機(jī)構(gòu)鑒股

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：迎來(lái)政策密集落地期

國(guó)海證券

投資要點(diǎn)

1、政策密集落地。

2、板塊或迎來(lái)第二波行情。

目前各地政策正結(jié)合實(shí)際情況推動(dòng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展。比如上海市提出要打造30個(gè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)桿工廠，10個(gè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)典型平臺(tái)，以及創(chuàng)建國(guó)家級(jí)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新示范城市。廣東省也有出臺(tái)實(shí)施方案以及支持企業(yè)上云上平臺(tái)的具體扶持政策。包括像江蘇、浙江、福建等很多省，現(xiàn)在也正在陸續(xù)推出相應(yīng)省內(nèi)的意見(jiàn)。

對(duì)于企業(yè)而言，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的價(jià)值較為明顯，伴隨國(guó)內(nèi)環(huán)保成本及人力成本的快速上升，國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)對(duì)降本增效需求日益強(qiáng)烈，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能是幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)降本增效的核心支撐技術(shù)。天合光能通過(guò)引入阿里云ET工業(yè)大腦，電池片A品率提升7%，后續(xù)全產(chǎn)線推廣預(yù)計(jì)可提高年利潤(rùn)數(shù)千萬(wàn)，綠城集團(tuán)通過(guò)IT基礎(chǔ)設(shè)施上云，5年資金投入減少1500萬(wàn)以上，業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)效率提升30%以上。斯捷爾傳動(dòng)機(jī)械（杭州）有限公司應(yīng)用云ERP、云OA、基礎(chǔ)云MES系統(tǒng)，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率提升了70%，原材料采購(gòu)周期縮短了50%，公司采購(gòu)成本降低1000多萬(wàn)元，降低幅度達(dá)20%。伴隨上云企業(yè)數(shù)量的快速增多，更多標(biāo)桿案例不斷涌現(xiàn)，更加高效、低成本、精細(xì)化、定制化的智能制造是大勢(shì)所趨，架構(gòu)在工業(yè)云基礎(chǔ)之上的IT系統(tǒng)有望快速普及。

重點(diǎn)推薦：上海鋼聯(lián)、生意寶和科遠(yuǎn)股份。

水泥：中長(zhǎng)期配置時(shí)點(diǎn)臨近

中泰證券

投資要點(diǎn)

1、全國(guó)水泥價(jià)格超過(guò)去年四季度水平。

2、主流企業(yè)庫(kù)存低。

今年一季度水泥行業(yè)的整體走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，相比其他周期品體現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性；而進(jìn)入二季度以來(lái)，整體價(jià)格表現(xiàn)可以說(shuō)是屢次超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為核心原因是在諸多因素的綜合作用下，我們年初提出的"熟料資源化"趨勢(shì)在不斷加速；無(wú)論是今年我們看到全國(guó)各地進(jìn)一步對(duì)原材料資源的管控力度不斷增強(qiáng)（長(zhǎng)江沿線管制機(jī)制砂開(kāi)采、部分縣市禁止石灰石外運(yùn)出售）、大型企業(yè)進(jìn)一步增強(qiáng)粉磨消化能力（海螺、南方等日出貨量達(dá)到甚至超過(guò)歷史高點(diǎn)）等事實(shí)都能看出。

而往后看，我們看到浙江省《水泥工業(yè)2018-2022年發(fā)展規(guī)劃》也已經(jīng)出臺(tái)，浙江水泥作為全國(guó)水泥行業(yè)改革一直來(lái)的排頭兵，《規(guī)劃》中提出到2022年前后全省建設(shè)5個(gè)熟料基地（南方3個(gè)、海螺紅獅各一個(gè)；并搭載綠色礦山），體現(xiàn)了政府對(duì)原材料、熟料資源的重視和接下來(lái)幾年對(duì)這些資源進(jìn)行統(tǒng)籌集中管理的大發(fā)展方向。而像山東淄博等建材大市其實(shí)早已未雨綢繆，提前開(kāi)始進(jìn)行行業(yè)改革。我們認(rèn)為浙江省的規(guī)劃不是個(gè)例，而是代表了新常態(tài)下政府對(duì)于傳統(tǒng)建材行業(yè)的發(fā)展態(tài)度。因而我們認(rèn)為行業(yè)進(jìn)一步集中是大勢(shì)所趨，而大型水泥企業(yè)進(jìn)一步獲取更多市場(chǎng)份額的確定性極強(qiáng)。

重點(diǎn)推薦：海螺水泥、中國(guó)建材和華新水泥。

煤炭：悲觀漸逝 估值提升

中信證券

投資要點(diǎn)

1、煤價(jià)將維持高位。

2、板塊估值有優(yōu)勢(shì)。

行業(yè)的供給側(cè)改革已從單純的去產(chǎn)能變化為優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，即通過(guò)減量置換增加優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的比重，政策目標(biāo)從去產(chǎn)能的靜態(tài)數(shù)量目標(biāo)逐步深入到動(dòng)態(tài)均衡及結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，供給側(cè)改革進(jìn)入新階段。在這種政策導(dǎo)向下，煤炭行業(yè)集中度在提升，新增產(chǎn)能釋放會(huì)持續(xù)推進(jìn)，但由于產(chǎn)能進(jìn)退的區(qū)域不平衡，有效供給出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性矛盾的概率在增加。2017年以來(lái)由于產(chǎn)能置換礦井集中投產(chǎn)的較多，導(dǎo)致今年供給增速有所加快，預(yù)計(jì)產(chǎn)量增速在3%～4%，但2019年增速大概率會(huì)下滑。

供需可維持寬平衡，對(duì)需求不必悲觀。我們預(yù)計(jì)，需求端下半年會(huì)有所改善，流動(dòng)性政策微調(diào)以及財(cái)政支出的增加會(huì)穩(wěn)定投資產(chǎn)業(yè)鏈景氣，為煤炭需求提供支撐，綜合考慮全年需求將達(dá)到2%～2.5%的增速。對(duì)應(yīng)煤炭消費(fèi)增量8000萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)政策還將繼續(xù)限制進(jìn)口煤增加，行業(yè)可大致維持供需平衡的格局，但較2017年緊平衡的格局略顯寬松。

預(yù)計(jì)煤價(jià)將維持高位，板塊估值有優(yōu)勢(shì)。煤價(jià)雖然很難再度出現(xiàn)迭創(chuàng)新高的局面，但2018年均價(jià)仍可維持高位。我們判斷動(dòng)力煤均價(jià)有望在640～660元/噸區(qū)間，較2017年持平或略有上漲；焦煤均價(jià)或較2017年增長(zhǎng)10%以上。上市公司2018年業(yè)績(jī)有望維持穩(wěn)定，部分盈利能力強(qiáng)、產(chǎn)能有增量的公司業(yè)績(jī)?nèi)詫⒂酗@著增長(zhǎng)。

重點(diǎn)推薦：陜西煤業(yè)、潞安環(huán)能和陽(yáng)泉煤業(yè)。

調(diào)味品：三維度看未來(lái)

興業(yè)證券

投資要點(diǎn)

1、高毛利和低費(fèi)率。

2、三大擴(kuò)容維度看消費(fèi)。

調(diào)味品企業(yè)的高盈利性與其品類屬性極為相關(guān)，核心優(yōu)勢(shì)在于：較長(zhǎng)的產(chǎn)品生產(chǎn)周期，以及能滿足差異化需求的產(chǎn)品豐富度賦予調(diào)味品行業(yè)較高毛利率；剛性需求帶來(lái)的習(xí)慣性消費(fèi)令調(diào)味品具備較強(qiáng)的消費(fèi)粘性，疊加相對(duì)穩(wěn)定的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，令調(diào)味品企業(yè)具有較低的銷售費(fèi)用率。高毛利和低費(fèi)率在兩個(gè)維度上奠定了調(diào)味品企業(yè)高盈利的基礎(chǔ)。

銷量空間看餐飲：鑒于國(guó)人外出就餐比重增加、且口味多元化趨勢(shì)提升調(diào)味品在餐飲渠道的滲透率，調(diào)味品將受益餐飲擴(kuò)容，占餐飲消費(fèi)比例將提升，預(yù)計(jì)2020年調(diào)味品的餐飲渠道占比可達(dá)48.4%，成為最主要的渠道構(gòu)成。

價(jià)格空間看家庭：調(diào)味品的價(jià)格提升主要來(lái)自成本驅(qū)動(dòng)的主動(dòng)提價(jià)及結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)的變相提價(jià)。行業(yè)龍頭主動(dòng)提價(jià)能力已得到歷史驗(yàn)證，能轉(zhuǎn)嫁通脹帶來(lái)的成本上行。結(jié)構(gòu)升級(jí)為未來(lái)行業(yè)價(jià)格提升的關(guān)鍵所在，具備高附加值的功能性產(chǎn)品已成為調(diào)味品企業(yè)的重點(diǎn)新品，行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格帶已由5元向7-8元逐步邁進(jìn)。

擴(kuò)張空間看品類：我們梳理了日本企業(yè)龜甲萬(wàn)的發(fā)展歷程，發(fā)現(xiàn)其調(diào)味品業(yè)務(wù)上按照醬油-調(diào)味醬-調(diào)味品的路徑進(jìn)行擴(kuò)張。目前國(guó)內(nèi)主流調(diào)味品企業(yè)相似的擴(kuò)品路徑已初現(xiàn)端倪，其中海天味業(yè)有望效仿龜甲萬(wàn)在擴(kuò)品周期中搶占先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

重點(diǎn)推薦：海天味業(yè)、恒順醋業(yè)和涪陵榨菜。

浙江龍盛：供給格局好轉(zhuǎn)

民生證券預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)

浙江龍盛（600352）：公司擁有分散染料產(chǎn)能14萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)分散染料產(chǎn)能24%；活性染料產(chǎn)能6萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能排名前三。在環(huán)保趨嚴(yán)的情況下，染料由于生產(chǎn)帶來(lái)大量的工業(yè)廢水受到監(jiān)管層重視。環(huán)保壓力下，中小企業(yè)無(wú)力布局環(huán)保設(shè)備陸續(xù)退出，供給行業(yè)集中度進(jìn)一步上升。同時(shí)公司與閏土集團(tuán)結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴，極大地掌握了行業(yè)定價(jià)權(quán)，推升了染料產(chǎn)品漲價(jià)。2017年以來(lái)，染料下游服裝面料需求開(kāi)始回暖，2018年一季度紡織服裝出口金額同比增長(zhǎng)5%以上；同時(shí)國(guó)內(nèi)的需求仍有較大提升空間，目前我國(guó)人均纖維消費(fèi)量為25公斤/人，發(fā)達(dá)國(guó)家為40-45公斤/人。紡織服裝需求拉動(dòng)了染料的使用，疊加前幾年疲軟需求下的低庫(kù)存，支撐染料價(jià)格上漲。

全球間苯二酚主要廠商有住友化學(xué)（3萬(wàn)噸）、美國(guó)INDSPEC（2.2萬(wàn)噸）及公司3萬(wàn)噸產(chǎn)能。目前間苯二酚行業(yè)出現(xiàn)了INDSPEC產(chǎn)能退出的情況，僅剩6萬(wàn)噸產(chǎn)能，而間苯二酚全球需求量約為6萬(wàn)噸，產(chǎn)業(yè)供給處于緊平衡狀態(tài)。2017年以來(lái)間苯二酚產(chǎn)品價(jià)格以來(lái)出現(xiàn)了持續(xù)上漲，間苯二酚價(jià)格自6萬(wàn)元/噸上漲至目前11.5萬(wàn)元/噸，間苯二胺價(jià)格自2萬(wàn)元/噸上漲至目前3萬(wàn)元/噸。公司作為國(guó)內(nèi)間苯二酚龍頭目前擁有產(chǎn)能3萬(wàn)噸，未來(lái)產(chǎn)能將擴(kuò)至5萬(wàn)噸，同時(shí)還有中間體間苯二胺產(chǎn)能6萬(wàn)噸，將直接受益于中間體價(jià)格上漲。

操作策略：股價(jià)近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，投資者可積極關(guān)注。

利亞德：夜游文旅引領(lǐng)新成長(zhǎng)

國(guó)盛證券預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)

利亞德（300296）：公司2012年上市后通過(guò)外延并購(gòu)持續(xù)渠道擴(kuò)張、積聚優(yōu)勢(shì)資源，已經(jīng)完成智能顯示、夜游經(jīng)濟(jì)、文旅新業(yè)態(tài)和VR體驗(yàn)四大板塊布局，目前全球LED影像顯示屏市場(chǎng)占有率第一，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)夜游經(jīng)濟(jì)行業(yè)龍頭。公司治理結(jié)構(gòu)合理，團(tuán)隊(duì)激勵(lì)充分，2012-2017年收入CAGR=63%，盈利CAGR=84%，夜游經(jīng)濟(jì)和文旅業(yè)態(tài)成為公司新增長(zhǎng)點(diǎn)，助力公司持續(xù)寫(xiě)就高成長(zhǎng)輝煌篇章。

2017年我國(guó)LED顯示屏產(chǎn)值達(dá)到420億元，2005-2017年復(fù)合增速達(dá)22%。據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）預(yù)計(jì)，2017年國(guó)內(nèi)小間距LED銷售總額約為38.2億元，同比增長(zhǎng)68%，持續(xù)以高增速向高端大屏領(lǐng)域滲透，成為行業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)力引擎。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)夜游經(jīng)濟(jì)興起，相關(guān)需求迸發(fā)。根據(jù)GGII測(cè)算，2018年中國(guó)景觀亮化市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到780億元，同比增速15%，預(yù)計(jì)至2020年行業(yè)規(guī)模達(dá)到近1000億元。技術(shù)、資金、渠道、品牌等競(jìng)爭(zhēng)核心因素促行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，市占率有望持續(xù)快速提升。

公司2014年起并購(gòu)5家景觀照明公司，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)區(qū)域布局最廣、資質(zhì)領(lǐng)先、規(guī)模最大的照明企業(yè)集群，為客戶提供一條龍高品質(zhì)解決方案。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)態(tài)勢(shì)。被并購(gòu)企業(yè)整合協(xié)同良好，均呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)。2017年夜游經(jīng)濟(jì)/文旅新簽訂單31/16億元，同增172%/90%，收入17.3/6.1億元，同增99%/45%，進(jìn)入高增強(qiáng)期；盈利能力處于行業(yè)較高水平，收現(xiàn)比顯著高于同業(yè)公司，展現(xiàn)出極強(qiáng)的議價(jià)能力和項(xiàng)目控制能力。

操作策略：股價(jià)上升趨勢(shì)保持完好，投資者可分批建倉(cāng)。

日機(jī)密封：成長(zhǎng)之路可期

國(guó)海證券預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)

日機(jī)密封（300470）：從毛利率看，2017年日機(jī)密封毛利率為56.82%，遠(yuǎn)高于恒立液壓32.82%的毛利率。從凈資產(chǎn)收益率看，2017年日機(jī)密封ROE為12.79%，高于恒立液壓10.39%的ROE。從收益質(zhì)量來(lái)看，2017年日機(jī)密封經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益/利潤(rùn)總額的比率為97.50%，高于恒立液壓84.07%的比率。值得注意的是，日機(jī)密封現(xiàn)在是高速發(fā)展階段，ROE水平未來(lái)將持續(xù)上升，所以看好日機(jī)密封未來(lái)的盈利水平。

2017年日機(jī)密封機(jī)械密封業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模首次趕超約翰克蘭在國(guó)內(nèi)的子公司，位居行業(yè)第一。恒立液壓的盾構(gòu)機(jī)專用油缸不僅打破外資高端品牌的技術(shù)壁壘和產(chǎn)品壟斷，其全球市場(chǎng)占有率還超過(guò)60%。從2017年研發(fā)費(fèi)用投入來(lái)看，日機(jī)密封和恒立液壓研發(fā)投入分別為2608.25萬(wàn)元、12233.99萬(wàn)元，占收入比重分別為5.26%、4.38%。從2017年研發(fā)人員數(shù)量來(lái)看，日機(jī)密封和恒立液壓研發(fā)人數(shù)分別是113人、372人，占員工總數(shù)比重分別為14.71%、10.89%。

從密封件整體市場(chǎng)來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示2016年我國(guó)密封件行業(yè)銷售收入約1178.1億元。CHPSA統(tǒng)計(jì)2016年我國(guó)液壓行業(yè)銷售額達(dá)到580億元。從主要細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看，2017年機(jī)械和往復(fù)密封市場(chǎng)空間為125億元，液壓油缸市場(chǎng)空間為118億元，二者市場(chǎng)空間相當(dāng)。密封件具有耗材屬性，日機(jī)密封產(chǎn)品的平均更換壽命約為1年，這意味著增量市場(chǎng)收入都將全部轉(zhuǎn)化為存量市場(chǎng)收入；憑借著國(guó)內(nèi)的工程師紅利，日機(jī)密封的客戶粘性將進(jìn)一步提升。

操作策略：公司產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，盈利能力強(qiáng)，投資者可積極關(guān)注。

九陽(yáng)股份：新品和渠道邊際改善提供彈性

中泰證券預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)

九陽(yáng)股份（002242）：九陽(yáng)豆?jié){機(jī)在業(yè)內(nèi)占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位，市占率超過(guò)60%，提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，受益于此公司歷史分紅比例均保持行業(yè)領(lǐng)先。同時(shí)實(shí)現(xiàn)九陽(yáng)品牌平臺(tái)化，"九陽(yáng)=品質(zhì)生活小家電"成功將品牌勢(shì)能轉(zhuǎn)換為成長(zhǎng)動(dòng)能，破壁機(jī)、電飯煲等均有領(lǐng)先市場(chǎng)低位。公司受到渠道調(diào)整影響經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性，公司業(yè)績(jī)略有下滑，目前估值處于歷史低位，18年員工股權(quán)激勵(lì)落地，我們認(rèn)為目前股價(jià)有高安全邊際。

近年來(lái)公司營(yíng)收增速遲緩，除去戰(zhàn)略調(diào)整之外，在于重大技術(shù)突破與明星產(chǎn)品缺乏。九陽(yáng)率先推出無(wú)人豆?jié){機(jī)K6，其"免清洗、自出漿"的特點(diǎn)代表了豆?jié){機(jī)未來(lái)的發(fā)展方向。18年九陽(yáng)推出無(wú)人豆?jié){機(jī)K10，繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展前沿。食品加工機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收已重回增長(zhǎng)。九陽(yáng)強(qiáng)創(chuàng)新力已經(jīng)得到持續(xù)驗(yàn)證，疊加進(jìn)入家居小家電領(lǐng)域，我們認(rèn)為18年新品將進(jìn)入密集放量期。

公司在渠道調(diào)整中一方面掌握主動(dòng)權(quán)，改革順利推進(jìn)，削減經(jīng)銷商至300家，管理扁平化，同時(shí)對(duì)優(yōu)秀經(jīng)銷商進(jìn)行參股，給予支持共享成長(zhǎng)，激發(fā)經(jīng)銷商潛能，我們認(rèn)為此次渠道調(diào)整有望推動(dòng)公司未來(lái)3年的高質(zhì)量增長(zhǎng)。公司17年對(duì)400家大眾渠道門(mén)店進(jìn)行升級(jí)改造，并試水高端門(mén)店，通過(guò)線下體驗(yàn)式終端建設(shè)、線上渠道積極經(jīng)營(yíng)粉絲經(jīng)濟(jì)，渠道調(diào)整帶來(lái)明顯邊際改善，高端產(chǎn)品順利推進(jìn)，盈利能力和周轉(zhuǎn)效率提升，未來(lái)潛力可觀。

操作策略：預(yù)計(jì)公司收入與凈利潤(rùn)加速增長(zhǎng)，投資者可積極關(guān)注。