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      金融開放不是“城下之盟”(觀察家)

      2018-07-16 07:38:10姚洋
      環(huán)球時(shí)報(bào) 2018-07-16
      關(guān)鍵詞:管制外資金融機(jī)構(gòu)

      姚洋

      近期,關(guān)于中國開放金融服務(wù)業(yè)的話題成為關(guān)注的焦點(diǎn),原因在于此輪金融開放的力度不可謂不大。根據(jù)國家發(fā)展改革委和商務(wù)部最近發(fā)布的《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施(負(fù)面清單)(2018年版)》,我國已取消對中資銀行的外資單一持股比例的限制,允許外資銀行在我國設(shè)立分行或子行,將證券公司、證券投資基金管理公司、期貨公司和壽險(xiǎn)公司的外資股比上限放寬至51%,到2021年全部取消股比限制。

      基于此,有人認(rèn)為這是在中美貿(mào)易戰(zhàn)中我國和美國簽下的“城下之盟”;也有人驚呼“狼來了”。但筆者認(rèn)為,兩種觀點(diǎn)均站不住腳。

      開放能提升經(jīng)濟(jì)效率

      把金融開放看作“城下之盟”的人,其背后的一個(gè)邏輯是:承諾金融開放就像過去簽訂不平等條約一樣,我們給外國巨大利益,卻沒有得到它們相應(yīng)的回報(bào)。這個(gè)邏輯錯(cuò)誤之處在于,沒有看到金融開放實(shí)現(xiàn)了我國對維護(hù)世界自由貿(mào)易格局的承諾,也沒有看到金融開放將提升我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率。

      首先,過去三十多年的出口導(dǎo)向發(fā)展模式讓我國積累了大量的儲(chǔ)蓄,這些儲(chǔ)蓄留在國內(nèi)就變成了貨幣,提高了國內(nèi)的杠桿率。金融開放有利于我國把儲(chǔ)蓄導(dǎo)流到國外去,在國外金融市場和直接投資市場上獲取較高的回報(bào),實(shí)現(xiàn)保值增值。

      其次,我國經(jīng)濟(jì)處在轉(zhuǎn)型升級的關(guān)口,吸收發(fā)達(dá)國家的技術(shù)是實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級的捷徑。國外金融機(jī)構(gòu)在我國設(shè)立分支機(jī)構(gòu)之后,可以為我國企業(yè)起到資金和信息方面的橋梁作用。

      再次,國外金融機(jī)構(gòu)管理規(guī)范、效率高,它們進(jìn)入我國之后,會(huì)通過競爭和人才流動(dòng)提升我國本土金融機(jī)構(gòu)的效率。

      加入世貿(mào)組織之前,我國也出現(xiàn)了一次“狼是否要來了”的大討論,結(jié)果證明,對于“狼來了”的擔(dān)心完全是多余的。以汽車行業(yè)為例,當(dāng)時(shí)一些人認(rèn)為,汽車關(guān)稅降低之后國內(nèi)汽車廠家將無法生存。然而,過去二十年的歷史證明,國內(nèi)企業(yè)廠家不僅沒有消失,而且實(shí)現(xiàn)了跨越式的大發(fā)展,國產(chǎn)汽車的份額從幾乎零增長到30%以上。究其原因,是因?yàn)殛P(guān)稅下降之后,汽車從奢侈品變成了中產(chǎn)階級家庭的必需品,汽車市場大發(fā)展,從而為國產(chǎn)汽車提供了巨大的增長空間。

      金融開放也會(huì)產(chǎn)生類似的效果。國外金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品線長,可以為企業(yè)和個(gè)人提供多樣化的融資工具,國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)起而效之,我國金融市場的深度就會(huì)大幅度提高。

      我國的資本回報(bào)率(利率)長期高于美國,為什么大量資金還是流向美國?原因就是美國的金融市場非常深厚,綜合回報(bào)率高于我國。長期來看,我國具備成為一個(gè)世界經(jīng)濟(jì)中心的實(shí)力,而一個(gè)強(qiáng)大的金融體系是實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)不可或缺的拼圖之 一。

      “外國和尚”難構(gòu)成沖擊

      金融開放不是今天才開始的事情,過去二十年里一直在推進(jìn)。在一個(gè)國家發(fā)展的早期階段,經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不牢靠,家底薄,無法經(jīng)受國際風(fēng)波的考驗(yàn),因此有必要對國際資本、特別是短期資本的跨境流動(dòng)加以管制。另一方面,國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模小、業(yè)務(wù)能力不足,外資金融機(jī)構(gòu)一旦進(jìn)入,就可能完全抑制國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展,限制外資金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入也是必要的。

      我國已經(jīng)進(jìn)入中高收入國家行列,金融業(yè)得到較為充分的發(fā)展。根據(jù)全球權(quán)威雜志《銀行家》的最新排名,中國四大行排名世界商業(yè)銀行前四位;我國的互聯(lián)網(wǎng)金融處于全球領(lǐng)先地位,網(wǎng)上支付更是一枝獨(dú)秀。在這種情況下,金融開放不會(huì)對我國的金融業(yè)形成沖擊。

      金融是具有高度“本地屬性”的行業(yè),即高度依賴本地的法律、文化和網(wǎng)絡(luò)。我國的法律體系不同于其他國家的法律體系,金融監(jiān)管也有自己的特色,而我國的消費(fèi)和市場文化也與其他國家之間存在差異,因而,其他國家的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國市場之后不太可能取代我國自己的金融機(jī)構(gòu)。

      更為重要的是,我國的金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)在國內(nèi)建立了強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò),從商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)到電子銀行、從代發(fā)工資到企業(yè)貸款,無所不包,外資金融機(jī)構(gòu)很難全面滲透。得益于我國巨大的市場規(guī)模,我國的金融機(jī)構(gòu)資金雄厚,利潤巨大,足以應(yīng)對外資的競爭。

      放眼世界,除極少數(shù)地區(qū)(如香港、新加坡)以外,本國金融機(jī)構(gòu)基本上主導(dǎo)一國的金融體系。無論是就人口、疆域,還是就經(jīng)濟(jì)規(guī)模而言,我國都是一個(gè)巨型國家,更具有消化外國金融機(jī)構(gòu)的能力。事實(shí)上,過去十年間,制造業(yè)外資公司在我國的競爭力持續(xù)下降,一方面是因?yàn)槲覈∠藢ν赓Y的優(yōu)惠政策,另一方面也是因?yàn)槲覈就疗髽I(yè)的創(chuàng)新和制造能力大幅度提升,形成對外資企業(yè)的擠壓。相較之下,我國的金融機(jī)構(gòu)比我國的制造業(yè)企業(yè)具有更強(qiáng)的競爭優(yōu)勢,因而更沒有必要擔(dān)心被外資金融機(jī)構(gòu)擠垮。

      當(dāng)然,金融開放不是無節(jié)制的開放,我國并沒有放棄對資本項(xiàng)下資金流動(dòng)的管制。自亞洲金融危機(jī)以來的歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們,管制短期資本流動(dòng),是發(fā)展中國家抵御國際金融風(fēng)險(xiǎn)的重要手段,不能輕易放棄。但是,資本管制是有成本的,會(huì)降低跨境資本流動(dòng)的效率,因此,我國的資本管制是部分的,非緊急時(shí)刻不會(huì)收得太緊。與這種中間狀態(tài)的資本管制相適應(yīng),我國也不能放棄對匯率的管理。

      四十年改革的實(shí)踐告訴我們,采取一些不那么純粹、但卻適應(yīng)現(xiàn)實(shí)需求的中間制度,是我國經(jīng)濟(jì)成功的秘訣之一。當(dāng)前的金融開放,仍然是沿著這個(gè)思路走的,因而在很大概率上是會(huì)成功的?!ㄗ髡呤潜本┐髮W(xué)國家發(fā)展研究院院長、教授)

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