格力收購長園，剪不斷理還亂

張恒

2016年，董明珠力推格力電器收購珠海銀隆，但最終上市公司股東大會投票沒能通過。結果，董明珠選擇以個人名義，自掏腰包入股珠海銀隆。畢竟董明珠找得到王健林，融資能力也不差。時隔一年多，事情進展如何？看來還是需要格力出馬。

為造車加碼

5月10日，格力集團向A股上市公司長園集團發(fā)起了收購邀約，擬以19.80元每股的價格收購其20%的股份，共計約52億元，相比停牌前的17.36元每股，溢價14%。

長園集團不少人還比較陌生，畢竟他們2015年才搭上新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈這趟列車。公司原本是一家專注于新材料技術研發(fā)和生產(chǎn)的企業(yè)，后來于2015年進入新能源汽車領域，取得了快速發(fā)展，旗下有四家子公司：湖南中鋰、長園電子、長園華盛和長園維安，關注于高端濕法隔膜、電解液添加劑和汽車電子。公司2017年財報顯示，長園集團在汽車行業(yè)的營收為20.38億元，毛利8.05億元，毛利率高達39.51%，占集團總收入和毛利的四分之一。這次收到格力的收購邀約，說明其公司在汽車行業(yè)的價值受到認可。

有趣的是，歷經(jīng)了2016年格力收購珠海銀隆的失敗，這次的收購主體不再是上市公司格力電器，而是其母公司格力集團。雖然格力集團是格力電器的第一大股東，但經(jīng)過股份改制后，現(xiàn)僅直接持有其上市公司18.22%的股份。對此，該交易收到上交所詢問。格力集團表示本次邀約收購所需資金來源于格力集團自有及自籌資金，不直接或者間接來源于上市公司（格力電器）或者其關聯(lián)方。

還有一件有趣的事，早在2016年10月，董明珠就辭去了格力集團董事長一職，但仍擔任上市公司格力電器董事長兼總裁的職務，離職原因是由于上市公司和其關聯(lián)公司之間內(nèi)部控制的需要。這次交易令我們看到，即便如此，董明珠對格力集團的影響力仍然是實實在在的。曾經(jīng)一手提拔董明珠的原格力集團董事長朱江洪，重新回任集團董事長。

提到格力我們第一個想到的就是董明珠，但朱江洪才是真正的格力之父。在董明珠接任朱江洪執(zhí)掌格力期間，大力炒作自己，力推格力收購珠海銀隆之時，朱江洪也并未發(fā)聲。畢竟，格力集團的身后是珠海國資委，珠海國資委是非常支持董明珠的，尤其是收購珠海銀隆這件事上亦是如此。

大家都看得出來，這樁交易目的就是董明珠為了珠海銀隆業(yè)務進行的又一次產(chǎn)業(yè)布局。

從長園集團5月15日發(fā)布的公告來看，他們還非常有意愿讓格力集團入主成為大股東。格力集團在發(fā)出收購意向時表示，如果收入不到20%股份，那干脆就不收購了。捏著這個百分比，說明格力方面是想要控制地位的。長園集團信息披露顯示，他們并沒有控股股東。格力集團進駐，顯然會對公司今后的戰(zhàn)略發(fā)展帶來改變。

隔行如隔山

回過頭再說董明珠進駐珠海銀隆之后，這家公司迎來了飛速發(fā)展，甚至不可思議。據(jù)不完全統(tǒng)計，在不到一年的時間里，珠海銀隆連續(xù)簽下11個新能源產(chǎn)業(yè)園，其中的7個項目總投資達到了800億元。這樣的擴張速度，多少令人擔憂其潛在的財務風險。

人事方面，據(jù)悉，珠海銀隆的很多高級管理層被替換成了原格力系的人。珠海銀隆的創(chuàng)始人魏銀倉辭任公司董事長一職，也和格力系有關。但畢竟汽車行業(yè)和白電行業(yè)是兩個完全不同的領域，很多做法能否直接嫁接過來？據(jù)悉，珠海銀隆和產(chǎn)業(yè)鏈上下游的合作伙伴們，對格力系人的新做法怨聲載道。

從行業(yè)格局來看，白電在制造業(yè)當中，毛利率頗高，是個贏家通吃的領域。汽車行業(yè)雖然也在逐步進入寡頭時代，但行業(yè)的集中度遠不如白電行業(yè)高，即便是歐美發(fā)達國家，行業(yè)集中度很高了，但毛利率仍然較低，行業(yè)競爭殘酷。

這意味著，格力系的人原本對白電產(chǎn)業(yè)鏈上下游的控制可以非常嚴格，這個嚴格不是指產(chǎn)品，而是指游戲規(guī)則，你們跟著我才有錢賺。但這樣的做法在汽車行業(yè)顯然是不適宜的，汽車行業(yè)講究的是大家共同進退，有事兒商量。畢竟，行業(yè)格局不同。

最近幾個月關于珠海金融的消息不多，網(wǎng)上有傳言說他們遇到了麻煩。格力集團最終還是充當了靠山的角色，起碼格力系現(xiàn)金充裕，遠勝于珠海銀隆。再者，格力集團憑借著較好的聲譽，利于交易本身。最重要的是，這次起碼不用開股東大會投票了。

只要董明珠的影響力還在，格力系和新能源汽車的業(yè)務一定分不開了。造車是非?；ㄥX的，同時，珠海銀隆擴張速度也太快，到頭來還是得靠山格力出馬。但董明珠在格力系的做法，拿到汽車行業(yè)能不能行得通，仍存疑。