嚴(yán)監(jiān)管下商業(yè)銀行優(yōu)化主動負(fù)債策略

宋艷偉

近期，銀行監(jiān)管政策密集出臺，嚴(yán)監(jiān)管和金融去杠桿持續(xù)推進(jìn)，商業(yè)銀行主動負(fù)債端經(jīng)營面臨前所未有的挑戰(zhàn)。本文遵循“穩(wěn)定負(fù)債來源，降低負(fù)債成本”的思路，研究主動負(fù)債的業(yè)務(wù)特點(diǎn)、梳理監(jiān)管政策對主動負(fù)債的影響，并提出下一階段優(yōu)化主動負(fù)債結(jié)構(gòu)的策略安排建議，以構(gòu)建可持續(xù)的負(fù)債經(jīng)營模式。

主動負(fù)債的結(jié)構(gòu)和特點(diǎn)

主動負(fù)債，是商業(yè)銀行為保持資產(chǎn)負(fù)債期限、利率和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的平衡，積極利用各種金融工具，主動地對資金來源、規(guī)模和結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理的一種負(fù)債方式。主動負(fù)債最初是商業(yè)銀行在貸款需求增加超過存款資金供給的情況下產(chǎn)生的，其初始目的是為商業(yè)銀行提供流動性支持。具體而言，商業(yè)銀行的主動負(fù)債包括發(fā)行債券、對央行負(fù)債、對同業(yè)負(fù)債、協(xié)議存款、可轉(zhuǎn)讓存款等。從近年來商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)變化來看，主動負(fù)債呈現(xiàn)以下幾個特點(diǎn)：

主動負(fù)債占比約1/4，債券發(fā)行占比上升最快。根據(jù)我國其他存款性公司資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債端結(jié)構(gòu)，自2005年至今，主動負(fù)債在全部負(fù)債中的占比逐年上升，目前已達(dá)25%左右。具體而言，對中央銀行負(fù)債占比、對其他存款性公司負(fù)債占比分別上升1個和2個百分點(diǎn)，達(dá)到4%、5%；對其他金融性公司負(fù)債占比、債券發(fā)行占比上升幅度最大，上升4個百分點(diǎn)，分別達(dá)到7%、9%；可轉(zhuǎn)讓存款占比沒有太大變化，一直為1%。

對中央銀行負(fù)債的平均增速最高，債券發(fā)行增速波動最小。從增速來看，在大多數(shù)年份主動負(fù)債均高于全部負(fù)債增速，目前，受強(qiáng)監(jiān)管和金融去杠桿的影響，主動負(fù)債增速又低于全部負(fù)債增速。具體來看，對中央銀行負(fù)債的平均增速最高，達(dá)34.8%，其他依次是對其他金融性公司負(fù)債28.5%、債券發(fā)行23.0%、對其他存款性公司負(fù)債22.9%、可轉(zhuǎn)讓存款15.4%。并且，相對而言，對中央銀行負(fù)債的增速波動最大，債券發(fā)行的增速波動最小。

相較大型和小型銀行，中型銀行主動負(fù)債占比最高。從大、中、小型銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)可以看出，中型銀行主動負(fù)債在負(fù)債結(jié)構(gòu)中的占比最大，約為35%，遠(yuǎn)高于大型銀行和小型銀行14%～16%的水平。其中，債券發(fā)行占比最高，達(dá)到17%，其次是對其他金融機(jī)構(gòu)負(fù)債占比為13%、對中央銀行負(fù)債占比為5%。

結(jié)構(gòu)性存款占比處于上升通道中，中小銀行偏向運(yùn)用單位結(jié)構(gòu)性存款來提高主動負(fù)債。在總負(fù)債中，中型銀行結(jié)構(gòu)性存款占比最高，達(dá)到0.70%；小型銀行占比最低，為0.15%；大型銀行占比為0.55%。存款類金融機(jī)構(gòu)信貸收支表對個人和單位結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)行了統(tǒng)計，四大銀行（工行、建行、農(nóng)行、中行）和中小銀行〔本外幣資產(chǎn)總量小于2萬億元的銀行（以2008年末各金融機(jī)構(gòu)本外幣資產(chǎn)總額為參考標(biāo)準(zhǔn)）〕結(jié)構(gòu)性存款在各項存款中的占比在2016年10月觸底后逐年上升。目前，四大銀行結(jié)構(gòu)性存款在各項存款中的占比為2.10%，中小銀行為6.40%。具體而言，目前四大銀行和中小銀行個人結(jié)構(gòu)性存款在個人存款中的占比均處于上升通道中。截至2017年末，四大銀行個人結(jié)構(gòu)性存款在個人存款中占比3%，中小銀行為6%。四大銀行和中小銀行單位結(jié)構(gòu)性存款在單位存款中的占比相差較大。截至2017年末，四大銀行單位結(jié)構(gòu)性存款在單位存款中的占比為2%，中小銀行為8%。綜合來看，相較個人結(jié)構(gòu)性存款，中小銀行更偏向運(yùn)用單位結(jié)構(gòu)性存款來提高主動負(fù)債。

嚴(yán)監(jiān)管對主動負(fù)債的影響分析

目前，政策當(dāng)局強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿的態(tài)度依然堅決。監(jiān)管政策對金融杠桿的壓力將持續(xù)存在一段時間。在此背景下，主動負(fù)債將面臨巨大的調(diào)整壓力，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

銀銀負(fù)債下降明顯，銀行對非銀負(fù)債及時補(bǔ)位。過去幾年來，在自身吸納存款能力下降，且較難獲得央行直接投放資金的困境下，部分商業(yè)銀行特別是中小銀行選擇主動負(fù)債方式實現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張。雖然這類主動負(fù)債的成本高于存款等被動負(fù)債，但是只要資產(chǎn)端邊際收益高于負(fù)債的邊際成本，銀行就有通過這一途徑不斷做大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的動力。

銀行對銀行（其他存款性公司）的負(fù)債從2005年到2017年增長了12.38倍。2013年末同業(yè)存單的推出為銀銀之間資金借貸提供了優(yōu)質(zhì)通道，同業(yè)存單發(fā)行成為對線下同業(yè)拆借的替代，銀銀負(fù)債的增長趨緩。自2016年中金融去杠桿以來，銀銀同業(yè)業(yè)務(wù)再度受到重創(chuàng)，規(guī)模明顯下降，2017年12月末同比下降12.93%至12.6萬億元。

銀行對非銀（其他金融性公司）的負(fù)債從2005年到2017年增長了15.56倍。銀行對非銀負(fù)債在2013～2015年快速增長。2015年股災(zāi)后，證券市場交易結(jié)算資金余額（保證金）明顯回落，進(jìn)而導(dǎo)致銀行對非銀機(jī)構(gòu)的負(fù)債增長放緩。直到2016年，金融去杠桿浪潮又將部分融資需求擠回非銀渠道。2016年末以來，銀行對非銀負(fù)債的增長基本彌補(bǔ)了銀銀負(fù)債下降的缺口。截至2017年12月末，銀行對非銀的負(fù)債規(guī)模同比上漲7.04%至16.8萬億元。

同業(yè)存單發(fā)行額略有下降，同業(yè)存單發(fā)行期限將更多偏向3月期。在2013年央行頒布《同業(yè)存單暫行管理辦法》之后，同業(yè)存單成為銀行主動負(fù)債的工具并呈爆發(fā)式增長，從2013年末的340億元增長至目前的8萬多億元左右。同業(yè)存單是商業(yè)銀行補(bǔ)充流動性的重要工具，對于推進(jìn)利率市場化有著重要意義。同業(yè)存單由于不繳納存款準(zhǔn)備金，理論上貨幣乘數(shù)可以無限大，具有很強(qiáng)的貨幣創(chuàng)造能力。近幾年同業(yè)存單迅猛發(fā)展，同時也成為監(jiān)管重要的關(guān)注點(diǎn)，2017年4月以來，監(jiān)管部門陸續(xù)發(fā)布了一系列文件，規(guī)范同業(yè)存單業(yè)務(wù)，目的是希望同業(yè)存單回歸本源，避免成為資本套利、空轉(zhuǎn)的載體，從而促進(jìn)金融市場降桿杠、降風(fēng)險。

部分銀行需要壓縮同業(yè)存單規(guī)模以滿足同業(yè)負(fù)債比重不能超過33%。央行《2017年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》明確：“擬于2018年一季度評估時起，將資產(chǎn)規(guī)模5000億元以上的銀行發(fā)行的一年以內(nèi)同業(yè)存單納入MPA同業(yè)負(fù)債占比指標(biāo)進(jìn)行考核。對其他銀行繼續(xù)進(jìn)行監(jiān)測，適時再提出適當(dāng)要求?！边@表明同業(yè)存單將全面納入同業(yè)負(fù)債考核體系，其影響主要是關(guān)于銀行同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債的比重不能超過33%的要求。目前，不包括政策性銀行，國內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模在5000億元以上的銀行有36家，另外有潛力在2018年初沖擊5000億元規(guī)模的銀行約8家。這36家銀行資產(chǎn)規(guī)模占全部商業(yè)銀行總資產(chǎn)規(guī)模的比重約為90%。按照2017年9月末數(shù)據(jù)進(jìn)行簡單的估算，大部分銀行能滿足33%的比例要求，少數(shù)可能不滿足的銀行（如包商銀行、興業(yè)銀行、杭州銀行、浙商銀行、浦發(fā)銀行和江蘇銀行）為滿足同業(yè)負(fù)債占比不超過1/3的監(jiān)管要求，需在監(jiān)管新規(guī)約定時間內(nèi)收縮同業(yè)存單規(guī)模。

同業(yè)存單發(fā)行期限將更多偏向3月期。2017年12月6日銀監(jiān)會公布《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法（修訂征求意見稿）》。新增的量化考核指標(biāo)中，流動性匹配率中要求銀行的加權(quán)資金來源高于加權(quán)資金運(yùn)用。央行規(guī)定，2017年9月后1年以上的同業(yè)存單不能再發(fā)行，目前同業(yè)存單市場以3個月、6個月、12個月品種為主。只有當(dāng)商業(yè)銀行全部同業(yè)拆入與同業(yè)存單期限小于3個月時，流動性匹配率才有可能小于1。流動性匹配率將促進(jìn)商業(yè)銀行發(fā)行3個月的同業(yè)存單。并且，因為該指標(biāo)為季度考核，所以季末可能出現(xiàn)同業(yè)存單發(fā)行期限由1個月向3個月過渡的情況。

大型銀行在同業(yè)存單市場轉(zhuǎn)為融入方。從持倉的變化情況來看，2017年3月后國有大行及股份制銀行的同業(yè)存單持倉逐漸下滑，而城商行、農(nóng)商行卻在不斷加倉。監(jiān)管新政對國有大行及股份制銀行資產(chǎn)端的同業(yè)存單影響更大，大型銀行在同業(yè)存單市場逐漸由資金融出方轉(zhuǎn)為融入方。

對央行負(fù)債的靈活性有望提升

近兩年，央行貨幣投放機(jī)制轉(zhuǎn)向日常公開市場操作和中期借貸便利、抵押補(bǔ)充貸款等質(zhì)押型融資工具，路徑大致是“央行——大型銀行——中小型銀行——非銀金融機(jī)構(gòu)”。這種貨幣投放機(jī)制在增加銀行與非銀同業(yè)往來的同時，導(dǎo)致商業(yè)銀行對央行的負(fù)債規(guī)模激增。目前，在這種自上而下的貨幣投放方式下，央行逐漸提升了商業(yè)銀行的自主性。2018年1月29日，央行新版《自動質(zhì)押融資業(yè)務(wù)管理辦法》的實施，擴(kuò)大了成員機(jī)構(gòu)融資空間，并擴(kuò)大了質(zhì)押券范圍。其中，國有銀行融資余額上限由實收資本的2%提高至4%，全國性股份制銀行由實收資本的2%提高至10%，城商行等其他金融機(jī)構(gòu)由實收資本的5%提高至15%。雖然自動質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的觸發(fā)條件是金融機(jī)構(gòu)臨時耗盡全部準(zhǔn)備金仍不夠清算所需，啟用門檻較高，但是商業(yè)銀行特別是中小銀行從央行通過清算便利安排融資的規(guī)模也將較目前進(jìn)一步提升。

銀行主動負(fù)債管理的優(yōu)化方向辨析

展望2018年，緊貨幣、強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿的節(jié)奏還會延續(xù)，互聯(lián)網(wǎng)金融將會更加規(guī)范地發(fā)展。商業(yè)銀行從居民、企業(yè)、央行和同業(yè)獲得負(fù)債的空間都不同程度地受到擠壓，流動性供需緊平衡可能還將持續(xù)，“負(fù)債剛性”逐步轉(zhuǎn)向“負(fù)債荒”。在此背景下，順應(yīng)形勢，強(qiáng)化系統(tǒng)管理，加快轉(zhuǎn)型變革，全面提升新形勢下資產(chǎn)負(fù)債管理的適應(yīng)性和有效性，重構(gòu)被動負(fù)債與主動負(fù)債協(xié)同發(fā)展、互為補(bǔ)益的負(fù)債經(jīng)營模式，無疑是當(dāng)下國內(nèi)銀行適應(yīng)金融新常態(tài)、加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要突破口之一。

在當(dāng)前的監(jiān)管環(huán)境下，主動負(fù)債仍大有作為。在監(jiān)管的引導(dǎo)下，商業(yè)銀行可主動優(yōu)化主動負(fù)債結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定中長期負(fù)債來源，降低高成本負(fù)債和整體負(fù)債的不確定性。在主動負(fù)債策略下，商業(yè)銀行可根據(jù)自身資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要及資產(chǎn)負(fù)債表的特點(diǎn)，自行決定主動負(fù)債的產(chǎn)品、期限、金額、利率等要素，在市場中選擇相對有利的主動負(fù)債形式及渠道。

在減少對同業(yè)負(fù)債依賴同時，優(yōu)化同業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)。運(yùn)用數(shù)字化金融分析手段，深化同業(yè)合作和跨市場機(jī)構(gòu)合作，建立和優(yōu)化大額資金異動監(jiān)控預(yù)警模型，運(yùn)用大數(shù)據(jù)分析支撐精準(zhǔn)營銷。合理安排同業(yè)負(fù)債吸收節(jié)奏和期限，平滑負(fù)債到期規(guī)模。目前商業(yè)銀行的同業(yè)負(fù)債呈現(xiàn)一致性的季末大量到期并大規(guī)模起息的情況，不利于流動性管理及負(fù)債成本控制。根據(jù)央行MPA考核，商業(yè)銀行從境外金融機(jī)構(gòu)吸收的同業(yè)負(fù)債以及各項結(jié)算性同業(yè)存款均不納入同業(yè)負(fù)債計算口徑。商業(yè)銀行可擴(kuò)大以上兩項存款規(guī)模，優(yōu)化同業(yè)負(fù)債占比指標(biāo)，具體可結(jié)合外匯掉期業(yè)務(wù)完善跨境外幣同業(yè)存款業(yè)務(wù)，進(jìn)一步擴(kuò)展境外同業(yè)融資規(guī)模。

積極爭取獲得定向降準(zhǔn)。目前我國法定存款準(zhǔn)備金率（大型存款類金融機(jī)構(gòu)）處于歷史高位，為17%，高出1985～2017年平均值5個百分點(diǎn)左右，下降空間較大。未來央行下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的節(jié)奏大概率不是普調(diào)降準(zhǔn)而是結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)，比如，繼續(xù)推出定向降準(zhǔn)，或者調(diào)整MPA框架加大差別準(zhǔn)備金率動態(tài)調(diào)整的力度。商業(yè)銀行可調(diào)整經(jīng)營策略，爭取獲得降準(zhǔn)資格，比如加大并優(yōu)化對三農(nóng)、小微、貧困地區(qū)、雙創(chuàng)等領(lǐng)域的金融支持力度，以獲得央行準(zhǔn)備金率方面的優(yōu)惠政策。

在匯率保持合理穩(wěn)定的背景之下，公開市場操作和中期借貸便利仍可能是央行主要的貨幣投放方式。中期借貸便利等貨幣政策工具的成本低、期限長，且不計入同業(yè)負(fù)債規(guī)模，有利于降低負(fù)債成本、優(yōu)化流動性指標(biāo)。從橫向?qū)Ρ葋砜?，相同?guī)模的商業(yè)銀行從央行獲取中期借貸便利的規(guī)模差異較大。究其原因，在實際操作中，央行相關(guān)工具操作的對手方、數(shù)量分配規(guī)則較不明確。在當(dāng)前使用的貨幣政策工具中，抵押補(bǔ)充貸款的交易對手僅限政策性銀行；常備借貸便利由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自身流動性情況向央行申請，主要用作防范流動性風(fēng)險；中期借貸便利的對手方為符合宏觀審慎要求的商業(yè)銀行、政策性銀行。一方面，這類工具需要合格金融機(jī)構(gòu)向央行申請，申請后可獲得的數(shù)量及價格由央行決定，金融機(jī)構(gòu)面臨較大不確定性；另一方面，央行完整的抵押品制度法律框架尚處于完善過程中，合格抵押品認(rèn)定范圍的透明度和公信力尚有待提高。目前，“央行——大型銀行——中小型銀行——非銀金融機(jī)構(gòu)”的貨幣投放機(jī)制正在改變。央行調(diào)整《自動質(zhì)押融資業(yè)務(wù)管理辦法》，增強(qiáng)了中小銀行從央行獲得資金的能力。在此情況下，中小商業(yè)銀行需密切關(guān)注這一動向，加強(qiáng)與央行的溝通，盡可能滿足央行要求，以獲得相關(guān)貨幣投放工具的更多支持。

加大金融債發(fā)行。由于發(fā)行債券的自主性很強(qiáng)，其融資規(guī)模、融資期限、成本都能由商業(yè)銀行自主確定，這就使得商業(yè)銀行能夠根據(jù)其經(jīng)營情況來決定債券的發(fā)行，迅速調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)。發(fā)行債券主要用于吸收中長期資金，改善“借短貸長”的現(xiàn)象，減少期限錯配程度，降低流動性風(fēng)險與利率風(fēng)險。由于最近金融債利率和同業(yè)存單相比已沒太大劣勢，一些商業(yè)銀行在2017年8月之后加大了金融債券發(fā)行力度。

積極發(fā)揮協(xié)議存款和結(jié)構(gòu)性存款的補(bǔ)位作用。在成本可控的前提下，商業(yè)銀行可及時調(diào)整結(jié)構(gòu)性存款定價策略，強(qiáng)調(diào)總行牽頭作用逐筆營銷，統(tǒng)籌協(xié)議存款的約定期限、利率和金額。繼續(xù)發(fā)揮結(jié)構(gòu)性存款等主動性存款的補(bǔ)位作用，在關(guān)鍵時刻緩解流動性壓力，可著重從保險公司、社?；?、郵政儲蓄和貨幣市場基金等單位補(bǔ)充資金來源。

尋求合適的衍生金融工具，對沖主動負(fù)債形成的市場風(fēng)險。一是以負(fù)債二級市場發(fā)展為契機(jī)，拓寬與交易對手的業(yè)務(wù)合作，增強(qiáng)負(fù)債流動性，拓展負(fù)債業(yè)務(wù)管理空間和管理效率。在主動負(fù)債多元化基礎(chǔ)上，遵循投資人與銀行間風(fēng)險共擔(dān)、收益共享的原則，通過創(chuàng)新產(chǎn)品和收益模式，比如發(fā)行集固定收益型產(chǎn)品與信貸、股權(quán)、債券、金融衍生品等工具于一體的“結(jié)構(gòu)性票據(jù)”和“浮動利率債券”與“反向浮動利率債券”等工具，不斷提升“負(fù)債黏性”，增強(qiáng)對負(fù)債規(guī)模、成本、期限和結(jié)構(gòu)的掌控力。二是進(jìn)一步拓展資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化作為銀行資產(chǎn)負(fù)債表的主動管理工具，既可以擴(kuò)展資金來源，又能實現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的精確匹配。從某種意義上講，資產(chǎn)證券化亦可稱為“廣義主動負(fù)債工具”。為了改變負(fù)債管理上習(xí)慣做“加法”而不愿做或難以做“減法”的局面，商業(yè)銀行可加大發(fā)行各類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，真正實現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債良性互動，并為銀行“資產(chǎn)輕型化、負(fù)債持續(xù)化”轉(zhuǎn)型創(chuàng)造條件。