港股通正成為港股市場(chǎng)的重要力量

《股市動(dòng)態(tài)分析》研究部

作為內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)互聯(lián)互通的成果，滬港通于2014年11月17日開通，而深港通也于2016年12月5日正式開通。截至2018年7月6日，通過滬港通及深港通的渠道，內(nèi)地資金南下?lián)尰I港股，凈流入達(dá)到8000億港幣以上，已成為港股市場(chǎng)上不可忽視的力量。接下來，本文將對(duì)港股通開通以來，南下資金的整體情況進(jìn)論述。

凈流入超8000億

港股通開放了內(nèi)地投資者買賣規(guī)定范圍內(nèi)在聯(lián)交所上市的股票的渠道，相對(duì)滬市港股通而言，深市港股通覆蓋的范圍更廣。根據(jù)規(guī)定，滬市港股通股票包含：（1）恒生綜合大型股指數(shù)的成份股；（2）恒生綜合中型股指數(shù)的成份股；（3）A+H股上市公司的H股。相較之下，深市港股通股票除包含上述范圍股票之外，還包含恒生綜合小型股指數(shù)成份股（且成份股定期調(diào)整考察截至日前12個(gè)月港股平均月末市值不低于港幣50億元，上市時(shí)間不足12個(gè)月的按實(shí)際上市時(shí)間計(jì)算市值）。也即是說，深市港股通可投資標(biāo)的數(shù)包含且大于滬市港股通可投資標(biāo)的數(shù)。

截至2018年7月6日，滬市港股通可投資標(biāo)的數(shù)為317只個(gè)股，而深市港股通可投資標(biāo)的達(dá)到462只。港交所目前上市公司數(shù)量才超過2200只，即是說目前內(nèi)地投資者可以投資的港股數(shù)量占總量的比重超過20%。

從南下資金凈流入來看，截至2018年7月6日，滬市港股通累計(jì)凈流入6265億港幣，而深市港股通累計(jì)凈流入為1832億港幣，合計(jì)超過8000億港幣。按7月6日計(jì)算，港股市場(chǎng)整體市值約為33萬億港幣，即是說通過港股通流入港股的內(nèi)地資金占港股總市值的比例達(dá)到2.5%左右。

滬港通開通以來，在今年3月份以前，滬市港股通整體處于凈流入的狀態(tài)，累計(jì)凈流入不斷創(chuàng)出新高。在2015年4月份，內(nèi)地與香港股市均出現(xiàn)燥熱的情況之下，當(dāng)月滬市港股通累計(jì)凈流入超過500億。隨后就算恒生指數(shù)從高點(diǎn)28000一路下跌，跌破19000點(diǎn)，內(nèi)地資金仍在積極搶籌。

在估值方面，從歷史的角度縱向來比較，當(dāng)時(shí)的港股市場(chǎng)已經(jīng)處于低位。

2016年2月，恒生指數(shù)下跌到18278點(diǎn)（較一年前下跌超過整整10000點(diǎn)）的時(shí)候，恒生指數(shù)整體的市盈率已經(jīng)不到10倍，比2008年的大熊市也高不了多少。橫向來比較的話，就算A股經(jīng)歷多輪股災(zāi)，相對(duì)來說，港股市場(chǎng)仍然是價(jià)值洼地，具有較高的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。以滬深300為例，2016年1月熔斷之后，Wind顯示滬深300的市盈率仍然有11倍。在實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通之后，對(duì)于很多在兩地同時(shí)上市的公司而言，兩地較高的差價(jià)便不可持續(xù)。內(nèi)地資金紛紛南下重倉相對(duì)低估的藍(lán)籌股，便是理所當(dāng)然的事。當(dāng)然，估值低廉可能并不是南下資金搶籌港股的唯一理由。當(dāng)時(shí)人民幣對(duì)港元的持續(xù)貶值也令港元資產(chǎn)的相對(duì)投資價(jià)值凸顯。811匯改之后，港幣兌人民幣價(jià)格呈現(xiàn)上升勢(shì)頭，投資者通過滬港通而出境投資的興趣明顯增大。

2015年5月份滬股通累計(jì)凈流入950億，到股市低迷的2015年底，累計(jì)凈流入也達(dá)到了1400億。而隨后，伴隨著恒生指數(shù)的觸底反彈，開啟差不多兩年的單邊上漲并創(chuàng)出歷史新高33484.08點(diǎn)，滬市港股通資金流入的速度不斷加快。2016年9月，當(dāng)月滬市港股通的凈流入達(dá)到589億港幣，2018年1月，當(dāng)月凈流入也達(dá)到了527億，均超過了2015年四月凈流入的規(guī)模。滬市港股通累計(jì)凈流入額的最高點(diǎn)出現(xiàn)在2018年2月底，彼時(shí)累計(jì)凈流入接近6900億港幣，此后連續(xù)四個(gè)月均出現(xiàn)了凈流出，3月份凈流出82億港幣，4月份凈流出132億，5月份凈流出113億，而6月凈流出更是達(dá)到了151億，到目前內(nèi)地資金撤資的趨勢(shì)尚未改變。

深港通在2016年12月5日開通之后，深市港股通累計(jì)凈流入額也不斷創(chuàng)新高。截至6月底，可統(tǒng)計(jì)的19個(gè)月度內(nèi)，每個(gè)月深市港股通都呈現(xiàn)凈流入的態(tài)勢(shì)。凈流入成交最高的月份出現(xiàn)在2017年11月及2018年1月，分別凈流入242億港幣及238億港幣。相比滬市港股通，深市港股通單月凈流入的的規(guī)模相對(duì)要小，平均下來一半不到。同時(shí)，在今年3月份，滬市港股通已經(jīng)開始出現(xiàn)凈流出之后，深市港股通仍然有凈流入，只是在股市整體下跌的過程中，凈流入的規(guī)模逐漸在縮小，2018年整個(gè)二季度，深市港股通累計(jì)凈流入僅150億，還不到巔峰時(shí)一個(gè)月凈流入的規(guī)模。

將滬市港股通及深市港股通市場(chǎng)合并計(jì)算的話，整個(gè)港股通市場(chǎng)在2018年3月中旬達(dá)到累計(jì)凈流入的頂峰，累計(jì)凈流入額超過8400億，從4月開始凈流出，截至目前流出400億左右，使得累計(jì)凈流入額剩下8098億港幣。

成交撐起一片天

從各方面數(shù)據(jù)來看，港股通資金正在香港市場(chǎng)發(fā)揮越來越重要的的作用。在滬市港股通方面，成交額逐年增長，2014-2015年日均成交量為31.27億港元，2016年日均成交量為36.24億港元，而到轟轟烈烈的2017年，成交額顯著放大，當(dāng)年滬市港股通日均成交額為74.97億港幣，相比2016年，增長超過一倍。

而2016年底，深港通的開通在港股投資范圍上進(jìn)行了大幅度的拓寬，為互聯(lián)互通市場(chǎng)帶來了更多活力，并且與滬港通產(chǎn)生了良好的協(xié)同效應(yīng)。2017年，深市港股通的日均成交量為23.27億港幣，加上滬市港股通的74.97億港幣，2017年整個(gè)港股通市場(chǎng)日均成交量達(dá)到了98.24億港幣。

2018年以來，截至7月6日，滬市港股通的日均成交額達(dá)到了104.77億港幣，較2017年的74.97億港幣上升50%。深市港股通的日均成交額也達(dá)到了56.76億港幣，想比2017年的23.27億港幣，增幅超過了一倍。

港交所公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年港股市場(chǎng)的平均每日成交金額為669.24億港幣，2017年為882.49億港幣。按照港股通2017年每日成交98.24億港幣計(jì)算，港股通南下資金就占了港股市場(chǎng)總成交的11.13%。2017年全年恒指上漲36%，恒生國企指數(shù)上漲25%，可以說港股市場(chǎng)的牛市行情，港股通功不可沒。

從個(gè)股方面來看，2017年，全年前三大成交個(gè)股分別為：騰訊控股、融創(chuàng)中國和工商銀行，總成交分別為1654億港元、839億港元和820億港元。港股通最活躍十大交易股票方面，滬深兩條通道的投資者交易喜好有明顯差異，滬市港股通十大成交個(gè)股主要集中于金融及地產(chǎn)（占有8席），而深市港股通十大成交主要集中于TMT及地產(chǎn)（占有8席）。滬市港股通十大成交股分別為：騰訊控股、工商銀行、匯豐控股、融創(chuàng)中國、吉利汽車、中國平安、建設(shè)銀行、中國銀行、中國恒大、新華保險(xiǎn)。深市港股通分別是：騰訊控股、中興通訊、融創(chuàng)中國、IGG、中國恒大、吉利汽車、中芯國際、萬科企業(yè)、美圖公司和中國平安。對(duì)于上述明星企業(yè)來說，來自內(nèi)地的資金的定價(jià)權(quán)顯然也越來越高。