企業(yè)資本結構分析
——以永合成貿易有限公司為例

黃雅瓊

一、引言

企業(yè)的資本結構是否合理影響到企業(yè)的成長性。對于中小企業(yè)來說，高負債會帶來一定的稅收優(yōu)惠收益，但高負債同樣會給企業(yè)帶來高破產(chǎn)風險。資本結構分配不均衡一方面容易引起資金鏈斷裂，這是大多數(shù)中小企業(yè)破產(chǎn)的重要原因之一；另一方面難以使企業(yè)價值最大化，降低籌資成本。因此企業(yè)應該分析、發(fā)現(xiàn)問題，尋找最佳資本結構，發(fā)揮企業(yè)最大價值。

二、永合成貿易有限公司資本結構的現(xiàn)狀及問題

（一）永合成貿易有限公司概況

永合成貿易有限公司位于廈門市，主要以經(jīng)營石材進出口為主，其擁有專業(yè)的團隊，主要出口東南亞、韓國、日本等地。永合成貿易成立于2010年12月15日，注冊資本為600萬人民幣，行業(yè)所屬批發(fā)業(yè)，股權結構為9:1，認繳出資額為540萬元和60萬元。

（二）永合成貿易有限公司資本結構存在的問題

1.股權結構不合理

首先，一般認為集中程度為50%較為合適，永合成貿易股權集中程度均大于50%，遠遠超出50%，行成較大的集權制度，因此容易造成股權結構不合理，權利較為集中。其次，由于股權結構偏差較大，企業(yè)在進行決策時，大股東往往容易忽略小股東的權益，而是將企業(yè)價值最大化進行到底，長期如此容易影響到小股東的個人利益。

2.企業(yè)存在較高的資產(chǎn)負債率

永合成貿易的資產(chǎn)負債率2014年為76.35%，2015年為76.24%，2016年為72.89%，說明企業(yè)大部分資金來源于企業(yè)負債，例如銀行借款，同業(yè)拆借等等，企業(yè)負債一方面可以進行稅前扣除，這點對于企業(yè)來說是好的，但是超過了一定范圍，無形中會增加企業(yè)的負擔，增加企業(yè)的壓力。

3.外源融資多于內源融資

由于企業(yè)的資產(chǎn)負債率高，企業(yè)負債多，企業(yè)的外部融資也比較多，內源融資主要有三種，利用留存收益，吸引合伙人，合伙人增加投資，這三種方式成本都比外部融資成本低，因此該企業(yè)在融資決策時應該更加慎重的考慮融資方式以及融資成本，用最合適的方案決定融資方式。

三、公司資本結構影響因素分析

（一）宏觀影響因素

1.國家經(jīng)濟發(fā)展趨勢

國家的經(jīng)濟發(fā)展與企業(yè)的發(fā)展相互促進相互協(xié)調，當國家的經(jīng)濟形勢出現(xiàn)持續(xù)性的好轉，企業(yè)可能會擴大規(guī)模，增加投資，適當?shù)脑黾迂搨顿Y，負債投資也可以為企業(yè)帶來節(jié)稅的作用；相反，國家的經(jīng)濟下滑，企業(yè)的所有者則會選擇風險較低的投資方式，不做高風險的投資。

2.國家經(jīng)濟政策

國家出臺的經(jīng)濟政策都是為了促進生產(chǎn)發(fā)展，對于一些綠色環(huán)保、高新技術或者新能源等企業(yè)，國家會給予稅收優(yōu)惠政策，大大降低企業(yè)的稅收負擔。石材作為基礎的建筑石材，同時也是一種綠色材料，對于企業(yè)來說，企業(yè)的發(fā)展加快，企業(yè)資本結構也發(fā)生改變。

3.金融市場利率

企業(yè)的融資方式主要有兩種，一是內部籌資，二是銀行借款，企業(yè)如果考慮的是銀行借款，利率便是最大的問題。市場利率是受到資金市場上的供求關系的變化而變化，一般來說，市場利率上升會引起債券類固定收益產(chǎn)品價格下降，股票價格下跌，房地產(chǎn)市場、外匯市場走低，但儲蓄收益將增加。

（二）微觀影響因素

1.企業(yè)盈利能力

企業(yè)在經(jīng)營的過程中留存收益，就是其獲得利潤的表現(xiàn)。企業(yè)在吸收合伙人或者被合并的情況下，未來合伙人都需要對企業(yè)進行調查與評估，其中盈利能力是企業(yè)家最關注的問題。另外，企業(yè)的盈利能力強弱也是當前所有者關注的重點，如果在當前產(chǎn)品當前市場能夠為企業(yè)帶來利潤，企業(yè)可能會增加投資。

2.企業(yè)規(guī)模大小

企業(yè)的規(guī)模大小，決定了企業(yè)是否具有一定的實力，還體現(xiàn)其發(fā)展?jié)摿εc盈利能力。一般會認為企業(yè)規(guī)模越大，其負債率越高，其一是規(guī)模大的企業(yè)會被金融企業(yè)看好，降低企業(yè)的融資成本；其二是大企業(yè)在經(jīng)營過程中現(xiàn)金流量大，而會向金融機構借貸，又減少投資風險；其三是大企業(yè)往若是發(fā)行股票進行融資，群眾更愿意購買其股票，更容易籌到資金。

3.企業(yè)股權結構

中小企業(yè)本身注冊資金不多，股東一般也不多，權利較為集中。股權結構較為集中的企業(yè)在確定資本結構時，決策者的偏好對資本結構的比例影響較為明顯，利益相關者的性格會有很大的影響，決策人如果是敢于冒險，可能會選擇風險較高的方式。

四、資本結構優(yōu)化的建議

（一）宏觀方面建議

1.多元化融資

在考慮籌融資的時候，需要考慮多方面因素，其表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，在企業(yè)經(jīng)營的過程中，商品在賒銷的時候，對買家給予一定的商業(yè)折扣，買家可以充分利用優(yōu)惠，減少貨款的支付；第二，最大的問題就是負債率過高，給企業(yè)的建議就是在融資的時候不要完全只考慮債務融資，增加權益融資，這最能夠穩(wěn)定企業(yè)的資本結構。

2.進一步優(yōu)化債務結構

一般來說，企業(yè)要進一步的擴大規(guī)模，首先企業(yè)要處于成長期，內部進行融資風險低，其次是發(fā)行債券，最后是發(fā)行股票，發(fā)行股票的風險較高，但也可能獲得高收益，債券的風險低于股票。在廈門當?shù)剡M行融資時，利用留存收益較少，債務融資會是企業(yè)的首選，并不是股權融資，這樣就顯得資本市場不均衡。

3.充分利用國家經(jīng)濟政策

21世紀海上絲綢之路和陸上絲綢之路經(jīng)濟帶，簡稱“一帶一路”，石材行業(yè)作為朝陽產(chǎn)業(yè)，且處于成長期，在未來擴大海外市場，增加市場價值，形成與在國內一樣的石材市場完全是有可能的，雖然技術不是很高端，需要進一步升級，但這并不影響石材行業(yè)走向世界的腳步。

（二）微觀方面建議

1.推行互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式

互聯(lián)網(wǎng)技術、信息化技術在群體產(chǎn)業(yè)中大力推廣應用，這是“十三五”石材產(chǎn)業(yè)省級最大的亮點，這就給石材行業(yè)一定的啟示：一方面，在石材的切割、設計上充分利用智能制造，利用機器對整個大石材進行數(shù)字化加工，從而降低企業(yè)的資產(chǎn)負債率，穩(wěn)定企業(yè)的資本結構；另一方面，對石礦的開采、石材成品的銷售以及商品的售后，整條產(chǎn)業(yè)鏈都進行網(wǎng)絡化，利潤空間更足，降低企業(yè)的負債經(jīng)營情況，完善企業(yè)的資本結構。其次，要加快網(wǎng)絡技術在礦上、數(shù)字化工廠、智能化物流管理技術的應用，促進制造工藝的提升。

2.加強全員優(yōu)化意識

企業(yè)的資本結構不是穩(wěn)定不變的，相反，是實時變化的，動態(tài)的。全員要時時刻刻關注企業(yè)情況，要有強烈的優(yōu)化意識；其次，只有經(jīng)營管理者有這種意識是遠遠不夠的，經(jīng)營管理者需要將這種優(yōu)化意識傳遞給下屬，使企業(yè)每位成員保持憂患意識，大局意識。

3.強化全面管控

企業(yè)想要穩(wěn)定發(fā)展，控制也是很關鍵。有兩個方面，第一：企業(yè)財務人員在進行財務分析時，要及時準確的計算，準確客觀的評價財務水平,財務人員還要具備專業(yè)的知識技能；第二：風險管控系統(tǒng)要全面建立，各個系統(tǒng)要相互協(xié)調，互相監(jiān)督，對全面關注企業(yè)各項指標的變化情況，并對此提合理意見加以改進，提高企業(yè)綜合實力。