從工商銀行估值底對比看市場底部

石運金

銀行是A股市場的中流砥柱，銀行上市公司占全部A股市場4成以上的凈利潤，所以研究銀行股的底部對于認識市場底部至關(guān)重要，銀行股往往提前于市場觸底，一輪行情的啟動也往往從銀行股開始。銀行中市值最大的是工商銀行（601398），工商銀行號稱宇宙第一大行，以2860億元的凈利潤傲視全球。以不復(fù)權(quán)價格來看，工商銀行有幾個重要價格低點，分別是2008年9月18日的3.15元，2014年3月11日的3.2元，2015年8月25日的3.81元，2016年2月29日的3.89元。

2008年9月18日，工商銀行出現(xiàn)階段最低價格3.15元，上證指數(shù)最低點出現(xiàn)在2008年10月28日的1664點，工商銀行提前1個多月觸底。2008年末工商銀行每股凈資產(chǎn)1.81元，每股收益0.33元，工商銀行最低點3.15元對應(yīng)的PB為1.74倍，對應(yīng)的PE為9.55倍。其后1年內(nèi)工商銀行最高上漲到5.76元，漲幅82.8%。同期上證指數(shù)最高漲到3478點。

2014年3月11日，工商銀行階段低點3.2元，而上證指數(shù)早在2013年6月25日出現(xiàn)階段低點1849點，工商銀行本輪觸底是晚于市場的。工商銀行2014年底每股凈資產(chǎn)4.33元，每股收益0.78元，在2014年6月20日每10股派息2.617元，因此工商銀行低點3.2元對應(yīng)PB為0.697倍，對應(yīng)PE為4.1倍。

2015年8月25日，工商銀行階段低點3.81元，對應(yīng)上證指數(shù)2015年8月26日的低點2850點，工商銀行基本同步于上證指數(shù)觸底。工商銀行2015年底每股凈資產(chǎn)4.8元，每股收益0.77元，工商銀行階段低點3.81元對應(yīng)PB為0.79倍，對應(yīng)PE為4.95倍。

2016年2月29日，工商銀行階段低點為3.89元，上證指數(shù)對應(yīng)2016年1月28日的2638點，工商銀行本輪觸底晚于上證指數(shù)一個月。工商銀行2016年底每股凈資產(chǎn)5.29元，每股收益0.77元，2016年7月8日每10股派息2.333元，工商銀行階段低點3.89元對應(yīng)PB為0.7倍，對應(yīng)PE為5.05倍。

近期工商銀行低點為2018年7月2日的5.05元，工商銀行2017年底每股凈資產(chǎn)5.73元，而2018年每股收益預(yù)計0.8元，那么2018年底每股凈資產(chǎn)6.53元（未除息），則近期低點5.05元對應(yīng)的PB為0.77倍，對應(yīng)的PE為6.3倍。這一低點與2015年股災(zāi)第一波的低點估值相近，比2014年3月和2016年2月的低點高10%左右。上證指數(shù)本輪低點為2018年7月6日的2691點。

從工商銀行目前低點位置看，已經(jīng)離底部很近，但這個底部并不足夠扎實，也預(yù)示著上證指數(shù)2691點的底部不足夠扎實，本輪反彈完畢后，無論工商銀行還是上證指數(shù)還將面臨一波調(diào)整的考驗。但顯然目前的位置即使不是最終的底部，也離最終的底部很近了，預(yù)計不超過10%的幅度，所以投資者面對這種位置完全沒必要悲觀了，要擦亮眼睛等待機會的來臨。去杠桿告一段落之時，可能就是市場大反彈來臨之日。