生命不息敗家不止的鹽湖股份

雪球財(cái)經(jīng) 供稿

今天聊的這家公司在2017年發(fā)生巨虧，扣非歸母凈利潤(rùn)虧損41.59億元，把之前四年的凈利潤(rùn)虧了個(gè)底朝天，造成巨虧的原因是在2017年公司計(jì)提了43.2億元的資產(chǎn)減值損失。這家公司地處中國(guó)青海省，它就是鹽湖股份（000792）。

“鉀”壇雙煞

鉀鹽礦在地球上分布集中，在中國(guó)分布也是一樣集中，青海省格爾木地區(qū)的察爾汗鹽湖，儲(chǔ)藏著中國(guó)90%的鉀鹽，而這些鉀鹽主要由兩家上市公司來(lái)開(kāi)采：鹽湖股份、藏格控股。

鹽湖股份是青海省國(guó)資委下的公司，在察爾汗鹽湖上擁有3700平方公里的采礦權(quán)，而作為一家民營(yíng)企業(yè)的藏格控股僅擁有724平方公里的采礦權(quán)。

國(guó)產(chǎn)鉀肥一直滿足不了我國(guó)對(duì)于鉀肥的需求，每年大概有一半的鉀肥需要從國(guó)外進(jìn)口，作為國(guó)內(nèi)老大的鹽湖股份和國(guó)內(nèi)老二的藏格控股，產(chǎn)能幾乎占了國(guó)產(chǎn)氯化鉀的100%，所以鹽湖股份和藏格控股氯化鉀的毛利率能一直維持在70%左右。中國(guó)化肥的特點(diǎn)就是氮多，磷少，鉀稀缺。由于中國(guó)鉀肥市場(chǎng)的特殊性，氯化鉀作為化肥界的一員，其毛利率居然堪比某些白酒企業(yè)和醫(yī)藥企業(yè)。

敗家的鹽湖股份

氯化鉀每年可以為鹽湖股份帶來(lái)至少40億的毛利潤(rùn)，這還沒(méi)考慮氯化鎂和氯化鋰為公司帶來(lái)的利潤(rùn)。那么近幾年鹽湖股份整個(gè)公司的毛利潤(rùn)是不是得老高了？非也。

氯化鉀確實(shí)為鹽湖股份帶來(lái)了穩(wěn)定的利潤(rùn)，我們發(fā)現(xiàn)鹽湖股份2011-2017年總的毛利潤(rùn)99%都來(lái)自于氯化鉀，但在某些年份氯化鉀的毛利潤(rùn)甚至比總毛利潤(rùn)還高。罪魁禍?zhǔn)拙褪蔷C合開(kāi)發(fā)利用鹽湖資源所生產(chǎn)的其他產(chǎn)品，比如PVC、甲醇、碳酸鉀、氫氧化鉀、純堿、尿素、碳酸鋰等等，這些產(chǎn)品帶給鹽湖股份的不是幸福，而是傷害，它們并沒(méi)有為公司帶來(lái)多少利潤(rùn)。

近7年，公司經(jīng)營(yíng)上掙了84.66億元，投資居然達(dá)424.38億元，從公司歷年經(jīng)營(yíng)和投資現(xiàn)金流可以看出，公司投資的那些項(xiàng)目基本上是短期、中期、長(zhǎng)期都帶來(lái)不了什么收益的“坑爹”項(xiàng)目。

公司一共有四大坑爹項(xiàng)目，分別由四家子公司承擔(dān)。其中坑爹項(xiàng)目的老大就是“金屬鎂一體化項(xiàng)目”，2010年7月開(kāi)工，8年一共投入386億元，沒(méi)為公司帶來(lái)一丟丟的凈利潤(rùn)，這個(gè)項(xiàng)目的特點(diǎn)就是一直在砸錢(qián)，從未盈利過(guò)。

坑爹項(xiàng)目老二“海納PVC一體化項(xiàng)目”2010年4月開(kāi)工，總體規(guī)劃是年產(chǎn)40萬(wàn)噸燒堿、50萬(wàn)噸PVC(聚氯乙烯)、95萬(wàn)噸電石和300萬(wàn)噸水泥。投了95億，近4年虧了總計(jì)27億。

承擔(dān)坑爹項(xiàng)目老三“10萬(wàn)噸ADC發(fā)泡劑一體化項(xiàng)目”的海虹化工截止至2018年6月的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到驚人的233.14%！9月份海虹化工因?yàn)椴荒軆斶€到期債務(wù)，且其資產(chǎn)也不足以清償全部債務(wù)，海納化工已經(jīng)向法院申請(qǐng)重整海虹化工。

唯一讓人有點(diǎn)欣慰的是老四“1萬(wàn)噸高純優(yōu)質(zhì)碳酸鋰項(xiàng)目”，本來(lái)這個(gè)項(xiàng)目也一直是虧損的，但是多虧了這幾年電動(dòng)汽車的爆發(fā)，碳酸鋰價(jià)格暴漲，承擔(dān)該項(xiàng)目的藍(lán)科鋰業(yè)已經(jīng)成為鹽湖提鋰的代表公司。

在這里，筆者只希望鹽湖股份未來(lái)能夠好好投資建設(shè)的各種項(xiàng)目，不要仗著自己家大業(yè)大，就可以各種揮霍，且行且珍惜吧。（作者：六爺財(cái)經(jīng)）