濰柴動(dòng)力：股份回購(gòu)彰顯信心

主持人 王柄根

《動(dòng)態(tài)》：日前，濰柴動(dòng)力（000338）發(fā)布關(guān)于回購(gòu)公司A股股份的預(yù)案，擬在深交所以集中競(jìng)價(jià)的方式以自有資金回購(gòu)公司部分A股社會(huì)公眾股份。對(duì)于此次股價(jià)回購(gòu)你是如何來評(píng)價(jià)的？這是否會(huì)對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)造成影響？

孔銘：公司擬以自有資金回購(gòu)公司部分A股社會(huì)公眾股份，回購(gòu)股份將全部予以注銷。在回購(gòu)資金總額不超過人民幣5億元、回購(gòu)股份價(jià)格不超過人民幣15元/股條件下，若按回購(gòu)金額上限測(cè)算，預(yù)計(jì)回購(gòu)股份不少于3,333.33萬股，占公司已發(fā)行總股本的比例約為0.41%以上?；刭?gòu)上限價(jià)格15元高于公司當(dāng)前A股股價(jià)8.50元，凸顯管理層對(duì)公司未來成長(zhǎng)發(fā)展的信心和對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值的判斷，有利于提振投資者信心?；刭?gòu)金額上限占公司2018Q1賬面貨幣資金326.88億元的1.53%。預(yù)計(jì)本次以自有資金回購(gòu)股份不會(huì)對(duì)公司現(xiàn)金流構(gòu)成壓力，也不會(huì)顯著影響公司資本結(jié)構(gòu)。

《動(dòng)態(tài)》：日前，公司發(fā)布2018年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)39.8-45.0億元，同比預(yù)增50%-70%，業(yè)績(jī)十分亮眼，這與重卡行業(yè)的大幅回暖分不開，對(duì)于行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r能為我們作簡(jiǎn)單介紹？

孔銘：受益于工程車（主要為自卸、攪拌車）大幅增長(zhǎng)拉動(dòng)，2018上半年重卡行業(yè)持續(xù)景氣。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2018年1-6月我國(guó)重卡市場(chǎng)累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷量67.18萬輛，同比增長(zhǎng)15%。濰柴作為重卡發(fā)動(dòng)機(jī)獨(dú)立供應(yīng)商龍頭，2018年上半年銷售中重型（4L以上）發(fā)動(dòng)機(jī)29-30萬臺(tái)，其中重卡發(fā)動(dòng)機(jī)銷量接近20萬臺(tái)，2017年上半年重卡發(fā)動(dòng)機(jī)銷量為17.9萬臺(tái)。2018年一季度，母公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101.83億元、凈利潤(rùn)15.55億元、毛利率為28.9%、凈利率為15.3%，分別較2017年一季度提高4.3和3.7個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)能利用率高位運(yùn)轉(zhuǎn)使得母公司發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)，盈利能力大幅提升。

《動(dòng)態(tài)》：過去公司不斷調(diào)整產(chǎn)品和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，如今進(jìn)展如何？

孔銘：公司不斷推進(jìn)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，取得良好成效。發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)方面，非道路產(chǎn)品（農(nóng)機(jī)、工程機(jī)械、工業(yè)動(dòng)力）占比提升，發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加均衡。近兩年重卡產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)持續(xù)高景氣有利于公司更快進(jìn)行非道路用發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)的開拓，從而緩解對(duì)單一細(xì)分市場(chǎng)過于依賴的風(fēng)險(xiǎn)。非重卡業(yè)務(wù)方面，2017年凱傲貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入584.93億元，營(yíng)收占比達(dá)38.6%。2017年美國(guó)減稅使得凱傲收購(gòu)德馬泰克公允價(jià)值分?jǐn)偖a(chǎn)生的遞延所得稅重新計(jì)算，一次性增加歸母凈利潤(rùn)3.1億元，可能會(huì)導(dǎo)致凱傲2018年業(yè)績(jī)同比看上去放緩。但公司近期再次以1.5億歐元增持凱傲1.74%股份，控股比例由43.26%提升至45%，充分彰顯公司對(duì)凱傲、德馬泰克業(yè)務(wù)未來發(fā)展的信心。預(yù)計(jì)在行業(yè)周期弱化的背景下，公司業(yè)績(jī)韌性有望得到凸顯。

《動(dòng)態(tài)》：今年以來濰柴動(dòng)力的股價(jià)表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤，對(duì)于后續(xù)股價(jià)走勢(shì)你是如何來看的？

孔銘：基本面看，此前市場(chǎng)始終對(duì)重卡銷量大幅下滑和公司業(yè)績(jī)周期波動(dòng)抱有疑慮，這也導(dǎo)致公司估值水平始終難以提升。我們認(rèn)為，在環(huán)保政策的扭曲下，重卡市場(chǎng)或?qū)⒊尸F(xiàn)弱波動(dòng)態(tài)勢(shì)，而公司通過調(diào)整產(chǎn)品和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，業(yè)績(jī)韌性有望超出市場(chǎng)預(yù)期。

二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)看，公司股價(jià)在年線以上強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，若股價(jià)后續(xù)回打至年線獲得支撐，投資者可積極布局。