下半年物價(jià)總水平運(yùn)行趨勢分析

郭麗巖 徐鵬

當(dāng)前價(jià)格總水平運(yùn)行較為平穩(wěn)，CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）穩(wěn)中略降，PPI（工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)）穩(wěn)中略升。中美貿(mào)易摩擦升級對我國物價(jià)總水平影響不大。預(yù)計(jì)下半年物價(jià)延續(xù)溫和運(yùn)行態(tài)勢，全年CPI保持在1.8%左右，PPI在3.7%左右。當(dāng)前物價(jià)形勢有利于宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)深入推進(jìn)。

上半年物價(jià)總水平延續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢

上半年，CPI同比上漲2.0%，漲幅較去年同期擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。CPI上漲的主要?jiǎng)恿υ谟诜鞘称穬r(jià)格的穩(wěn)步上漲，特別是國際油價(jià)的高位徘徊和醫(yī)療、家政、教育等服務(wù)領(lǐng)域的價(jià)格溫和上行。與往年比較，受豬肉價(jià)格持續(xù)低迷影響，食品價(jià)格對CPI的拉漲力相對較弱，上半年影響CPI上漲約0.23個(gè)百分點(diǎn)，漲幅低于近五年同期平均水平。

上半年，PPI同比上漲3.9%，漲幅較去年同期回落2.7個(gè)百分點(diǎn)。PPI波動較為平穩(wěn)，一季度逐月回落，二季度逐月上升，總體呈淺“V”型。PPI與CPI同比增速的“剪刀差”降至1.9個(gè)百分點(diǎn)，差值較去年同期減少3.3個(gè)百分點(diǎn)。主要原因是鋼鐵、煤炭、有色金屬等主要工業(yè)品生產(chǎn)和供給相對平穩(wěn)，多數(shù)行業(yè)價(jià)格溫和波動。這說明主要領(lǐng)域供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成效不斷鞏固，無效產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)谑艿揭种频耐瑫r(shí)，市場供求動態(tài)平衡機(jī)制進(jìn)一步生成。

下半年物價(jià)總水平將呈現(xiàn)穩(wěn)中略降趨勢

綜合考慮當(dāng)前國內(nèi)國際宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、中美貿(mào)易摩擦升級、貨幣政策取向、深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的影響，以及經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以來價(jià)格總水平的環(huán)比變化新規(guī)律，預(yù)計(jì)下半年價(jià)格總水平將繼續(xù)保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢，CPI中樞和PPI中樞會有所下移。預(yù)計(jì)全年CPI增速保持在1.8%左右，PPI同比增速在3.7%左右，均在年度調(diào)控目標(biāo)之內(nèi)。

（一）中美雙向340億美元征稅清單生效對國內(nèi)物價(jià)總水平的影響有限

我國可能面臨的通脹壓力主要源自美國大豆等農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口價(jià)格上漲。目前，我國對美豆的進(jìn)口依存度較高，從產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)格傳導(dǎo)渠道來看，大豆主要通過豆制品、飼料、油脂價(jià)格影響物價(jià)總水平。進(jìn)口大豆價(jià)格上漲在一定程度上抬升豆制品價(jià)格，但豆制品在食品類CPI中的權(quán)重很小，對CPI影響有限。盡管作為飼料的豆粕價(jià)格可能上漲，但近期豬肉價(jià)格低位徘徊導(dǎo)致豆粕用量縮減，豆粕價(jià)增量減對畜禽肉類價(jià)格的影響也相對有限。目前，油脂整體上過剩，盡管豆油價(jià)格可能上漲，但棕櫚油等可替代油脂供應(yīng)充足，價(jià)格上漲受到抑制。據(jù)初步估算，其他因素不變情況下，進(jìn)口大豆價(jià)格上漲25%，將拉漲CPI約0.25個(gè)百分點(diǎn)，平攤到全年，對全年CPI波動中樞的影響較小。如果考慮其他進(jìn)口源對美豆等農(nóng)產(chǎn)品的替代效應(yīng)，我國對美豆加征25%關(guān)稅引發(fā)的國內(nèi)通脹效應(yīng)將會更弱。

（二）國際油價(jià)持續(xù)上漲缺乏強(qiáng)力支撐，原油價(jià)格將延續(xù)震蕩走勢

目前，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程開始放緩。今年以來，主要經(jīng)濟(jì)體PMI（采購經(jīng)理人指數(shù)）出現(xiàn)一定回落，消費(fèi)者和投資者信心指數(shù)在高位小幅回落，具有經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)作用的國際銅價(jià)也出現(xiàn)回調(diào)跡象。從宏觀基本面看，國際油價(jià)不具備持續(xù)上漲的動能，若貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級，不排除國際油價(jià)可能會出現(xiàn)加速下行。受美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭強(qiáng)于歐洲和日本、美聯(lián)儲加息等因素影響，美元指數(shù)出現(xiàn)較大幅度反彈。從國際組織預(yù)測看，下半年美國宏觀基本面仍將強(qiáng)于歐日，同時(shí)美聯(lián)儲還將加息3次，美元將大概率繼續(xù)走強(qiáng)。國際原油以美元計(jì)價(jià)，如果美元繼續(xù)保持強(qiáng)勢，那么油價(jià)將面臨較大震蕩下行壓力。值得注意的是，近期國際油價(jià)上漲也受到了地緣政治影響。未來委內(nèi)瑞拉、利比亞、伊朗和安哥拉等產(chǎn)油國的原油供應(yīng)減少，可能再度令國際油價(jià)上漲，不排除個(gè)別時(shí)段國際油價(jià)階段性突破80美元/桶的可能。

（三）豬肉供給過剩格局未發(fā)生根本性改變，豬肉價(jià)格仍處在筑底過程中

從歷史數(shù)據(jù)看，我國CPI主要是豬“當(dāng)家”。2000年以來的三次通脹周期中（2003～2005，2006～2009，2010～2012），豬肉價(jià)格與CPI都表現(xiàn)出了明顯的共振特征。經(jīng)驗(yàn)判斷，豬肉價(jià)格仍將處于階段性筑底過程中，考慮到去年下半年豬肉價(jià)格基數(shù)偏低，預(yù)計(jì)豬肉價(jià)格同比增速會有所好轉(zhuǎn)，對CPI同比漲幅會形成一定支撐。

（四）擴(kuò)內(nèi)需政策可能支撐工業(yè)品價(jià)格溫和上行

中美貿(mào)易摩擦升級，可能會對下半年出口帶來一定沖擊。為妥善應(yīng)對外部環(huán)境的不確定性，更加有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，下半年財(cái)政金融政策將會協(xié)同發(fā)力。近期的國務(wù)院常務(wù)會議強(qiáng)調(diào)，為支持?jǐn)U內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)，要求積極的財(cái)政政策更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策松緊適度。財(cái)政貨幣政策將對下半年總需求改善起到積極作用，由此工業(yè)品價(jià)格上行將獲得一定支撐。此外，在環(huán)保攻堅(jiān)戰(zhàn)深入推進(jìn)的大背景下，傳統(tǒng)的低效無效供給有望繼續(xù)收縮，“僵尸企業(yè)”將會進(jìn)一步出清。供給側(cè)的總量收縮和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，也將對工業(yè)品價(jià)格上漲形成支撐，預(yù)計(jì)下半年P(guān)PI將延續(xù)溫和上行態(tài)勢。

對策建議

下一步要著力擴(kuò)大內(nèi)需增強(qiáng)內(nèi)生動力，增進(jìn)政策協(xié)調(diào)性一致性，加強(qiáng)流動性管理和預(yù)期管理，防范不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

（一）統(tǒng)籌去杠桿和應(yīng)對貿(mào)易摩擦的經(jīng)濟(jì)政策，加強(qiáng)流動性管理

綜合考慮貿(mào)易摩擦的短期影響和去杠桿的中長期需要，避免貿(mào)易戰(zhàn)動搖金融監(jiān)管政策和貨幣政策的基本取向。當(dāng)前，在保持流動性總體穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，可靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具組合，合理安排工具搭配和操作節(jié)奏，“削峰填谷”維護(hù)流動性合理穩(wěn)定。同時(shí)，強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性杠桿的識別度，形成有效的結(jié)構(gòu)性去杠桿機(jī)制，防止去杠桿政策“一刀切”，帶來處置風(fēng)險(xiǎn)而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，努力在“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和防風(fēng)險(xiǎn)”之間尋求平衡點(diǎn)。

（二）多措并舉擴(kuò)大內(nèi)需，增強(qiáng)自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的韌性

為激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和實(shí)體企業(yè)內(nèi)生活力，夯實(shí)進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需的后勁，以及全面化解貿(mào)易戰(zhàn)升級的負(fù)面影響，一方面加快加大減稅降費(fèi)的進(jìn)程和力度，切實(shí)讓居民和企業(yè)更有獲得感；另一方面加強(qiáng)中央地方、各部門之間的協(xié)調(diào)，加快地方政府債券的發(fā)行和使用進(jìn)度，推動在建基礎(chǔ)設(shè)施早見成效。同時(shí)，還應(yīng)加強(qiáng)關(guān)鍵領(lǐng)域核心技術(shù)攻關(guān)，深化投資領(lǐng)域的“放管服”改革，精準(zhǔn)對接民生發(fā)展需要，通過調(diào)動民間投資的積極性，推進(jìn)建設(shè)和儲備一批重大項(xiàng)目工程，切實(shí)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力和韌性。

（三）深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，正確處理增量和存量的關(guān)系

正視“存量不除、增量難進(jìn)”的現(xiàn)實(shí)困難，一方面，加快培育和銜接能源、鋼鐵、有色、農(nóng)產(chǎn)品等行業(yè)的新動能和新需求，積極引導(dǎo)骨干企業(yè)拓展優(yōu)質(zhì)高效產(chǎn)能，提升我國對戰(zhàn)略資源的控制力與主導(dǎo)權(quán)。另一方面，繼續(xù)嚴(yán)控過剩行業(yè)低效產(chǎn)能增量，重點(diǎn)培育市場自動出清力量和機(jī)制。

（四）做好預(yù)期管理，有效防范不確定性風(fēng)險(xiǎn)

下半年，美國政策嬗變及大國關(guān)系仍將擾動國際大宗商品市場，我國面臨的輸入性風(fēng)險(xiǎn)可能只增不減。預(yù)計(jì)主要工業(yè)原材料、糧食、農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)出口環(huán)境、庫存可能發(fā)生較大變化，應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)測、分析與預(yù)測工作，合理引導(dǎo)企業(yè)及時(shí)靈活地調(diào)整采購與產(chǎn)銷計(jì)劃。針對國際市場貿(mào)易戰(zhàn)局部升級進(jìn)行全面影響的評估，并制定相關(guān)的應(yīng)對預(yù)案。同時(shí)，加強(qiáng)多部門聯(lián)動監(jiān)測預(yù)警體系和機(jī)制建設(shè)，對于中游半成品和終端物價(jià)上漲情況作出正確的預(yù)研預(yù)判。