質押物變“無用”物？ 國泰元鑫資管計劃惹爭議

汪下弟 高方方

投資者提供給記者的一份資料顯示，按照“國泰元鑫—傲瑞1號專項資產管理計劃”風險措施第一條，“質押億陽信通1000萬股流通股”，國泰元鑫資產管理有限公司（以下簡稱“國泰元鑫”）可以處置這1000萬股以覆蓋融資方億陽信通的本息，但國泰元鑫并未這樣做，反而回復投資者稱，已于1月份起訴億陽集團（億陽信通控股方）；更為關鍵的是，在這1000萬股億陽信通流通（600289.SH）股達到質押平倉線的時候，國泰元鑫也沒有進行處置。

根據億陽信通發(fā)布的公告，包括億陽集團質押給國泰元鑫的1000萬股在內，其所持億陽信通的全部股權已全部凍結或輪候凍結。原本在國泰元鑫手中的1000萬股為何會被凍結？還是如投資人所屬，上述股份從一開始就不曾在國泰元鑫手中？

針對上述問題，記者向國泰元鑫發(fā)送采訪函，對方并未正面回復，僅表示“在獲知億陽集團實際控制人失聯發(fā)生債務違約的情況后，我公司已及時開展相關訴訟及資產保全工作。”

股權疑問

因為，“國泰元鑫—傲瑞1號專項資產管理計劃”違約，幾十名投資者于7月12日開始從全國各地來到國泰元鑫上?？偛苛私馇闆r。

據了解，該資管計劃成立于2016年12月，分三期共募集3.4億元，用于補充億陽集團的流動資金。

該資管計劃的投資者告訴記者，2017年10月27日，國泰元鑫公告稱，該資管計劃的借款人億陽集團出現部分債務違約，項目運作出現風險狀況，導致項目可能出現違約。

2017年12月20日“國泰元鑫—傲瑞1號專項資產管理計劃”第二次付息，國泰元鑫給投資人發(fā)出公告稱，客戶收益分配存在不確定性。

值得關注的是，2018年1月，投資人分兩次收到了本項目利息。直到2018年7月15日“國泰元鑫—傲瑞1號項目”開放期到期，第一期項目投資人均未收到該項目最后一期的利息和本金，也就意味著本項目正式違約。

按照正常邏輯，風控措施就是為了應對融資方出現違約，該資管計劃包括三條。第一條，質押億陽集團子公司億陽信通1000萬股流通股；第二條，質押南京三橋10%股權；第三條，億陽集團實際控制人對本資管計劃的本息承擔連帶責任擔保。

國內大型第三方財富管理公司首席研究官告訴記者，一般來講，風險措施都是可以進行處置的，它們是平行的，法律地位一致。從實務操作來講，第一條最容易，第二條次之，第三條再次之。

由于億陽集團實際控制人鄧偉失聯，所以第三條可以剔除不看，就剩下第一條和第二條。

某大型基金銷售投顧也向記者表示，流通股質押（億陽信通）是證券公司做的業(yè)務，按照市值比例來借款，比較安全，如果股票價格快要跌到借款額度就需要補充保證金或者直接把股票賣掉；股權質押（南京三橋）處置起來就比較麻煩，流動性比較差，股權也沒有明碼標價，如果真的到了處置股權那一天，股權值不值錢還要另說。

既然資管計劃已經出現違約，國泰元鑫可以做的即是首先處置掉第一條注明的質押物。

當數百位投資者在得知項目違約之后投資人紛紛致電國泰元鑫了解項目情況。國泰元鑫方面給出的答復是：“融資方億陽集團現在無法償還本金和利息，國泰元鑫已于2018年1月份對億陽集團提起訴訟，希望可以盡快處置質押物，償還投資人的本金和利息?！?/p>

天眼查數據顯示，國泰元鑫確實存在兩條和億陽集團相關的訴訟公告，時間分別是2017年12月19日和2018年1月15日，案號為（2017）滬民初40號。前一個時間正好是億陽集團實際控制人鄧偉失聯不久。

不僅在項目違約情況下未及時處置1000萬股億陽信通股份，在它們達到平倉線之后，國泰元鑫也并未進行處置。

質押率=貸款本金與標準倉單市值比率=1000萬股×12月8日當天的收盤價13.8元/股/3.4億元=40%。平倉價格=13.8元/股×40%×130%=7.176元/股。2018年1月10日，億陽信通股價跌至6.94元/股，低于7.176元/股，作為管理方，國泰元鑫應該進行平倉。但它并沒有這么做。投資者開始質疑國泰元鑫手中根本沒有這1000萬股億陽信通股份。

針對上述問題，記者致電國泰元鑫，并未獲得正面回答。

2018年5月10日，億陽信通發(fā)布的《*ST信通關于控股股東股份被司法輪候凍結的公告》公告出現了18起司法輪候凍結的事實，同時，截至本公告日，億陽集團持有本公司無限售流通股143114064股，限售流通股64459419股，合計為207573483股，占本公司總股本的32.89%，已凍結和輪侯凍結207573483股，也就是億陽集團持有的100%億陽信通股權全部被凍結了。

按照國泰元鑫的說法，公司已經起訴億陽集團。啟信查數據顯示，國泰元鑫與億陽集團的合同糾紛于2017年12月19日開庭，案號為（2017）滬民初40號。上述提及的18起訴訟案中，并沒有案號“（2017）滬民初40號”。

國泰元鑫解釋稱，司法輪候凍結是說只要司法立案了，被告名下資產就會被所有債權人輪候凍結查封。另外，國泰元鑫手持的1000萬股股份在中證登做了質押登記的。案件移交給最高人民法院已經3個月了，最高人民法院一直沒有回復是否上訴。在司法程序進行期間，不便透露更多細節(jié)。

輪候凍結可以理解為“多個債主上門，討債輪流來”，因此國泰元鑫并非唯一債主；同時，資管計劃總金額3.4億元，按照《訴訟費用交納辦法》第十三條案件受理費分別按照下列標準交納，國泰元鑫還得自掏超過174萬元的訴訟費。

但根據億陽信通2016年12月15日發(fā)布的《億陽信通股份有限公司關于控股股東股權解除質押暨繼續(xù)質押的公告》顯示，億陽集團確實將其持有的億陽信通無限售條件流通股1000萬股質押給國泰元鑫資產管理公司用于辦理股票質押式回購業(yè)務，初始交易日為2016年12月8日，購回交易日為2018年5月14日。

縮水60%的質押物

無法處置1000萬股億陽信通股份，投資者看重了第二條，即質押南京三橋10%股份。按照資管計劃成立時的計劃，南京三橋原估價8.3億元，完全可以覆蓋資管計劃本息。

但國泰元鑫卻對投資者稱，“原本估價8.3億元的南京三橋10%股份在時隔一年半后估值僅為2～3億元?！?/p>

之后，投資者發(fā)現，該資管計劃對質押物南京三橋10%股權的估價并非由國泰元鑫或其委托的第三方評估公司做出估價，而是直接采用了融資方億陽集團提供的其委托三方評估公司北京北方亞事資產評估公司（以下簡稱“北京北方”）對南京三橋2014年12月31日的市場價值做出的評估價格。

按照《抵（質）押物價值評估管理辦法》規(guī)定，第七章第二十九條，“……，由融資方提供外部評估報告的，還需對評估中介機構與融資方關系是否影響評估公正性等相關情況進行審查?！币簿褪侨谫Y方也可以提供評估報告，但查詢可知，北京北方曾兩次被列入經營異常項目，原因均為公示企業(yè)信息隱瞞真實情況、弄虛作假。

同時，第八章第三十條，“存續(xù)期限超過兩年的抵（質）押融資業(yè)務，應于每滿一年的一個月內，對抵（質）押物價值進行重新評估，評估流程同融資前評估，……。”北京北方對南京三橋10%股份估價的評估時間為2014年12月31日，但正常來講，億陽集團應該提供給國泰元鑫該質押物2016年12月31日的評估報告，因為每滿一年的一個月內，需要對抵（質）押物價值進行重新評估；同時，國泰元鑫作為管理人并未要求億陽集團這么做，而是直接采用了。

第三十一條，“出現下列特殊情況，應立即組織抵（質）押物價值重新評估：押品價值相對市場價格大幅下降；融資人財務狀況惡化或發(fā)生信貸違約事件；公司認為需要重評的其他事項?！?/p>

去年11月，億陽集團深陷百億元債務違約事件，屬于重大信貸違約事件，國泰元鑫本應該重新評估南京三橋10%股份的估價，但它仍沒有這樣做。

一位了解內情的銷售人士告訴記者，億陽集團之前就有產品違約，現在億陽信通的股價都跌這樣了，正常情況下，應該已經到了平倉線，早就該清算了，這個得找管理人負責，是它的失職。建議投資者可以找證監(jiān)會舉報國泰元鑫，讓證監(jiān)會查，如果真是國泰元鑫失職，它要進行賠償的。現在證監(jiān)會已經著手嚴查資管公司，期貨子公司、基金子公司等。

億陽信通不知情？

對于上述資管計劃，億陽信通回復記者稱，公司還是第一次聽說“國泰元鑫—傲瑞1號專項資產管理計劃”，該項資管計劃上市公司不知情，亦不了解相關情況。億陽集團所持公司股權質押情況已經完整披露，其所持公司股份100%已經質押或凍結。

億陽集團持有子公司億陽信通股份有限公司（以下簡稱“億陽信通”）股份為32.89%，為第一大股東。億陽信通主要從事應用軟件開發(fā)、解決方案提供和技術服務，是中國最大的應用軟件開發(fā)和集成商之一，因此，億陽信通的營收應該占億陽集團總營收的大頭。

去年億陽信通內部爆出公司發(fā)起的“員工互助理財”無法支付贖回本金和利息，理財資金最終卻投向了億陽集團。

一位前億陽信通員工告訴記者，截至今年4月底，上述“員工互助理財”集資的錢還未歸還員工。我們辦公室有3個人分別投了30萬、40萬、50萬元，三張紙的合同上面承諾年收益10%。

億陽信通回復記者稱，內部互助集資借款由億陽集團發(fā)起，面向億陽集團所有控股和參股公司，公司也有部分員工參與。

至于億陽信通本身情況，前員工介紹稱，“主要有上海和西安分部，技術在西安分部，但是西安分部私下不配合，任何事情都要走流程，一個流程下來，1個工時拖成4個工時，然后把工時分給不同的人，大家靠工時拿工資，所以人力成本從1元變成4元，這種情況很嚴重?！?/p>

億陽信通表示，此情況不屬實。公司內部員工都是依據實際項目報工，每個人對應到具體項目，有專人核對，保證每個月都有完整工時，每個人的工作過程可見。

除了效率低下，公司還存在晉升激勵不足、技術落后等問題。

上述前員工告訴記者，從進公司的第一天開始就無所事事，辦公室的日常就是吃飯、睡覺和看電影，還有錢發(fā)工資，很多人都不想離職，因為待遇太好。本來以為可以做到項目經理，但由于公司沒有合理的人才培養(yǎng)計劃，激勵措施不到位，要等上面的項目經理呆了7～8年，下面的員工才有希望。而且，一些項目給我們的時間是5天，但我們大概兩天就可以做完。

“雖然億陽信通說是一個互聯網公司，但是用的技術很老，基本上是10年前的，而技術又是一個日新月異的東西，所以，億陽信通的員工是很難跳槽的?！鼻皢T工說。

億陽信通告訴記者，首先，公司不是互聯網企業(yè)，公司目前仍然是行業(yè)應用解決方案提供商；關于公司的人才培養(yǎng)方面，公司基于職位序列有完整的技術經理、項目經理、產品經理、客戶經理等完整的認證培養(yǎng)計劃與晉升機制。

盡管如此，億陽信通仍是三大運營商的技術提供商?！澳壳埃筮\營商是我們的甲方，我們公司屬于技術外包，沒有自己的產品。億陽信通和三大運營商是長期合作關系，就像是老朋友一樣。除了億陽信通，浪潮也是三大運營商的提供方。億陽信通和浪潮有業(yè)務沖突和重疊的地方，也就是零和博弈。”上述前員工告訴記者。

億陽信通稱，公司與運營商和合作模式主要是提供軟件開發(fā)與服務。同時配合運營商的轉型，提供相應的計算機技術手段與支持。