破局創(chuàng)業(yè)融資難的“連環(huán)計”

金姬

硅谷哲學(xué)家、YC創(chuàng)始人保羅·格雷厄姆（Paul Graham）在《融資生存手冊》中，指出當(dāng)今世界科創(chuàng)企業(yè)在初創(chuàng)期面臨著最致命的兩大難題——最難的是做出大眾需要的產(chǎn)品，排名第二的“死因”則是融資，大多數(shù)初創(chuàng)公司就是死在融資的路上。

如何解決科創(chuàng)企業(yè)“融資難、融資貴”這樣的世界性問題？位于上海市東北角的楊浦區(qū)提供了一種解決方案——楊浦區(qū)在上海市首創(chuàng)了雙創(chuàng)企業(yè)全生命周期投融資服務(wù)鏈項目。楊浦區(qū)金融服務(wù)辦公室（以下簡稱“楊浦區(qū)金融辦”）主任宋南暉對《新民周刊》表示，這一項目是楊浦區(qū)金融辦根據(jù)科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處的不同發(fā)展階段量身定制多樣性的融資服務(wù)計劃，引導(dǎo)和撬動了銀行、保險、證券、擔(dān)保、股權(quán)投資、新金融機構(gòu)等各類社會資本的參與。

正是因為有了一系列的貼心扶持政策，楊浦科創(chuàng)企業(yè)才能在成長路上“不差錢”。

創(chuàng)業(yè)融資為什么難？

別看這幾年雙創(chuàng)企業(yè)得到各種政策的支持，似乎都是冉冉升起的明星，但在資本市場卻是另一番景象。宋南暉告訴記者，在融資領(lǐng)域，雙創(chuàng)企業(yè)具有輕資產(chǎn)、頭腦型、創(chuàng)新型等特點，尤其是初創(chuàng)期的科創(chuàng)企業(yè)較難從銀行拿到貸款，而有幸獲得風(fēng)投機構(gòu)投資的企業(yè)更是萬里挑一。

以銀行貸款為例，風(fēng)控是最嚴(yán)的，雙創(chuàng)企業(yè)要想拿到這類純信用貸款，通常來說非常困難?？苿?chuàng)企業(yè)尤其是初創(chuàng)期企業(yè)缺乏穩(wěn)定的現(xiàn)金流，沒有充足的抵押資產(chǎn)，商業(yè)模式更新迭代快，征信記錄幾乎空白，銀行現(xiàn)有的業(yè)務(wù)模式與金融產(chǎn)品難以適用。

同時，科創(chuàng)企業(yè)涉及眾多跨領(lǐng)域的專業(yè)知識，而傳統(tǒng)銀行對企業(yè)價值評判主要是依據(jù)企業(yè)的財務(wù)報表，缺乏對科創(chuàng)企業(yè)成長規(guī)律的把握，擔(dān)心有風(fēng)險而不敢輕易放貸。而且，對于銀行來說，做一筆一個億的貸款還是一百萬元的貸款，走的流程和付出的精力差不多。所以越是小額貸款，對于銀行而言性價比越低，這也是很多銀行寧愿把錢貸給大客戶的原因。

很多人會有錯覺，覺得科創(chuàng)企業(yè)可以輕易拿到風(fēng)投“燒錢”擴張。其實，真實的情況十分殘酷——股權(quán)投資能投的企業(yè)非常少，挑選企業(yè)有近乎嚴(yán)苛的標(biāo)準(zhǔn)——基本傾向于選擇有巨大的市場發(fā)展空間、清晰創(chuàng)新的商業(yè)模式、未來有可能爆發(fā)式增長的企業(yè)。因此，風(fēng)投都會選擇某一細(xì)分領(lǐng)域的頭部企業(yè)，也就是排名前三的企業(yè)，這樣的勝算更大一些，正所謂“贏者通吃”。而這也意味著頭部企業(yè)在“吃肉”的同時，小企業(yè)連湯都可能喝不到。

成立“星火燎原”基金。

楊浦區(qū)金融辦正是看到了小企業(yè)融資難的困境，這幾年重點關(guān)注這部分企業(yè)的投融資需求。新三板企業(yè)上海源慧信息科技股份有限公司就是楊浦融資的受益者。這家注冊在同濟科技園的企業(yè)，專注傳統(tǒng)行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域品牌營銷，2014年正式開展業(yè)務(wù)，在2016年末就融到了第一筆資金——一年期的300萬元的中小企業(yè)擔(dān)保基金。

別看錢不多，這筆錢來之不易——由于公司是輕資產(chǎn)，沒什么值錢的抵押物，所以給源慧做擔(dān)保的同濟科技園提出了反擔(dān)保的請求，而當(dāng)時公司創(chuàng)始人的妻子不同意簽字反擔(dān)保協(xié)議（如果公司違約則由創(chuàng)始人個人資產(chǎn)先予以賠付）。考慮到源慧前兩年的業(yè)績不錯，同濟科技園破例在沒有反擔(dān)保協(xié)議的情況下促成了上海銀行楊浦支行給源慧的放貸，助力這家企業(yè)第一次騰飛。由于第一年貸款按時歸還，源慧公司后來每一年都融到了需要的錢，形成了良性循環(huán)。

在順利度過初創(chuàng)期、發(fā)展期后，進(jìn)入成長期的科創(chuàng)企業(yè)對掛牌上市具有強烈的內(nèi)在需求，然而企業(yè)在掛牌前要向律所、會所和推薦掛牌機構(gòu)支付一筆不菲的掛牌服務(wù)費。不少企業(yè)心存顧慮，覺得在尚未掛牌前就要提前付費，會占用流動資金，而且能否成功掛牌存在很大的不確定性，這就使得不少企業(yè)延誤了掛牌時機。

因此，楊浦區(qū)率先發(fā)起了“掛牌無憂貸”——聯(lián)合上海股權(quán)托管交易中心、交通銀行上海市分行、南京銀行上海市分行以及創(chuàng)巢中小企業(yè)眾扶平臺，面向全市的金融產(chǎn)品，讓企業(yè)在掛牌前就能提前獲得銀行信貸資金，緩解企業(yè)支付掛牌服務(wù)費的流動性壓力。

啟動全國人工智能創(chuàng)業(yè)投資服務(wù)聯(lián)盟。

與市場上一般的掛牌信貸產(chǎn)品不同，“掛牌無憂貸”建立了上海股權(quán)托管交易中心、專業(yè)服務(wù)機構(gòu)和政府部門等組成的聯(lián)合評審小組，將企業(yè)是否具備掛牌條件作為貸款審核的標(biāo)準(zhǔn);全方位服務(wù)“科創(chuàng)板”、“新三板”、主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板等多層次板塊，最高授信額度可達(dá)300萬元，可最大化覆蓋掛牌服務(wù)費;貸款利率原則上不超過6.5%;采取受托支付的方式，定向用于支付掛牌服務(wù)費。

源慧就在2017年新三板掛牌后，拿到了150萬元的“掛牌無憂貸”。如今的源慧，已經(jīng)拿到了5000萬元的B輪融資，計劃在不久的將來登陸深圳創(chuàng)業(yè)板。

據(jù)悉，像源慧這樣的中小科創(chuàng)企業(yè)，在楊浦區(qū)內(nèi)大約有7800家。楊浦區(qū)金融辦也注意到了區(qū)內(nèi)這些企業(yè)的各種融資需求。因此，根據(jù)科技成果轉(zhuǎn)化階段、企業(yè)發(fā)展過程中種子（孵化）期、初創(chuàng)期、成長期和成熟期等不同階段，楊浦區(qū)在2019年正式實施“星火燎原”“夢想起航”“天使召喚”“投貸加速”和“天馬養(yǎng)成”等五大計劃。

對于楊浦而言，五大計劃的目的并不只是扶持一兩家“獨角獸”企業(yè)，而是為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)營造良好的生態(tài)環(huán)境。

從創(chuàng)造一?！胺N子”到召喚多個“天使”

用宋南暉的話說，位于最初級的“星火燎原”計劃，就是“創(chuàng)造一粒種子”。照理說，楊浦區(qū)有復(fù)旦、財大、同濟、上理工等高校資源，成立科創(chuàng)企業(yè)應(yīng)該“信手拈來”。但現(xiàn)實是，要把一個紙上的專利轉(zhuǎn)化成有商業(yè)應(yīng)用可能的技術(shù)，需要時間和專業(yè)指導(dǎo)，而這僅僅靠一筆啟動資金是不夠的。

為此，楊浦區(qū)金融辦在2019年8月拿出2280萬元的“星火燎原”基金，分別委托給國家技術(shù)轉(zhuǎn)移東部中心和上海理工大學(xué)科技成果轉(zhuǎn)化公司管理?；鹬荚谥Ω咝？蒲谐晒D(zhuǎn)化，以成果轉(zhuǎn)化機構(gòu)為紐帶，以政府投資基金為引導(dǎo)，吸引與科研成果領(lǐng)域相匹配的社會機構(gòu)投資參與，將高?？蒲谐晒M(jìn)一步研發(fā)轉(zhuǎn)化為可實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展、具有市場價值的專利及產(chǎn)品。

當(dāng)創(chuàng)業(yè)的種子在楊浦生根發(fā)芽之后，楊浦區(qū)金融辦又分別針對種子期（孵化期）和初創(chuàng)期科技企業(yè)的“夢想起航”和“天使召喚”計劃來助其茁壯成長。

據(jù)悉，4000萬元啟動資金的“夢想起航”計劃是具有公益性的創(chuàng)業(yè)資助項目，重點資助種子期（孵化期）科技型小微企業(yè)，尤其是楊浦區(qū)內(nèi)的各園區(qū)、眾創(chuàng)空間、孵化器、高校的雙創(chuàng)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)大賽獲獎項目，通過財政資金進(jìn)行種子輪的投資，彌補這一階段創(chuàng)業(yè)企業(yè)在市場融資環(huán)節(jié)的缺失。

而4000萬元的“夢想啟航”計劃也是對半開——2000萬元給創(chuàng)業(yè)接力集團(tuán)，2000萬元給中國天使聯(lián)合會，讓這些專業(yè)的機構(gòu)去判斷哪些企業(yè)值得投。值得注意的是，“夢想啟航”對于科創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)投資，在企業(yè)步入正軌之后是原價退出的。這樣看似“活雷鋒”的行為，其實背后也有一定的商業(yè)邏輯——天使投資機構(gòu)可以優(yōu)先挑選優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行后面階段的投資，也就是讓風(fēng)投提前挑出“好苗子”，以此來彌補之前的付出。

“天使召喚”計劃則主要支持楊浦有發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)期科技企業(yè)，通過提供專業(yè)投資，促進(jìn)其快速發(fā)展。宋南暉說，“天使召喚”計劃執(zhí)行周期長達(dá)15+3年，純政府財政資金支持。楊浦區(qū)金融辦并不參與實際運作，但是在運作中也有一票，這意味著雖然不會影響決策，但是有知情權(quán)，知道每家機構(gòu)為什么愿意長期投某家企業(yè)。

值得注意的是，“夢想起航”計劃和“天使召喚”計劃通過“夢想天使引投基金”承載運行。據(jù)悉，夢想天使引投基金初始規(guī)模為2.6 億元，由楊浦區(qū)級財政全額出資，委托社會投資管理機構(gòu)實行專業(yè)化管理運作。

不難看出，將政府公益性資助與政府引導(dǎo)投資資金作為同一個引投基金整合在一起，是本次計劃方案的一個創(chuàng)新點，期望通過投資收益平衡公益性資助可能形成的損失，借助市場化投資管理機構(gòu)的專業(yè)能力，輔導(dǎo)和聯(lián)結(jié)企業(yè)的兩個早期發(fā)展階段，并通過市場化資本管理運作，實現(xiàn)政府公益性扶持資金的可循環(huán)使用。

楊浦區(qū)在2019年正式實施“星火燎原”“夢想起航”“天使召喚”“投貸加速”和“天馬養(yǎng)成”等五大計劃。五大計劃的目的并不只是扶持一兩家“獨角獸”企業(yè)，而是為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)營造良好的生態(tài)環(huán)境。

從“投貸加速”3.0版到培養(yǎng)一個“獨角獸”

在五大計劃的第三階段，是“投貸加速”。這并不是新鮮事物，楊浦區(qū)早在三年前就開始做了——2016 年底，楊浦區(qū)選擇浦發(fā)硅谷銀行、中國銀行、江蘇銀行三家銀行作為首批試點合作銀行，合作推出“貸投聯(lián)動—雙創(chuàng)貸”金融創(chuàng)新項目，力圖通過政府引導(dǎo)、銀行配套、投貸聯(lián)動的多方合作方式解決區(qū)內(nèi)科技型中小微企業(yè)融資難問題。2017年6月首創(chuàng)設(shè)立楊浦中小微企業(yè)貸投聯(lián)動引導(dǎo)資金，為每家銀行提前存立2000萬元風(fēng)險補償備付金，合作期5年。這就相當(dāng)于一顆定心丸，大大提升了銀行開展貸投聯(lián)動的熱情。

當(dāng)楊浦為雙創(chuàng)企業(yè)逐步解決“融資難、融資貴”的傳統(tǒng)難題之后，如何進(jìn)一步提升服務(wù)，就成為楊浦吸引“獨角獸”企業(yè)的硬核妙招。攝影/ 孫斌

這一產(chǎn)品推出僅僅 4 個多月，通過創(chuàng)巢中小企業(yè)眾扶平臺申請貸款企業(yè)近 200 家，與合作銀行共同舉辦 7 場路演活動，參加路演企業(yè) 71 家;獲得授信企業(yè) 18 家，授信金額近 6000 萬元，其中4 家企業(yè)獲得組合貸款 2800 萬元。

楊浦區(qū)乘勝追擊，與中國銀行、江蘇銀行及浦發(fā)硅谷銀行合作推出“貸投聯(lián)動—雙創(chuàng)貸”金融創(chuàng)新項目，力圖通過政府引導(dǎo)、銀行配套、投貸聯(lián)動的多方合作方式解決區(qū)內(nèi)科技型中小微企業(yè)融資難問題。

2018 年，楊浦區(qū)又引入市場化投資機構(gòu)參與，推出“投貸加速—雙創(chuàng)貸（升級版）”項目，以期借力創(chuàng)巢眾扶、英諾天使基金、昌迪資本等機構(gòu)的資源優(yōu)勢和資本力量，更有效地為中小微創(chuàng)新科技企業(yè)提供投貸聯(lián)動的融資服務(wù)。

與一般的“先投后貸”不同，“投貸聯(lián)動”的做法主要采取“以貸引投”的方式，由銀行信貸資金先行支持科創(chuàng)企業(yè)，并由此引導(dǎo)和拉動風(fēng)險投資后續(xù)跟進(jìn)。設(shè)定單個項目貸款金額一般不超過200萬元，采取純信用無抵押方式，利率不超過6%的導(dǎo)向性要求，幫助正常情況下難以獲得融資的初創(chuàng)期科創(chuàng)企業(yè)得到低成本的信貸資金，并形成有效的信用記錄，為企業(yè)今后成長過程中進(jìn)一步獲得銀行貸款、風(fēng)險投資等各類資金支持打下良好基礎(chǔ)。

而今年推出的“投貸加速”計劃可以說是3.0版，在原來政府、銀行、投資機構(gòu)、第三方服務(wù)機構(gòu)的框架上，加入了市中小微企業(yè)政策性擔(dān)?；鹨约笆袆?chuàng)業(yè)中心支持的項目，同時還引入投資機構(gòu)和第三方服務(wù)機構(gòu)參與增信，這是升級版模式最大的亮點。

對于部分企業(yè)對大額信用貸款資金的需求，借鑒大中型企業(yè)和政府重點項目融資中銀團(tuán)貸款的做法，在基于對企業(yè)成長性和股權(quán)融資能力認(rèn)可的前提下，推動“小銀團(tuán)”銀行間合作模式，以點對群的方式開展投貸聯(lián)動。此外，“投貸加速”計劃還以給予合作金融機構(gòu)“風(fēng)險貸款鼓勵金”的形式，支持和鼓勵商業(yè)銀行等金融機構(gòu)為中小微創(chuàng)新科技企業(yè)提供以信用方式為主的債權(quán)融資服務(wù)。

至于“天馬養(yǎng)成”計劃，“天馬”就是我們通常所說的“獨角獸”企業(yè)。這一計劃主要針對成熟期的科技企業(yè)。宋南暉解釋說，楊浦希望聯(lián)手投資機構(gòu)，吸引優(yōu)秀雙創(chuàng)企業(yè)到楊浦發(fā)展集聚。目前，已設(shè)立完成中車產(chǎn)業(yè)投資基金、新媒體產(chǎn)業(yè)投資基金，已批準(zhǔn)設(shè)立智慧能源產(chǎn)業(yè)投資基金和楊浦人工智能創(chuàng)業(yè)投資母基金。

當(dāng)楊浦為雙創(chuàng)企業(yè)逐步解決“融資難、融資貴”的傳統(tǒng)難題之后，如何進(jìn)一步提升服務(wù)，就成為楊浦吸引“獨角獸”企業(yè)的硬核妙招。