債市危機(jī)

葉輝

剛剛過(guò)去的2018年上半年，國(guó)內(nèi)已經(jīng)有20只債券出現(xiàn)違約，涉及金額合計(jì)超過(guò)130億元。除了上市公司因?yàn)閭C(jī)“爆雷”，多只重倉(cāng)違約債券的基金凈值大跌，有些債券基金甚至跌成了股票的感覺(jué)。

違約潮來(lái)襲

1月30日，500強(qiáng)企業(yè)金盾股份董事長(zhǎng)周建燦墜樓身亡，留下了一家瀕臨破產(chǎn)的上市公司和巨額債務(wù)。之后，盾安集團(tuán)驚爆450億元債務(wù)，旗下上市公司遭受牽連，江南化工被抽貸2.1億元，盾安環(huán)境信用評(píng)級(jí)被下調(diào)。

根據(jù)今年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2018年5月28日，2018年以來(lái)共發(fā)生了20起債券違約事件，涉及的發(fā)行主體共有11家，涉及公司包括四川煤炭、大連機(jī)床、丹東港、億陽(yáng)集團(tuán)、中城建、神霧環(huán)保、富貴鳥、春和集團(tuán)、中安消、凱迪生態(tài)等，涉及金額合計(jì)超過(guò)130億元。其中，丹東港集團(tuán)有限公司作為發(fā)行人發(fā)行的違約債券最多，達(dá)到5只。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前4個(gè)月的債務(wù)違約金額，就已經(jīng)超過(guò)2015年全年總額。

A股上市公司也受到拖累。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，受債務(wù)危機(jī)影響，近期因各種不同名目逾期的上司公司，有*ST華澤、華信國(guó)際等，涉及股東股份被凍結(jié)的，有榮華實(shí)業(yè)、紅陽(yáng)能源、大連控股、天業(yè)股份、恒康醫(yī)療、順威股份、天澤信息等。更慘的是，華東數(shù)控、全新好、凱瑞德、珠海中富、盈方微、中科云網(wǎng)等，股東持有的上市股份已經(jīng)或正在被司法拍賣。

由于債券違約事件頻發(fā)，有些債券基金甚至跌成了股票的感覺(jué)。而今年“踩雷”的多只債券型基金，多是重倉(cāng)違約的債券。

違約潮還將繼續(xù)

究竟是什么原因，讓債券違約潮來(lái)得如此兇猛？

業(yè)內(nèi)人士指出，一個(gè)重要原因就在于企業(yè)過(guò)去高杠桿的激進(jìn)擴(kuò)張發(fā)展模式。以盾安集團(tuán)為例，它的業(yè)務(wù)橫跨人工環(huán)境設(shè)備、精密制造業(yè)、民用閥門、特種化工、房地產(chǎn)開發(fā)、視頻加工等多個(gè)板塊，還計(jì)劃要完成10個(gè)業(yè)務(wù)板塊上市。有分析稱，盾安450億的天量債務(wù)，都是過(guò)度擴(kuò)張惹的禍。

這類借助高杠桿擴(kuò)張模式發(fā)跡的企業(yè)，遇上了監(jiān)管趨嚴(yán)、銀根收緊的大環(huán)境，就轟然崩塌。原來(lái)的時(shí)候，他們能發(fā)新債還舊債，但今年以來(lái)，大量債券發(fā)行失敗，且融資成本不斷提高，企業(yè)過(guò)去借新債還舊債的玩法已經(jīng)行不通了。數(shù)據(jù)顯示，截至5月8日，今年以來(lái)取消、推遲發(fā)行的各類債券累計(jì)已經(jīng)達(dá)到304只，包括了公司債、企業(yè)債、中票、短融、超短融等各個(gè)類型，涉及金額多達(dá)1839億元。業(yè)內(nèi)人士指出，盾安這次巨額債務(wù)危機(jī)的產(chǎn)生，兩只新債發(fā)行被取消就是重要的導(dǎo)火索。

不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前暴露的債市危機(jī)都還只是問(wèn)題的冰山一角，還有更多非上市公司、不被熟知的中小企業(yè)可能深陷債務(wù)危機(jī)。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季末，多達(dá)630家上市公司的負(fù)債率超過(guò)60%，其中有18家上市公司的負(fù)債率超過(guò)100%，在這之中有15家是ST公司。這里邊，又有多少企業(yè)到時(shí)候可能會(huì)還不上錢？

債券基金重災(zāi)區(qū)

債券違約不斷，原來(lái)被認(rèn)為幾乎沒(méi)什么風(fēng)險(xiǎn)的債券基金，也跌得一塌糊涂。

截止至6月21日，今年以來(lái)虧損超過(guò)10%的債券基金達(dá)到15只，把A/C類債券基金合并計(jì)算，跌幅超過(guò)10%的也達(dá)到10只。其中，《投資與理財(cái)》上期報(bào)道過(guò)的中融融豐純債A虧損達(dá)到48.82%，跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)股票型基金，是今年虧損最多的基金。該基金的C份今年以來(lái)虧損為39.25%，排名第二。

虧損最多的產(chǎn)品中，華商基金發(fā)行的債券基金數(shù)量最多，15只虧損超過(guò)10%的基金中，華商基金占了6只。此外，財(cái)通純債分級(jí)債B、銀華永興純債分級(jí)B、銀華中證轉(zhuǎn)債指分B、中海可轉(zhuǎn)債債券C、中?？赊D(zhuǎn)債債券A、富國(guó)可轉(zhuǎn)債和嘉實(shí)多利債進(jìn)取今年以來(lái)的跌幅都超過(guò)了10%。其中，財(cái)通純債分級(jí)債B、銀華永興純債分級(jí)B、銀華中證轉(zhuǎn)債指分B都是分級(jí)基金，也因?yàn)閹Я烁軛U，才跌了這么多。

華商雙債豐利債C今年以來(lái)虧損32.39%，華商雙債豐利債A虧損32.08%，華商穩(wěn)固添利債C虧損22.71%，華商穩(wěn)固添利債A虧損22.60%。華商基金旗下的幾只產(chǎn)品為什么虧損這么大？因?yàn)槠渲貍}(cāng)的多只債券出現(xiàn)問(wèn)題。華商雙債豐利債券A、C份額是在2018年選擇重倉(cāng)“15華信債”、“11凱迪MTN1”，其余重倉(cāng)的債券還有暫停上市的現(xiàn)牧01和延遲披露的玉皇化工MTN001。

3月1日，“15華信債”二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)暴跌，跌幅高達(dá)34.07%。5月21日，上海華信公告稱，因公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大變化，應(yīng)到期兌付的17滬華信SCP002，未能按照約定足額償付本金及利息共計(jì)20.89億元。受此影響，5月22日，華商雙債豐利債券基金凈值再次大幅下跌。而“11凱迪MTN1”，也在5月7日宣布違約，導(dǎo)致基金業(yè)績(jī)雪上加霜。

在債券“剛性兌付”被打破之后，以后估計(jì)還會(huì)有更多的債券違約，對(duì)于債券基金來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)加大。