從云南白藥、片仔癀,到貴州茅臺(tái)、五糧液,馬曼然一直在股市中踐行著自己的價(jià)值投資邏輯。本周,《紅周刊》特訪北京馬曼然資產(chǎn)管理公司董事長馬曼然,請(qǐng)他談?wù)勎磥砜春玫耐顿Y領(lǐng)域,以及他積累多年的股市投資之道。
修同:據(jù)我了解,您從十幾年前就開始長線投資云南白藥、片仔癀、同仁堂科技、五糧液、貴州茅臺(tái)等企業(yè),后續(xù)也買入涪陵榨菜、比亞迪等股票。從布局中,能看出您一直在圍繞大消費(fèi)和大健康這兩條主線,能否談?wù)勂渲械倪壿嫞?/p>
馬曼然:原因有很多。最早投資醫(yī)藥股的原因,主要是因?yàn)槟鞘俏业哪芰θΨ秶N业募胰俗钤缱鲞^中藥產(chǎn)業(yè),和同仁堂等許多大藥廠打過交道。我姑媽馬妮是非常權(quán)威的形體健康專家,所以我對(duì)醫(yī)藥健康還是比較感興趣的。
另外一方面的原因是,我發(fā)現(xiàn)和嘴巴相關(guān)的產(chǎn)業(yè)更容易出長線牛股,美國也是這樣,巴菲特也喜歡買“嘴巴股”?!白彀凸伞辈粌H是指吃喝,也包括藥品。最大的特點(diǎn)是消費(fèi)者的忠誠度比較高,容易反復(fù)消費(fèi)、長期消費(fèi)、上癮消費(fèi),同時(shí)轉(zhuǎn)換意愿又比較低。比如愛喝茅臺(tái)酒的人,很少再去嘗試其他品牌的酒,喜歡買同仁堂安宮牛黃丸的人,也很難再去買其他品牌。中國最大的優(yōu)勢(shì)就是人多,也意味著吃的多,所以中國未來在消費(fèi)和醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)也一定能像美國那樣走出許多長線牛股。
美國目前大的醫(yī)藥股市值是我們同類個(gè)股的幾十倍,我在這里面看到了很長的雪道。雪道長,東西好,那就是我選擇的最佳擊球區(qū)。從歷史上看,這兩個(gè)領(lǐng)域的回報(bào)也是最好的。
修同:醫(yī)藥股是未來最確定的賽道之一,您曾提到過長期看好心腦血管領(lǐng)域。請(qǐng)問您曾調(diào)研過哪些心腦血管領(lǐng)域的上市公司?十年后,這個(gè)領(lǐng)域的市值天花板會(huì)有多高?
馬曼然:醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的未來機(jī)遇可以從兩方面去對(duì)比。首先,將中國與歐美、日本做橫向?qū)Ρ?。目前的中國在以下三個(gè)大領(lǐng)域的病發(fā)率較低,分別是腫瘤、心腦血管和精神疾病。但如果年齡結(jié)構(gòu)偏大或向發(fā)達(dá)國家靠攏的話,這三大領(lǐng)域的發(fā)病率會(huì)有較大提升。第二,縱向?qū)Ρ鹊脑?,慢性病的病發(fā)率會(huì)上升,包括老年病的腫瘤、心腦血管和糖尿病等。
心腦血管是國內(nèi)最大的慢性病,患者需要終身吃藥。中國人口基數(shù)大,對(duì)應(yīng)的患者就多。美國最大的心腦血管龍頭的市值達(dá)到2萬億,中國未來的第一大龍頭股市值也能達(dá)到1萬億以上,所以這是我目前布局的一大重點(diǎn)。我目前有15%的倉位是相關(guān)領(lǐng)域的品種,年底之前會(huì)擇機(jī)提升到25%。在心腦血管領(lǐng)域中,我調(diào)研過認(rèn)為有特點(diǎn)的公司有以嶺藥業(yè)、天士力、中恒集團(tuán)、中新藥業(yè)、信立泰、步長制藥、樂普醫(yī)療等,其中有些公司還布局了糖尿病和生物藥,潛力巨大。
我已經(jīng)買了其中的2只潛力品種,公司股票市值有希望實(shí)現(xiàn)十年后達(dá)到5000億、1萬億的目標(biāo)空間,以及未來五到十年達(dá)到10倍以上的收益。總體上,我認(rèn)為這個(gè)領(lǐng)域的各大細(xì)分龍頭都有各自的優(yōu)勢(shì),我對(duì)此長期看好。
修同:現(xiàn)在市場(chǎng)上的價(jià)值派也有兩種聲音,一種是傾向買入估值低的銀行股,另一種是傾向持有創(chuàng)業(yè)板的芯片、人工智能等品種。能談?wù)勀鸀槭裁床贿x擇估值最低的銀行,不選擇成長性最被看好的新興產(chǎn)業(yè)嗎?
馬曼然:新興產(chǎn)業(yè)的個(gè)股我也看,一直在關(guān)注新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。五六年前,我在《紅周刊》做千人在線的公開課時(shí),就提到過鋰電池板塊。可能我是全國第一個(gè)提出鋰電池板塊有重大投資機(jī)會(huì)的人,當(dāng)時(shí)股市里甚至還沒有這個(gè)板塊。現(xiàn)在我也在跟蹤電機(jī)電控這兩個(gè)上游產(chǎn)業(yè),這里面會(huì)有新的機(jī)會(huì)。
銀行股是A股中PE最低的板塊,但銀行股市值大,對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的依賴度也大。我個(gè)人喜歡買成長股,對(duì)于市值太大的品種不太喜歡,這也是投資滾雪球里的雪道。和國際一線同行比,醫(yī)藥股的雪道至少還有二三十年的發(fā)展空間,但銀行股已經(jīng)是最大的,很難看出雪道的長度。所以,投資能看到利潤空間的品種我會(huì)更踏實(shí)。
對(duì)我來說,投資中比較看重護(hù)城河,看中全球獨(dú)一份的獨(dú)家東西。在消費(fèi)和醫(yī)藥股里,全球獨(dú)一份或行業(yè)獨(dú)家的東西比較多,尤其是醫(yī)藥股中的各大細(xì)分病種都可能出現(xiàn)細(xì)分龍頭,護(hù)城河都比較好。