石化市場開局良好但不確定性增加

□ 文/朱昌海 李文翎

一季度，我國油氣運行開局良好，總體保持穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢。天然氣消費較快增長，石油消費中低速增長，成品油需求呈現(xiàn)“汽降柴升”態(tài)勢，化工產(chǎn)品價格指數(shù)（CPPI）回落。

未來一段時間，若地緣政治危機持續(xù)發(fā)酵，將會增加市場走勢的不確定性。

地緣政治危機左右油價走勢

一季度國際油價均價為67美元/桶，環(huán)比上漲9.34%，同比上漲23%。4月布倫特原油期貨均價69美元/桶，預(yù)計5—6月均價為63美元—68美元/桶。3月布倫特原油期貨平均價格為66.72美元/桶，同比上漲14.18美元/桶，漲幅為27%；環(huán)比上漲0.99美元/桶，漲幅為1.5%。WTI原油期貨平均價格為62.77美元/桶，同比上漲13.1美元/桶，漲幅為26.4%；環(huán)比上漲0.61美元/桶，漲幅為1%。1—3月布倫特原油均價67.18美元/桶，同比上漲22.91%。

3月，我國原油交易領(lǐng)域有了重大突破。3月26日，上海原油期貨合約正式上市交易。上市以來，實時價格運行方向與國際基準原油保持高度一致，且持倉量逐漸增加，成交量保持穩(wěn)定，增量資金持續(xù)入場，交投活躍度不斷上升。上海原油期貨價格與布倫特、WTI原油的價差保持寬幅波動，頻繁出現(xiàn)短線套利機會。

庫欣原油3月庫存水平從低位回升，使WTI與布倫特原油價差重新變大，波動區(qū)間為2.84美元—5.33美元/桶，月均差價倒掛為3.95美元/桶，比2018年2月的3.55美元/桶價差擴大了11.27%。布倫特、迪拜原油的月均價差環(huán)比擴大0.91美元/桶，幅度為29.74%。

目前看來，全球經(jīng)濟增速高于預(yù)期，基建回暖帶動石油需求同比超預(yù)期增長；美國貿(mào)易政策收緊，美元指數(shù)保持低位震蕩；歐佩克國家過剩石油庫存水平已降為4000萬桶以下，美國商業(yè)原油庫存低位運行，導(dǎo)致基準原油期貨合約普遍貼水，這些因素支撐了價格。

但同時，壓制油價的因素也很多。一是油價高位運行刺激頁巖油生產(chǎn)，美國原油產(chǎn)量連續(xù)創(chuàng)歷史新高；二是中美貿(mào)易沖突平息，金融市場避險情緒下降，原油市場資金面收緊；三是美國主要股指高位回落，仍有大幅下跌風(fēng)險，間接抑制油價的向上炒作；四是4月仍屬煉廠檢修季，較低的開工率可能導(dǎo)致庫存水平短期升高。

從技術(shù)面來看，原油價格在71美元/桶的點位承受均線和箱體的雙重技術(shù)壓力，很可能出現(xiàn)月線級別的回落調(diào)整，使二季度的基準原油價格重心下移。從基本面來看，盡管美國、加拿大、巴西等非歐佩克國家原油產(chǎn)量明顯增加，但檢修季結(jié)束后需求重新走強，且歐佩克國家減產(chǎn)根基穩(wěn)固，6月在維也納召開部長級會議很可能繼續(xù)堅定減產(chǎn)，使原油市場整體保持供應(yīng)緊平衡。從資金面來看，通脹預(yù)期加強、就業(yè)數(shù)據(jù)向好，支撐了美聯(lián)儲的貨幣政策正?；七M，但股市回落風(fēng)險高企，將持續(xù)抑制期貨市場投機炒作。在此期間，美元指數(shù)的下行壓力將在一定程度上抵消股市回落帶來的負面影響，使石油市場資金面保持適度中性。

綜合考慮各方面因素，預(yù)計5—6月油價保持橫盤震蕩走勢，均價為63美元—68美元/桶，但由于地緣政治危機愈演愈烈，而5月又是伊朗核制裁和委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)大選的重要窗口期，在此期間原油價格可能出現(xiàn)較大的不確定性，需要特別關(guān)注。

成品油市場保持低速增長，需求呈現(xiàn)“汽降柴升”態(tài)勢

一季度我國天然氣表觀消費量712億立方米，同比增長9.8%；其中城市燃氣、工業(yè)燃氣和發(fā)電用氣同比分別增長23%、2%、12%，化工用氣同比下降15%；石油消費中低速增長，一季度表觀消費量1.54億噸，同比增長5.5%；成品油消費量7680萬噸，同比增長2.2%，其中汽油消費相對平穩(wěn)，同比增長3.8%，柴油消費較為低迷，同比下降0.1%，煤油消費穩(wěn)中有進，同比增長6.7%。

總體來看，一季度我國成品油消費整體保持低速增長，汽油消費轉(zhuǎn)淡，柴油消費回升。由于春節(jié)假期結(jié)束，居民出行半徑縮小，汽油消費回落，進入相對淡季。春節(jié)后工礦企業(yè)、物流運輸及基建施工等行業(yè)陸續(xù)恢復(fù)開工，柴油消費回暖。但受到北方地區(qū)霧霾防治、南方降水偏多等影響，活躍程度相對受限。成品油消費稅新規(guī)3月正式實施，隱性資源流通成本提高，地方煉廠資源量環(huán)比減少，但仍保持相對高位。同時，節(jié)后航空運輸需求活躍度降低，民航市場保持平穩(wěn)增長。

成品油消費稅新規(guī)自3月1日正式實行，從3月數(shù)據(jù)看，汽油市場的反應(yīng)更為明顯。3月國家發(fā)改委規(guī)定92號汽油價格與山東地?zé)挸鰪S價平均價差為1155元/噸，環(huán)比2月下降77元/噸，較2017年同期下降802元/噸。柴油3月平均價差1136元/噸，比2月下降207元/噸，比2017年同期下降7元/噸。

多家地方煉廠在3月中下旬檢修，市場資源將有所減少，消費稅新規(guī)對成品油市場的實質(zhì)性效應(yīng)預(yù)計在后期進一步顯現(xiàn)。

由于購置稅政策變動，汽車消費被提前透支，汽車市場一季度表現(xiàn)較疲軟，但購置稅政策透支因素將在二季度減弱，預(yù)計汽車銷量增速有所回升，判斷4月、5月國內(nèi)汽車銷量210萬輛和220萬輛，同比分別增加0.8%和4.9%。5月有五一節(jié)小長假，居民自駕出游迎來小高峰，拉動汽油消費。宏觀環(huán)境平穩(wěn)向好，北方地區(qū)冬季取暖季限產(chǎn)因素基本解除，企業(yè)開工全面恢復(fù)，戶外工程、工礦企業(yè)等開工率提高，物流運輸行業(yè)逐步活躍，同時農(nóng)業(yè)用油需求增大，柴油需求將繼續(xù)增長。

綜合預(yù)計，2018年4月我國成品油表觀需求2710萬噸，同比增長5.1%，日均環(huán)比上升2.5%，柴油消費進入旺季，消費柴汽比上升為1.25。5月，氣溫將進一步上升，車市小幅回暖，對汽油需求形成一定支撐。二季度整體宏觀經(jīng)濟環(huán)境相對穩(wěn)定，工礦企業(yè)、建筑、物流等行業(yè)均較為活躍，柴油剛性需求仍保持旺盛。隨著春耕進入尾聲，農(nóng)業(yè)用油減少，柴汽比將有所下降。

總體來看，預(yù)計5月我國成品油表觀需求2760萬噸，同比增長4.3%，日均環(huán)比增長2.3%，消費柴汽比在1.21。

化工產(chǎn)品價格指數(shù)回落，多數(shù)產(chǎn)品毛利減少

1—2月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長16.1%，保持了快速增長勢頭。其中，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)利潤增長20.1%。全國完成固定資產(chǎn)投資44626億元，同比增長7.9%。其中，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)投資同比增長1.2%。1—2月，化工行業(yè)增加值同比增長2%，增速同比回落4個百分點。主要產(chǎn)品中，乙烯產(chǎn)量281萬噸，下降1.5%。初級形態(tài)的塑料產(chǎn)量1320萬噸，增長2%；合成橡膠產(chǎn)量105萬噸，增長2.5%；合成纖維產(chǎn)量645萬噸，增長3.3%。燒堿產(chǎn)量574萬噸，增長4.7%；純堿產(chǎn)量432萬噸，增長2%?；十a(chǎn)量801萬噸，下降13.5%；3月化工產(chǎn)品價格及毛利均跌多漲少。預(yù)計4—5月聚烯烴價格上漲的可能性大，其他產(chǎn)品價格窄幅波動，毛利空間縮窄可能性大；6—7月聚烯烴價格持續(xù)小幅上漲可能性大，其他產(chǎn)品價格多回落。

在國際市場中，化工產(chǎn)品價格環(huán)比漲多跌少，聚烯烴及精對苯二甲酸（PTA）、乙二醇（MEG）價格下跌，其他產(chǎn)品價格多小幅上漲。與上年同期相比，僅合成橡膠及丁二烯、低密度聚乙烯（LDPE）價格下跌，其他產(chǎn)品價格均有所上漲。

國內(nèi)市場的化工產(chǎn)品價格走勢與國際市場略有不同，環(huán)比漲跌各半。其中，聚烯烴及聚酯原料價格多下跌，合成橡膠、聚酯及滌綸短纖、腈綸、丙烯腈價格小幅上漲；與上年同期相比，僅合成橡膠及丁二烯、LDPE、線型低密度聚乙烯（LLDPE）價格下跌，其他產(chǎn)品價格均有所上漲。

從毛利來看，3月國內(nèi)市場多數(shù)化工產(chǎn)品毛利環(huán)比減少，但聚酯及滌綸、腈綸環(huán)比增加。與上年同期相比，聚烯烴各品種毛利大多不及上年，聚酯及滌綸長絲、丙烯腈、丁苯橡膠及順丁橡膠的毛利也有所下降，其他產(chǎn)品毛利均有所增長。4月，預(yù)計原油價格環(huán)比回升，帶動石腦油價格繼續(xù)上漲，聚烯烴及橡膠產(chǎn)品價格小幅走高可能性大，合纖原料價格持平或上漲，合成纖維價格則多下滑；預(yù)計多數(shù)產(chǎn)品毛利空間有所縮窄。

在聚烯烴方面，從供應(yīng)看，中海油惠州煉化二期聚丙烯（PP）裝置（40萬噸/年）預(yù)計4月開車，揚巴公司聚乙烯（PE）裝置計劃4月檢修，其他主要裝置運行正常，市場供應(yīng)充足。

從需求看，隨著下游加工企業(yè)整體開工率的回升，有效需求逐漸恢復(fù)，石化企業(yè)庫存有望降至正常水平，市場基本面將趨于平衡。

綜合考慮，預(yù)計聚烯烴價格在經(jīng)歷3月的弱勢回落之后，4月價格或在企穩(wěn)后震蕩上升，均價高于3月。在庫存恢復(fù)正常后，5—6月的價格將有望繼續(xù)回升。

在合纖及原料方面，3月合纖及原料裝置總體開車正常，供應(yīng)穩(wěn)定。一季度紡織行業(yè)延續(xù)了去年以來穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢。終端需求平穩(wěn)，1—2月服裝鞋帽、針紡織品類零售總額同比增長7.7%，但低于社會消費品零售總額9.7%的增速，也略低于上年同期增速。然而紡織業(yè)的出口情況波動劇烈。1—2月累計出口434.4億美元，同比增長25.5%，但3月紡服出口額大幅回落，出口額僅141.6億美元，同比下降29.2%。4月，下游企業(yè)生產(chǎn)負荷處于高位，剛需表現(xiàn)良好，但受環(huán)保治理的影響，部分供應(yīng)產(chǎn)能受限，市場供應(yīng)偏緊。在地緣政治風(fēng)險影響下，未來不確定性增加，同時部分合纖原料裝置計劃檢修，支撐價格。預(yù)計4月部分原料均價小幅反彈，但5—6月，價格走勢趨弱。

在合成橡膠方面，3月國內(nèi)合成橡膠企業(yè)開工負荷環(huán)比提高，丁苯橡膠負荷增加4%，至59%；丁二烯橡膠負荷增加1%，至49%。其中，在丁苯橡膠方面，天津陸港負荷明顯增加，齊魯石化、浙晨石化及蘭州石化等丁苯橡膠裝置負荷仍較低；丁二烯橡膠方面，揚子石化及浙江傳化的負荷提高，萬達化工、巴陵石化及福橡化工等企業(yè)的長期停車裝置仍無重啟計劃。3月底，部分天然橡膠產(chǎn)區(qū)開始割膠，但產(chǎn)品4月中旬才進入市場，對供應(yīng)的影響有限。泰國政府提出今年一季度限制天然橡膠出口以提振膠價的計劃，并多次與印度尼西亞、馬來西亞、越南協(xié)商具體落實措施，但未達成實質(zhì)性結(jié)果。

泰國政府還要求各工廠在前兩年1—3月出口訂單平均量的基礎(chǔ)上減少20%的出口量。此次泰國政府對于限制出口執(zhí)行力度較大，各工廠均受到影響，貨物庫存積壓較為嚴重，發(fā)貨船期推遲，致出口短期受阻。

2月，我國天然橡膠進口同比大幅減少53.6%，也印證了泰國限制出口的成效，但保護價格政策作用十分有限，國內(nèi)天然橡膠價格創(chuàng)出近一年新低。失去天然橡膠支撐的國內(nèi)合成橡膠，價格也明顯下跌。未來兩個月，地緣政治沖突升級的預(yù)期，加上印度工商部3月底發(fā)布公告決定對來自中國的卡客車輪胎發(fā)起反補貼調(diào)查，成為我國合成橡膠供需、價格的重要影響因素。

但隨著全球經(jīng)濟的穩(wěn)步復(fù)蘇，國內(nèi)橡膠制品出口有望持續(xù)增長，是支持合成橡膠價格的中期性有利因素。4月部分企業(yè)丁二烯裝置檢修，及汽車產(chǎn)銷量環(huán)比回升，也會對合成橡膠價格形成支撐。

綜合判斷，4月合成橡膠價格環(huán)比略有上漲，5—6月價格可能下滑。