券商：受益于獨角獸回歸

華安證券

投資要點

1、獨角獸回歸增厚投行利潤。

2、龍頭券商優(yōu)勢明顯。

3月30日，經(jīng)國務(wù)院同意，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》。試點的主要內(nèi)容包括試點對象及選取機制、試點企業(yè)的發(fā)行條件和審核機制、信息披露及日常監(jiān)督等。CDR是指由存托人簽發(fā)、以境外證券為基礎(chǔ)在中國境內(nèi)發(fā)行、代表境外基礎(chǔ)證券權(quán)益的證券。意見中強化了獨角獸企業(yè)信息披露要求，制度安排類似于具備融資功能的三級ADR。證券公司深耕資本市場，熟悉證券交易發(fā)行的各項法律法規(guī)及具體業(yè)務(wù)操作，滿足金融機構(gòu)分業(yè)經(jīng)營的要求，有望成為CDR存托機構(gòu)。參照ADR交易經(jīng)驗，CDR的發(fā)行與交易將向存托機構(gòu)交納發(fā)行及交易費用，有望增厚投行利潤，提振證券行業(yè)經(jīng)營業(yè)績。

中概股回歸涉及跨境轉(zhuǎn)換問題，尤其是CDR方式，可以實現(xiàn)境內(nèi)外兩地融資，交易過程中涉及到境外資本市場運作，客觀上要求存托機構(gòu)熟悉境內(nèi)外相關(guān)法律法規(guī)及證券市場運作?？紤]到已境外上市及未境外上市的獨角獸企業(yè)主要是大型科技類企業(yè)，我們認(rèn)為，綜合實力強、承銷能力強、擁有海外分支機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)的大型券商有望在競爭中占得先機，搶占更多的市場份額，進一步提升投行業(yè)務(wù)的市場集中度。

重點推薦：中信證券、廣發(fā)證券和海通證券。