深港通機(jī)制下證券跨境監(jiān)管現(xiàn)狀研究

張曼青 韓文蕾

摘 要：深港通項(xiàng)目的啟動(dòng)給內(nèi)地和香港證券跨境監(jiān)管帶來了新的挑戰(zhàn)，深入研究深港通機(jī)制下證券跨境監(jiān)管的法律現(xiàn)狀，為剖析證券跨境監(jiān)管存在的問題、提出措施建議奠定基礎(chǔ)，對(duì)于完善我國(guó)證券監(jiān)管法律體系具有重要意義。本文分別從深港通跨境交易現(xiàn)狀、兩地跨境監(jiān)管立法現(xiàn)狀及監(jiān)管合作現(xiàn)狀三方面進(jìn)行分析，探討了深港通機(jī)制給兩地證券監(jiān)管帶來的挑戰(zhàn)。

關(guān)鍵詞：深港通；證券；跨境監(jiān)管；法律現(xiàn)狀

中圖分類號(hào)：D922.287；D971.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2095-4379-（2018）14-0206-01

作者簡(jiǎn)介：張曼青（1990-），女，漢族，陜西西安人，西北工業(yè)大學(xué)，碩士研究生，研究方向：憲法學(xué)與行政法學(xué)；韓文蕾（1974-），女，漢族，陜西西安人，博士，西北工業(yè)大學(xué)，副教授，法學(xué)專業(yè)，研究方向：科技法。

一、引言

2016年8月16日，國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)了《深港通實(shí)施方案》。該項(xiàng)目作為內(nèi)地與香港證券市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制的重要舉措，對(duì)于加深兩地證券市場(chǎng)聯(lián)系、促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化有著重要意義，但由于我國(guó)證券跨境監(jiān)管本就存在諸多問題，且深港通項(xiàng)目缺少配套的合作監(jiān)管實(shí)施細(xì)則，因此勢(shì)必給兩地的跨境監(jiān)管合作帶來新的挑戰(zhàn)。

二、“深港通”跨境交易現(xiàn)狀

（一）“深港通”運(yùn)行機(jī)制

在深港通機(jī)制下，香港投資者通過香港的證券商直接買賣特定范圍內(nèi)的A股，其訂單依次經(jīng)過香港的證券服務(wù)商、聯(lián)合交易所及其設(shè)立在內(nèi)地子的公司，最后到達(dá)深圳交易所進(jìn)行訂單撮合。在此機(jī)制下，香港投資者與香港的證券服務(wù)商進(jìn)行結(jié)算和交收，香港的證券服務(wù)商則與香港結(jié)算公司進(jìn)行結(jié)算交收，最后，由香港結(jié)算公司統(tǒng)一與中國(guó)結(jié)算公司完成結(jié)算交收。

（二）“深港通”制度規(guī)則

第一，交易結(jié)算活動(dòng)要遵守交易結(jié)算發(fā)生地市場(chǎng)的規(guī)定，并接受當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)的管理；第二，中國(guó)結(jié)算和香港結(jié)算互為對(duì)方的結(jié)算參與人，采取直連的跨境結(jié)算方式；第三，兩地投資者只能針對(duì)深港通規(guī)定范圍內(nèi)的股票進(jìn)行跨境交易；第四，對(duì)于跨境投資每日的交易額度進(jìn)行限制和實(shí)時(shí)監(jiān)控，并可根據(jù)市場(chǎng)運(yùn)行情況做出調(diào)整；第五，港股通投資者僅限于機(jī)構(gòu)投資者和資金賬戶余額在50萬(wàn)元以上的個(gè)人投資者。

三、內(nèi)地與香港證券跨境監(jiān)管立法現(xiàn)狀

（一）《證券法》

根據(jù)《證券法》規(guī)定，證監(jiān)會(huì)可以和其他國(guó)家或者地區(qū)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立合作機(jī)制，實(shí)施跨境監(jiān)管；境內(nèi)公司要在境外發(fā)行證券或上市交易，也要經(jīng)過證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。但上述條文只是原則性、授權(quán)性的規(guī)定，對(duì)于我國(guó)證券法的域外適用效力、證監(jiān)會(huì)如何開展證券監(jiān)管合作等問題都沒有具體規(guī)定，也缺少關(guān)于跨境監(jiān)管合作的實(shí)體性規(guī)范。

（二）《監(jiān)管合作備忘錄》及其附函

該備忘錄圍繞兩地證券跨境監(jiān)管合作，對(duì)合作范圍、基本原則、涉及的內(nèi)容及具體的執(zhí)行方式方面等進(jìn)行了系統(tǒng)闡述，彌補(bǔ)了兩地在跨境監(jiān)管合作方面的法律空白。該備忘錄的簽訂給內(nèi)地和香港在證券跨境監(jiān)管方面提供了合作框架，但其不足之處在于規(guī)定的內(nèi)容多為原則性和指導(dǎo)性。因此隨著兩地證券市場(chǎng)互聯(lián)互通進(jìn)一步加深，基于該備忘錄的跨境監(jiān)管合作已不能適應(yīng)新的要求。

（三）《滬港通項(xiàng)目下中國(guó)證監(jiān)會(huì)與香港證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法合作備忘錄》

該備忘錄對(duì)于協(xié)助調(diào)查、聯(lián)合調(diào)查、線索證據(jù)和互送文書等規(guī)定進(jìn)行了細(xì)化和完善，一定程度上彌補(bǔ)了兩地在司法協(xié)助方面的缺陷。但該項(xiàng)備忘錄仍沒有涉及執(zhí)法合作的具體實(shí)施細(xì)則，實(shí)施跨境監(jiān)管合作中遇到具體問題時(shí)難免會(huì)引發(fā)爭(zhēng)議，從而影響跨境監(jiān)管合作的效力。

四、內(nèi)地與香港證券跨境監(jiān)管合作現(xiàn)狀

（一）“深港通”監(jiān)管合作現(xiàn)狀

目前內(nèi)地與香港還未簽訂司法互助協(xié)定，跨境監(jiān)管主要依靠簽訂合作備忘錄的形式展開，監(jiān)管合作主要體現(xiàn)在依照規(guī)定在跨境調(diào)查和執(zhí)行方面互相提供協(xié)助、定期召開聯(lián)絡(luò)會(huì)議、進(jìn)行人員交流與培訓(xùn)等方面，但跨境執(zhí)法的成效不顯著。深港通項(xiàng)目開通后，內(nèi)地與香港證券市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制進(jìn)持續(xù)加深，證券跨境交易風(fēng)險(xiǎn)較滬港通進(jìn)一步加大，對(duì)跨境監(jiān)管合作提出更高的要求，但是截止目前，“深港通”配套的監(jiān)管規(guī)定和實(shí)施細(xì)則還未出臺(tái)，兩地在監(jiān)管合作方面只能沿用以往的規(guī)范性文件，勢(shì)必難以應(yīng)對(duì)新的合作難題。

（二）“深港通”跨境監(jiān)管面臨的挑戰(zhàn)

首先在資金方面，部分不法投資者為了實(shí)現(xiàn)對(duì)跨境市場(chǎng)的操控，往往會(huì)利用結(jié)構(gòu)化杠桿產(chǎn)品跨境撬動(dòng)巨量的資金，破壞了金融市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行；其次利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)，運(yùn)用境外服務(wù)器來操縱境內(nèi)的證券市場(chǎng)，進(jìn)行自我成交或者頻繁的撤單操作等；另外還可能利用監(jiān)管漏洞，繞道境外開立多個(gè)境外賬戶，通過多賬戶、跨市場(chǎng)等操作手段實(shí)現(xiàn)對(duì)同只股票的操縱等。以上跨境違法操縱行為相比于單個(gè)證券市場(chǎng)的違法違規(guī)行為，在調(diào)查取證、認(rèn)定、執(zhí)行和處罰上的難度都明顯有所提升，也給內(nèi)地和香港兩地證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的配合提出更高要求，給跨境監(jiān)管合作帶來新挑戰(zhàn)。

[ 參 考 文 獻(xiàn) ]

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[2]陳巍杰.滬港協(xié)調(diào)發(fā)展中的證券市場(chǎng)法律監(jiān)管[J].金融市場(chǎng)研究，2017（3）.

[3]王鑫.淺談金融創(chuàng)新下的深港通業(yè)務(wù)[J].金融經(jīng)濟(jì)：理論版，2017（1）.