結(jié)構(gòu)性存款對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性管理的影響研究

◎劉杰

自2017年下半年以來(lái)，結(jié)構(gòu)性存款爆發(fā)式增長(zhǎng)，截至2017年年末，結(jié)構(gòu)性存款余額近8.8萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)3.6萬(wàn)億元。今年以來(lái)，結(jié)構(gòu)性存款依然保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中股份制銀行新發(fā)生結(jié)存占全部定期存款比重已接近50%，存量占比超過(guò)10%。結(jié)構(gòu)性存款迅速走熱，既有當(dāng)前金融環(huán)境的影響，也有銀行主動(dòng)調(diào)整負(fù)債策略的推動(dòng)。

從宏觀層面看，隨著外匯占款大幅下降以及央行貨幣政策回歸真正的穩(wěn)健中性，商業(yè)銀行超儲(chǔ)率屢創(chuàng)歷史新低，貨幣乘數(shù)已被發(fā)揮到極致。2017年以來(lái)，監(jiān)管層密集出臺(tái)多項(xiàng)監(jiān)管政策，旨在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，回歸存貸款基礎(chǔ)性業(yè)務(wù)，去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的政策基調(diào)非常明確。受此影響，影子銀行業(yè)務(wù)面臨持續(xù)收縮，全社會(huì)信用派生能力開(kāi)始減弱，導(dǎo)致商業(yè)銀行存款增長(zhǎng)較為乏力，對(duì)主動(dòng)負(fù)債的依賴程度明顯加大。

從微觀層面看，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱資管新規(guī)）已明確規(guī)定，“金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)不得承諾保本保收益，出現(xiàn)兌付困難時(shí)，金融機(jī)構(gòu)不得以任何形式墊資兌付。金融機(jī)構(gòu)不得在表內(nèi)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”。與理財(cái)產(chǎn)品不同，結(jié)構(gòu)性存款屬于一般存款范疇（商業(yè)銀行在會(huì)計(jì)處理時(shí)，一般將其納入對(duì)公存款科目，少數(shù)銀行納入以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債），既可以保證本金兌付滿足客戶高收益需求，又可以規(guī)避資管新規(guī)的約束，可作為保本理財(cái)短期內(nèi)的替代品。

當(dāng)前結(jié)構(gòu)性存款需要重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題

在穩(wěn)存增存已被提升至各家銀行“立行之本”的戰(zhàn)略高度下，結(jié)構(gòu)性存款自然而然成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。從流動(dòng)性管理角度看，當(dāng)前需要重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題有兩個(gè)：

1.結(jié)構(gòu)性存款與同業(yè)資金利率的背離

今年以來(lái)，盡管廣義信用仍呈收縮態(tài)勢(shì)，但貨幣市場(chǎng)利率整體穩(wěn)中有降，目前股份制銀行發(fā)行同業(yè)存單利率為4.4%左右，較年初回落近80基點(diǎn)（bp）。與之相對(duì)應(yīng)的是，結(jié)構(gòu)性存款利率持續(xù)高位運(yùn)行，截至5月末，股份制銀行新發(fā)生結(jié)構(gòu)性存款（考慮準(zhǔn)備金因素后）與同業(yè)存單利差約為50-60bp（兩者利差在3月中下旬一度高達(dá)100bp）。從性質(zhì)上看，結(jié)構(gòu)性存款大部分計(jì)入對(duì)公存款范疇，內(nèi)部資產(chǎn)定價(jià)（FTP）以上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）為基準(zhǔn)，綜合考慮客戶議價(jià)、同業(yè)定價(jià)、未來(lái)資金到期量以及內(nèi)部考核等因素，這點(diǎn)與一般意義上的市場(chǎng)化產(chǎn)品存在一定差異。加之銀行內(nèi)部對(duì)一般存款的考核，使得結(jié)構(gòu)性存款存在剛性增長(zhǎng)需求，利率總體上處于易上難下境地。與之不同的是同業(yè)存單作定價(jià)市場(chǎng)化水平較高，價(jià)格主要受到市場(chǎng)流動(dòng)性松緊、季節(jié)性因素以及存單到期量等因素影響。

短期內(nèi)，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性存款利率難有明顯回落空間，市場(chǎng)化資金利率運(yùn)行平穩(wěn)，兩者背離現(xiàn)象短期內(nèi)仍將持續(xù)。一方面，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》自7月1日起實(shí)行，從三季度開(kāi)始將凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）納入監(jiān)管指標(biāo)范疇，并按照不低于100%的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行考核。觀測(cè)數(shù)據(jù)顯示，除招商銀行外，大部分股份制銀行NSFR安全邊界較低，在核心存款增長(zhǎng)極度乏力的情況下，考慮到結(jié)構(gòu)性存款對(duì)NSFR的消耗較同業(yè)資金具備比較優(yōu)勢(shì)，股份制銀行對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的需求依然較大。另一方面，今年以來(lái)，央行貨幣政策較以往存在邊際放松跡象，穩(wěn)增長(zhǎng)在最終目標(biāo)中的權(quán)重有所加大，推進(jìn)存款利率與市場(chǎng)化利率的融合需要相對(duì)平穩(wěn)的貨幣金融環(huán)境，市場(chǎng)化資金利率趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)已較為明確。

2.結(jié)構(gòu)性存款與監(jiān)管政策博弈

理論上，結(jié)構(gòu)性存款的本質(zhì)應(yīng)為“存款+期權(quán)”，一部分收益為存款產(chǎn)生的固定收益，另一部分收益為與標(biāo)的資產(chǎn)（匯率、商品和股票等）價(jià)格波動(dòng)掛鉤的浮動(dòng)收益。

從監(jiān)管角度看，可以從既有的監(jiān)管政策中捕捉一些信息。一是關(guān)于結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管政策或?qū)⒊雠_(tái)。這表明結(jié)構(gòu)性存款的爆發(fā)式增長(zhǎng)已經(jīng)引起了監(jiān)管層的關(guān)注，相關(guān)部門(mén)近期已對(duì)部分銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)開(kāi)展情況進(jìn)行調(diào)研。二是今年6月8日中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《關(guān)于完善商業(yè)銀行存款偏離度管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》，與2014年版本相比，市場(chǎng)所熱議的變化有兩點(diǎn)：其一，刪除了“高息攬存”。主要是順應(yīng)當(dāng)前利率市場(chǎng)化進(jìn)程要求推進(jìn)存款利率與市場(chǎng)化利率融合，也是為存款利率的提高“正名”。其二，將存款偏離度上限由3%提高至4%，并取消了季末月份可計(jì)入月日均存款增速不得超過(guò)過(guò)去四個(gè)季度均值的要求。從年初以來(lái)銀行存款偏離度運(yùn)行情況看，非季末月份運(yùn)行相對(duì)穩(wěn)定，但季末月份多數(shù)股份制銀行已貼近3%。因此，新規(guī)可視為“隨行就市”行為，一方面放松監(jiān)管要求，另一方面反映出監(jiān)管層默許銀行在季末月份適度加大存款吸收力度。

從近期監(jiān)管動(dòng)態(tài)可以看出，監(jiān)管層對(duì)于結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管仍不明朗，各家銀行的結(jié)存業(yè)務(wù)并未取消。隨著資管新規(guī)落地和過(guò)渡期內(nèi)保本存量理財(cái)逐步壓降，銀行表內(nèi)存款增長(zhǎng)壓力不減，短期內(nèi)結(jié)構(gòu)性存款仍將作為商業(yè)銀行負(fù)債資金的重要來(lái)源。但從中長(zhǎng)期監(jiān)管導(dǎo)向看，結(jié)構(gòu)性存款的發(fā)展或?qū)⑴c理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型類似，一方面，遵循風(fēng)險(xiǎn)與收益基本匹配的原則，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性存款與金融衍生品的真正掛鉤。另一方面，逐步取締沒(méi)有衍生品交易資格的銀行發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款，實(shí)現(xiàn)結(jié)存市場(chǎng)的規(guī)范化運(yùn)行。

結(jié)構(gòu)性存款對(duì)流動(dòng)性管理的影響及應(yīng)對(duì)策略

從流動(dòng)性管理的實(shí)際運(yùn)行情況看，一季度商業(yè)銀行流動(dòng)性匹配率（LMR）和NSFR較為穩(wěn)定（其中NSFR衡量的是全視角資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，調(diào)整相對(duì)緩慢，大部分銀行LMR監(jiān)管達(dá)標(biāo)壓力并不大）。與之不同的是，流動(dòng)性覆蓋率（LCR）時(shí)點(diǎn)波動(dòng)較大（反映的是一個(gè)月內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配情況），是商業(yè)銀行流動(dòng)性管理的難點(diǎn)。一般來(lái)說(shuō)，期限超過(guò)1個(gè)月的負(fù)債增長(zhǎng)對(duì)時(shí)點(diǎn)LCR均有正向作用，但負(fù)債結(jié)構(gòu)的差異對(duì)LCR的影響并不相同。

表1 不同負(fù)債在LCR指標(biāo)中的流失率

由表1可以看出，結(jié)構(gòu)性存款對(duì)于LCR的改善效果位于核心存款和同業(yè)負(fù)債之間，但也存在一些問(wèn)題：一是穩(wěn)定性不強(qiáng)。結(jié)構(gòu)性存款屬于無(wú)業(yè)務(wù)關(guān)系存款，客戶配置結(jié)構(gòu)性存款的主要目的在于高收益，而非用于日常資金結(jié)算用途。因此，結(jié)構(gòu)性存款穩(wěn)定性較差，特別是非標(biāo)期限的結(jié)存，到期后可能面臨流失。二是性價(jià)比不高。如前所述，考慮準(zhǔn)備金因素后的結(jié)構(gòu)性存款與同業(yè)資金利差高達(dá)60bp，盡管結(jié)存流失率相對(duì)較低，但流動(dòng)性達(dá)標(biāo)成本過(guò)高，對(duì)銀行息差產(chǎn)生侵蝕。

觀測(cè)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過(guò)一年多的調(diào)整，全國(guó)性股份制銀行除興業(yè)外，其他股份制銀行均出現(xiàn)明顯壓降，與1/3的監(jiān)管紅線保持了一定安全距離?？紤]到當(dāng)前結(jié)構(gòu)性存款綜合成本明顯高于同業(yè)資金，商業(yè)銀行可在滿足監(jiān)管要求的情況下，靈活調(diào)整市場(chǎng)化資金占比。對(duì)于流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)運(yùn)行情況較好以及同業(yè)負(fù)債占比不高的銀行而言，可采取退出部分結(jié)構(gòu)性存款，并適度加大同業(yè)資金吸收力度的方案。為了簡(jiǎn)化分析，假設(shè)銀行某時(shí)點(diǎn)初始負(fù)債結(jié)構(gòu)如表2所示，若采取等量對(duì)沖原則，即退出10單位結(jié)構(gòu)性存款，并用同業(yè)負(fù)債進(jìn)行對(duì)沖（同業(yè)活期增長(zhǎng)2單位，其他同業(yè)負(fù)債增長(zhǎng)8單位，從控制成本角度，同業(yè)資金期限均為一個(gè)月期以內(nèi)的線下資金），將導(dǎo)致同業(yè)負(fù)債占比提升4%，同時(shí)對(duì)LCR、LMR和NSFR產(chǎn)生一定消耗，負(fù)債成本下降0.106單位。因此，這一方案只適用于流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)存在一定安全邊界的銀行。

對(duì)于流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)安全邊界較為薄弱的銀行而言，可嘗試采取超額對(duì)沖的方式（見(jiàn)表3），從兼顧負(fù)債成本與流動(dòng)性指標(biāo)達(dá)標(biāo)的方向出發(fā)，一方面退出10單位結(jié)構(gòu)性存款，吸收14單位同業(yè)資金（2單位同業(yè)活期、8單位1個(gè)月期以內(nèi)線下資金，以及4單位6-12月期的其他同業(yè)負(fù)債），另一方面用4單位增量資金配置優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)，包括短期融出、貨幣基金、利率債及高等級(jí)信用債，配置方案及對(duì)流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)和成本的影響如表4所示：在四種配置方案中，超額吸收的增量資金用于配置利率債是一個(gè)相對(duì)更優(yōu)的選擇，在降低負(fù)債成本和管控流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)方面較為適中。上述方案僅僅是將增量資金全部配置某一資產(chǎn)，在具體的策略上，還需要根據(jù)自身對(duì)盈利能力改善需求和流動(dòng)性安全邊界進(jìn)行靈活調(diào)整，但在實(shí)踐中需要注意的是，負(fù)債成本改善存在不確定性，后期面臨更大滾動(dòng)續(xù)作壓力。從大環(huán)境看，今年市場(chǎng)化資金利率總體保持平穩(wěn)運(yùn)行狀態(tài)，但階段性波動(dòng)難以避免，特別是大型銀行與中小銀行、非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性分化格局依然存在。如果超額吸收同業(yè)資金，將使得金融市場(chǎng)條線部門(mén)面臨更大的滾動(dòng)續(xù)作壓力，需要在期限擺布上更加精細(xì)化，盡量繞開(kāi)稅期、月（季）末等時(shí)點(diǎn)到期，避免出現(xiàn)資金價(jià)格階段性上行造成負(fù)債成本的提升。

表2 利用同業(yè)資金等量對(duì)沖結(jié)構(gòu)性存款的測(cè)算結(jié)果

表3 利用同業(yè)資金超額對(duì)沖結(jié)構(gòu)性存款的測(cè)算結(jié)果

表4 超額對(duì)沖后對(duì)流動(dòng)性指標(biāo)盈利能力的影響測(cè)算