破局，原油期貨迎來“中國(guó)時(shí)刻”

原油作為一項(xiàng)世界級(jí)的大宗商品，終于也要迎來“中國(guó)時(shí)刻”。“石油人民幣”前景美好，即使不能撼動(dòng)全球“石油美元”，但如果能夠確立區(qū)域性的“石油人民幣”模式，也是人民幣之幸，中國(guó)之幸也。

全球買油限制大

石油是“工業(yè)的血液”。目前中國(guó)是世界第一大石油進(jìn)口國(guó)，2017年，中國(guó)的石油表觀消費(fèi)量達(dá)6.1億噸，進(jìn)口量4.2億噸，原油進(jìn)口金額達(dá)1623.3億美元，對(duì)外依存度近70%，中國(guó)已經(jīng)是全球第一大原油進(jìn)口國(guó)和第二大原油消費(fèi)國(guó)，形成了價(jià)值逾6.5萬億元的巨大產(chǎn)業(yè)鏈和消費(fèi)體系。

然而令人遺憾的是，如此龐大的利益和市場(chǎng)，中國(guó)購買原油卻仍只能照歐美原油交易所的價(jià)格定價(jià)。目前全球石油貿(mào)易量的85%都會(huì)參照原油期貨價(jià)格作為基準(zhǔn)價(jià)。其中美國(guó)的WTI原油與英國(guó)的布倫特原油兩雄稱霸，事實(shí)上統(tǒng)治了全球的原油定價(jià)權(quán)。

在整個(gè)亞太和中東地區(qū)，實(shí)際上成了一塊“無主之地”，縱使中東有最高的產(chǎn)量，亞太有最大的消費(fèi)量，但是卻沒有一個(gè)可以代表該地區(qū)的原油期貨價(jià)格存在。

另外美國(guó)和倫敦石油期貨均為品質(zhì)較高的輕質(zhì)低硫原油，而中國(guó)進(jìn)口的多半是中質(zhì)含硫油，國(guó)際原油期貨價(jià)格實(shí)際上很難反映出中質(zhì)原油的供求狀況。

新中國(guó)成立后，尤其是大慶油田開采后，如何煉油就成了一個(gè)棘手的問題，大慶原油粘稠且含蠟較高，煉油過程中經(jīng)常發(fā)生著火和管線堵塞事故。

實(shí)際上，大慶原油已經(jīng)是中國(guó)產(chǎn)出的質(zhì)量最好的原油了，中國(guó)其他油田如勝利油田的油質(zhì)更加令人頭疼，不過也正因?yàn)檫@樣的歷史因素，中國(guó)的石油煉化技術(shù)從一開始就習(xí)慣了中質(zhì)和劣質(zhì)原油，也一直進(jìn)口類似的原油，而中質(zhì)原油也是世界上儲(chǔ)量最大的油品。（實(shí)際上中國(guó)產(chǎn)原油質(zhì)量較差，基本都不符合交割標(biāo)準(zhǔn)）

所以，歐美喜歡的輕質(zhì)原油的緊俏與否并不應(yīng)該決定我國(guó)常用的中質(zhì)原油價(jià)格。

就好比泰國(guó)的香米欠收漲價(jià)，那我們中國(guó)的普通大米為什么也要跟著同樣的漲跌呢？如果用泰國(guó)香米的價(jià)格定價(jià)國(guó)內(nèi)的普通大米，實(shí)際上就忽略了中國(guó)普通大米的真實(shí)供需狀況。

時(shí)至今日，原油已經(jīng)成為了全球化的大宗商品，但是國(guó)際原油市場(chǎng)針對(duì)價(jià)格歧視仍然沒有消除。你可以說世界是平的，但是石油貿(mào)易卻是傾斜的。

由于亞太地區(qū)缺乏權(quán)威的石油期貨市場(chǎng)，單一客戶面對(duì)OPEC巨頭談判時(shí)處于不利狀態(tài)。

由于亞太地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)各國(guó)市場(chǎng)割裂嚴(yán)重、參與主體較少、成交量小、易被價(jià)格操縱；另一方面，單一機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)難以客觀、真實(shí)地反映亞太市場(chǎng)真正的供求情況，石油輸出國(guó)組織利用店大欺客的便利，迫使亞太客戶接受了更高的石油價(jià)格，即所謂的“亞洲溢價(jià)”。

設(shè)立原油期貨，形成價(jià)格基準(zhǔn)，才能反映中國(guó)的真實(shí)供需情況，反映出了供需，才能在定價(jià)權(quán)上謀求一席之地。

據(jù)專家統(tǒng)計(jì)，15年間沙特銷往亞洲的原油扣除運(yùn)費(fèi)因素后比銷往歐洲的原油貴1.5-4美元/桶以上，甚至出現(xiàn)過把沙特的原油先運(yùn)到美國(guó)，再運(yùn)回中國(guó)的價(jià)格都比沙特直接賣給中國(guó)的低。

僅僅 “亞洲溢價(jià)”這一因素，就使我國(guó)進(jìn)口原油每年要多支出數(shù)十億美元，并且由于原油價(jià)格的溢價(jià)，導(dǎo)致天然氣等能源價(jià)格全部出現(xiàn)溢價(jià)。真是全球買油限制大，里里外外處處被坑啊。

歷時(shí)17年的重生

歷經(jīng)數(shù)年的等待，“中國(guó)版”原油期貨終于在2018年3月26日于上海期貨交易所掛牌交易?；I備17年，中國(guó)終于有了自己的原油期貨，它的前世今生你知道嗎？

近年來，國(guó)際油價(jià)波動(dòng)劇烈，中國(guó)石油產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，經(jīng)營(yíng)發(fā)展的不確定性大大增加。中國(guó)急需一個(gè)成熟的期貨市場(chǎng)為原油貿(mào)易提供定價(jià)基準(zhǔn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。

即便以2013年上海國(guó)際能源交易中心成立的時(shí)間來計(jì)算，原油期貨的推出也經(jīng)歷了4年多時(shí)間。如果從2001年上海期貨交易所開始研究論證開展石油期貨交易算起，中國(guó)原油期貨的推出已歷時(shí)17年。再往前追溯，還可以追溯到1993年的南京石油交易所。隨后，原上海石油交易所、原華南商品期貨交易所、原北京石油交易所、原北京商品交易所等相繼推出石油期貨合約。但從1994年4月起開始，國(guó)家對(duì)石油流通體制進(jìn)行了改革，加上早期期貨業(yè)發(fā)展不規(guī)范，使得我國(guó)尚處于起步發(fā)展階段的石油期貨于1994年畫上了一個(gè)句號(hào)。

由于當(dāng)時(shí)上市原油期貨的市場(chǎng)條件不夠成熟，交易所對(duì)石油期貨產(chǎn)品的上市路徑作了頂層設(shè)計(jì)，提出分兩步走的策略：先從石油產(chǎn)品中市場(chǎng)化程度最高的燃料油起步，開展燃料油期貨交易，積累經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)造條件，逐步推出其他石油期貨。

資深期貨人士、億信偉業(yè)基金首席顧問江明德表示，從2004年開始，每年的中央一號(hào)文件都提到要發(fā)展期貨市場(chǎng)，沉寂了近10年的期貨市場(chǎng)開始慢慢恢復(fù)。在這樣的背景下，上海期貨交易所推出了燃料油期貨——這是石油期貨的第一個(gè)品種。

“燃料油期貨上市后，運(yùn)行很好，在當(dāng)時(shí)的情況下為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的效果明顯，這促進(jìn)了交易所和各方推動(dòng)原油期貨上市的信心和決心。”證監(jiān)會(huì)副主席姜洋在某次公開講話中這樣回顧。

姜洋表示，原油期貨設(shè)計(jì)中最大的問題是國(guó)內(nèi)原油現(xiàn)貨市場(chǎng)高度集中，“三桶油”占據(jù)著主導(dǎo)地位。而在高度集中的現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)上是無法開展期貨交易的，只有在市場(chǎng)化程度比較高的市場(chǎng)才可以。

“因此，原油期貨市場(chǎng)建設(shè)從一開始就定位為國(guó)際化市場(chǎng)，向全球開放，讓全球眾多的原油生產(chǎn)商、貿(mào)易商、金融機(jī)構(gòu)、對(duì)沖基金進(jìn)來，這樣市場(chǎng)各方才能達(dá)到一種平衡，市場(chǎng)才不易被操縱，運(yùn)行才能健康?！苯蠓Q，原油期貨從一開始設(shè)計(jì)時(shí)就定位為一個(gè)國(guó)際化市場(chǎng)，對(duì)全球的投資者，包括跨國(guó)石油公司、原油貿(mào)易商、金融機(jī)構(gòu)開放。

2012年，“中國(guó)版”原油期貨計(jì)劃正式提出。第四次全國(guó)金融工作會(huì)議明確提出，要穩(wěn)妥推出原油等大宗商品期貨品種的要求。當(dāng)年，時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席的郭樹清在湖北省資本市場(chǎng)建設(shè)工作會(huì)議上提出，“中國(guó)將在年內(nèi)推出繼美國(guó)、英國(guó)后的第三個(gè)全球性石油期貨市場(chǎng)，以爭(zhēng)奪石油定價(jià)權(quán)”。

“原油期貨合約設(shè)計(jì)方案最大的亮點(diǎn)和創(chuàng)新可以用十七字概括，即‘國(guó)際平臺(tái)、凈價(jià)交易、保稅交割、人民幣計(jì)價(jià)，全面引入境外交易者和境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)參與交易，報(bào)價(jià)為不含稅的凈價(jià)，外匯可用作期貨保證金?！鄙掀谒嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示。

參與原油期貨上市的前期研究工作的復(fù)旦大學(xué)能源經(jīng)濟(jì)與戰(zhàn)略研究中心主任吳力波教授也表示，我國(guó)原油期貨從籌備開始，就高度重視計(jì)價(jià)貨幣和結(jié)算貨幣的選擇，一方面要使原油期貨的設(shè)計(jì)有效發(fā)揮中國(guó)市場(chǎng)區(qū)域性定價(jià)中心的作用，盡可能吸引國(guó)際市場(chǎng)主體參與；另一方面也要符合我國(guó)資本賬戶開放的階段性特點(diǎn)，有管制、有節(jié)奏地開放市場(chǎng)，確保風(fēng)險(xiǎn)可控。

2013年11月22日，上海期貨交易所全資子公司上海國(guó)際能源交易中心在上海自貿(mào)區(qū)正式揭牌成立，標(biāo)志著原油期貨的上市邁出了關(guān)鍵一步。

2014年12月12日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)上海期貨交易所在其國(guó)際能源交易中心開展原油期貨交易，原油期貨上市進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性推進(jìn)階段。

2017年，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)上期所上海國(guó)際能源交易中心的章程規(guī)則。

2018年2月9日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布會(huì)宣布，原油期貨將于3月26日掛牌交易。

姜洋稱，原油期貨上市意義重大，影響深遠(yuǎn)，可謂是改革開放的又一個(gè)里程碑。

“中國(guó)版”原油期貨上市影響幾何？

首先，倒逼石油行業(yè)加速改革，打破事實(shí)性壟斷。

目前在中國(guó)，中石油、中石化和中海油這“三桶油”，基本建立了各自獨(dú)立的原油生產(chǎn)、煉制和進(jìn)出口體系，長(zhǎng)期處于壟斷地位，成品油的價(jià)格基本是參考國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格變化每10個(gè)工作日調(diào)整一次，仍然由發(fā)改委指導(dǎo)價(jià)格，并不能充分的反應(yīng)各地區(qū)的供求關(guān)系。

對(duì)此，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)非會(huì)員理事張宜生曾表示：長(zhǎng)期以來，國(guó)內(nèi)石油價(jià)格仍然是半封閉的市場(chǎng)，在眾多因素中固然存在著復(fù)雜的利益關(guān)系，但權(quán)威價(jià)格形成機(jī)制卻是其中一直難以破解的核心要素。

面對(duì)中石油、中石化和中海油三巨頭為主導(dǎo)的上游企業(yè)，和以民航、運(yùn)輸、汽車和農(nóng)用車為主的廣大下游企業(yè)之間的價(jià)格矛盾，積極引入市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制，長(zhǎng)久的壟斷也將會(huì)隨著國(guó)內(nèi)石油期貨的問世向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)變。

而市場(chǎng)化就意味著競(jìng)爭(zhēng)隨之來到，2017年國(guó)家下發(fā)《深化石油天然氣體制改革的若干意見》從國(guó)家層面鼓勵(lì)打破壟斷，鼓勵(lì)強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)定價(jià)。而啟動(dòng)原油期貨可以倒逼三桶油加速市場(chǎng)化進(jìn)程。

其次，響應(yīng)一帶一路戰(zhàn)略，為人民幣國(guó)際化鋪路。

此次，原油期貨有兩個(gè)亮點(diǎn)，一是國(guó)內(nèi)首個(gè)國(guó)際化期貨，二是交割使用人民幣作為結(jié)算貨幣。而人民幣國(guó)際化的問題尤為敏感。

目前我國(guó)石油進(jìn)口依存度已經(jīng)超過65%，因此不夸張的說，原油貿(mào)易線就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生命線。

一個(gè)不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)就是：我國(guó)原油戰(zhàn)略儲(chǔ)存能力仍略顯不足。截至2016年底我們國(guó)家的戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油3197萬噸，約等于2017年全年進(jìn)口量8%，或者相當(dāng)于29天的原油進(jìn)口量。

對(duì)石油進(jìn)口國(guó)而言，戰(zhàn)略儲(chǔ)備是對(duì)付石油供應(yīng)短缺而設(shè)置的頭道防線，對(duì)于節(jié)制油價(jià)的劇烈漲跌也有一定的抑制作用。

然而對(duì)于中國(guó)這樣的大國(guó)來說，能不能在這寶貴的石油庫存之前，建立起一道“金融防線”呢？能不能利用金融的力量，而不是動(dòng)用實(shí)際的原油儲(chǔ)備去爭(zhēng)取中國(guó)的利益呢？

美國(guó)利用其超級(jí)大國(guó)的地位，將美元與石油掛鉤，將美元的價(jià)值錨定在原油這種最基礎(chǔ)的大宗商品之上。無論是紐約WTI原油還是倫敦布倫特原油實(shí)際上都用美元計(jì)價(jià)，美國(guó)通過操縱美元幣值的漲跌，實(shí)際上間接控制了全球98%的原油期貨交易，國(guó)際能源的定價(jià)權(quán)牢牢地落入美國(guó)人手里。

中國(guó)能否借鑒“石油美元”模式，建立“石油人民幣”模式呢？

而踐行這一模式并非不可能，中國(guó)的原油進(jìn)口地區(qū)主要是俄羅斯、中東、中南美洲，自2015年俄羅斯、伊朗、安哥拉和委內(nèi)瑞拉等中國(guó)主要的原油進(jìn)口國(guó)已可以采用人民幣作為結(jié)算貨幣，期貨結(jié)算用人民幣并無太大阻礙。

同時(shí)中國(guó)作為“世界工廠”也向上述國(guó)家和全世界輸出大量的工業(yè)制成品，雙方均存在利用人民幣實(shí)體結(jié)算的可能。

此外由于頁巖油的開采，當(dāng)前原油市場(chǎng)處于供過于求的買方市場(chǎng)，中國(guó)這個(gè)大買家的話語權(quán)進(jìn)一步提高。如果中國(guó)能夠建立起一個(gè)有效的原油期貨市場(chǎng)，那么意味著全球的賣家都可以在中國(guó)這個(gè)市場(chǎng)上出售本國(guó)生產(chǎn)的符合交割標(biāo)準(zhǔn)的原油。大家都能在上面公平交易，雙方都有利，何樂而不為。

同時(shí)這個(gè)市場(chǎng)可以配合“一帶一路”戰(zhàn)略，以上的出口國(guó)都并非發(fā)達(dá)國(guó)家，借助其投融資需求，鼓勵(lì)其結(jié)算石油留存人民幣用于購買中國(guó)制造的產(chǎn)品，便于擴(kuò)大我國(guó)的出口需求，對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成良性循環(huán)。

僅僅是一個(gè)開始

原油期貨的漫漫上市路終于走到終點(diǎn)線，但這僅僅是一個(gè)開始。

我們總說理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。雖然原油期貨的夢(mèng)想很美妙，但現(xiàn)實(shí)是目前全球期貨市場(chǎng)WTI原油和布倫特原油占據(jù)了期貨市場(chǎng)98%的交易量，中國(guó)的原油期貨勝負(fù)難料。

縱觀原油史，中國(guó)也不是第一個(gè)想奪取中東與亞太定價(jià)權(quán)的國(guó)家，日本、印度、新加坡、阿聯(lián)酋都曾試圖爭(zhēng)取原油的定價(jià)權(quán)，也都推出過自己的原油期貨產(chǎn)品。

“從一般規(guī)律看一個(gè)產(chǎn)品上市后，要經(jīng)過比較長(zhǎng)的時(shí)間，5年或者10年，才能逐步成熟，其功能才能充分發(fā)揮出來?！苯笾赋觥?/p>

如今，原油這一世界級(jí)的大宗商品，終于迎來了“中國(guó)時(shí)刻”。也正是因?yàn)橹匈|(zhì)原油和劣質(zhì)原油的供需狀況與輕質(zhì)原油并不相同，中國(guó)原油期貨的推出能夠成功的發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，借助龐大的內(nèi)需市場(chǎng)闖出一片天。

“石油人民幣”前景美好，即使不能撼動(dòng)全球“石油美元”，但如果能夠確立區(qū)域性的“石油人民幣”模式，也是人民幣之幸，中國(guó)之幸也。

（綜合摘編自《解放日?qǐng)?bào)》、新浪財(cái)經(jīng)、澎湃新聞）