編讀往來

為什么市場對騰訊的財報不買賬了？

騰訊2018年第一季度的業(yè)績凈利潤為230億元，同比增長60.29%，達(dá)到了歷史最高水平。然而在第二天開盤時，騰訊的股價高開低走，以1.4%的2018年股價漲幅在BAT中墊底。為什么市場對騰訊的財報不買賬了？

—May

歷史上來看，從20 0 9年1月到2018年1月，騰訊的股價從15.1港元上漲到446.6港元，騰訊股價每一次翻倍的時間點事實上都在一款重磅產(chǎn)品發(fā)布一兩年之后，比如2008年《地下城勇士》上線，2011年的微信開始iPhone測試。2015年《王者榮耀》上線，并在2017年春節(jié)迎來爆發(fā)式的用戶增長，也讓騰訊的股價上漲114%，創(chuàng)下了2010年以來的最高紀(jì)錄。

換句話說，資本市場需要消化一段時間，才能真正認(rèn)知這些產(chǎn)品的巨大價值。當(dāng)市場開始意識到產(chǎn)品價值時，下一步就會對產(chǎn)品的前景產(chǎn)生樂觀預(yù)期，從而將預(yù)期轉(zhuǎn)化為股價，這也就是產(chǎn)品的估值紅利期。2013年，即使全年利潤增速只有21%，但2011年發(fā)布的微信在這時終于使市場意識到了其所擁有的巨大潛力，為騰訊帶來了全年99.3%的利潤增長。

因此以往市場對騰訊買賬并不是基于騰訊當(dāng)時的高利潤，而是市場對騰訊產(chǎn)品的高預(yù)期。對于現(xiàn)階段的騰訊來說，2017年開始的《王者榮耀》的估值紅利期已經(jīng)過去，騰訊如今需要證明的是自家產(chǎn)品在業(yè)績兌現(xiàn)期的變現(xiàn)能力。但對于如今占據(jù)著中國手游市場70%份額的騰訊來說，增長天花板已觸手可及，市場也難以產(chǎn)生更多預(yù)期。

隨著手游業(yè)務(wù)增長降速，騰訊近來聚焦于投資。2018年第一季度，投資收益在騰訊的整體利潤中的占比達(dá)到了32%，較2016年的5%有了大幅度提高。然而投資本身的不確定性和高風(fēng)險性，以及騰訊的戰(zhàn)略性股權(quán)投資為主導(dǎo)致的較低變現(xiàn)能力都在持續(xù)打消市場的熱情。

最起碼現(xiàn)階段，在市場眼中，產(chǎn)品開發(fā)能力才是騰訊的核心競爭力，越來越多的對外投資而不是對內(nèi)孵化則讓騰訊的這一能力屢遭質(zhì)疑，市場不買賬騰訊最新一季的財報也就不難理解 了。

《第一財經(jīng)周刊》實習(xí)記者 郭雪巖

微博互動專區(qū)

oLivia wong：沒想到會在《第一財經(jīng)周刊》里看到偶像練習(xí)生[憧憬]第一財經(jīng)周刊啊??！多么嚴(yán)肅正經(jīng)的周刊！有意思[笑cry][允悲]不過內(nèi)容還是挺財經(jīng)的[嘻嘻]

RE：意不意外？驚不驚喜？

屈小姐呢：#和新一醬一起上一財周刊#宜昌隧道里所有明亮的車燈燈光打滿整輛BRT的車廂，自己騎車穿隧道時吼什么別人都聽不到，夜游時長江三峽8號游輪隨著鳴笛聲順?biāo)?，找到唯一一家新華書店的時候。不同的是，每座城市面對千千萬的異鄉(xiāng)人有千千萬的觸動點，不變的是每座城市面對故鄉(xiāng)人而言最大的觸動點便是城市里沒有一處是不打動人的，就如錫林浩特[偷樂]

RE：詩意的屈小姐呢。

21世紀(jì)頭號緋豺：感覺一財是越來越薄，價格是越來越高，我經(jīng)歷了10塊、15塊，到現(xiàn)在的20塊@第一財經(jīng)周刊

RE：你見證了漲價史，但我們也不想這樣的。

@山東小毛MZW：#一財君午間報#說汽車整車關(guān)稅7月1日起下降至15%。此舉為推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，促進(jìn)汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。降稅后，進(jìn)口車會便宜，對很多消費者都是利好……我看啊，怎么說怎么好，增稅是為了國內(nèi)企業(yè)更好地發(fā)展，降稅是為了倒逼企業(yè)發(fā) 展。

RE：你知道得太多了。

讀者來信

超想?yún)⑴c！

看到第一財經(jīng)周刊發(fā)起的活動，“第一財經(jīng)周刊首屆未來商業(yè)秀—去你的未來”我表示超想去?。槭裁床辉谑罴賳鑶鑶鑶鑶鑶?？哈爾濱的大三學(xué)生表示這就是為什么要考回江浙滬的理由！！離一財更近，有更多的優(yōu)秀資源與平臺，更不用為機(jī)票路程而糾結(jié)折 騰。

—清爽得八達(dá)鳥

RE：還是得當(dāng)包郵區(qū)人民，省心！

無緣“去你的未來”

東北女孩又一次爆哭，各種論壇各種演唱會各種展覽、話劇，統(tǒng)統(tǒng)與我們絕緣，“文化的沙漠”名副其實～

—stay

RE：不要緊，以后用腳投票吧。

關(guān)于酒店和互聯(lián)網(wǎng)品牌聯(lián)名合作

個人覺得酒店跨界合作多過品牌聯(lián)名，比如SPG和秘密花園；W或Andaz和電音品牌……而亞朵的確是一個“奇葩”，從眾籌到IP營銷的確有自己的特點，因為體驗的酒店多，且自身也是做互聯(lián)網(wǎng)的，我曾參與過亞朵的眾籌，那種住自己的酒店感覺的確很特別適合裝×。但正如文中所說標(biāo)準(zhǔn)化和個性化的結(jié)合，“自己眾籌的酒店”更希望營銷做得好，這幾年親子游越來越火，我本身也是酒店體驗師和試睡員，家長很喜歡將點評圖片榜單作為假期帶孩子出游的選擇依據(jù)，因自身從事兒童IP產(chǎn)業(yè)，會找萬豪、IHG、凱悅、香格里拉等開展IP合作，推出諸如亞朵網(wǎng)易云音樂主題房。大的酒店集團(tuán)速度會慢些，畢竟產(chǎn)品還要在OTA平臺上架，考慮定價、入住率等，合作的目的是雙贏。住過蘇州的亞朵就被簡約的北歐風(fēng)格設(shè)計打動過，其實要修改室內(nèi)設(shè)計，要做軟硬裝，成本都蠻高的，所以這不僅僅是酒店和品牌（我想不僅僅是標(biāo)題里的互聯(lián)網(wǎng)品牌吧）的深入打樣合作，也是一場跨界的營銷盛宴。只是萬豪收購SPG，IHG收購麗晶，酒店巨頭越來越大，精品小酒店只能越來越個性化，最好是ins風(fēng)格主題，滿足年輕人。接下來小孩的品牌、營銷如何導(dǎo)入如何實現(xiàn)？五星級奢華集團(tuán)性酒店怎么做？AR、玩具入酒店合適么？酒店做夏令營合適么？期待有興趣的人一起 聊。

——卡卡

RE：多謝業(yè)內(nèi)人士的反饋。

佛系公司如何應(yīng)對魔性市場？

周刊報道說商業(yè)化迫在眉睫，窮游、果殼、好好住、簡書這些慢公司也在思考老用戶應(yīng)該怎樣維系、新用戶應(yīng)該看到什么、不應(yīng)該做什么、自己是否會被淘 汰……

也希望VC有些社會責(zé)任感，不要燒出一堆在街邊躺著的破銅爛鐵自行車，給垂直市場一些機(jī)會。能夠給C端提供真正價值的，最后也會贏得VC。

—Vivian Shuai

RE：VC現(xiàn)階段主要還是逐利，對它們的社會責(zé)任感恐怕暫時還不用傾灑太多期待，攤手。

關(guān)于年輕人辦的校刊這一期

看到這篇文章，五味陳雜，有激動，有熱血，有羨慕，有期待……羨慕他們在高中能夠接受特稿寫作指導(dǎo)，以及迎來高考改革，根據(jù)自己的興趣愛好、對未來職業(yè)的興趣和學(xué)校專業(yè)自主選課，而不是同改革前一樣文理分科，不知道未來的職業(yè)以及興趣所在。也羨慕他們能夠提前找到我在大學(xué)乃至畢業(yè)才找到的興趣愛好。激動的是，只要對一件事情有興趣，多累都不覺得累，這群高中生的故事，感動我，也激勵我。也期待著，我同樣能夠堅持自己喜歡的事情，做自己喜歡的事情……最后對于考研這件事兒，我會堅持。傳媒行業(yè)是我所選所愛，所以我會去堅持……共勉！

—7Lme林啾啾

RE：很勵志的評論，愿你的努力得到好的結(jié)局。

本周我推薦

神奇的色彩

這一組迷人的照片來自Alex Webb的鏡頭之下，這些層次豐富、色彩斑瀾又美妙的作品典型詮釋了什么是決定性瞬 間。

上榜理由：感人至深的美

推薦人：阿蘊