放權(quán)后，地方國企重組正勁

《中國經(jīng)濟(jì)信息》綜合報(bào)道

繼央企改革落地之后，地方國資國企改革正進(jìn)一步加速。5月10日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)《國務(wù)院國資委以管資本為主推進(jìn)職能轉(zhuǎn)變方案》明確，今后，國務(wù)院國資委不再指導(dǎo)地方國企重組改制上市管理。

地方國企改革加速

對此，業(yè)內(nèi)人士分析，未來地方國企在上?；蛏钲谏鲜校瑴?zhǔn)備發(fā)行多少股份，都將不再經(jīng)由國務(wù)院國資委審批，可能會(huì)在一定程度上縮短企業(yè)上市的流程，此外，對于國企控股、持股的公司上市行為，國務(wù)院國資委也不再直接規(guī)范，對于央企旗下子公司如何設(shè)定分工激勵(lì)方案，國務(wù)院國資委不再審批。

“實(shí)際上，企業(yè)的重組、改制、上市都是經(jīng)營過程中比較常見的行為，但是在我國運(yùn)行多年的國資管理體系下，國企的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)界限不明晰，就出現(xiàn)了各級國資委不僅擁有國企的所有權(quán)，也全程過問國有資本投資運(yùn)營情況的現(xiàn)象”。中國企業(yè)研究院首席研究員李錦表示，此前，我國地方國企的重組、改制、上市都需上報(bào)地方國資委，再由地方上報(bào)給國務(wù)院國資委審批，上述情況不利于激發(fā)國企活力，部分國企領(lǐng)導(dǎo)人也可能以沒有決定權(quán)為由推卸國資流失的責(zé)任。

種種信號表明，地方國企改革已全面進(jìn)入加速期。湖南、吉林、上海、浙江、河北等地，針對國企改革，均推出了兼并重組的實(shí)質(zhì)性政策。不過，對于國務(wù)院國資委本次大范圍放權(quán)，也有業(yè)內(nèi)人士表示了擔(dān)憂。在目前53家因籌劃重大事項(xiàng)停牌國資上市公司中，22家為央企，31家為地方國企；其中，有42家公司可能涉及重大資產(chǎn)重組，包括15家央企和27家地方國企。從地方來看，上海、廣東等地的改革涉及的重大事項(xiàng)形式更為多樣，包括換股吸并、多元并購、借殼、資源整合等。雖然背靠國資，但是部分公司的重組方案也有“卡殼”的時(shí)候，尤其是當(dāng)方案涉及借殼或者涉嫌規(guī)避借殼時(shí)，國企與民企同樣面臨著嚴(yán)格的監(jiān)管考驗(yàn)。

提高資產(chǎn)證券化率是大型央企普遍踐行的改革思路。在此背景下，中國建材集團(tuán)目前有凱盛科技和洛陽玻璃兩家A股公司正在停牌籌劃資產(chǎn)注入。根據(jù)重組進(jìn)展披露，凱盛科技擬發(fā)行股份購買中國建材集團(tuán)旗下的浚鑫科技和天柱能源，前者主營太陽能電池，后者主營綠色能源；洛陽玻璃擬購資產(chǎn)是控制人旗下的合肥新能源100%股權(quán)、桐城新能源100%股權(quán)，和宜興新能源70.99%股權(quán)。

航天科工集團(tuán)擬注入A股航天電器的資產(chǎn)包中，包括集團(tuán)旗下林泉電機(jī)的部分經(jīng)營性資產(chǎn)及其持有深圳市航天電機(jī)系統(tǒng)有限公司68%股權(quán)與深圳斯瑪爾特微電機(jī)有限公司51% 股權(quán)等資產(chǎn)。

與此同時(shí)，招商局集團(tuán)擬利用旗下上市平臺(tái)華北高速，實(shí)現(xiàn)招商公路的整體上市。公告稱，此次由招商公路發(fā)行股份吸收合并華北高速的方案所涉及的資產(chǎn)規(guī)模較大，屬于重大無先例事項(xiàng)。

地方國企“八仙過?！?/p>

從地方來看，上海、廣東等地方的改革銳氣較足，涉及的重大事項(xiàng)形式更為多樣，包括換股吸并、多元并購、借殼、資源整合等。

例如，同屬于廣州國資的越秀金控與穗恒運(yùn)A，正在籌劃買賣廣州證券股權(quán)，實(shí)現(xiàn)省內(nèi)資源整合。其中，越秀金控?cái)M收購廣州證券剩余32.765%股權(quán)，完成全資控股；穗恒運(yùn)A則為廣州證券24.4782%股權(quán)的賣方。

在另一改革前沿陣地——深圳，國企深深房A將成為恒大地產(chǎn)借殼平臺(tái)的消息更令市場震驚。港股中國恒大公告，中國恒大全資子公司凱隆置業(yè)及恒大地產(chǎn)與八個(gè)投資方訂立協(xié)議。據(jù)此，上述投資方向恒大地產(chǎn)共計(jì)出資300億元，以取得恒大地產(chǎn)（增資后的）合計(jì)13.16%股份。以此估算，恒大地產(chǎn)最新估值約為2280億元，甚至略高于萬科A同期2269億元的市值。這也是恒大重組深深房A計(jì)劃的一部分，成功引入300億元戰(zhàn)投也意味著恒大回歸A股的進(jìn)程又邁出了關(guān)鍵一步。公告稱，本次增資一方面將為恒大地產(chǎn)籌集資金，另一方面將有助于維持深深房A重組完成后的公眾持股量。

此外，上海國資的重組形式也頗為多樣，例如城投控股擬換股吸收合并陽晨B股；上海電氣擬購電氣總公司旗下公司的部分股權(quán)和土地資產(chǎn)；還有三愛富擬進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)置入和置出等多重交易，也正因如此，公司正處在長期的問詢函答復(fù)周期中。

國企重組也有卡殼時(shí)

雖然背靠國資，但是部分公司的重組方案也有“卡殼”的時(shí)候，尤其是當(dāng)方案涉及借殼或者涉嫌規(guī)避借殼時(shí)，國企與民企同樣面臨著嚴(yán)格的監(jiān)管考驗(yàn)。

在上述53家國企中，停牌時(shí)間最久的為中環(huán)股份，公司從2016年4月25日起停牌籌劃重大事項(xiàng)。公司早在7月初已經(jīng)披露了重組預(yù)案，擬發(fā)行股份收購國電光伏有限公司90%股權(quán)。公司稱，此次重組有利于完善公司光伏新能源領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈，提高公司在光伏新能源領(lǐng)域的綜合競爭能力。不過公告披露，目前，深交所仍在對重組的相關(guān)文件進(jìn)行審核，公司將繼續(xù)停牌。

另一停牌已久的公司則為三愛富，公司于2016年5月9日起停牌，9月30日發(fā)布重組預(yù)案，這份相當(dāng)有技術(shù)含量的“創(chuàng)新”方案，引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。但是，在隨后交易所的問詢函中，監(jiān)管部門要求公司說明其重組方案中的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)置入和置出等各項(xiàng)交易是否構(gòu)成一攬子交易，是否存在刻意規(guī)避重組上市（即借殼）監(jiān)管的情況。目前，公司仍在延期回復(fù)《問詢函》，股票長期停牌。

類似的，于2016年8月22日起停牌的中房股份，因方案構(gòu)成民企忠旺集團(tuán)借殼上市，公司已經(jīng)兩次收到交易所的重組問詢函，目前仍在做回復(fù)準(zhǔn)備工作。

當(dāng)國企改革訴求與資本市場游戲規(guī)則相互碰撞時(shí)，如何兼顧各方需求，讓改革在陽光下順滑推進(jìn)，考驗(yàn)著改革者的智慧。

中國企業(yè)聯(lián)合會(huì)研究員劉興國表示，今年是國企改革試點(diǎn)加快鋪開、地方國企改革舉措全面落地開花的一年。目前來看，各地距所設(shè)定改革目標(biāo)還有較大距離。要想按期完成階段性改革目標(biāo)，為最終在2020年實(shí)現(xiàn)中央給國企改革設(shè)定的總體目標(biāo)打好基礎(chǔ)，各地應(yīng)加大改革措施的落實(shí)力度，加快改革步伐，將地方國企改革從規(guī)劃布局階段全面轉(zhuǎn)向落地實(shí)施階段。