淺析匯率

摘要：2017年美元的幾次加息成為人們的話題，這意味著美元對(duì)國(guó)際資本來(lái)說(shuō)將更加具有吸引力，這一吸引力將促使美元價(jià)值抬高，同時(shí)削弱人民幣的購(gòu)買(mǎi)力，使人民幣價(jià)值貶低。無(wú)論是美元的價(jià)值抬高還是人民幣的價(jià)值貶低都聚焦在一個(gè)問(wèn)題上，那就是匯率的波動(dòng)變化。匯率被定義為兩國(guó)貨幣的比率，它的變動(dòng)對(duì)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要影響。因此，在人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中，研究影響匯率變動(dòng)的因素問(wèn)題對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展更具有非凡的時(shí)代意義。

關(guān)鍵詞：匯率；國(guó)際收支；通貨膨脹；利率

影響匯率變動(dòng)因素有許多，匯率變動(dòng)不是其中某一因素單獨(dú)影響的結(jié)果，而是各個(gè)因素相互作用，相互制約，共同影響的結(jié)果。本文將錯(cuò)綜復(fù)雜的影響因素進(jìn)行分解，討論一下，其他影響因素不變，某一單一影響因素變動(dòng)時(shí)匯率的變動(dòng)情況。本文主要分析國(guó)際收支、通貨膨脹率、利率水平差異、國(guó)家宏觀干預(yù)、市場(chǎng)預(yù)期心理對(duì)匯率變動(dòng)的影響。

國(guó)際收支狀況：國(guó)際收支是指一經(jīng)濟(jì)區(qū)域在一定時(shí)間內(nèi)與其他經(jīng)濟(jì)區(qū)域的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)交易往來(lái)狀況。國(guó)際收支狀況對(duì)匯率的變動(dòng)具有直接影響，它是決定匯率變動(dòng)的基本因素。國(guó)際收支狀況對(duì)外匯匯率的影響實(shí)質(zhì)是對(duì)外匯供應(yīng)量和外匯需求量的影響。當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支順差尤其是貿(mào)易順差時(shí)，例如貿(mào)易出口量大于貿(mào)易進(jìn)口量，外國(guó)人對(duì)本國(guó)所生產(chǎn)的產(chǎn)品依賴(lài)性更大，外國(guó)人購(gòu)買(mǎi)本國(guó)商品的花費(fèi)錢(qián)數(shù)大于本國(guó)購(gòu)買(mǎi)外國(guó)商品所花費(fèi)的錢(qián)數(shù)，說(shuō)明本國(guó)獲得了外匯收入，且外匯收入大于外匯支出。外幣經(jīng)外匯市場(chǎng)兌換成可以在本國(guó)流通的貨幣，而在本國(guó)流通的貨幣也要經(jīng)過(guò)外匯市場(chǎng)兌換成外幣才可以在國(guó)外流通，這樣一來(lái)便形成了對(duì)外匯的供給與對(duì)外匯的需求差額。由于國(guó)際收支順差，外國(guó)人更需要本國(guó)商品，本國(guó)外匯收入就會(huì)更多，相反本國(guó)外匯支出相對(duì)減少，在外匯市場(chǎng)上，外匯供給量超出外匯需求量，匯率也作為外匯價(jià)值衡量的標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)下降。反之，當(dāng)一國(guó)的國(guó)際收支逆差時(shí)，本國(guó)更需要外國(guó)產(chǎn)品，本國(guó)的外匯收入就會(huì)減少，外國(guó)的外匯收入就會(huì)增多，在外匯市場(chǎng)上，外匯需求量超出外匯供應(yīng)量，匯率將會(huì)呈現(xiàn)于國(guó)際收支順差時(shí)相反的發(fā)展趨勢(shì)。

通貨膨脹率：通貨膨脹率是衡量貨幣實(shí)際價(jià)值的一個(gè)重要指標(biāo)，較高的通貨膨脹率暗示著貨幣的嚴(yán)重貶值，因此通貨膨脹率是影響匯率變動(dòng)的因素之一。通貨膨脹率對(duì)外匯的影響主要表現(xiàn)在三個(gè)方面。首先，通貨膨脹抬高國(guó)內(nèi)物價(jià)，國(guó)內(nèi)每生產(chǎn)一件產(chǎn)品付出的代價(jià)加大，這使得出口商品失去了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不利于出口，由于出口而獲得的外匯數(shù)量就會(huì)下降，而出口獲得外匯是本國(guó)外匯市場(chǎng)上最主要的外匯來(lái)源，這勢(shì)必會(huì)使外匯市場(chǎng)上的外匯供給下降，導(dǎo)致外匯供給量小于外匯需求量，外匯的價(jià)值將會(huì)被抬高，本幣的價(jià)值將會(huì)被削弱；其次，較高的通貨膨脹率往往存在著較低的實(shí)際利率，而資本的趨利性和流動(dòng)性使資本在不同利率的多個(gè)國(guó)家之間肆意流動(dòng)。通貨膨脹率高，利率低的國(guó)家將有大量資本流出，導(dǎo)致該國(guó)外匯匯支出數(shù)額巨大，反觀外匯收入?yún)s比較平淡，外匯的收支不平衡進(jìn)一步導(dǎo)致外匯的供求不平衡，外匯的價(jià)值將會(huì)被抬高，本幣的價(jià)值將會(huì)被削弱；最后，心理因素也會(huì)和通貨膨脹率共同影響匯率。當(dāng)一國(guó)通貨膨脹率較高時(shí)，人們心理認(rèn)為本幣價(jià)值將會(huì)被削弱，為了利益不受損失，人們不會(huì)傾向持有本幣，而是傾向持有外匯，導(dǎo)致匯率的波動(dòng)。

利率水平差異：利率是資金需求者為了獲得資金而付出的成本，反過(guò)來(lái)說(shuō)也是資金供給者因?yàn)樽约旱难舆t消費(fèi)而獲得的回報(bào)。國(guó)際資本總是在不同利率的國(guó)家流動(dòng)，以獲得兩國(guó)之間的利息差額，市場(chǎng)上將會(huì)產(chǎn)生對(duì)高利率國(guó)家貨幣的需求，導(dǎo)致高利率國(guó)家貨幣升值。另一方面，兩個(gè)國(guó)家在發(fā)生利差套利時(shí)由于會(huì)涉及外匯的買(mǎi)賣(mài)，從而產(chǎn)生一定的外匯風(fēng)險(xiǎn)。為了避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，利差套利往往會(huì)與掉期交易相結(jié)合進(jìn)行，即在買(mǎi)入外匯的同時(shí)賣(mài)出相同數(shù)量的遠(yuǎn)期外匯，這樣一來(lái)將會(huì)導(dǎo)致高利率國(guó)遠(yuǎn)期外匯貼水，低利率國(guó)遠(yuǎn)期外匯升水。例如：某一高利率國(guó)H利率為H%，某一低利率國(guó)L利率為L(zhǎng)%（H>L），套利者將買(mǎi)入H國(guó)貨幣，而賣(mài)出L國(guó)貨幣，同時(shí)在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上，買(mǎi)入L國(guó)貨幣，賣(mài)出H國(guó)貨幣，于是在遠(yuǎn)期將會(huì)對(duì)L國(guó)貨幣產(chǎn)生大量需求，導(dǎo)致L國(guó)貨幣遠(yuǎn)期匯率上升，出現(xiàn)遠(yuǎn)期升水現(xiàn)象。此外，較高的利率也會(huì)抑制總需求和通貨膨脹，導(dǎo)致進(jìn)口減少，外匯支出也就相應(yīng)減少，外匯的價(jià)值將會(huì)被抬高，本幣的價(jià)值將會(huì)被削弱。

國(guó)家的宏觀干預(yù)：一國(guó)往往會(huì)通過(guò)財(cái)政政策、貨幣政策或參與外匯買(mǎi)賣(mài)來(lái)干預(yù)匯率水平，以保證一國(guó)經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展。一般情況下國(guó)家的宏觀干預(yù)對(duì)匯率變動(dòng)的影響是短期的。政府的一些政策安排往往導(dǎo)致外匯市場(chǎng)上本國(guó)貨幣的過(guò)多供給，國(guó)內(nèi)將面臨通貨膨脹的壓力，導(dǎo)致本幣對(duì)外幣貶值；反之，政府的一些政策安排也可能導(dǎo)致外匯市場(chǎng)上本國(guó)貨幣的供應(yīng)不足，導(dǎo)致本幣對(duì)外幣升值。一國(guó)政府也可以通過(guò)強(qiáng)制手段參與外匯市場(chǎng)，使匯率變動(dòng)朝著有利于本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方向發(fā)展。如果政府大量持有外匯而少量持有本幣，則本幣價(jià)值將會(huì)被削弱，外匯價(jià)值將會(huì)被抬高。

市場(chǎng)預(yù)期心理：心理因素是影響匯率短期變動(dòng)的重要因素之一。在信息全球化高度發(fā)展的今天，心理預(yù)期對(duì)匯率的影響更是不容忽視。如果人們對(duì)一國(guó)的發(fā)展前景看好，即認(rèn)為該國(guó)國(guó)際收支狀況良好，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)，國(guó)際儲(chǔ)備強(qiáng)勢(shì)，人們將對(duì)該國(guó)貨幣看好，從而大量持有，導(dǎo)致該國(guó)貨幣價(jià)值抬高；反之，如果人們看淡一國(guó)的發(fā)展前景，那么人們將減少持有該國(guó)貨幣，導(dǎo)致該國(guó)貨幣價(jià)值被削弱。

除上述因素以外，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，各種不可預(yù)定的突發(fā)因素都會(huì)對(duì)匯率變動(dòng)起到或正向或反向的作用。由于匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，國(guó)外經(jīng)濟(jì)，國(guó)際關(guān)系都有舉足輕重的影響，我們必須從上述因素入手，打造維持匯率穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

參考文獻(xiàn)：

[1]閆屹，趙雪燕.國(guó)際金融[M].北京：高等教育出版社，2012：87-90.

作者簡(jiǎn)介：

楊雯（1995.11- ），女，滿(mǎn)族，河北承德人，本科在讀，金融專(zhuān)業(yè)。