拼多多一上市， 就撞響警鐘

王文媛 余淮

“新電商第一股”拼多多在上海、紐約同時(shí)敲鐘，正式登陸納斯達(dá)克市場(chǎng)。

7月31日晚，黃崢出現(xiàn)在我們面前時(shí)，顯得波瀾不驚。他談到了那封公開(kāi)信，說(shuō)本來(lái)以為IPO后可以休息幾天，但在聲討假貨的漩渦中，他不得不在凌晨的時(shí)候，還要給員工寫(xiě)東西。他承諾，要“一個(gè)一個(gè)扎扎實(shí)實(shí)解決實(shí)際問(wèn)題”，從消費(fèi)者最最切身的利益點(diǎn)開(kāi)始改?！八袉T工的期權(quán)將鎖定三年，繼續(xù)埋頭苦干。”

顯然，納斯達(dá)克敲鐘只是個(gè)開(kāi)始。

拼多多總部在上海，媒體專(zhuān)訪創(chuàng)始人黃崢，商家維權(quán)，去的都是魔都。但黃崢在杭州出生、長(zhǎng)大和讀書(shū)，這里是他名下多家公司的注冊(cè)地，還有當(dāng)年的對(duì)標(biāo)公司阿里巴巴。

“我們的團(tuán)隊(duì)和阿里團(tuán)隊(duì)差了20年，我覺(jué)得我們也許有機(jī)會(huì)在新的流量分布形式、新的用戶交互形式和新的國(guó)際化情況下，能夠做出一個(gè)不一樣的阿里?！?016年3月，四度創(chuàng)業(yè)不到一年的黃崢說(shuō)。

財(cái)富自由后，他再度出山，目標(biāo)明確——融資，上市。

三年的時(shí)間，“優(yōu)等生”黃崢順利完成了任務(wù)。7月26日，拼多多以每股19美元的發(fā)行價(jià)登陸納斯達(dá)克，估值超過(guò)240億美元。但I(xiàn)PO像一個(gè)誘餌，也使拼多多面臨尷尬的局面，黃崢的短板在這次“最社會(huì)化”的創(chuàng)業(yè)中暴露出來(lái)了。

售假，被告，對(duì)于拼多多來(lái)說(shuō)都不陌生。它提交的招股說(shuō)明書(shū)里還斷言：“不會(huì)受到訴訟影響?！钡S崢想不到的是，上市讓這些負(fù)面成百上千倍地放大，推到公眾面前。

7月28日，在拼多多上市兩日后，創(chuàng)維方面發(fā)布聲明稱(chēng)，拼多多購(gòu)物平臺(tái)上出現(xiàn)大量假冒創(chuàng)維品牌的電視產(chǎn)品銷(xiāo)售，嚴(yán)重侵害了消費(fèi)者和創(chuàng)維品牌權(quán)益。平臺(tái)上存在著“創(chuàng)維云視TV”“創(chuàng)維酷酷”等假冒品牌，大多數(shù)價(jià)格低于1000元。

次日上午，鄭淵潔發(fā)布微博，稱(chēng)拼多多上的店鋪銷(xiāo)售盜版皮皮魯圖書(shū)，侵犯其著作權(quán)。在微信群、朋友圈里多了不少拼多多的小視頻和段子，嘲諷拼多多所賣(mài)的低價(jià)低質(zhì)山寨貨。

股價(jià)也應(yīng)聲跌落。雖然第一天從19美元沖到26.7美元，但7月30日只以22.5美元價(jià)格收盤(pán)，離跌破發(fā)行價(jià)不遠(yuǎn)了。

敲鐘前，拼多多就承受著巨大的壓力。它就像一張被繃緊的弓。6月13日，多名平臺(tái)商戶圍攻拼多多上?？偛看髽牵路嫌≈坝懛テ炊喽唷钡淖謽?，一度和工作人員發(fā)生肢體沖突。拼多多遭遇的討伐被稱(chēng)為“六月圍城”。

這些商家或拒絕發(fā)貨，或發(fā)空包，或虛假宣傳，或直接售假，有的被凍結(jié)了貨款，有的被關(guān)了店，有的要交巨額罰款。商家原本的算盤(pán)是薄利多銷(xiāo)，搶一把平臺(tái)紅利，遇上拼多多的鐵腕手段，急了。

拼多多立場(chǎng)鮮明站在了消費(fèi)者一端，對(duì)商家管理得嚴(yán)苛：比如，48小時(shí)不發(fā)貨，每單罰款3元，3元對(duì)于拼多多的客單價(jià)來(lái)說(shuō)并不低。

“這個(gè)規(guī)定是死的，時(shí)間一到就扣錢(qián)。”一位賣(mài)家說(shuō)，拼多多適合賣(mài)便宜貨或清庫(kù)存，這就相當(dāng)于十年前的電商，“大家都想吃第一口肉”。但是，一位資深電商操盤(pán)手認(rèn)為，這條路能不能再次走通，值得觀察。

易觀分析師王會(huì)娥用了“非常非常恐怖”形容拼多多的增速：兩年GMV超過(guò)千億，同樣數(shù)據(jù)京東用了10年。

黃崢最早在2015年4月和9月創(chuàng)立了拼好貨和拼多多，分別干自營(yíng)和平臺(tái)模式的拼團(tuán)，2016年9月，二者合并，對(duì)外統(tǒng)一叫“拼多多”。三年多時(shí)間里，拼多多年度GMV達(dá)2621億，這是京東2017年水平的五分之一，是聚美優(yōu)品的40倍，成為中國(guó)電商第三極。

2018年第二季度，拼多多的平均月活用戶達(dá)1.95億，較第一季度增長(zhǎng)17%。相比之下，國(guó)內(nèi)電商巨頭的用戶量已觸及天花板。王會(huì)娥說(shuō)，這樣的速度在電商發(fā)展歷史中難以找到對(duì)標(biāo)物。

“我們之前對(duì)整個(gè)電商市場(chǎng)的預(yù)判是，已經(jīng)形成了寡頭競(jìng)爭(zhēng)，不會(huì)再有大的平臺(tái)崛起了，機(jī)會(huì)集中在像跨境電商這樣的垂直賽道中，沒(méi)想到拼多多會(huì)長(zhǎng)成這樣的體量?！?/p>

黃崢曾在自己的公眾號(hào)中回憶學(xué)生生涯時(shí)光時(shí)提到，中學(xué)學(xué)到一條經(jīng)驗(yàn)：田忌賽馬，在整體資源劣勢(shì)的情況下創(chuàng)造出局部的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而有機(jī)會(huì)獲得整個(gè)戰(zhàn)役的勝利。平凡人可以成就非凡事。

現(xiàn)在看來(lái)，這條經(jīng)驗(yàn)在十多年后依然起到深刻作用。盡管不具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，借助微信流量、拼團(tuán)模式、低價(jià)三駕馬車(chē)，拼多多一路狂奔。

一位新零售創(chuàng)業(yè)者指出，拼多多的成功符合經(jīng)濟(jì)學(xué)上“口紅效應(yīng)”的邏輯，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，給予了適合消費(fèi)降級(jí)的土壤。

不過(guò)，還有一些投資人持保留態(tài)度。一位PE說(shuō)，今年整體融資環(huán)境不好，可以預(yù)見(jiàn)接下來(lái)二級(jí)市場(chǎng)將有較大調(diào)整，估值普遍會(huì)逐步降低。

“越早上越好，做好過(guò)冬準(zhǔn)備?！彼f(shuō)。今年年中一股上市潮在互聯(lián)網(wǎng)公司中涌動(dòng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)去杠桿厲害，一級(jí)市場(chǎng)錢(qián)荒，小獨(dú)角獸們奔赴港股和美股撈金。另一位PE指出，以拼多多的體量和增速，景況不差，也可以在一級(jí)市場(chǎng)上再融一輪，而二級(jí)市場(chǎng)能拿到更多的有利條件。

“拼多多壓力一定很大。”一位VC指出。

在這些觀點(diǎn)中，拼多多上市像是一次倉(cāng)促之舉。但美團(tuán)、小米IPO融資估值比傳聞中的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格縮水的情況，在拼多多身上并未出現(xiàn)。財(cái)新網(wǎng)引述知情人士消息稱(chēng)，富達(dá)基金、Capital、阿布扎比主權(quán)基金等主流機(jī)構(gòu)參與認(rèn)購(gòu)，由于超募倍數(shù)較高，拼多多有權(quán)行使提價(jià)20%的權(quán)利，也就是把每股定價(jià)調(diào)整至22.8美元，但拼多多創(chuàng)始人黃崢堅(jiān)持以19美元定價(jià)，估值240億美元。

支撐高估值的核心戰(zhàn)斗力是增長(zhǎng)。一位國(guó)內(nèi)投行高管說(shuō)，美國(guó)資本市場(chǎng)喜歡看未來(lái)，增速高，價(jià)格就高。但是一旦數(shù)據(jù)往下掉，就很難拿到高價(jià)，這也是為什么拼多多要趕緊上市的原因。

另一位美國(guó)券商的中國(guó)負(fù)責(zé)人對(duì)拼多多的騰訊背景和電商屬性表達(dá)了興趣?！捌鸫a這是家真的電商公司?！彼f(shuō)，相比雷軍，拼多多模式更容易理解和接受，值得高估值。

黃崢不認(rèn)可外界對(duì)拼多多低價(jià)的看法，強(qiáng)調(diào)也賣(mài)iPhone X，但今年第一季度，拼多多平均客單價(jià)為38.9元，去年全年為32.8元。可比數(shù)據(jù)是，唯品會(huì)客單超過(guò)600元?！叭绻炊喽嘀粚?zhuān)注于銷(xiāo)售低端產(chǎn)品，那么它的盈利將十分困難?！卑肆C券的分析師Wang Xiaoyan說(shuō)。

這些危機(jī)，最終因假貨問(wèn)題被引發(fā)，而且轉(zhuǎn)向超出了黃崢的預(yù)料。7月26日，拼多多上市發(fā)布會(huì)后，他沒(méi)想到網(wǎng)上的質(zhì)疑這么大。

“我心里也不好受?！?月31日，正出差的黃崢趕回上?？偛浚匍_(kāi)臨時(shí)發(fā)布會(huì)。就在前一晚凌晨，他寫(xiě)了一封公開(kāi)信——拼多多在上市三年后將鎖住員工股份。他想向外界傳遞一個(gè)信息：拼多多未來(lái)三年將專(zhuān)注于自身業(yè)務(wù)，赴美上市并非收割資本。這是這位理工男、“好學(xué)生”所能想到的最佳應(yīng)對(duì)方式。

對(duì)于鄭淵潔，拼多多“一個(gè)小時(shí)內(nèi)就處理了這件事情”。但對(duì)創(chuàng)維，拼多多顯得無(wú)奈。創(chuàng)維折射出拼多多自創(chuàng)辦起就存在的頑疾，也是印刻在拼多多商業(yè)模式上的烙印。

中國(guó)不少工廠、代工廠都存在產(chǎn)能過(guò)剩，沒(méi)有成熟的品牌渠道，工廠主也不愿意投資建立品牌。為了消化過(guò)剩產(chǎn)能，廠家將液晶顯示屏以低價(jià)流通到市場(chǎng)。這些產(chǎn)品最終被貼上不同的品牌名，以“低價(jià)+團(tuán)購(gòu)”起家的拼多多是這類(lèi)商家看重的平臺(tái)。

黃崢對(duì)此直言不諱，“這是蹭流量”，但他無(wú)法阻止——拼多多目前的低價(jià)團(tuán)購(gòu)模式需要這類(lèi)“沒(méi)有品牌溢價(jià)”的產(chǎn)品支撐。

黃崢?biāo)坪跻矡o(wú)法拿出準(zhǔn)確的解決方案。他多次強(qiáng)調(diào)中國(guó)“幅員遼闊”，假貨山寨本就存在于四五線城市的消費(fèi)市場(chǎng)，拼多多只不過(guò)是將其轉(zhuǎn)移到了線上。這也是中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的頑疾。拼多多的上市，將這些隱藏的問(wèn)題擴(kuò)大數(shù)倍。

來(lái)源：AI財(cái)經(jīng)社（aicjnews）