在改革開(kāi)放中管控金融風(fēng)險(xiǎn)

4月11日，博鰲亞洲論壇“實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融力量”思客會(huì)舉行，中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)、金融研究所所長(zhǎng)吳曉求在會(huì)上發(fā)表主旨演講。他認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)是立體的、高度流動(dòng)和高度市場(chǎng)化的，甚至有國(guó)際的傳遞。他同時(shí)表示，監(jiān)管的核心還是要推動(dòng)結(jié)構(gòu)性變革，推動(dòng)金融創(chuàng)新。通過(guò)監(jiān)管消除風(fēng)險(xiǎn)、控制風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提高金融的供給效率，這才是監(jiān)管的核心。

在改革開(kāi)放中管控金融風(fēng)險(xiǎn)十分必要

金融風(fēng)險(xiǎn)需要社會(huì)高度認(rèn)可、高度重視。一個(gè)國(guó)家不能出現(xiàn)危機(jī)式的金融風(fēng)險(xiǎn)，即全局性的、系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。一旦出現(xiàn)，對(duì)于一個(gè)國(guó)家而言就是災(zāi)難。特別是對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)國(guó)家，整個(gè)金融結(jié)構(gòu)還沒(méi)有轉(zhuǎn)型，金融的結(jié)構(gòu)彈性還不好，吸收和消化風(fēng)險(xiǎn)能力還有所欠缺。

因此，我們要最大限度地避免出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)。但又不能在停止中靜態(tài)地控制金融風(fēng)險(xiǎn)。在靜態(tài)中監(jiān)管金融風(fēng)險(xiǎn)比較容易，但是意義不大。監(jiān)管的核心還是要推動(dòng)結(jié)構(gòu)性變革，推動(dòng)金融創(chuàng)新。通過(guò)監(jiān)管去消除風(fēng)險(xiǎn)、控制風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提高金融的供給效率，這才是監(jiān)管的核心。從這個(gè)意義上講，在改革開(kāi)放過(guò)程中管控金融風(fēng)險(xiǎn)十分必要。

開(kāi)放是中國(guó)改革開(kāi)放40年取得的成功經(jīng)驗(yàn)，這對(duì)于金融行業(yè)而言同樣適用。金融業(yè)的開(kāi)放一般指三個(gè)層面：第一，機(jī)構(gòu)的開(kāi)放。第二，人民幣的開(kāi)放，也就是人民幣可自由交易的變革。第三，整個(gè)金融市場(chǎng)，特別是資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放。中國(guó)的金融體系開(kāi)放是從機(jī)構(gòu)開(kāi)放開(kāi)始的。如果我們一步步走下去，實(shí)際上中國(guó)整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)構(gòu)、業(yè)態(tài)都會(huì)發(fā)生重大變化。

科技對(duì)金融的顛覆性影響會(huì)改變中國(guó)金融業(yè)態(tài)

金融改革在我看來(lái)主要是兩大方面。第一，結(jié)構(gòu)性改革。中國(guó)的金融結(jié)構(gòu)性改革道路非常漫長(zhǎng)，其中包含著資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改革。中國(guó)金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)相對(duì)比較傳統(tǒng)，實(shí)際上這種現(xiàn)狀滿足不了社會(huì)、機(jī)構(gòu)、居民對(duì)多樣化金融資產(chǎn)的需求，所以必須推動(dòng)整個(gè)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改革。金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改革的重點(diǎn)是提高正向化金融資產(chǎn)的比例，擴(kuò)大其規(guī)模。因?yàn)橹挥羞@部分資產(chǎn)收益率相對(duì)是高的，雖然風(fēng)險(xiǎn)也大。也就是說(shuō)這部分資產(chǎn)增加之后，可以最大限度的滿足社會(huì)對(duì)多元化資產(chǎn)的需求，可以在更高層次上配置和供給需求。

第二，業(yè)態(tài)的改革。這主要體現(xiàn)在科技對(duì)金融的滲透，科技對(duì)金融的顛覆性影響，這會(huì)改變整個(gè)中國(guó)的業(yè)態(tài)，會(huì)提升金融的效率。當(dāng)然，在提升效率的同時(shí)，整個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)態(tài)也會(huì)發(fā)生變化。

伴隨著資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，整個(gè)金融體系由過(guò)去主要以融資為主，慢慢過(guò)渡到融資和財(cái)務(wù)管理為主，因?yàn)樽C券化資產(chǎn)規(guī)模的增大、結(jié)構(gòu)的調(diào)整提升，必須要滿足社會(huì)的財(cái)富管理需求。也就是說(shuō)這個(gè)時(shí)候它的整體功能會(huì)發(fā)生變化。

此外，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)變化。過(guò)去的金融活動(dòng)是以金融機(jī)構(gòu)為軸心來(lái)展開(kāi)，所以金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)變得特別重要，因此過(guò)去的金融監(jiān)管主要是針對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。然而由于整個(gè)金融行業(yè)結(jié)構(gòu)和業(yè)態(tài)發(fā)生變化，現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)已由以機(jī)構(gòu)為主，變成機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并重。這個(gè)時(shí)候，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要性驟然加大。因?yàn)樽C券化資產(chǎn)都是市場(chǎng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)主要與透明度和信息披露有關(guān)。因此，在改革開(kāi)放進(jìn)行過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生很大的變化。為什么我要說(shuō)在改革開(kāi)放中管控風(fēng)險(xiǎn)呢？業(yè)態(tài)的變化、結(jié)構(gòu)的變化已經(jīng)令整個(gè)金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生很大變化。

未來(lái)中國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)是立體的、流動(dòng)的、市場(chǎng)化的

由于科技的滲透，整個(gè)金融業(yè)態(tài)發(fā)生了深刻變化，最重要的就是支付業(yè)態(tài)的變化，移動(dòng)支付已經(jīng)成為非常重要的新型支付業(yè)態(tài)。業(yè)態(tài)的變化催生了一些基于互聯(lián)網(wǎng)的新型金融功能，包括資產(chǎn)管理等。其實(shí)在科技向金融業(yè)滲透的過(guò)程中，也存在一定風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)的核心同樣是透明度風(fēng)險(xiǎn)。就這個(gè)角度而言，業(yè)態(tài)的變化也會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的變化，業(yè)態(tài)變化了，風(fēng)險(xiǎn)也變化了。

再來(lái)看看開(kāi)放。隨著整個(gè)市場(chǎng)開(kāi)放進(jìn)程的不斷推進(jìn)，人民幣的開(kāi)放，未來(lái)市場(chǎng)的開(kāi)放等變量因素會(huì)不斷加入進(jìn)來(lái)。在這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨之發(fā)生轉(zhuǎn)移。如果把我剛才提過(guò)的兩個(gè)改革也納入進(jìn)來(lái)，中國(guó)面臨的風(fēng)險(xiǎn)就愈發(fā)立體化了。比如說(shuō)人民幣風(fēng)險(xiǎn)，盡管人民幣現(xiàn)在還不是完全可交易的貨幣，但在未來(lái)它要成為完全可交易的、自由流動(dòng)的貨幣，甚至是國(guó)際性的、儲(chǔ)備性的貨幣。屆時(shí)人民幣所面臨的上下波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)比現(xiàn)在要大。

此外，還有債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)、銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)都在增加。隨著銀行的儲(chǔ)蓄資源慢慢走向市場(chǎng)，其掌握的廉價(jià)儲(chǔ)蓄資源慢慢減少，這樣的情況推動(dòng)了銀行的結(jié)構(gòu)性變革和銀行功能的調(diào)整。銀行作為一個(gè)傳統(tǒng)金融中介的作用在下降，這就是所謂的去中介化。去中介化的過(guò)程意味著商業(yè)銀行傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的增加。當(dāng)然，還有股市的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)閲?guó)際化之后，對(duì)股市而言，來(lái)自外部的影響非常大。因此，未來(lái)中國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)是立體的。它不僅是一個(gè)靜態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)，也不能單單依靠對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)某項(xiàng)業(yè)務(wù)的監(jiān)管就能有效控制風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)高度流動(dòng)性了，高度立體化了，高度市場(chǎng)化了，甚至有國(guó)際的傳遞，這對(duì)我們來(lái)說(shuō)，防控風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。

（作者系中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)、金融研究所所長(zhǎng)）