“5·19行情”能否再現(xiàn)？

黃華艷

回顧歷史上五月的A股，令人印象最深的莫過于1999年“519”行情。滬指從1050點附近啟動，一個月便達到1756點。那今年的5月份，在中美談判關(guān)鍵時間節(jié)點，是否也會出現(xiàn)一波反彈行情呢？筆者認為，綜合看外圍市場的風險在5月份仍然存在，但市場的悲觀預期已經(jīng)消化得較為充分，國內(nèi)政策底已現(xiàn)，隨著政策的不斷疊加，滬港通擴容、養(yǎng)老金及MSCI配置加大，樂觀邊際效應將會呈現(xiàn)，市場底不遠了。

業(yè)績擾動市場，擔憂因素增加

4月份A股年報、一季報基本披露完畢，業(yè)績對市場的擾動因素逐步顯現(xiàn)：業(yè)績好的消費白馬股票如格力電器因為不分紅而遭投資者拋售下跌；業(yè)績不達預期的更是受到投資者用腳投票，比如東阿阿膠、伊利股份，以及?？倒煞?、飛力達、融鈺集團等中小創(chuàng)股票。一些垃圾股跌得更是慘不忍睹，比如*ST尤夫，截至5月3日，已經(jīng)25個跌停。

進入5月份更是有超過15只股票被ST，其中不乏曾經(jīng)的主板牛股如中國船舶、哈空調(diào)、大唐電信、藍科高新、海南椰島、獅頭股份和友好集團等。那么進入5月份，市場將去向何處？筆者認為，市場內(nèi)外部的影響因素是否減弱，是決定5月份走勢的關(guān)鍵性因素。

技術(shù)上看，目前的形態(tài)和上一波熊市的下跌比較類似，2008年的金融危機因為國家的4萬億刺激計劃而結(jié)束下跌，但隨后也出現(xiàn)了2009-2014年的緩慢下跌。只不過現(xiàn)在的下跌可能出現(xiàn)快速下挫，所以藍籌白馬也通殺。主要出于以下?lián)囊蛩兀?/p>

首先是對經(jīng)濟的擔憂，隨著美國的加息減稅政策實施，熱錢回流美國，雖然中國主動降低GDP增速，制造業(yè)也在崛起，但經(jīng)濟仍可能出現(xiàn)滯漲，L型經(jīng)濟不知底在何方；其次是對上市公司業(yè)績的擔憂，從公布的年報和季報看，整體上市公司業(yè)績增速放緩，大部分業(yè)績增速貢獻主要來自于少數(shù)醫(yī)藥、通信和傳媒領(lǐng)域，一些創(chuàng)業(yè)板股票業(yè)績增速仍面臨較大壓力。筆者通過選擇行業(yè)確定超預期的公司，兩市共選出208只標的，其中創(chuàng)業(yè)板只占14席。

第三是對海外市場特別是美股的擔憂，美國三大股指盡管長期看還處在上升通道中，但短期看做頭部的跡象很明顯，市場擔憂美國若繼續(xù)下跌，A股也未能幸免。第四是對當前中美貿(mào)易摩擦的擔憂。本周中國將與美國代表團進行貿(mào)易磋商。最后是國際資本進入A股廝殺散戶的擔憂。國際資本進入A股離我們越來越近，筆者之前也提到資本市場嗜血的本性不變，向來“雪中送炭的少，傷口撒鹽的多”。

"519"行情能否重現(xiàn)？

歷史上，1999年5月19日開啟的一波牛市行情讓人印象深刻，那在中美談判關(guān)鍵時間節(jié)點，今年5月份是否也會出現(xiàn)一波反彈行情呢？

筆者認為，5月份積極因素還是很多的。從A股本身情況來看，首先在估值方面，無論大盤小盤仍處于歷史上相對不高的水平，目前下跌后的整體估值也接近了2638點的估值了。其次，從擴大對外開放看，力度空前，包括海南自由貿(mào)易港以及在金融、汽車、醫(yī)藥領(lǐng)域的一系列舉措，在A股已經(jīng)得到反映，近期筆者提到的醫(yī)藥生物個股反彈力度較大。第三就是A股納入MSCI指數(shù)會議將在5月14日召開，預計有232只成分股是第一批潛在納入標的，這個是A股走向國際化機構(gòu)化的標志性事件，股市也會做出反應。最后，隨著資管新規(guī)的落地，還有更多細化政策出臺，在5月份也將形成共振，帶動股指反彈。

那面對5月份可能出現(xiàn)的機會，該如何量化選股呢？筆者以負債率最低的長生生物為例，首先看基本面：水痘疫苗與狂犬疫苗（Vero細胞）是公司現(xiàn)有核心疫苗產(chǎn)品。此外公司在研四價流感疫苗目前已納入優(yōu)先審評且進展順利，有望于2018-2019年流感季之前獲批上市，為公司帶來巨大業(yè)績彈性。此外，公司帶狀皰疹疫苗已進入Ⅲ期臨床，有望在國內(nèi)率先上市，填補國內(nèi)市場空白。業(yè)績上，一季度實現(xiàn)凈利潤1.57億元、扣非后歸母凈利潤1.37億元，分別同比增長72.22%和96.05%。公司預計2018半年度歸母凈利潤為3.44-4.23億元，同比增長30%-60%。量化多因子模型顯示，首先公司總市值241億，流通99億；P=24.80元，去年EPS0.58，靜態(tài)PE42.7倍，大于38倍動態(tài)市盈率。此外，公司在股東構(gòu)成、管理層薪酬分配、分紅方案等都比較符合預期。

具體操作上，投資者可跟隨市場的“修復之路”穩(wěn)步提高自身的風險偏好。在均衡配置的基礎(chǔ)上，積極關(guān)注一季報業(yè)績改善的MSCI標的股中的大藍籌和創(chuàng)藍籌，以及國家戰(zhàn)略支持的芯片等先進制造業(yè)領(lǐng)域，并在退市制度可能加快的潛在預期下堅決回避績差股或基本面有瑕疵的股票。此外，可以篩選出績優(yōu)公募基金一季度大幅加倉或抱團買入的股票。從數(shù)據(jù)回測經(jīng)驗看，其中的滯漲股值得跟蹤關(guān)注。最后看資金面和業(yè)績面均向好的個股，估值底后市場情緒修復契機初現(xiàn)，跟蹤中美貿(mào)易談判，價值龍頭做配置、成長龍頭求彈性。（文中股票只做舉例，不做買入推薦）