淺談新一輪國企改革中金融資產(chǎn)管理公司的機遇與風險

于鋒

【摘 要】新一輪國企改革將創(chuàng)造出更多的市場投資與對不良資產(chǎn)進行相關處置的機會，同時，還能為金融資產(chǎn)管理公司帶來更多的新機遇。文章旨在研究分析新一輪國企改革中，金融資產(chǎn)管理公司所面臨的機遇和風險，并就此提出相應的優(yōu)化對策。

【關鍵詞】國有企業(yè)；金融資產(chǎn)管理公司；機遇與風險

一、新一輪國企改革的特征與措施

（一）新一輪國企改革的基本特征

新一輪的國企改革充分體現(xiàn)了四大基本特征，即完善資本管理制度、完善企業(yè)現(xiàn)代制度、積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟以及分類推進國有企業(yè)改革等特征。第一，此次改革將國有企業(yè)分為了商業(yè)類企業(yè)與公益類企業(yè)，采取分類監(jiān)管、考核以及分類發(fā)展、改革的方式；第二，積極發(fā)展混合所有制有利于加強國有資本的增值保值、提高國企的競爭地位，以便于我國的多種所有制資本可以相互學習、相互促進、共同進步；第三，加強對國有資產(chǎn)的監(jiān)督力度對國有資本投資公司進行組建或者改組，一定程度上體現(xiàn)了國有資本“政企或政資相分離”的管理思想；第四，新一輪改革從企業(yè)組織內(nèi)的激勵政策、公司董事會的組織建設以及企業(yè)股權多元化等方面推進我國國有企業(yè)市場化改革的進程，推動了國有企業(yè)更好地發(fā)展。

（二）新一輪國企改革的具體措施

據(jù)相關資料顯示，我國的央企數(shù)量已經(jīng)由以前的196家下降至了現(xiàn)在的112家，其中有80家以兼并方式選擇退出的央企，有三家央企因破產(chǎn)、撤銷及清算等方式退出央企領域，此外，移交接管與合資新建的央企又有八家[1]。

本輪央企改革整合相對較為穩(wěn)健，根據(jù)合并的類型不同可分為五種模式：第一種，同行業(yè)企業(yè)相聯(lián)合，這種模式可以有效的減少相同行業(yè)間的不良競爭現(xiàn)象的發(fā)生，將協(xié)同作用發(fā)揮到極致，充分體現(xiàn)出中央企業(yè)的競爭力，如中國聯(lián)通與網(wǎng)通相聯(lián)合的企業(yè)案例；第二種，同行業(yè)內(nèi)的強勢企業(yè)與弱勢企業(yè)相聯(lián)合，這種模式的優(yōu)點在于，能夠按照它所屬行業(yè)的不同將盈利額較低甚至虧損的企業(yè)全部歸入較為優(yōu)質(zhì)的央企內(nèi)，從而提高央企的經(jīng)營效率促進央企的更好發(fā)展，如，將中谷糧油歸入了中糧集團；第三種，關于縱向產(chǎn)業(yè)鏈相關企業(yè)的整合，依據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈相關性對上游和下游企業(yè)進行重組整合，從而能夠有效的降低企業(yè)的交易成本，增加企業(yè)的利益，如：我國華孚歸入中糧集團的經(jīng)典案例；第四種，網(wǎng)狀式的整合，主要方式是將從企業(yè)中將其非主營業(yè)務資產(chǎn)剝離出來，然后整體歸入相關央企里，從而形成新的企業(yè)，促進企業(yè)更穩(wěn)定的發(fā)展；第五種，央企與科研院所之間的相互聯(lián)合，通過將科研院所歸入央企以此來提高企業(yè)的向創(chuàng)新能力與科研能力，如：中國機械化科學研究所歸入中國機械工業(yè)集團的案例。

二、金融資產(chǎn)管理公司的機遇

（一）金融資產(chǎn)管理公司選擇性參與國企債轉(zhuǎn)股

近幾年國務院頒布的相關文件中，對新一輪的國企債轉(zhuǎn)股的主體進行了深層次的規(guī)定，在新一輪債轉(zhuǎn)股中，金融資產(chǎn)管理公司應當憑借自身所積累的債轉(zhuǎn)股經(jīng)驗及人才資源、技術資源等主動承擔相應的責任。

金融資產(chǎn)管理公司在進行國有企業(yè)債轉(zhuǎn)股時，要結(jié)合多種手段，按照市場化的原則進行運作，同時遵循公平公正的原則。第一，在選擇轉(zhuǎn)股企業(yè)階段，要遵循“三個鼓勵，四個禁止的原則”；在債轉(zhuǎn)股的條件和價格方面，要充分發(fā)揮市場的作用；在對轉(zhuǎn)股企業(yè)進行選擇時，要選擇發(fā)展前景較好，比較優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，從而避免通過債轉(zhuǎn)股所保留下來的是那些應該被淘汰的產(chǎn)能和企業(yè)。第二，對于金融資產(chǎn)管理公司的退出而言，金融資產(chǎn)管理公司應該與相關企業(yè)做好協(xié)商工作，尤其對于一些還沒有上市轉(zhuǎn)股的企業(yè)來說，應該通過企業(yè)并購、轉(zhuǎn)讓和股權市場交易等途徑實現(xiàn)金融資產(chǎn)管理公司的退出。第三，金融資產(chǎn)管理公司可以通過較為靈活的結(jié)構進行交易，傳統(tǒng)模式是對銀行轉(zhuǎn)讓貸款進行債轉(zhuǎn)股，新型模式金融資產(chǎn)管理公司還可以充當夾層投資人或者劣后級與銀行的投資子公司一起建設股權投資基金，銀行的理財或自營資金來充當優(yōu)先級[2]。

（二）金融資產(chǎn)管理公司參與國有企業(yè)的并購重組

在新一輪國企改革中，地方國企改革的重要手段之一即為并購重組，國企改革的首要任務是建立并完善企業(yè)的規(guī)章制度，通過并購重組的手段不僅僅能對企業(yè)的資產(chǎn)起到整合的作用，還能對企業(yè)的管理要素起到整合的作用，因此，并購重組是建立現(xiàn)代化企業(yè)制度的重要手段，并購重組深深地影響著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立、改革及企業(yè)的增值保值。

金融資產(chǎn)管理公司的優(yōu)勢在于：第一，并購重組具有資本投資與服務的雙層次性，它能夠?qū)⒓腺Y本與服務的優(yōu)勢相結(jié)合，為企業(yè)的良好運行與創(chuàng)新發(fā)展作鋪墊，從而提升企業(yè)的自身價值。第二，金融資產(chǎn)管理公司可以通過并購重組對產(chǎn)業(yè)鏈中的上下游企業(yè)加以整合，從而提高了企業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度，進而加強了企業(yè)的競爭力。第三，金融資產(chǎn)管理公司可以很好地促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構的調(diào)整，通過并購重組金融資產(chǎn)管理公司可以引導企業(yè)的資金流向高效率部門集中，能夠?qū)ζ髽I(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構起到很好的優(yōu)化作用[3]。

（三）通過私募股權基金的運用，參與國有企業(yè)的混合所有制改革

2017年到2018年是我國混合物所有制改革的“落地時期”，金融資產(chǎn)管理公司也應該順應制度改革發(fā)展的趨勢，借助金融集團的自身優(yōu)勢，結(jié)合運用多種金融合規(guī)手段，積極參與國有企業(yè)的混合所有制改革。金融資產(chǎn)管理公司的運用私募股權基金模式參與的方式方法可分為以下兩種：第一，通過企業(yè)的專門管理私募股權基金的子公司，來運行一些與國企混合所有制有關的業(yè)務工作；第二，企業(yè)充當有限合伙人和市場化的相關機構建設股權合伙投資基金，相互學習，形成優(yōu)勢互補、共同投資的聯(lián)合國有企業(yè)。

三、針對于金融資產(chǎn)管理公司股權投資，需要防范的風險

（一）投資前的甄別風險

由于投資的目標企業(yè)與股權投資人的信息存在不對稱性，這就更加激勵了部分相對較差的企業(yè)對股權投資機構進行游說，從而以達到將優(yōu)質(zhì)目標企業(yè)踢出競爭市場的目的。

（二）投資的道德風險

對于投資主體而言，一旦步入目標企業(yè)，投資所面臨的重點研究問題由之前的甄別問題向企業(yè)的增值與管理服務問題轉(zhuǎn)變。因為在委托人與代理人的雙重框架之下，如果沒有完善的機制進行規(guī)范管理，企業(yè)家與管理者將面臨嚴重的道德風險。因此，第一，應該創(chuàng)建一個關于記錄管理人信息的系統(tǒng)，嚴厲處置有不良記錄的管理人員嚴重者應禁止他繼續(xù)工作；第二，可以通過一定的措施來建立并完起激勵作用的企業(yè)薪酬制度，如，采取將管理者的收益與退出收益相聯(lián)系掛鉤等措施，從而統(tǒng)一有限合伙人和普通合伙人，使其一致；第三，在與企業(yè)制定契約時要注意，盡可能地利用可轉(zhuǎn)化的對賭協(xié)議，以及證券等方式來鼓勵企業(yè)家認真工作經(jīng)營，進而在一定程度上提升企業(yè)的價值，降低企業(yè)家事后道德風險的發(fā)生幾率。

（三）退出投資的風險

退出是股權投資最后的環(huán)節(jié)，但也是最重要的一環(huán)，為了降低退出投資的風險，金融資產(chǎn)管理公司應該在投資之前就對投資指定好較為靈活可變的退出機制。如，對于那些上市較為困難的企業(yè)，可以選擇的退出方式為股權轉(zhuǎn)讓等，之后還要和目標企業(yè)簽訂回購協(xié)議，目的是為了降低股權轉(zhuǎn)讓困難的風險；對于發(fā)展相對較好的企業(yè)而言，可以采用公開發(fā)行的方式宣告退出。

四、總結(jié)

綜上所述，本文對新一輪國企改革的特征及措施進行了相關分析，并對新一輪國企改革中金融資產(chǎn)管理公司的機遇與風險展開了重點研究和探討，對此提出了相關的優(yōu)化措施，這些措施旨在充分體現(xiàn)國有企業(yè)的增值保值作用，提高國有企業(yè)的經(jīng)營效率與效益。在參與新一輪國企改革的同時既要抓住機遇，也要做好風險防范工作，促進金融資產(chǎn)管理公司的穩(wěn)定可持續(xù)的發(fā)展，進而推動國企改革的進程。

【參考文獻】

[1]程商政.新一輪國企改革中金融資產(chǎn)管理公司的機遇與風險[J].現(xiàn)代管理科學，2017（09）：112-114.

[2]黃艷斐.國企改革新形勢，商業(yè)銀行新機遇——新一輪國企改革對商業(yè)銀行的影響及應對策略[J].銀行家，2015（05）：66-69.

[3]李麗麗，王辰.新一輪國企改革中商業(yè)銀行的歷史機遇與功能重塑[J].上海金融，2015（03）：53-56.