積極把握轉債投資機會

鄭良海

本周滬深股市小幅收漲，創(chuàng)業(yè)板指大漲10.11%。轉債收漲，上證轉債漲0.73%，中證轉債漲1.05%，深證轉債漲1.59%。因電子計算機板塊暴漲，寶信轉債周漲12.64%，萬信轉債漲9.12%，崇達轉債漲7.79%，久其轉債漲6.86%?？山粋矫妫捎诒ｋU股大跌，15國資EB跌6.57%，其他漲跌互現(xiàn)，振幅較小。

一級方面，夢百合、科森科技、萬順股份轉債發(fā)行申請獲發(fā)審委通過，10家公司擬發(fā)行可轉債，規(guī)模近300億，其中中國交建200億、圓通速遞36.5億、山鷹紙業(yè)23億；金一文化、茂業(yè)商業(yè)股東擬發(fā)行私募可交債。

回顧2018年一季度，股市呈現(xiàn)出高震蕩特點，基本回吐了2017年二季度中旬以來的漲幅，板塊從滬深主板向中小創(chuàng)邁進。行業(yè)表現(xiàn)漂移不定，去年表現(xiàn)搶眼的周期、白馬等藍籌股今年集體殺跌，計算機、醫(yī)藥、休閑服務等非周期行業(yè)崛起。國內股市對美股也有過度的反應，美股暴跌引發(fā)市場風聲鶴唳。在正股拖累下，轉債市場走勢糟糕，轉債指數(shù)雖然收漲，但回撤巨大，不過仍表現(xiàn)出較強的抗跌性。

股市的大幅震蕩負面沖擊還未走完，料仍將持續(xù)一段時期，但快速調整使得大盤越來越接近底部，休整后的反彈值得期待。而債市步入慢牛，股債屬性兼具的轉債市場安全墊增厚，早布局可以有較強的債底保護，也為已經在震蕩市底部的正股市場反彈留下空間。

對于轉債個券的選擇，需要更大行業(yè)和正股成長空間。從行業(yè)考慮，主要堅持兩大思路：政策環(huán)境和經營業(yè)績。政策方面，在經濟發(fā)展高質量時代，中國制造、環(huán)保、農業(yè)、醫(yī)藥和軍工等政策紅利明顯；供給側改革繼續(xù)推進下，周期性行業(yè)選擇從行業(yè)基本面向公司基本面切換，行業(yè)內分化拉大。此外，建議關注國企改革和兼并重組、工業(yè)互聯(lián)網、一帶一路等主題，尋找潛在高盈利能力和低估值標的。

在個券投資上，建議三條主線：業(yè)績支撐，尋找靚麗白馬；條款博弈，選擇進入回售期和有下修可能的標的；選擇絕對價格和估值均不高的個券。在再融資和減持新規(guī)下，需要關注條款的差異，設置更有利的條款，根據條款和股價的聯(lián)動關系選擇交易時點，增厚收益；避免條款陷阱。特別在轉債供給增加后，發(fā)行個體參差不齊、魚龍混雜，更需要強化基本面研究，防止較大回撤和估值風險。