德國(guó)能源市場(chǎng)巨震啟示錄：E.ON與RWE交易將如何影響德國(guó)能源轉(zhuǎn)型

陳夏

對(duì)于我們而言，重要的是，觀察 E.on 如何利用其市場(chǎng)力，觀察新的 E.on集團(tuán)是否能成為德國(guó)能源轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的新引擎，又或是成為那些致力于去實(shí)現(xiàn)中心化的能源轉(zhuǎn)型創(chuàng)新者進(jìn)入市場(chǎng)的新阻礙

自2016年以來(lái)，歐洲能源市場(chǎng)的主要國(guó)際參與者，德國(guó)最大的公用事業(yè)公司E.ON 和RWE一直處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型時(shí)期。這段期間，E.ON 和RWE將傳統(tǒng)的發(fā)電業(yè)務(wù)從網(wǎng)絡(luò)、零售和可再生能源業(yè)務(wù)部門分離出來(lái)。對(duì)于RWE來(lái)說(shuō)，分離出的子公司innogy開始負(fù)責(zé)可再生能源發(fā)電、分銷網(wǎng)絡(luò)和電力零售業(yè)務(wù)。另一方面，RWE則將業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在了發(fā)電上。

對(duì)于E.ON而言，新的子公司Uniper承擔(dān)了常規(guī)發(fā)電的任務(wù)，E.ON本身則經(jīng)營(yíng)電網(wǎng)、可再生發(fā)電業(yè)務(wù)和零售解決方案。值得一提的是，將可再生能源發(fā)電和傳統(tǒng)能源發(fā)電業(yè)務(wù)進(jìn)行分離的這種做法似乎是合理的，因?yàn)閷?duì)可再生發(fā)電的投資，通過(guò)減少運(yùn)營(yíng)時(shí)間和降低現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格，影響了傳統(tǒng)能源發(fā)電的收入。這種自我蠶食的威脅，使得開發(fā)可再生能源發(fā)電的投資組合在一家依賴傳統(tǒng)發(fā)電收入的公司內(nèi)變得困難。那么從2016年至今，這種戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變是由哪種因素驅(qū)動(dòng)？而可再生發(fā)電對(duì)傳統(tǒng)發(fā)電企業(yè)存在何種潛在的破壞性？

來(lái)自2018年的挑戰(zhàn)

2018年3月12 日， 兩家德國(guó)能源巨頭E.ON和RWE公開表示，他們將對(duì)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)進(jìn)行資源交換，E.ON將把可再生能源發(fā)電業(yè)務(wù)出售給RWE，同時(shí)它將接手RWE旗下Innogy的電網(wǎng)和電力零售業(yè)務(wù)。如下圖1所示

此次資源置換總資本約有220億歐元，原innogy公司由RWE掌握76.8%的股份。作為交換條件，E.ON提供16.67%的未來(lái)的股權(quán)（37億歐元）；其旗下的innogy可再生能源業(yè)務(wù)與部分核電、天然氣儲(chǔ)能等資產(chǎn)（約135億歐元）；Innogy分紅（14億歐元）；同時(shí)RWE支付給E.ON約15億歐元的股票現(xiàn)金。

E.ON的未來(lái)：專注于電網(wǎng)收入與電力零售業(yè)務(wù)的創(chuàng)新

對(duì)于E.ON而言，出售可再生能源的發(fā)電資產(chǎn)將使其專注于電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)所帶來(lái)的收入。今天E.ON集團(tuán)利潤(rùn)（EBIT）的65%來(lái)自電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)的收入，部分來(lái)自可再生能源發(fā)電。新的E.ON公司將大額增加其電網(wǎng)資產(chǎn)的投資，從2017年的230億歐元增加至370億歐元，增幅約62%。通過(guò)整合Innogy的業(yè)務(wù)，新的E.ON集團(tuán)通過(guò)電網(wǎng)的盈利可占到其息稅前利潤(rùn)的80%。與此同時(shí)，其基礎(chǔ)客戶將從3100萬(wàn)增加到5000萬(wàn)，增幅為62%。

圖1 資源交換圖

德國(guó)的能源巨頭 E.ON 和 RWE 都在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的能源轉(zhuǎn)型與去中心化背景下，采取了整合業(yè)務(wù)以爭(zhēng)取更多的市場(chǎng)力的應(yīng)對(duì)策略，這一戰(zhàn)略的成功與否還有待時(shí)間觀察。而對(duì)于我們而言，RWE 如何發(fā)展其傳統(tǒng)能源業(yè)務(wù)并不重要，因?yàn)檫@無(wú)法對(duì)能源轉(zhuǎn)型、應(yīng)對(duì)全球氣候變化帶來(lái)的整體挑戰(zhàn)提供任何解決方案。重要的是，觀察 E.on 如何利用其市場(chǎng)力，觀察新的 E.on集團(tuán)是否能成為德國(guó)能源轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的新引擎，又或是成為那些致力于去實(shí)現(xiàn)中心化的能源轉(zhuǎn)型創(chuàng)新者進(jìn)入市場(chǎng)的新阻礙

為何如今的E.ON選擇將重點(diǎn)放在電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)這一受監(jiān)管業(yè)務(wù)上，在我們看來(lái)，這一戰(zhàn)略主要目的是為了降低風(fēng)險(xiǎn)。盡管可再生能源發(fā)電是一項(xiàng)受到監(jiān)管的業(yè)務(wù)，但在大多數(shù)歐洲市場(chǎng)，情況可能很快就會(huì)改變。即使是今天，由于補(bǔ)貼減少和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，可再生能源發(fā)電的收入也在持續(xù)下降。與此同時(shí)，消費(fèi)者群體的競(jìng)爭(zhēng)也在加劇。隨著數(shù)字化經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，現(xiàn)有市場(chǎng)和新興市場(chǎng)（如智能建筑）的競(jìng)爭(zhēng)可能很快會(huì)加劇。因此，通過(guò)專注于某個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域（例如可再生能源或零售）來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)或許是一種合理的應(yīng)對(duì)策略。

在消費(fèi)者領(lǐng)域，E.ON和Innogy的市場(chǎng)與業(yè)務(wù)上有所重疊，這將對(duì)業(yè)務(wù)的發(fā)展產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。此外，E.ON和Innogy投入資金用于創(chuàng)新（如建立創(chuàng)新中心和孵化器），旨在為公用事業(yè)開發(fā)新的數(shù)字商業(yè)模式。雖然到目前為止，這是能源公用事業(yè)的一個(gè)前沿的領(lǐng)域，但E.ON和Innogy認(rèn)為，提供數(shù)字化的消費(fèi)解決方案應(yīng)成為未來(lái)能源公用事業(yè)的焦點(diǎn)，而非如今的發(fā)電業(yè)務(wù)。

RWE：成為一個(gè)更大的巨頭？

與E.ON相 比，RWE專門從傳統(tǒng)和可再生能源發(fā)電中獲得收益（未來(lái)計(jì)劃發(fā)電或?qū)㈤_放）。通過(guò)獲得E.ON在核電和天然氣發(fā)電廠的份額，新的RWE集團(tuán)將成為傳統(tǒng)發(fā)電企業(yè)中的一個(gè)更大的市場(chǎng)參與者。

目前，RWE約65%的收入來(lái)自于發(fā)電業(yè)務(wù)。與E.ON的交易結(jié)束之后，這一份額將增加至90%。此外，RWE將從E.ON獲得所有可再生能源資產(chǎn)。新的RWE將擁有8吉瓦的可再生裝機(jī)容量。因此，RWE將擁有并運(yùn)營(yíng)歐洲第二大可再生能源發(fā)電資產(chǎn)。盡管如此，與46 吉瓦的傳統(tǒng)能源發(fā)電裝機(jī)容量相比，新能源發(fā)電仍然占據(jù)小部分收入。

接下來(lái)擺在RWE的問(wèn)題將十分棘手：繼續(xù)投資可再生能源會(huì)導(dǎo)致傳統(tǒng)能源的營(yíng)收下降，RWE將如何應(yīng)對(duì)自我犧牲的風(fēng)險(xiǎn)。而過(guò)去十年的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，RWE更傾向?qū)Ｗ⒂趥鹘y(tǒng)能源發(fā)電業(yè)務(wù)，而不是積極地塑造與應(yīng)對(duì)能源轉(zhuǎn)型。

對(duì)德國(guó)能源市場(chǎng)的潛在影響

總體而言，這筆交易將導(dǎo)致能源市場(chǎng)不同領(lǐng)域的市場(chǎng)力再度集中。交易結(jié)束之后，RWE將在發(fā)電業(yè)務(wù)中獲得顯著的市場(chǎng)壟斷力，而E.ON將在消費(fèi)者和電網(wǎng)領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢(shì)。雖然電網(wǎng)業(yè)務(wù)目前仍受監(jiān)管，但消費(fèi)者領(lǐng)域卻并非如此。因此，監(jiān)管部門可能會(huì)反對(duì)擬議的兩大能源巨頭的重組。

如果交易結(jié)束，E.ON將獲得強(qiáng)大的市場(chǎng)地位，特別是在開發(fā)新的消費(fèi)者服務(wù)產(chǎn)品方面。無(wú)論這些新服務(wù)是否是數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的，為了銷售產(chǎn)品，與現(xiàn)有消費(fèi)者建立聯(lián)系始終是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。特別是在能源消費(fèi)（售電）方面，目前在大多數(shù)家庭用戶側(cè)尚未形成完全市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。以售電合同為例，德國(guó)和其他歐洲國(guó)家的換手率相當(dāng)之低。因此，一旦公用事業(yè)贏得了客戶，客戶將很難轉(zhuǎn)向另一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。盡管未來(lái)隨著更多數(shù)字產(chǎn)品進(jìn)入能源領(lǐng)域，這個(gè)現(xiàn)象有可能發(fā)生改變，但與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，它使得E.ON在數(shù)字轉(zhuǎn)型的背景下?lián)碛幸粋€(gè)更好的起點(diǎn)。

圖3 E.ON與歐洲能源市場(chǎng)主要參與者關(guān)系

對(duì)能源轉(zhuǎn)型的潛在影響

首先，我們需要考慮到大型公用事業(yè)公司在能源轉(zhuǎn)型的背景中僅扮演了次要角色。所有公用事業(yè)公司在德國(guó)的可再生能源裝機(jī)總量不到15%。盡管如此，在這一領(lǐng)域，RWE在重組之后將發(fā)揮重要作用，而RWE將成為德國(guó)可再生能源的最大公用事業(yè)投資者，尤其是陸上風(fēng)電和海上風(fēng)電。

盡管如此，與市場(chǎng)總投資相比，RWE單獨(dú)的投資計(jì)劃并不能決定能源轉(zhuǎn)型的演變路徑。然而，在重組后，RWE將擁有德國(guó)傳統(tǒng)發(fā)電的更大份額，這使該公司在討論德國(guó)能源生產(chǎn)的未來(lái)時(shí)具有更高的市場(chǎng)力和政治影響。

另一方面，德國(guó)能源轉(zhuǎn)型致力于發(fā)展基于分布式發(fā)電和分布式靈活的能源系統(tǒng)。特別是后者需要新的解決商業(yè)方案和服務(wù)，以挖掘所有用戶群體（工業(yè)，商業(yè)和居民）的靈活性潛力。在此，Innogy和E.ON的融合可能會(huì)帶來(lái)更多創(chuàng)新的解決方案，以支持能源消費(fèi)的升級(jí)轉(zhuǎn)型，但前提是E.ON實(shí)施創(chuàng)新流程并與其他市場(chǎng)參與者建立合作關(guān)系，在電力零售領(lǐng)域開發(fā)出迎合市場(chǎng)的服務(wù)和產(chǎn)品。

但在此我們?nèi)詫?duì)這個(gè)猜想持懷疑態(tài)度，因?yàn)橐韵M(fèi)者為中心的創(chuàng)新迄今尚未成為德國(guó)公用事業(yè)公司的強(qiáng)項(xiàng)。另外，新的E.ON集團(tuán)也將更加龐大，因此其不太可能適應(yīng)快速變化的市場(chǎng)環(huán)境。

能源轉(zhuǎn)型帶給我們的啟示

很明顯，德國(guó)的能源巨頭E.ON和RWE都在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的能源轉(zhuǎn)型與去中心化背景下，采取了整合業(yè)務(wù)以爭(zhēng)取更多的市場(chǎng)力的應(yīng)對(duì)策略，這一戰(zhàn)略的成功與否還有待時(shí)間觀察。

對(duì)于那些相信市場(chǎng)應(yīng)該更加去中心化（即市場(chǎng)擁有更高的可再生能源比例，市場(chǎng)力分散，產(chǎn)品差異化，復(fù)原能力較強(qiáng)）的人而言，這項(xiàng)舉措無(wú)疑是朝著錯(cuò)誤的方向邁出的一步。

而對(duì)于我們而言，RWE如何發(fā)展其傳統(tǒng)能源業(yè)務(wù)并不重要，因?yàn)檫@無(wú)法對(duì)能源轉(zhuǎn)型、應(yīng)對(duì)全球氣候變化帶來(lái)的整體挑戰(zhàn)提供任何解決方案。重要的是，觀察E.on如何利用其市場(chǎng)力，觀察新的E.on集團(tuán)是否能成為德國(guó)能源轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的新引擎，又或是成為那些致力于去實(shí)現(xiàn)中心化的能源轉(zhuǎn)型創(chuàng)新者進(jìn)入市場(chǎng)的新阻礙。