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    國企市值管理“覺醒”

    2018-08-14 03:29:16賈國強(qiáng)
    中國經(jīng)濟(jì)周刊 2018年31期
    關(guān)鍵詞:覺醒國資委市值

    賈國強(qiáng)

    市值管理成為國資領(lǐng)域今年的熱詞。

    在7月中旬召開的中央企業(yè)、地方國資委負(fù)責(zé)人視頻會議上,國務(wù)院國資委有關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào),企業(yè)集團(tuán)要切實擔(dān)負(fù)起市值管理主體責(zé)任。國資委主任肖亞慶在今年的全國兩會期間也表示,“國有企業(yè)、中央企業(yè)都要用好資本市場,要盤活存量資產(chǎn),使更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到上市公司,提升上市公司的質(zhì)量和內(nèi)在價值?!?/p>

    為何國企對資本市場及市值管理如此重視?

    國資委研究中心副研究員周麗莎對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示,“隨著國企混合所有制改革不斷深入,國有資本控股公司、國有資本投資公司的大力推進(jìn),央企控股的上市公司成為央企的重要組成部分。為實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值,需要對央企進(jìn)行市值管理。市值管理成為出資人從‘管資產(chǎn)向‘管資本轉(zhuǎn)變的重要手段。”

    A股市場央企現(xiàn)狀:數(shù)量占一成、市值占三成、凈利和現(xiàn)金分紅占五成

    按照國有資產(chǎn)管理權(quán)限劃分,國有企業(yè)分為中央企業(yè)(由中央政府監(jiān)督管理的國有企業(yè))和地方企業(yè)(由地方政府監(jiān)督管理的國有企業(yè))。而對于央企又有狹義和廣義之分。所謂狹義央企,主要是指國資委管理的96家央企。廣義央企不只是上述96家,還包括財政部作為出資人的國有銀行,以及國務(wù)院其他部門或群眾團(tuán)體管理的央企,如中國鐵路總公司、中國煙草總公司等。

    《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者根據(jù)廣義央企、地方國企、民企、其他企業(yè)等4種分類,對截至2018年7月29日的3533家A股上市公司進(jìn)行了梳理劃分,并對上述4種類型公司在A股上市公司的數(shù)量、總市值、凈利潤、現(xiàn)金分紅等指標(biāo)進(jìn)行了測算,如圖1所示。

    從表1中可以看出,央企的數(shù)量占比一成左右,總市值占比超過三成,凈利潤占比近50%,現(xiàn)金分紅超過50%。

    《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者梳理A股央企及央企控股上市公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,國務(wù)院國資委掌控的共296家,總市值為9.36萬億元;非國務(wù)院國資委掌控的共76家,總市值為8.29萬億元。盡管數(shù)量相差220家,但總市值接近。這是因為財政部和中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司所掌控的五大國有銀行和證券公司等均為“巨無霸”。此外,教育部部屬高校也擁有26家上市公司。

    地方國企方面,盡管其數(shù)量約為央企的1.5倍,但總市值、凈利潤以及現(xiàn)金分紅都遠(yuǎn)低于央企。規(guī)模比較大的代表企業(yè)有上汽集團(tuán)(600104.SH)、貴州茅臺(600519.SH)、格力電器(000651.SZ)等。

    民企方面,盡管數(shù)量在A股占比超過六成,但凈利潤及現(xiàn)金分紅情況僅比地方國企略好,提升空間較大。代表企業(yè)有美的集團(tuán)(000333.SZ)、華夏幸福(600340.SH)等。

    其他企業(yè)的范圍則較為廣泛,既包括一些沒有實際控制人的上市公司,也包括一些外資控制的上市公司等。近年來,沒有實際控制人的公司數(shù)量不斷增加,且不乏一些銀行、券商、保險公司等,這類“其他企業(yè)”在A股越來越多是趨勢。代表企業(yè)有中國平安(601318.SH)、招商銀行(600036.SH)等。

    ST股或成管理重點(diǎn)

    盡管央企和地方國企整體表現(xiàn)不錯,但一些個股特別是ST股的表現(xiàn)欠佳,有的正面臨退市壓力,這也是國有資產(chǎn)保值增值的一個挑戰(zhàn)。

    《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者對3533家上市公司梳理發(fā)現(xiàn),共有90家ST公司,央企有*ST船舶(600150.SH)、*ST佳電(000922.SZ)等10家,地方國企有*ST宜化(000422.SZ)、*ST三維(000755.SZ)等20家,央企和地方國企合計有30家,占ST公司總數(shù)的三分之一。

    以*ST船舶為例,在2016—2017年連續(xù)兩年虧損,分別為-30.22億元、-25.44億元。如果今年還不能扭虧為盈,則存在較大退市風(fēng)險。

    還有*ST油服(600871.SH),在2016—2017年已經(jīng)“巨虧”,分別為-161.15億元、-105.83億元。不過據(jù)其2018年半年度預(yù)盈公告顯示,該公司上半年預(yù)計盈利4億元,“政府補(bǔ)助、債務(wù)重組等非經(jīng)常性損益事項影響金額為人民幣4億元左右??鄢墙?jīng)常性損益后, 2018年半年度預(yù)計盈利50萬元”。

    讓ST股摘星脫帽,而不是直接退市,這似乎是目前國資系統(tǒng)推動市值管理目標(biāo)的一個“生動”體現(xiàn)。還是在7月中旬召開的中央企業(yè)、地方國資委負(fù)責(zé)人視頻會議上,國資委強(qiáng)調(diào):“對于虧損的上市公司,可以通過并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、盤活存量資源等方式,實現(xiàn)價值提升?!?/p>

    以重慶鋼鐵為例,這只資本市場的“不死鳥”曾數(shù)次瀕臨退市邊緣。在2017年經(jīng)過重整和混改后,重慶鋼鐵的實際控制人從重慶市國資委變?yōu)樗脑春瞎蓹?quán)投資管理有限公司,這家公司由中國寶武集團(tuán)(25%)、美國WL羅斯公司(26%)、中美綠色基金(25%)、招商局金融集團(tuán)(24%)共同發(fā)起。7月24日,重慶鋼鐵公告,今年上半年預(yù)計盈利7.6億元,是其上市以來最好的半年報業(yè)績。

    而一些地方國資委更是明確提出對ST公司相關(guān)責(zé)任人追責(zé)。如山西省國資委在今年2月稱,2018年將做好省屬國有上市公司退市風(fēng)險防范化解,出現(xiàn)ST且應(yīng)對不力的,要追究董事長、董秘等高管的責(zé)任。

    虧損的上市公司面臨一定的退市風(fēng)險,特別是披星戴帽前后,股價會呈現(xiàn)較大的跌幅,也會引發(fā)投資者強(qiáng)烈不滿。以*ST宜化為例,因其股價大幅下跌,去年10月底有投資者表示不滿,*ST宜化董秘還和投資者公開互懟。

    周麗莎副研究員對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示,國企市值管理的內(nèi)涵之一就是要求國有控股上市公司應(yīng)加強(qiáng)投資者關(guān)系管理,積極進(jìn)行充分的信息披露,與投資者不斷溝通。一方面,可以消除誤解,贏得投資者對其價值認(rèn)知基礎(chǔ)上的支持和認(rèn)同,提高資本市場對國有控股上市公司的信心;另一方面,可以讓國有控股上市公司更好地置于公眾監(jiān)督之下,保障公眾對國有資產(chǎn)運(yùn)營情況的知情權(quán)和監(jiān)督權(quán),減少國有資產(chǎn)的流失,促進(jìn)國有資本的保值增值。

    專家:把市值管理納入考核指標(biāo)

    我國對市值管理并沒有明確的定義。2014年5月,國務(wù)院頒布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》,明確提出“鼓勵上市公司建立市值管理制度”。此后,市值管理成為資本市場的一個熱詞,特別是民企比較熱衷,而國企并不“積極”。

    市值是上市公司股東財富的新標(biāo)桿。“在這一語境下,由于資本屬性的關(guān)系,自然是民營上市公司更積極。而國有控股上市公司因為資本屬性中的所有者缺位的問題,對市值并沒有多大熱情?!?上海市社科院市值管理研究中心執(zhí)行主任、上海融客投資管理有限公司董事長毛勇春說。

    毛勇春對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者分析說:“今年以來,國資委對市值管理頻頻發(fā)聲,這說明他們已經(jīng)充分認(rèn)識到市值管理的價值和意義。之前市值管理實踐的監(jiān)管與推動在證監(jiān)會,現(xiàn)在更強(qiáng)調(diào)上市公司的自治、自律行為,實踐主體還原為上市公司及其重要股東本身。相信2018年應(yīng)該是國有控股上市公司推廣市值管理的元年,這種趨勢毫無疑問會持續(xù)下去?!?/p>

    毛勇春還認(rèn)為,市值管理是系統(tǒng)工程、戰(zhàn)略行為,不是簡單地搞資本騰挪術(shù),也不是股價最大化,而是追求好公司和好股票的統(tǒng)一,“對國有控股上市公司而言,開展市值管理工作的意義就是提升市值、增強(qiáng)股東回報,成為投資者認(rèn)可的好公司、好股票?!?/p>

    不過,目前國有控股上市公司市值管理存在一些問題,“普遍存在管理內(nèi)容簡單,投入人力財力不足等問題,更多的是停留在投資者關(guān)系管理及并購重組等單一工具使用上,還沒有形成常態(tài)化、制度化的管理,也沒有與公司戰(zhàn)略相融合,沒有成為公司董事會的核心工作內(nèi)容?!?/p>

    毛勇春建言,“產(chǎn)生這些問題的主要原因是,沒有把市值與市值管理指標(biāo)納入考核范圍,國有上市公司的內(nèi)部考核還是資產(chǎn)、利潤等傳統(tǒng)指標(biāo)。只有把考核與評價市值管理作為一個指標(biāo)并達(dá)成共識,才能真正推動市值管理落地。”

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