基金稱“核心資產(chǎn)”再遭搶購 景氣抬升的大消費(fèi)效應(yīng)顯現(xiàn)

高方方

當(dāng)前市場(chǎng)仍處在一個(gè)震蕩行情中，對(duì)此，有分析人士指出，在今年指數(shù)3次殺跌過程中，每次接近3000點(diǎn)就被市場(chǎng)合力拉起，市場(chǎng)圍繞3000點(diǎn)構(gòu)造的“市場(chǎng)底”愈發(fā)清晰。與此同時(shí)，即使在底部區(qū)域，市場(chǎng)仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

博時(shí)基金魏鳳春表示，A股持續(xù)弱勢(shì)源于國內(nèi)金融行業(yè)整肅及貿(mào)易戰(zhàn)的反復(fù)，一度對(duì)醫(yī)藥、食品等所謂確定性板塊的無差異追捧，中美貿(mào)易磋商取得進(jìn)展，央行擴(kuò)大MLF擔(dān)保品范圍，或有望對(duì)市場(chǎng)形成正面支撐，市場(chǎng)情緒短期或?qū)@得修復(fù)，結(jié)構(gòu)上相對(duì)看好成長(zhǎng)。近期的風(fēng)險(xiǎn)來自于海外流動(dòng)性收緊的預(yù)期，及國內(nèi)金融去杠桿，匯豐晉信基金稱，投資者對(duì)短期內(nèi)解決貿(mào)易摩擦或不抱希望，中美貿(mào)易摩擦可能成為未來較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的常態(tài)。隨著A股回調(diào)和A股入摩，北上資金也在加速入場(chǎng)。

與A股“獨(dú)角獸”熱潮形成對(duì)比的是，港股近期IPO的一批新科技公司，如眾安、易鑫、雷蛇、平安好醫(yī)生等股價(jià)均高開低走，不少甚至大幅跌破發(fā)行價(jià)。國泰基金表示，港股“獨(dú)角獸”接連破發(fā)原因包括：港股IPO發(fā)行采用市場(chǎng)定價(jià)，不存在像A股的人為限價(jià)，如“23倍市盈率”軟約束；港股是機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的理性市場(chǎng)，不回歸公司盈利和現(xiàn)金流的估值泡沫很難持久。

抱團(tuán)對(duì)象是調(diào)整到位的低估值藍(lán)籌

目前市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，主要來自于對(duì)內(nèi)去杠桿引發(fā)的債務(wù)違約和對(duì)外貿(mào)易沖突帶來的不確定性，大摩華鑫基金表示，投資者在防范風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也要注意到積極的方面。首先，工業(yè)數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)依然旺盛；第二，周末央行擴(kuò)大了MLF擔(dān)保品的范圍，再結(jié)合之前的降準(zhǔn)，可以看出，國家一直在呵護(hù)市場(chǎng)的流動(dòng)性，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線；第三，由于美國開始在貿(mào)易上向更多的國家施壓，不少傳統(tǒng)的盟友站到了美國的對(duì)立面，中國也開始頻繁外交擴(kuò)大自己的盟友隊(duì)伍，后續(xù)談判的力量對(duì)比正在發(fā)生著微妙的變化。

在流動(dòng)性方面，6月將有監(jiān)管考核、央行流動(dòng)性工具到期、政府債發(fā)行繳款等因素對(duì)資金面構(gòu)成沖擊。國壽安保基金認(rèn)為，外部不確定性加大，全球貿(mào)易摩擦與政局動(dòng)蕩不斷，疊加內(nèi)部流動(dòng)性趨緊，股票市場(chǎng)受壓制可能延續(xù)到三季度，調(diào)整充分的低估值藍(lán)籌股或?qū)⒊蔀楸F(tuán)對(duì)象。行業(yè)方面，繼續(xù)推薦融資依賴度較低、信用風(fēng)險(xiǎn)敞口較小的行業(yè)，現(xiàn)金流穩(wěn)健、帶有防御屬性的消費(fèi)依然是首選，但經(jīng)歷快速上漲后自下而上的個(gè)股選擇上要以低估值為出發(fā)點(diǎn)。另外，宏觀政策層面出現(xiàn)了一些積極信號(hào)，市場(chǎng)大概率會(huì)在大周期行業(yè)中選擇邊際修復(fù)機(jī)會(huì)博取反彈，短期來看認(rèn)為地產(chǎn)、煤炭修復(fù)的空間更大。

匯豐晉信基金星濤認(rèn)為，2017年可能是創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)的一個(gè)階段性底部，2018年之后，創(chuàng)業(yè)板仍有望維持較高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。目前創(chuàng)業(yè)板的整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償水平已經(jīng)在歷史中樞的上方，而且超過了0.5倍的標(biāo)準(zhǔn)差，這意味著創(chuàng)業(yè)板估值已經(jīng)向下進(jìn)入到了一個(gè)小概率區(qū)間，未來向上修復(fù)的概率會(huì)比較大，已經(jīng)具備了一定的底部條件。

“核心資產(chǎn)”再遭搶購 要賺業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的錢

匯豐晉信基金郭敏表示，從去年二三季度開始，醫(yī)藥行業(yè)的營業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速就開始見底回升。在回升了三個(gè)季度之后，相對(duì)于白酒家電和其他的消費(fèi)行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)板塊整體性價(jià)比非常高，如創(chuàng)新藥、CRO臨床診斷、醫(yī)療服務(wù)、疫苗等行業(yè)，今年都有非常好的表現(xiàn)，出現(xiàn)了估值和業(yè)績(jī)的雙升。但過快的上漲也讓部分公司的估值脫離了基本面，甚至出現(xiàn)了泡沫。比如部分個(gè)股估值已經(jīng)達(dá)到80倍，照此計(jì)算，即使未來五年市場(chǎng)非常樂觀，可能每年預(yù)期也只能夠?qū)崿F(xiàn)平均8%的投資收益，風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)并不高。

郭敏認(rèn)為，醫(yī)藥板塊未來仍有機(jī)會(huì)，但相對(duì)更看好二線個(gè)股的一些機(jī)會(huì)。這些個(gè)股可能每年有20%～30%的增長(zhǎng)，估值也更合理，相對(duì)來說性價(jià)比更高。

自6月1日起，A股正式加入MSCI指數(shù)。對(duì)于MSCI帶來的投資機(jī)會(huì)，郭敏表示，目前可以看到北上資金已經(jīng)在不斷買入A股的一些核心資產(chǎn)，包括醫(yī)藥消費(fèi)的龍頭，還有一些制造業(yè)和TMT板塊的龍頭公司等。MSCI相關(guān)成份股和受益股在過去幾個(gè)月已經(jīng)有所表現(xiàn)，目前來看，并不存在非常明顯的估值洼地。A股入摩更多帶來的是投資理念上的成熟，短期來看，入摩并不會(huì)給A股帶來立竿見影的機(jī)會(huì)。

挖掘不一樣的“新周期” 核心科技類價(jià)值凸顯

“投資應(yīng)當(dāng)順應(yīng)周期，布局景氣度抬升、受益于經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)性變化的行業(yè)”，富國周期優(yōu)勢(shì)混合擬任基金經(jīng)理劉博表示。但在做投資決策之前，應(yīng)當(dāng)先“理解周期”。根據(jù)核心變量敏感度劃分，A股投資標(biāo)的大致可劃分為周期、金融、消費(fèi)、TMT四類，在不同經(jīng)濟(jì)周期下，供需的周期性波動(dòng)造成了行業(yè)景氣度的往復(fù)，因此處于景氣周期的大消費(fèi)得以持續(xù)走強(qiáng)。對(duì)于景氣拐點(diǎn)即將出現(xiàn)的行業(yè)而言，則需通過逆向思維把握行業(yè)周期規(guī)律，核心布局相關(guān)行業(yè)優(yōu)勢(shì)標(biāo)的，以捕捉景氣度抬升和結(jié)構(gòu)性變化對(duì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的雙重影響。選股方面，選擇景氣周期向上的行業(yè)，綜合考慮公司盈利水平、公司治理結(jié)構(gòu)和未來發(fā)展空間等因素，精選出內(nèi)在價(jià)值持續(xù)增長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)；擇時(shí)方面，將采用逆向投資策略，應(yīng)對(duì)標(biāo)的企業(yè)估值和業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)的問題，以降低組合波動(dòng)，增強(qiáng)收益。此外，合理進(jìn)行行業(yè)配置，不承擔(dān)無法理解的風(fēng)險(xiǎn)。

近期A股受外圍市場(chǎng)影響持續(xù)波動(dòng)。對(duì)此，寶盈基金表示，短期內(nèi)仍然維持相對(duì)謹(jǐn)慎的市場(chǎng)觀點(diǎn)。在市場(chǎng)反復(fù)磨底的同時(shí)，低估值支撐指數(shù)下行的空間，后續(xù)市場(chǎng)如何變化仍需要進(jìn)一步觀察。此外，政策面、基本面雙向驅(qū)動(dòng)的核心科技類主題投資價(jià)值愈發(fā)凸顯，投資者在保持謹(jǐn)慎操作的同時(shí)，可適當(dāng)逢低關(guān)注醫(yī)療健康、先進(jìn)制造、計(jì)算機(jī)等相關(guān)主題。

在債券市場(chǎng)方面，受權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)影響，今年以來股票型基金整體收益下滑，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，債券市場(chǎng)持續(xù)回暖。銀華基金固定收益部副總監(jiān)鄒維娜認(rèn)為，債券市場(chǎng)已逐步進(jìn)入布局期。