同類(lèi)資產(chǎn)收益率趨同定律

近期引人注目的經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)，一個(gè)是中美貿(mào)易戰(zhàn)達(dá)成階段性共識(shí)，另一個(gè)是二三線城市房?jī)r(jià)大幅上漲，甚至有報(bào)道說(shuō)成都7萬(wàn)人搶1000套房子。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，深圳已連續(xù)8個(gè)月同比下跌，北京等7個(gè)熱點(diǎn)城市房?jī)r(jià)連續(xù)7個(gè)月下跌，上海連續(xù)4個(gè)月下跌，廣州則自2015年8月以來(lái)首現(xiàn)下跌。北上廣深四大一線城市新房?jī)r(jià)格齊現(xiàn)下降。形成鮮明對(duì)比的是，哈爾濱則以12%的同比漲幅領(lǐng)漲全國(guó)。

筆者認(rèn)為，本輪二三線城市房?jī)r(jià)上漲屬于補(bǔ)漲行為。之前，曾經(jīng)備受關(guān)注的二三線城市人口增長(zhǎng)遲滯等因素都拋之腦后，取而代之的是補(bǔ)漲。其實(shí)，這引申出一個(gè)基本理論，就是同類(lèi)資產(chǎn)收益率趨同定律。不太嚴(yán)格的定義是，如果資產(chǎn)屬于同類(lèi)，比如WTI石油和布倫特石油、一線商品房和三線商品房、上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，那么大體收益率應(yīng)該是有一個(gè)穩(wěn)定值或者穩(wěn)定增長(zhǎng)比率的。穩(wěn)定值比較好理解，比如WTI石油和布倫特原油，其價(jià)格增長(zhǎng)基本同步，增長(zhǎng)率相同。而上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板就不能用穩(wěn)定值來(lái)說(shuō)，而是一個(gè)穩(wěn)定增長(zhǎng)比率，因?yàn)閮蓚€(gè)指數(shù)里面隱含的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際是不同的，明顯是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)隱含風(fēng)險(xiǎn)大，因此從風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償理論來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)長(zhǎng)期增長(zhǎng)率應(yīng)當(dāng)高于上證指數(shù)。

用一個(gè)比較好理解的例子。比如新中國(guó)郵票有這么幾類(lèi)，老紀(jì)特（1949-1966）、文革文字票（1966-1971）、編號(hào)郵票（1972-1974）、新JT（1974-1982）、新JT（1982-1991）等。龍頭票是錯(cuò)印的全國(guó)山河一片紅、1980年猴票，先動(dòng)就是龍頭先動(dòng)，其次文字票、新JT（1974-1982），之后其他“板塊”陸續(xù)補(bǔ)漲。筆者跟蹤過(guò)一段時(shí)間漲幅，最終基本上各個(gè)板塊漲幅趨同，只是時(shí)間上錯(cuò)開(kāi)3-6個(gè)月。

那么，股票市場(chǎng)的板塊指數(shù)收益率是否趨同呢？如圖所示，從創(chuàng)業(yè)板設(shè)立以來(lái)，把上證指數(shù)拉直成坐標(biāo)橫軸，來(lái)看滬深300指數(shù)、中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的波動(dòng)情況。我們發(fā)現(xiàn)，滬深300和中小板指數(shù)基本圍繞上證指數(shù)上下波動(dòng)，偏差不大，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則大幅偏離，甚至超過(guò)200%以上，但最終猶如被萬(wàn)有引力吸引一般，回落下來(lái)，不過(guò)仍然是長(zhǎng)期收益率高于上證指數(shù)。

給我們什么啟示？簡(jiǎn)言之就是，利用同類(lèi)資產(chǎn)收益率趨同規(guī)律分析，首先，目前創(chuàng)業(yè)板是個(gè)長(zhǎng)期可以投資的機(jī)會(huì)；其次，即使是滬深300和中小板指數(shù)，也可以進(jìn)行階段性投資，來(lái)獲取超出上證指數(shù)的超額收益。投資者當(dāng)然不會(huì)忘記，各個(gè)指數(shù)ETF是最快捷的投資方法。