石油化工：國(guó)際油價(jià)上漲利好上游企業(yè)

本刊記者 林然

五月以來(lái)，國(guó)際緊張局勢(shì)進(jìn)一步加劇，分析人士指出，伊朗核協(xié)議解體所將帶來(lái)的地緣政治后果很可能將會(huì)扮演一個(gè)更大的、長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)的角色，推動(dòng)原油價(jià)格繼續(xù)上漲。

海通證券表示，整個(gè)行業(yè)目前正處于景氣周期，油價(jià)將會(huì)震蕩向上，并預(yù)計(jì)2018年布倫特均衡價(jià)格有望達(dá)到65-70美元/桶（2017年均價(jià)54美元/桶）。油價(jià)的企穩(wěn)回升，將利好相關(guān)公司，可關(guān)注中國(guó)石化、中國(guó)石油、恒逸石化。

國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)蕩推升油價(jià)上漲

5月9日，特朗普宣布美國(guó)退出伊核協(xié)議，將對(duì)伊朗實(shí)施“最高等級(jí)”的經(jīng)濟(jì)制裁。在此消息公布前，WTI、布倫特原油期貨盤(pán)中一度跌幅超過(guò)4%。消息公布后，油價(jià)直線上漲，能源類(lèi)股轉(zhuǎn)漲。

鑒于歷史上對(duì)伊朗的制裁引發(fā)的石油禁運(yùn)產(chǎn)生過(guò)巨大影響，市場(chǎng)擔(dān)憂短期國(guó)際油價(jià)可能暴漲，這直接利好相關(guān)公司。例如荷蘭皇家殼牌公司(Shell)公布的財(cái)報(bào)顯示，由于油價(jià)上漲和產(chǎn)量增加，殼牌公司2018財(cái)年第一季度利潤(rùn)飆升了42%至53億美元，達(dá)到了過(guò)去3年多來(lái)的最高水平。第一財(cái)季歸屬于股東的凈利潤(rùn)為58.99億美元，上年同期為35.38億美元；總營(yíng)業(yè)收入為911.14億美元，上年同期為733.11億美元。

而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)亦如此，油價(jià)短期保持上漲利好石化企業(yè)，推動(dòng)煉化產(chǎn)品價(jià)格上漲，從而傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)，并在股價(jià)上得以體現(xiàn)。據(jù)股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者統(tǒng)計(jì)，五月以來(lái)，整個(gè)化工板塊已經(jīng)出現(xiàn)一輪明顯上漲，28個(gè)一級(jí)行業(yè)中，漲幅位居第三（+4.67%），其中子行業(yè)石油化工漲幅為7.41%，期間上證綜指漲幅為2.5%。其中，康普頓(23.02%)、海越股份(20.23%)、東華能源(19.56%)、岳陽(yáng)興長(zhǎng)(13.20%)、國(guó)創(chuàng)高新(12.65%))等個(gè)股期間累計(jì)漲幅均在10%以上。

石化行業(yè)正景氣

海通證券表示，石化行業(yè)的景氣周期一般為6-8年，行業(yè)前兩次景氣頂點(diǎn)分別出現(xiàn)在2004-2006年、2010-2011年，下一次行業(yè)景氣頂點(diǎn)有望在2016-2018年出現(xiàn)。目前，石化行業(yè)正處于景氣周期，油價(jià)將會(huì)震蕩向上，并預(yù)計(jì)2018年布倫特均衡價(jià)格有望達(dá)到65-70美元/桶（2017年均價(jià)54美元/桶）。

財(cái)富證券表示，2018年石化品需求難以超預(yù)期，成本和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是主要變量。一方面，原油價(jià)格在地緣政治的影響下能走多遠(yuǎn)是影響國(guó)內(nèi)石化品價(jià)格的重要因素；另一方面環(huán)保整頓將維持高壓，促使行業(yè)集中度加快提升。在行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，龍頭企業(yè)迎來(lái)歷史性的發(fā)展機(jī)會(huì)，充分享受行業(yè)監(jiān)管規(guī)范化和行業(yè)集中度提升的紅利。繼續(xù)看好具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)和環(huán)保達(dá)標(biāo)的行業(yè)龍頭企業(yè)。

申萬(wàn)宏源指出，今年二季度除了伊核問(wèn)題，還存在委內(nèi)瑞拉等因素以及墨西哥7月大選等風(fēng)險(xiǎn)因素，尤其是委內(nèi)瑞拉2017年均產(chǎn)量同比下降了24萬(wàn)桶到191.6萬(wàn)桶/日，2018年3月進(jìn)一步下降至148.8萬(wàn)桶/日，并且還可能繼續(xù)下滑，成為OPEC此前超額減產(chǎn)的重要因素，另外全球原油庫(kù)存可能在2018年二季度或三季度回歸正常，全球原油市場(chǎng)再平衡的時(shí)間或提前，油價(jià)中樞在基本面存在一定支撐。

重點(diǎn)標(biāo)的一覽

恒逸石化（000703）：公司公布2017年年報(bào)和2018年一季報(bào)，2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收642.83億元，同比增長(zhǎng)98.3%；歸屬凈利潤(rùn)16.21億元，同比增長(zhǎng)95.34%。2018年一季度，公司更是實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)7.01億元，同比增加55.91%，超出市場(chǎng)預(yù)期。

此外，文萊項(xiàng)目的土建工程已經(jīng)結(jié)束，進(jìn)入生產(chǎn)準(zhǔn)備工作，預(yù)計(jì)項(xiàng)目在2018年底建成，2019年一季度實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。受益于文萊較低的生產(chǎn)成本以及優(yōu)惠的稅收政策，預(yù)計(jì)項(xiàng)目未來(lái)可實(shí)現(xiàn)每年25-30億元的收益，大幅增厚公司業(yè)績(jī)。

中國(guó)石化（600028）：公司2018年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6212.51億元，同比增長(zhǎng)6.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)187.70億元（折合每股收益0.16元），同比增長(zhǎng)12.8%。

具體來(lái)看，公司勘探與開(kāi)采業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益-3.18億元，雖繼續(xù)虧損，但較去年同期減虧54.46億元。今年第一季度布倫特原油均價(jià)67.26美元/桶，較去年期提升了12.56美元/桶。油價(jià)企穩(wěn)回升，幫助公司上游業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)減虧。

煉油業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益190.07億元，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)13.45%。成品油價(jià)格的及時(shí)調(diào)整，保證了煉油毛利，推動(dòng)了公司成品油產(chǎn)量增長(zhǎng)。今年第一季度，公司原油加工量同比增長(zhǎng)2.05%。

總的來(lái)說(shuō)，油價(jià)企穩(wěn)有助于上游業(yè)務(wù)盈利改善。

中國(guó)石油（601857）：今年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5426.54億元，同比增長(zhǎng)9.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)101.50億元，同比增長(zhǎng)78.1%。

原油價(jià)格穩(wěn)步上行帶動(dòng)上游油氣開(kāi)采業(yè)務(wù)盈利繼續(xù)改善；與此同時(shí)煉油與化工業(yè)務(wù)繼續(xù)維持高盈利，從而推動(dòng)了公司整體業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)。

同時(shí)，公司勘探與開(kāi)采業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額1394.91億元，同比增長(zhǎng)18.07%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)97.41億元，同比大幅增長(zhǎng)408.40%。第一季度公司原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格63.22美元/桶，同比提升23.1%，油價(jià)上漲推動(dòng)油氣勘探開(kāi)采業(yè)務(wù)EBIT從1Q17的1.28美元/桶提升至1Q18的7.10美元/桶。

天然氣與管道創(chuàng)2016年以來(lái)單季度最好盈利，今年一季度實(shí)現(xiàn)收入980.50億元，同比增長(zhǎng)21.24%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益111.87億元，同比增長(zhǎng)13.21%。優(yōu)化天然氣產(chǎn)運(yùn)銷(xiāo)方案，實(shí)現(xiàn)天然氣銷(xiāo)量、價(jià)格的提升，進(jìn)而推動(dòng)了該業(yè)務(wù)板塊盈利繼續(xù)增長(zhǎng)。