藍(lán)籌為盾 成長(zhǎng)為矛

本刊記者 楊 陽(yáng)

從近期密集出爐的2019年券商策略報(bào)告來(lái)看，券商對(duì)2019年A股走勢(shì)的看法較2018年策略更為樂(lè)觀。和過(guò)去幾年策略一樣，券商依然認(rèn)為2019年需要手握傳統(tǒng)大藍(lán)籌的同時(shí)不忘高度關(guān)注高成長(zhǎng)股的機(jī)會(huì)，而稍有不同的是，券商對(duì)2019年成長(zhǎng)類(lèi)的主題投資機(jī)會(huì)較2018年更為看重，認(rèn)為2019年更多呈現(xiàn)出的是“結(jié)構(gòu)性”的機(jī)會(huì)。本文旨在通過(guò)梳理券商在2019年策略報(bào)告中重點(diǎn)提及的板塊，為投資者提供決策參考。

金融

對(duì)于大金融板塊，券商普遍認(rèn)為這是一個(gè)總體較難獲得超額收益但卻相對(duì)攻防兼?zhèn)涞陌鍓K。在中信建投看來(lái)，廣義金融板塊具有高股息的特征，利率下行也會(huì)帶來(lái)相應(yīng)的提振。隨著經(jīng)濟(jì)的觸底和股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)逐步遠(yuǎn)去，2019年下半年，券商的投資機(jī)會(huì)也會(huì)慢慢凸顯。同樣看好券商的還有申萬(wàn)宏源，其認(rèn)為2019年券商行業(yè)會(huì)發(fā)生大變化，科創(chuàng)板和并購(gòu)重組規(guī)則松動(dòng)為券商投行業(yè)務(wù)帶來(lái)新的業(yè)務(wù)源；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)可能隨著股市流動(dòng)性改善而觸底，密切關(guān)注期權(quán)推出對(duì)龍頭券商盈利的彈性作用。

地產(chǎn)和基建

對(duì)于地產(chǎn)，券商相對(duì)謹(jǐn)慎對(duì)待，認(rèn)為其低估值和高股息率有一定吸引力，但對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)是否會(huì)在地產(chǎn)上再次大做文章則持保留意見(jiàn)。申萬(wàn)宏源的看法具有一定代表性，認(rèn)為當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，對(duì)于調(diào)控放松的期待會(huì)讓部分投資者習(xí)慣性進(jìn)入地產(chǎn)行業(yè)股票，階段性也會(huì)帶來(lái)超額收益，但是對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，地產(chǎn)放松其實(shí)是非?！皌ricky”的一件事。

經(jīng)濟(jì)下行周期中，國(guó)家往往會(huì)刺激基建從而平穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此今年基建板塊的投資機(jī)會(huì)備受矚目。華創(chuàng)證券判斷軌道交通或是本輪“鐵公機(jī)”發(fā)力的基建細(xì)分領(lǐng)域。城市軌交作為軌道交通行業(yè)的重要分支，在2011-12、2014-15年兩輪經(jīng)濟(jì)刺激中成為“鐵公機(jī)”項(xiàng)目中重要的投資方向。此外，在基建投資大趨勢(shì)下，能源基建投資發(fā)力可期，11月青海至河南800千伏特高壓直流工程開(kāi)工或預(yù)示能源領(lǐng)域的投資或加大，建議把握特高壓投資建設(shè)演繹的新一輪能源基建行情。

廣發(fā)證券則從地域上進(jìn)行機(jī)會(huì)劃分，認(rèn)為參考2017年經(jīng)驗(yàn)，2017年5月首屆“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇在北京召開(kāi)，2019年將召開(kāi)第二屆峰會(huì)，伴隨“一帶一路”進(jìn)一步深化，2019年新疆基建投資有望加碼，建議把握年初地方兩會(huì)時(shí)點(diǎn)“左側(cè)”布局，關(guān)注疆內(nèi)標(biāo)的。

周期

周期板塊是為數(shù)不多遭到部分券商明確看空的板塊。其中，中信建投認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)下行的過(guò)程中，大宗商品的需求會(huì)下降，商品價(jià)格會(huì)進(jìn)入熊市。其中，與中國(guó)需求高度相關(guān)的鋼鐵、煤炭?jī)蓚€(gè)行業(yè)影響最為明顯。隨著供給側(cè)改革進(jìn)入后半段，猛烈的去產(chǎn)能階段逐步結(jié)束，供給收縮也逐步結(jié)束，隨著需求的下行，價(jià)格會(huì)持續(xù)下行。鋼鐵和煤炭將進(jìn)入下行的階段，大宗商品將進(jìn)入熊市，建議規(guī)避周期板塊。但是，特別提出中國(guó)由于進(jìn)入清潔能源替代傳統(tǒng)能源的階段，天然氣的需求可能會(huì)相對(duì)提升，天然氣值得關(guān)注。

消費(fèi)

經(jīng)歷了2017年的暴漲后，相較于2018年策略報(bào)告，大消費(fèi)板塊在2019年報(bào)告中較少被券商提及，或難有整體趨勢(shì)性上漲或下跌。中金公司對(duì)消費(fèi)板塊抱有相對(duì)謹(jǐn)慎看多的態(tài)度，認(rèn)為盡管消費(fèi)相關(guān)板塊盈利可能仍有下行壓力，但估值已經(jīng)回調(diào)較多，未來(lái)可能逐步具備低吸機(jī)會(huì)，當(dāng)前建議在包括醫(yī)藥、家電、輕工、餐飲旅游等領(lǐng)域精選個(gè)股，同時(shí)也關(guān)注食品飲料、汽車(chē)及零部件、TMT等泛消費(fèi)類(lèi)板塊更好的買(mǎi)入時(shí)點(diǎn)。

高科技成長(zhǎng)領(lǐng)域成為2019年券商策略報(bào)告重點(diǎn)提及的部分，其中5G、新能源以及自主可控領(lǐng)域最受關(guān)注。

5G

通訊行業(yè)中的5G概念是在2019年券商策略報(bào)告中被提及最多的概念，超11家主流券商看多明年5G板塊的投資機(jī)會(huì)。在海通證券看來(lái)，2019-2023年我國(guó)將迎來(lái)5G建設(shè)周期，預(yù)計(jì)2019年啟動(dòng)小規(guī)模建設(shè)。基于5G全網(wǎng)覆蓋假設(shè)，預(yù)計(jì)三大運(yùn)營(yíng)商將建設(shè)600萬(wàn)個(gè)5G基站，對(duì)應(yīng)潛在網(wǎng)絡(luò)設(shè)備投資規(guī)模1.2萬(wàn)億元，其中9000億用于無(wú)線(xiàn)設(shè)備投資，3000億用于有線(xiàn)設(shè)備投資?；▽捤杀徽J(rèn)為是國(guó)家平滑經(jīng)濟(jì)周期的重要手段，廣發(fā)證券從這一角度出發(fā)，認(rèn)為5G具備“新基建”屬性，關(guān)注頻譜分配后基站側(cè)資本開(kāi)支新一輪擴(kuò)張。

需要特別指出的是，2018年5G概念的表現(xiàn)并不理想。截至成文的2018年12月19日，5G指數(shù)近一年下跌近29%，自高點(diǎn)以來(lái)的最大跌幅更是超40%，跌幅遠(yuǎn)大于同期滬深300近23%的跌幅。5G概念的大幅下跌除了與2017年的漲幅過(guò)高有一定關(guān)系外，中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響更是不容小覷，龍頭股中興通訊（000063）年內(nèi)最大跌幅達(dá)近75%，遠(yuǎn)超同期5G指數(shù)的跌幅。

新能源汽車(chē)

新能源汽車(chē)被認(rèn)為是行業(yè)成長(zhǎng)確定性最高的板塊之一。興業(yè)證券認(rèn)為，在政策與市場(chǎng)雙重刺激下，新能源汽車(chē)需求量穩(wěn)定提升，未來(lái)滲透率將持續(xù)走高。中國(guó)作為全球最大的新能源汽車(chē)市場(chǎng)，行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)持續(xù)向上，預(yù)計(jì)2017-2020年中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量年均復(fù)合增速超42%，2020年產(chǎn)量突破220萬(wàn)輛，疊加單車(chē)帶電量的逐步提升，對(duì)應(yīng)鋰電池需求2020年達(dá)到116Gwh，年均復(fù)合增速超51%。集中度提升背景下頭部電芯企業(yè)、高鎳化電池生產(chǎn)設(shè)備企業(yè)和汽車(chē)電子相關(guān)企業(yè)有望受益。

政策上，海通證券指出新能源車(chē)不斷普及，已成先進(jìn)制造核心方向。2009年至今，產(chǎn)業(yè)政策已逐步從單純的按車(chē)型補(bǔ)貼，向多元全面、科學(xué)的政策引導(dǎo)轉(zhuǎn)變：①逐步退坡補(bǔ)貼金額、提高獲補(bǔ)門(mén)檻；②對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈中電池、充電設(shè)施等進(jìn)行支持。申萬(wàn)宏源則對(duì)細(xì)分領(lǐng)域上進(jìn)一步指出，新能源汽車(chē)不僅僅是電池和上游資源，新能源汽車(chē)最吸引人的是汽車(chē)電子化的方向，本質(zhì)上是智能手機(jī)加上四個(gè)輪子。

自主可控

自主可控是一個(gè)相對(duì)廣泛的概念，包括核心設(shè)備、核心零部件和核心材料。華泰證券認(rèn)為，在中美貿(mào)易摩擦關(guān)稅落地后，自主可控系列或?qū)⑸仙羾?guó)家戰(zhàn)略，其中集成電路設(shè)備、石油機(jī)械、軍工設(shè)備北斗系統(tǒng)具備較高的緊迫性。但華泰證券在看好的同時(shí)坦誠(chéng)，集成電路的相關(guān)的設(shè)備投資確定性較高，未來(lái)空間較大，但自主可控需要較長(zhǎng)的時(shí)間過(guò)程。