機(jī)構(gòu)鑒股

雞肉：供給持續(xù)減少

申萬宏源

投資要點(diǎn)

1、父母代種雞存欄持續(xù)下降。

2、雞肉產(chǎn)品價格回升。

我們注意到：2016年6-11月父母代雞苗銷售量的下降，導(dǎo)致了2017年4月-2018年1月的父母代種雞在產(chǎn)存欄量下降（由于父母代種雞場客觀存在的強(qiáng)制換羽現(xiàn)象，實(shí)際下降時間點(diǎn)和時間長度與理論生產(chǎn)周期并不完全一致）。2017年10月-2018年2月，父母代雞苗的銷售量又進(jìn)行了一波下降，因此，我們預(yù)計2018年5月-8月在產(chǎn)父母代種雞的存欄量應(yīng)該處于下降階段，由此引發(fā)商品代雞苗供應(yīng)量減少。且2018年父母代種雞的強(qiáng)制換羽規(guī)模會明顯小于前兩年（市場普遍認(rèn)為可供強(qiáng)制換羽的種公雞較少）。商品代雞苗供給持續(xù)減少理應(yīng)推動價格上漲。

事實(shí)上，2017年全國商品代雞苗銷售量42.62億羽，為近三年之最低。2018年1季度全國商品代雞苗銷售量為7.92億羽，同比去年下降36%，2018年1季度，海關(guān)口徑凍雞進(jìn)口量約為0.63億羽（與往年基本持平），2018年1季度商品代肉雞總供給量同比下降36.48%。商品雞肉供應(yīng)量的持續(xù)減少導(dǎo)致終端供給大幅下降，2016年雞肉庫存經(jīng)過2017年和2018年1季度應(yīng)該基本消化完畢。據(jù)我們了解，目前，大部分白羽肉雞屠宰企業(yè)雞肉終端庫存處于正常水平，走貨順暢。同樣，隨著三季度消費(fèi)旺季的到來，終端雞肉價格有望進(jìn)一步回升。

重點(diǎn)推薦：民和股份、益生股份和仙壇股份。

食品飲料：擴(kuò)內(nèi)需背景下的彈性巨大

華泰證券

投資要點(diǎn)

1、行業(yè)景氣度保持高位。

2、擴(kuò)大內(nèi)需支撐大眾品的需求增長。

我們認(rèn)為擴(kuò)大內(nèi)需政策是2018年影響食品飲料行業(yè)最主要的變量。食品飲料作為居民消費(fèi)的重要領(lǐng)域，有望較為顯著的受益于相關(guān)政策帶來的需求擴(kuò)張。與具有一定的投資屬性的高檔白酒相比，我們認(rèn)為本輪擴(kuò)大內(nèi)需過程中價格相對平民化，投資屬性較弱的大眾食品和飲料的需求彈性更大。尤其是品牌和渠道在三四線城市影響力較強(qiáng)的企業(yè)，能夠更大程度上受益于這一潛力市場的需求增長。

長期看受益于居民消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力的持續(xù)提升，短期看2018Q1出現(xiàn)了一輪較為密集的食品飲料企業(yè)的漲價潮，食品飲料行業(yè)的景氣度維持在較高的位置。2018Q1食品飲料板塊收入達(dá)到1681億元，同比增長21%，與17Q4的增速相比基本持平；2018Q1食品飲料板塊的凈利潤達(dá)到323億元，同比增長37%，與17Q4的增速相比下降3pct。由于板塊收入增速環(huán)比持平利潤增速環(huán)比下降，市場預(yù)期和估值出現(xiàn)回落，板塊的PE（TTM）水平從年初的40倍下降至5月份的33倍，板塊PB水平從年初的6.5倍下降至5月份的5.6倍。結(jié)合中央今年著力推進(jìn)的精準(zhǔn)脫貧政策，我們認(rèn)為從地域結(jié)構(gòu)上看，本輪擴(kuò)大內(nèi)需主要是指擴(kuò)大仍然具有較大上升潛力、收入增加后消費(fèi)意愿更強(qiáng)的三四線城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場的消費(fèi)需求。

重點(diǎn)推薦：青島啤酒、今世緣和安井食品。

汽車及零部件：板塊布局期來臨

太平洋證券

投資要點(diǎn)

1、政策靴子落地。

2、零部件板塊總體估值處于低位。

因關(guān)稅下降、合資股比放開以及18年銷量下滑等多重悲觀預(yù)期影響，近期汽車板塊出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，部分優(yōu)質(zhì)整車、零部件標(biāo)的被市場錯殺。

我們認(rèn)為，整車關(guān)稅降低到15%后，在不考慮運(yùn)費(fèi)和經(jīng)銷商利潤情況下，美國市場同款經(jīng)濟(jì)型車、中端車直接進(jìn)口到國內(nèi)，稅后價格較國產(chǎn)同款車分別貴5-7萬元、1-4萬元，因此，綜合而言，國內(nèi)中低端乘用車市場受關(guān)稅下降影響微乎其微；美國市場部分高端豪華車型(奔馳C級、寶馬5系等)進(jìn)口到國內(nèi)的稅后價格較國產(chǎn)版本便宜，因此，國產(chǎn)豪華車市場可能會受到一定程度沖擊。

關(guān)于合資車企股比放開。一方面，我國原則上不再批復(fù)新建燃油車項目，另一方面，外資收購中方股權(quán)成本高、難度大，綜合而言，合資股比放開對乘用車市場影響極為有限；建議關(guān)注被市場錯殺的優(yōu)質(zhì)整車標(biāo)的。

目前，零部件板塊總體估值已跌至近4年以來的底部區(qū)域。在此背景下，較多PEG＜1的優(yōu)質(zhì)公司出現(xiàn)，因成長性優(yōu)異，當(dāng)下正是布局這些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的最好時機(jī)。零部件企業(yè)篩選邏輯在于：受益客戶銷量增長不新客戶拓展；產(chǎn)品升級不產(chǎn)品鏈拓展；有穩(wěn)健現(xiàn)金流業(yè)務(wù)；有較強(qiáng)研發(fā)實(shí)力、布局高附加值領(lǐng)域。

重點(diǎn)推薦：上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)和新泉股份。

光伏：發(fā)展目標(biāo)轉(zhuǎn)向提質(zhì)增效

信達(dá)證券

投資要點(diǎn)

1、光伏發(fā)電爆發(fā)式增長。

2、光伏發(fā)電收益率增厚。

光伏發(fā)電爆發(fā)式增長，光伏制造業(yè)規(guī)模激增。2017年光伏發(fā)電的迅猛發(fā)展引發(fā)產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，一方面部分原本面臨市場淘汰的中小企業(yè)開始恢復(fù)生產(chǎn)；另一方面，行業(yè)內(nèi)骨干企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢也紛紛擴(kuò)大產(chǎn)能。2018年上游多晶硅料和硅片產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。

根據(jù)調(diào)研，2018年全球新增裝機(jī)約100GW，其中：美國市場由于稅改將對大型項目產(chǎn)生少量沖擊；印度市場由于反傾銷調(diào)查和保障措施調(diào)查將存在極大的不確定性；日本市場存在政策、土地、電力消納等多方面的約束；市場增長主要依靠墨西哥、韓國等新興市場。隨著可預(yù)測到的國內(nèi)外裝機(jī)需求減少，上游光伏組件需求將驟降，并傳遞至太陽能電池片生產(chǎn)環(huán)節(jié)。產(chǎn)能擴(kuò)張及更多先進(jìn)生產(chǎn)線的投產(chǎn)將帶來新一輪產(chǎn)業(yè)鏈的價格下調(diào)，進(jìn)一步夯實(shí)光伏“平價上網(wǎng)”基礎(chǔ)。2018年一季度，隨著全社會用電需求的大幅提升，國家清潔能源消納的措施逐步到位，一季度，棄光電量16.2億千瓦時，棄光率4.3%，同比下降5.4個百分點(diǎn)。未來，隨著跨省新能源市場的完善，棄光、限電比例會得到進(jìn)一步改善，增厚光伏發(fā)電收益率，推動光伏平價上網(wǎng)。

重點(diǎn)推薦：陽光電源和隆基股份。

新綸科技：全面轉(zhuǎn)向新興材料領(lǐng)域

民生證券預(yù)測數(shù)據(jù)

新綸科技（002341）：公司是我國防靜電/潔凈室行業(yè)的龍頭企業(yè)，自2013年起深入布局新材料行業(yè)。通過籌劃與實(shí)施常州一期、二期與三期項目，公司功能材料業(yè)務(wù)規(guī)模迅速增長，2017年營收占比達(dá)55.76%，并有望進(jìn)一步提升；傳統(tǒng)潔凈業(yè)務(wù)則以維穩(wěn)為主，呈現(xiàn)生產(chǎn)效益增加、經(jīng)營規(guī)模減小的趨勢。公司功能材料被納入蘋果公司供應(yīng)鏈，2017年貢獻(xiàn)營收逾2億；2018年合作加深，目前導(dǎo)入料號超30個，即將上市的HomePod音箱即使用5款膠帶，有望繼續(xù)驅(qū)動公司業(yè)績增長。此外，公司將收購模切加工業(yè)務(wù)領(lǐng)先的千洪電子，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，加深與主要客戶OPPO與VIVO的供貨合作。

公司收購鋁塑膜產(chǎn)能達(dá)200萬平米/月的日本三重工廠，同時實(shí)行常州二期項目擬陸續(xù)投入兩套產(chǎn)能達(dá)300萬平米/月的鋰電池鋁塑膜生產(chǎn)線。軟包電池使用鋁塑膜封裝，相比之下具有安全性能高、重量輕與能量密度高、自耗電低、循環(huán)壽命長、可定制化等優(yōu)點(diǎn)。在消費(fèi)電子、儲能與動力三大領(lǐng)域，對鋰電池的總需求保持增長，且軟包電池因上述優(yōu)勢滲透率有升高趨勢，聯(lián)合帶動鋁塑膜市場規(guī)模增大。公司依托日本先進(jìn)技術(shù)，同時下游客戶發(fā)展正盛，有望受益于鋁塑膜需求增長。

操作策略：股價近期表現(xiàn)強(qiáng)勢，投資者可積極關(guān)注。

三友化工：核心產(chǎn)品繼續(xù)漲價

民生證券預(yù)測數(shù)據(jù)

三友化工（600409）：有機(jī)硅供給側(cè)因環(huán)保原因產(chǎn)能收緊，2018年行業(yè)無新增產(chǎn)能投產(chǎn)，海外邁圖工廠的關(guān)停以及英國道康寧工廠開車形勢并不樂觀導(dǎo)致全球有機(jī)硅產(chǎn)能短缺嚴(yán)重。國內(nèi)基建需求穩(wěn)定增長，海外需求強(qiáng)勁，德山陶氏等有機(jī)硅企業(yè)紛紛發(fā)布4月漲價公告，有機(jī)硅行業(yè)景氣有望繼續(xù)保持。公司擁有有機(jī)硅單體產(chǎn)能20萬噸，有機(jī)硅價格每漲1,000元，公司歸母凈利潤將增加1.3億元。

隨著采暖限產(chǎn)季的結(jié)束，燒堿下游氧化鋁逐漸復(fù)產(chǎn)，開工率提升至85%以上，化纖中的粘膠短纖開工率提升至80%。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年國內(nèi)氧化鋁預(yù)計新增產(chǎn)能595萬噸以上，粘膠短纖新增產(chǎn)能約100萬噸，我們預(yù)計2018年下游對燒堿新增需求大約200萬噸，而下游對液氯新增需求不到100萬噸，燒堿和液氯的下游需求增速差異繼續(xù)擴(kuò)大，造成局部地區(qū)燒堿的供應(yīng)不足，氯堿不平衡問題依然較為嚴(yán)重，將支撐燒堿價格堅挺。公司擁有燒堿產(chǎn)能53萬噸，直接受益于燒堿景氣行情。

經(jīng)歷了2014年到2016年供給側(cè)改革的產(chǎn)能出清，純堿目前名義產(chǎn)年約3000萬噸，行業(yè)開工率維持在90%，且未來基本沒有新增產(chǎn)產(chǎn)能。下游玻璃需求雖然略有下滑，但泡花堿、氧化鋁和小蘇打的需求穩(wěn)步增長，彌補(bǔ)了玻璃的下滑。供給較為穩(wěn)定，需求穩(wěn)定增長，純堿行業(yè)供給達(dá)到緊平衡，行業(yè)保持穩(wěn)定利潤。公司擁有純堿產(chǎn)能340萬噸，純堿價格每漲100元，公司歸母凈利潤增加2.2億元

操作策略：股價短期表現(xiàn)強(qiáng)勢，短線可參與博弈。

?ST船舶：龍頭扭虧可期

華泰證券預(yù)測數(shù)據(jù)

*ST船舶（600150）：自2008年上一次航運(yùn)高峰以來，航運(yùn)業(yè)已經(jīng)持續(xù)低迷了近十年，且目前仍在底部區(qū)域。2017年國際航運(yùn)相比2016年已經(jīng)初步顯現(xiàn)回暖趨勢，散貨船和集裝箱船的供需關(guān)系初步取得改善，但總體來看，未來一段時間民船行業(yè)仍將筑底前行，短期難以有大幅改善。當(dāng)前民船行業(yè)低迷、國際競爭激烈、國內(nèi)造船產(chǎn)能過剩，我國民船制造企業(yè)仍面臨較大壓力，我國造船景氣度依然處于極度不景氣區(qū)間，但景氣度在不斷回升。

中國船舶于2018年1月為外高橋造船及中船澄西兩家子公司引入54億資金增資用于還債，資產(chǎn)負(fù)債率高的問題得到有效改善，有助于減少財務(wù)費(fèi)用并增強(qiáng)公司的盈利能力。近兩年海工業(yè)務(wù)嚴(yán)重拖累公司業(yè)績，是公司大幅虧損的主要原因之一，公司2017年11月已將海工產(chǎn)品合同轉(zhuǎn)讓，以積極止損，同時轉(zhuǎn)讓長興重工36%股權(quán)，進(jìn)一步減少虧損點(diǎn)，未來業(yè)績有望扭虧為盈。此外全球豪華郵輪產(chǎn)能嚴(yán)重不足，供不應(yīng)求，外高橋造船目前正在積極推進(jìn)郵輪制造業(yè)務(wù)，向高端船舶制造邁進(jìn)。

中國船舶的母公司中船工業(yè)集團(tuán)是混改首批試點(diǎn)單位之一。同為首批試點(diǎn)的中國聯(lián)通混改方案落地，標(biāo)志著我國國有企業(yè)混合所有制改革已經(jīng)由設(shè)計階段轉(zhuǎn)入具體實(shí)施階段，改革形式與方向日漸清晰。中國船舶是中船工業(yè)集團(tuán)民品主業(yè)上市公司，未來有望受益于混改政策落地。

操作策略：公司摘帽概率較大，投資者可適當(dāng)關(guān)注。

先導(dǎo)智能：整線方案正式推出

方正證券預(yù)測數(shù)據(jù)

先導(dǎo)智能（300450）：公司在以卷繞機(jī)為代表的鋰電產(chǎn)線中段設(shè)備領(lǐng)域?qū)嵙π酆瘢?017年收購泰坦新動力補(bǔ)齊了后段業(yè)務(wù)鏈，此次發(fā)布會上首次展示了最新的漿料、涂布等前段核心裝備與技術(shù)，公司已具備了高端整線方案供應(yīng)能力。近年來公司業(yè)務(wù)鏈持續(xù)擴(kuò)展，對應(yīng)的業(yè)務(wù)空間也持續(xù)擴(kuò)大。公司整線業(yè)務(wù)將持續(xù)高端路線，預(yù)計很快將有整線訂單落地。

根據(jù)公司公告，2018年銷售收入目標(biāo)30-40億，利潤總額目標(biāo)8-11億，將保持50%以上高增長。公司在手訂單飽滿，業(yè)績確定性強(qiáng)。在鞏固現(xiàn)有核心客戶的同時，積極開拓國內(nèi)外新客戶，拓寬業(yè)務(wù)線，增強(qiáng)拿單能力。

動力電池未來需求旺盛，鋰電設(shè)備龍頭有望持續(xù)獲得訂單。2020年我國新能源汽車產(chǎn)銷量將達(dá)到200萬輛，若按照平均每輛車帶電量50KWh計算，動力電池需求將達(dá)到100GWh，若按照50%的產(chǎn)能利用率計算，所需動力電池產(chǎn)能將不低于200GWh，而目前行業(yè)產(chǎn)能僅為140GWh左右，擴(kuò)產(chǎn)空間仍然較大。如果考慮2020以后新能源汽車產(chǎn)量持續(xù)提升，動力電池擴(kuò)產(chǎn)的需求將更大。鋰電設(shè)備企業(yè)將持續(xù)獲得訂單，而且隨著行業(yè)格局的持續(xù)優(yōu)化，公司作為鋰電設(shè)備龍頭將持續(xù)受益。新能車行業(yè)有望2020年斷補(bǔ)，中國作為全球最大的新能源車市場將吸引全球電芯巨頭入華建廠，有望開啟新一輪的行業(yè)發(fā)展高潮。公司經(jīng)營范圍新增進(jìn)出口業(yè)務(wù)，意在推動產(chǎn)品出口，看好公司海外市場開拓。

操作策略：公司近期在年線附近有一定支撐，投資者可適當(dāng)關(guān)注。