雜項化學品、橡膠及其制品為代表的細分板塊占據(jù)較高的出口市場份額，2023 年 HS 編碼口徑下的出口全球份額分別為 18.47%、20.28%、18.63%、14.88%和 14.71%。

國金證券表示，由于化工板塊所涉及的細分領(lǐng)域眾多，盡管行業(yè)本身屬于強周期屬性，但同樣也具有較強的成長屬性，無論是海內(nèi)外均具備一定的需求空間；同時，化工企業(yè)出口優(yōu)勢的積累有望為其日后出海奠定更好的前提基礎(chǔ)，助力其出海版圖的擴張。