紅利基金收益慘淡面目全非華安紅利精選分類排名“墊底”

李健

近年來，當(dāng)分級(jí)基金、滬港深基金、FOF逐漸走入大眾視野之時(shí)，有一類基金似乎淡出了基金投資者的視線，這就是沉寂許久的紅利基金。年復(fù)一年，當(dāng)上市公司分紅還會(huì)在財(cái)報(bào)季激起一圈浪花之時(shí)，紅利基金卻普遍“掛羊頭賣狗肉”而面目全非。

《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，目前A股的“紅利”基金一共有51只，今年以來，多數(shù)紅利基金凈值增長率為負(fù)。剔除沾光“紅利”二字的基金，純粹的以分紅為指標(biāo)的基金有35只（含被動(dòng)型指數(shù)基金），今年以來至4月末，其中排在第一名的是華商紅利優(yōu)選，凈值上漲了9.78%，排在最后一位的是華安紅利精選，凈值下跌了13.34%，首尾相差23.12%。

從季報(bào)中記者發(fā)現(xiàn)，今年1月成立的華安紅利精選排名墊底的原因主要是沒能跟上市場風(fēng)格的切換，一季度末，其十大重倉股全部是金融、地產(chǎn)等大盤藍(lán)籌，今年以來有8只股價(jià)下跌。

“掛羊頭賣狗肉”日益普遍

實(shí)際上，在A股市場中，偽紅利基金不在少數(shù)。例如，其中有一部分是主題型基金—改革紅利基金，它們以國企改革為方向來選擇投資標(biāo)的。

比較典型的如建信改革紅利，基金契約中如是表述：“本基金主要投資受益于全面深化改革的行業(yè)股票，包括受益于國企制度改革、戶籍和土地制度改革以及資源要素價(jià)格改革等的相關(guān)行業(yè)上市公司?！迸c此相似的還有很多，例如中?；旄募t利靈活、紅土創(chuàng)新改革紅利靈活也都是以“改革”為主題的基金，只是用了“紅利”的說法而已。

剔除這些“沾光”的基金，《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，A股中真正的“紅利基金”有35只，包括2只量化紅利基金，7只指數(shù)型基金和1只混合二級(jí)債基金，還有25只主動(dòng)型基金。這些基金在契約中均明確規(guī)定了投資范圍。

以國聯(lián)安紅利為例，在基金契約中如是約定：“本基金主要通過投資于盈利穩(wěn)定增長的、具有較高股息收益率的、財(cái)務(wù)穩(wěn)健的上市公司，追求穩(wěn)定的股息收入和長期的資本增值。”并且規(guī)定：“本基金80%以上的股票資產(chǎn)將投資于具有較高預(yù)期股息收益率的股票。”

但該基金似乎并沒有遵守基金契約，2018年一季度末，重倉股中只有天齊鋰業(yè)上一財(cái)年做出了每股送0.2元的分紅，其余9只上一財(cái)年都沒有分紅送轉(zhuǎn)。

今年以來至4月末，該基金凈值下跌了5.17%。細(xì)究其中原因，基金經(jīng)理希望選擇股價(jià)有成長性的企業(yè)進(jìn)行配置，但卻對(duì)大勢(shì)判斷出現(xiàn)“失誤”，潘明從去年二季度開始就看好新能源汽車板塊，但是這一板塊從去年4月1日到今年5月2日下跌了23.73%。這也導(dǎo)致重倉股表現(xiàn)平平，今年以來至4月末，有5只重倉股股價(jià)下跌，其中4只跌幅超過10%：華域汽車下跌19.2%、三安光電下跌17.76%、均勝電子下跌17.58%、贛鋒鋰業(yè)下跌12.81%。

對(duì)此，資深基金分析師常玏對(duì)《紅周刊》記者表示：“A股市場上，根據(jù)紅利概念選擇的股票股價(jià)，股價(jià)也要隨大勢(shì)變化，投資者炒股的時(shí)候是不看分紅的。為什么很多基金公司做紅利策略？主要是紅利策略符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求。同時(shí)分紅的企業(yè)也是價(jià)值型企業(yè)，這就導(dǎo)致像京東這樣的公司分不了紅，這種高速擴(kuò)張的上市公司沒有資本公積和每股未分配利潤。風(fēng)格漂移的根本原因是基金合同的約束性并不強(qiáng)，更多基金經(jīng)理還是從波段操作的角度去捕捉上市公司股價(jià)的盈利機(jī)會(huì)?！?/p>

國聯(lián)安紅利是今年以來紅利基金業(yè)績不佳的一個(gè)縮影。截至4月30日，35只紅利基金中有29只今年以來的凈值增長率為負(fù)值，占比超過了82%。另外6只“盈利”的基金中，只有華商紅利優(yōu)選凈值增長率為10.98%，其余5只凈值增長率在0.8%以下。由此可見，紅利基金今年以來幾近全軍覆沒。華安紅利精選虧損最嚴(yán)重，今年以來凈值下跌了13.75%。其重倉股中沒有一家在2017年末進(jìn)行分紅?；鸾?jīng)理配置了大量金融、地產(chǎn)等股票，但年初至4月末，有8只股價(jià)下跌。其中分眾傳媒、萬科A、中國平安跌幅超過10%。

魚和熊掌如何選擇？

在25只主動(dòng)型紅利基金中，國聯(lián)安其實(shí)代表了大部分紅利基金的操作思路：即放棄紅利策略，跟隨市場風(fēng)格。對(duì)基金經(jīng)理來說，選擇分紅的企業(yè)，還是選擇股價(jià)有上升空間的企業(yè)，是一個(gè)兩難選擇。

不過，與上述例子不同，信達(dá)澳銀紅利回報(bào)似乎嚴(yán)格遵守了基金契約，選擇的大多是“非主流”的分紅股。一季報(bào)顯示，其重倉股包括：慈文傳媒、格力電器、農(nóng)業(yè)銀行、新城控股、東方國信、南方航空、保利地產(chǎn)、依頓電子、長春高新和昆侖萬維。這10只股票在2017年年末有8只實(shí)施了分紅，只有格力電器和東方國信沒有分紅。其中分紅最多的是新城控股，每股分紅0.81元，緊隨其后的是長春高新分紅了0.8元。另外，慈文傳媒不僅有分紅還進(jìn)行了送股，每10股轉(zhuǎn)增4股。

雖然重倉股中有8只都進(jìn)行了分紅，但是僅靠分紅的錢，在市場不好時(shí)似乎并不能“補(bǔ)足”股價(jià)下跌。重倉股中有4只今年以來股價(jià)下跌，其中依頓電子下跌了13.17%、南方航空下跌了9.14%、保利地產(chǎn)下跌了7.56%、慈文傳媒下跌了2.47%。

從現(xiàn)任基金經(jīng)理的選股思路剖析，基金經(jīng)理王輝良似乎對(duì)于恪守基金契約選擇股票“心存不甘”，這點(diǎn)從他在一季報(bào)中的解釋可以看出來，他表示：“一季度A股市場呈現(xiàn)出較為明顯的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，藍(lán)籌股先揚(yáng)后抑，成長股先抑后揚(yáng)。本基金由于對(duì)成長股的配置比例相對(duì)較低，因此最終跑輸基準(zhǔn)。”

同樣，2017年四季度，王輝良在季報(bào)中解釋：“A股市場整體呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)，除食品飲料、家電和金融股等少數(shù)板塊外，其他多數(shù)板塊普遍下跌。四季度本基金由于對(duì)消費(fèi)品和金融等板塊的配置比例相對(duì)較低，因此遜色于基準(zhǔn)?！庇腥さ氖牵瑢?duì)比兩次季報(bào)總結(jié)，基金經(jīng)理似乎將業(yè)績不佳歸咎于嚴(yán)格遵守了基金契約選擇股票，從而錯(cuò)過了市場熱點(diǎn)。

對(duì)此，上海證券基金分析師聞嘉琦對(duì)《紅周刊》記者表示，紅利基金本意是選擇投資高股息率的股票，在中國，高股息率的股票一般來自于行業(yè)比較成熟、市值比較大的企業(yè)，它們才會(huì)選擇分紅；所以紅利基金在風(fēng)格上有一定傾向，一般以大盤、價(jià)值為主。而2018年市場風(fēng)格切換，今年很多基金配置的是家電、金融、基建類的股票，這些板塊又出現(xiàn)較大回調(diào)，所以今年紅利基金凈值回撤比較大是可以理解的。而且，企業(yè)分紅一般只有幾毛錢，二級(jí)市場中，股價(jià)下跌很輕易就將這幾毛錢“淹沒”了。

紅利基金的“雙刃劍效應(yīng)”

2017年上市公司年報(bào)出爐后，A股有很多企業(yè)進(jìn)行了高額的分紅，分紅大戶中，養(yǎng)元飲品每股分3元、梅泰諾每股分1.95元、寒銳鈷業(yè)每股分1.6元。除了這些次新股分紅較高外，很多企業(yè)常年穩(wěn)健分紅，例如國光股份2015年每股分紅1元，2016年每股分紅3元，2017年每股分紅2.7元；雙匯發(fā)展最近3年每股分紅1.25元、1.2元和1.1元。

《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，最近3年每年分紅都超過每股0.5元的企業(yè)一共有11家，分別是：中航機(jī)電、良信電器、長春高新、信立泰、海天味業(yè)、同花順、地爾漢宇、柳州醫(yī)藥、雙匯發(fā)展、美的集團(tuán)和國光股份。其中，美的集團(tuán)被419只（A、C份額分開計(jì)算）基金抱團(tuán)持有；雙匯發(fā)展被84只基金抱團(tuán)持有；信立泰被63只基金抱團(tuán)持有。

但是翻閱所有紅利基金的2018年一季報(bào)，沒有一只紅利基金配置了2只以上上述股票。對(duì)此，聞嘉琦指出，基金經(jīng)理也會(huì)選擇一些股價(jià)有上漲空間的股票，因此并不是所有分紅的股票都會(huì)選來投資，這也在考驗(yàn)基金經(jīng)理的選股能力。所以A股市場上的紅利基金，更偏向于是在紅利策略中做一個(gè)“增強(qiáng)型策略”，要追求相對(duì)更高一點(diǎn)的收益。

其實(shí)，基金經(jīng)理被迫風(fēng)格漂移，也是市場對(duì)他們短期業(yè)績要求所致，基民希望獲得的是短期回報(bào)，但這是對(duì)紅利基金的一個(gè)誤解。作為舶來品，紅利基金在美國比較流行，紅利策略在1957年—2003年期間的年均回報(bào)率為14.3%，高于道指11%的年均回報(bào)率，被認(rèn)為是長期能夠戰(zhàn)勝市場“平局”的策略。

所謂的“高于市場平均”，并不意味著紅利基金能獲得超高收益，紅利策略設(shè)計(jì)的初衷是為了跑贏指數(shù)，而且風(fēng)險(xiǎn)較低。但是來到A股卻變了味，基民追求短期收益，基金公司追求短期規(guī)模，導(dǎo)致基金經(jīng)理只能偏離分紅策略，追逐市場熱點(diǎn)。在A股，其實(shí)紅利策略還是有可取之處的，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，近12年、近8年、近4年、近1年，無論是標(biāo)普紅利指數(shù)、中證紅利指數(shù)、上證紅利指數(shù)，均高于滬深300指數(shù)。

對(duì)此，好買財(cái)富基金研究中心總監(jiān)曾令華在采訪中表示：“從數(shù)據(jù)回測來看，高分紅低估值的高波動(dòng)股票是比較有效的選投指標(biāo)。只不過，它也有大年和小年。或者說‘正是因?yàn)樗皇且恢庇行?，才成就了它的長期有效?；鸾?jīng)理沒辦法堅(jiān)持的原因不復(fù)雜，本質(zhì)上股票是長久資產(chǎn)，持有期可能是十年和二十年，策略才會(huì)是有效的。但投資者的持有期才半年到一年，投資方式和負(fù)債（投資者的投資）不匹配。投資者的行為受市場本身的影響很大，他的用腳投票，使得基金經(jīng)理必然去迎合投資者的腳步。另一方面，從管理人來說，不能堅(jiān)持自己的風(fēng)格，還是沒有足夠的成熟。對(duì)基民來說，紅利指數(shù)有普遍的適用性。和買很多基金一樣，都是要長期持有?！?/p>