上市環(huán)保公司高速發(fā)展 總市值破萬(wàn)億

張燕

截至2017年末，我國(guó)環(huán)保行業(yè)上市公司（含A股、H股及新加坡股市）已超過(guò)百家，總市值超過(guò)1.1萬(wàn)億元人民幣，并且繼續(xù)呈現(xiàn)健康、快速發(fā)展的良好勢(shì)頭。從目前已公布的上百家環(huán)保企業(yè)的年報(bào)來(lái)看，2017年環(huán)保行業(yè)持續(xù)高速發(fā)展，總營(yíng)業(yè)收入總額超過(guò)3600億元，同比增長(zhǎng)30%。

從目前公布年報(bào)的上市環(huán)保企業(yè)營(yíng)收來(lái)看，已經(jīng)有10家公司穩(wěn)坐“百億元營(yíng)收俱樂(lè)部”，合計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)收1519億元。從已發(fā)布的年報(bào)來(lái)看，東方園林、三聚環(huán)保、碧水源等龍頭企業(yè)的凈利潤(rùn)均破20億元。其中，東方園林凈利潤(rùn)21.78億元，同比增長(zhǎng)68.13%;三聚環(huán)保實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)25.39億元，同比增長(zhǎng)57.02%;碧水源實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)25.09億元，同比增加35.95%。

環(huán)保公司5年利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率

達(dá)20%

近日發(fā)布的《2017年中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)上市公司年度報(bào)告》指出，2017年，環(huán)保行業(yè)公司實(shí)現(xiàn)總凈利潤(rùn)（以歸母凈利潤(rùn)為口徑）503億元，2013—2017年環(huán)保行業(yè)公司利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為20%。環(huán)保行業(yè)盈利能力的增強(qiáng)，主要受益于國(guó)家對(duì)環(huán)保高度重視的客觀情況，特別是2016年以來(lái)，PPP項(xiàng)目放量以及環(huán)保督察帶來(lái)的全國(guó)性需求的增加。

分板塊看，表現(xiàn)最好的是環(huán)境修復(fù)板塊，2017年?duì)I業(yè)收入同比增加75%;其次是固廢處理板塊，2017年同比增加46%;節(jié)能減排、環(huán)保監(jiān)測(cè)、水務(wù)處理和大氣治理2017年漲幅分別為30%、30%、18%和-6%。

從盈利能力上來(lái)看，環(huán)境修復(fù)板塊的利潤(rùn)增速?gòu)淖?016年以來(lái)開始呈現(xiàn)爆發(fā)式上升：2016年環(huán)保修復(fù)板塊凈利潤(rùn)增長(zhǎng)約100%，2016年至2018年一季度，平均增速39%。東方園林、鐵漢生態(tài)和蒙草生態(tài)的收入規(guī)模占據(jù)2016年下半年至2017年上半年收入規(guī)模的前三名。其中，東方園林收入超過(guò)100億元，收入超過(guò)排在第二位鐵漢生態(tài)近一倍。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，環(huán)境修復(fù)板塊企業(yè)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，主要得益于PPP項(xiàng)目的快速發(fā)展和流域治理的推進(jìn)。

全國(guó)PPP綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)顯示，包含大量供水、排水、污水處理、公園、景觀綠化、海綿城市、管網(wǎng)建設(shè)以及垃圾處理等環(huán)保類工程項(xiàng)目，大約占到PPP項(xiàng)目總數(shù)的20%。

此外，環(huán)保監(jiān)測(cè)板塊最近3年凈利潤(rùn)平均增速也在20%以上;固廢處理和水務(wù)處理近3年凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)33%和32%。

PPP對(duì)環(huán)保工程拉動(dòng)效應(yīng)

繼續(xù)顯現(xiàn)

與2016年相比，PPP項(xiàng)目對(duì)環(huán)保企業(yè)的業(yè)績(jī)拉動(dòng)影響仍然顯著。

東方園林年報(bào)顯示，2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152.26億元，同比增長(zhǎng)77.79%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)21.78億元，同比增長(zhǎng)68.13%;實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額29億元，同比增長(zhǎng)86.45%。

作為國(guó)內(nèi)PPP項(xiàng)目的龍頭民營(yíng)企業(yè)，PPP項(xiàng)目對(duì)東方園林凈利潤(rùn)增速貢獻(xiàn)顯著，PPP項(xiàng)目中標(biāo)金額位居行業(yè)第一。年報(bào)顯示，2017年?yáng)|方園林合計(jì)中標(biāo)項(xiàng)目金額763.21億元，同比增長(zhǎng)83.29%。其中，PPP項(xiàng)目合計(jì)金額715.71億元，同比增長(zhǎng)88.30%。

啟迪桑德的公開信息顯示，過(guò)去3年啟迪桑德共獲得37個(gè)PPP項(xiàng)目，總投資額達(dá)330億元，其中有穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)收入的項(xiàng)目占比約85%;北控水務(wù)去年共簽約了11個(gè)水環(huán)境綜合治理PPP項(xiàng)目，平均投資47.4億元;鐵漢生態(tài)2017年累計(jì)中標(biāo)金額318.2億元，其中PPP項(xiàng)目合計(jì)金額達(dá)257.35億元，占比81%。

去年以來(lái)，財(cái)政部等部委相繼出臺(tái)了一系列舉措，強(qiáng)化對(duì)PPP項(xiàng)目的規(guī)范化管理。財(cái)政部PPP中心4月28日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月末，綜合信息平臺(tái)已累計(jì)清退管理庫(kù)項(xiàng)目1160個(gè)，累計(jì)清減投資額1.2萬(wàn)億元。公布的退庫(kù)信息中，生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)行業(yè)清退庫(kù)68個(gè)，占比5.7%。多家上市環(huán)保企業(yè)公布的2018年第一季度報(bào)告顯示，PPP模式進(jìn)入規(guī)范時(shí)代，短期的規(guī)范整頓不會(huì)影響PPP模式在基建領(lǐng)域，尤其是有較強(qiáng)運(yùn)營(yíng)屬性的生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目中的應(yīng)用。

國(guó)盛證券研報(bào)分析指出，PPP項(xiàng)目中政府和社會(huì)資本的合作并不局限于項(xiàng)目立項(xiàng)和建設(shè)環(huán)節(jié)，而是延伸至項(xiàng)目建成后的運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)，如垃圾處置、環(huán)衛(wèi)服務(wù)、供水、污水處理等側(cè)重運(yùn)營(yíng)的環(huán)保類項(xiàng)目的性質(zhì)與PPP的初衷較為契合，所以受清庫(kù)影響小。同時(shí)，由于環(huán)保的公用屬性會(huì)為項(xiàng)目的落地爭(zhēng)取到更多支持，從而消解其因融資困難、不規(guī)范等被清庫(kù)的可能性。

目前，已經(jīng)有部分環(huán)保上市公司發(fā)布了第一季度報(bào)告，這些公司在PPP領(lǐng)域的發(fā)展布局仍在持續(xù)發(fā)力。5月2日，東方園林在公告中表示中標(biāo)兩個(gè)PPP項(xiàng)目，投資總額達(dá)27.73億元，涉及污水處理和文化旅游等領(lǐng)域。在一季報(bào)中，東方園林預(yù)計(jì)，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間將在6.55億～7.95億元之間，增長(zhǎng)幅度為40%～70%，業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因是PPP項(xiàng)目實(shí)施穩(wěn)步增長(zhǎng)。

“小散亂”仍然存在，企業(yè)并購(gòu)頻發(fā)

從A股環(huán)保板塊上市公司公布的年報(bào)來(lái)看，2017年年報(bào)披露總資產(chǎn)大于50億元的16家企業(yè)，總利潤(rùn)與歸屬母公司的凈利潤(rùn)增速分別為25.3%和21.6%;而總資產(chǎn)小于50億元的18家上市公司總利潤(rùn)與歸母凈利潤(rùn)的增速則分別為8.2%和10.7%，大小企業(yè)之間的業(yè)績(jī)表現(xiàn)差異巨大。

從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，“小散亂”的格局也仍然突出。據(jù)了解，目前環(huán)保行業(yè)上下游企業(yè)有5萬(wàn)家左右，集中度相對(duì)較低。以危廢行業(yè)為例，全國(guó)進(jìn)行危廢處理的企業(yè)有近3000家，平均資質(zhì)規(guī)模不足3萬(wàn)噸/年，龍頭企業(yè)的市場(chǎng)占有率甚至不到10%，普遍存在產(chǎn)能利用率不足的問(wèn)題。

根據(jù)《“十三五”節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，到2020年節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)將成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的一大支柱產(chǎn)業(yè)，并強(qiáng)調(diào)提高產(chǎn)業(yè)集中度、增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。

數(shù)據(jù)顯示，2017年全國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)生并購(gòu)86起，涉及金額385億元。從年報(bào)表現(xiàn)來(lái)看，大量企業(yè)通過(guò)并表實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。

金圓股份自2016年進(jìn)入環(huán)保行業(yè)后，陸續(xù)收購(gòu)多家環(huán)保公司股權(quán)，2017年金圓股份營(yíng)業(yè)收入合計(jì)50.73億元，而環(huán)保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.45億元，占2017年度營(yíng)業(yè)收入比重過(guò)半。

方正證券環(huán)保與公用事業(yè)首席分析師郭麗麗認(rèn)為，由于環(huán)保行業(yè)公司普遍向平臺(tái)化方向發(fā)展，外延并購(gòu)可快速完成布局，預(yù)計(jì)未來(lái)外延并購(gòu)仍會(huì)是上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要來(lái)源之一。