機構(gòu)投資風(fēng)向正在從主板向中小創(chuàng)轉(zhuǎn)移

劉增祿

隨著年報、一季報披露工作落幕，在一季度股票型基金倉位略有下降而混合型基金倉位大幅提升的大背景下，QFII、社保基金、私募基金、保險、券商等機構(gòu)（簡稱“機構(gòu)”，下同）兩個報告期的持股情況也悉數(shù)浮出水面。在今年以來市場對創(chuàng)藍(lán)籌、新興科技產(chǎn)業(yè)的呼聲日漸高漲下，公募基金之外的機構(gòu)投資者也如基金一季度增倉創(chuàng)業(yè)板公司一樣，由此前集中持倉傳統(tǒng)藍(lán)籌開始加大對中小創(chuàng)績優(yōu)公司的配置。

白馬藍(lán)籌估值漸趨合理

我們以滬深300成分股作為傳統(tǒng)藍(lán)籌統(tǒng)計標(biāo)的，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末，有221家公司滬深300成分股得到了機構(gòu)的重倉持有，占滬深300全部標(biāo)的股比重的73.67%。從機構(gòu)的增減倉情況看，有85家公司一季度期間被機構(gòu)增持或新建倉持有，100家公司遭遇了減持，另外還有36家公司機構(gòu)持倉比重今年一季度末較去年四季度末沒有變化，增持公司比重為38.46%。

目前，在價值投資理念大行其道的背景下，機構(gòu)對于增持股份的選擇多為業(yè)績成長穩(wěn)定的公司。如在機構(gòu)持倉居前的公司中，業(yè)績穩(wěn)定的中國平安、貴州茅臺、招商銀行、伊利股份、格力電器等大白馬藍(lán)籌依然是年度或一季度被機構(gòu)重倉持有的，只不過這些去年表現(xiàn)非常強勢的公司，隨著自身股票價格的持續(xù)抬升，業(yè)績增速與估值提升速度出現(xiàn)了不同步，如此也導(dǎo)致多家公司在今年一季度或多或少地被一些機構(gòu)的進行了調(diào)倉。市場人士認(rèn)為，隨著股價的回落，大藍(lán)籌白馬股的估值水位已逐步回歸，很多公司已具備重新建倉或增倉的價值，如銀行股從9倍回歸至7倍后，從投資角度看，長期投資價值明顯。

就白馬藍(lán)籌股來看，雖然多家公司在一季度被機構(gòu)進行了調(diào)倉行動，但觀察發(fā)現(xiàn)，期間仍有公司被小幅加倉。如地產(chǎn)龍頭公司陽光城，一季度得到3家保險機構(gòu)和1家社?；鸬墓餐龀?，3家保險機構(gòu)一季度新進入了公司前十大流通股東的名單，早在去年四季度即重倉了陽光城的社保一一四組合一季度則再度加倉，持股數(shù)量增加了123.54萬股。一季度末，機構(gòu)對陽光城的持股比重由去年四季度末的1.25%上升至5.98%。航空龍頭股南方航空，相比去年四季度，今年一季度社保一一八組合雖然出現(xiàn)了2085.34萬股的減持，但與此同時，澳門金融管理局和人壽保險卻相繼對其進行了5046.27萬股和4039.12萬股的建倉，由此機構(gòu)整體持倉比重也相比去年四季度末提升了1%。觀察此類被機構(gòu)增持的藍(lán)籌股的業(yè)績表現(xiàn)，陽光城雖然一季度凈利潤僅實現(xiàn)了6.19%的增長，但營收增速卻表現(xiàn)喜人，43.02億元的營業(yè)收入相比去年同期增長了77.56%；南方航空一季度營業(yè)收入和凈利潤則分別實現(xiàn)10.1%和64.13%的同比增長。

機構(gòu)加大中小創(chuàng)藍(lán)籌配置

因去年的持續(xù)大漲，傳統(tǒng)白馬藍(lán)籌股在今年出現(xiàn)“中場休息”，而此前表現(xiàn)平平的創(chuàng)藍(lán)籌卻在市場呼聲中日益高漲并獲得機構(gòu)增配。以Wind資訊劃分的100只創(chuàng)藍(lán)籌概念股作為統(tǒng)計標(biāo)的，今年一季度末，有81家公司進入機構(gòu)重倉名單，其中有33家公司被新建倉或增持，被增倉公司占比達(dá)40.74%，高于傳統(tǒng)藍(lán)籌股的增持比例。

整體來看，創(chuàng)藍(lán)籌公司一季度業(yè)績表現(xiàn)多數(shù)優(yōu)異，以目前被機構(gòu)重倉的81家公司來看，有72家公司一季報凈利潤同比增長，39家增速超過了30%。創(chuàng)藍(lán)籌概念股中，一季度被機構(gòu)增持比例最高的公司為三鋼閩光，凈利潤同比大幅增長了136.91%。從機構(gòu)對其配置看，從去年四季度即開始重倉的平安證券一季度持股比重雖然沒有變化，但國兵晟乾成長2號權(quán)益投資集合資金、華潤信托瑞華定增對沖基金1號集合資金、豐贏68號集合資金3家私募機構(gòu)卻紛紛對其進行了新建倉，一季度機構(gòu)對其持股比重相較去年四季度末提升了12.27%?？偟膩砜?，在機構(gòu)重倉且予以增持的公司中，多數(shù)公司基本面較為樂觀。

2017年是白馬藍(lán)籌股的牛市，上證50指數(shù)2017年大漲25.08%，滬深300指數(shù)漲幅亦高達(dá)21.78%，同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌了10.67%，市場分化十分明顯，白馬股如格力電器、伊利股份2017年漲幅逾80%。不過，隨著2018年政策風(fēng)口的偏移，市場資金在轉(zhuǎn)向創(chuàng)藍(lán)籌的同時，也開始撤離部分大白馬藍(lán)籌，這直接體現(xiàn)在近期大白馬藍(lán)籌持續(xù)調(diào)整的市場表現(xiàn)中，如伊利股份、老板電器、東阿阿膠等相繼出現(xiàn)大幅回調(diào)。

機構(gòu)增持新興概念公司

今年以來，新興產(chǎn)業(yè)得到了政策的大力支持，而這也讓機構(gòu)資金的關(guān)注度從傳統(tǒng)藍(lán)中有所轉(zhuǎn)移。統(tǒng)計人工智能、芯片、獨角獸等近期市場熱門的概念板塊，不少公司在一季度期間得到了機構(gòu)投資者的認(rèn)可持有。統(tǒng)計顯示，上述三大概念囊括的92家公司中，有57家公司在一季度被機構(gòu)重倉持有，占比61.96%。

對于新興概念股的整體持倉，雖然機構(gòu)持股比重相對白馬藍(lán)籌股仍偏低，但如果從機構(gòu)的增持比重看則相對更高。在57家機構(gòu)資金重倉的公司中，有26家為一季度機構(gòu)新建倉或增持公司，占比高達(dá)45.61%，明顯要高于傳統(tǒng)白馬藍(lán)籌股和中小創(chuàng)藍(lán)籌股的增持比重。

芯片概念股中，圣邦股份2018年四季度末還是僅有社?；鹨灰凰慕M合1家機構(gòu)對其重倉持有，2018年一季度末已增至3家，除了社?；鹨灰凰慕M合，社?；鹚囊蝗M合與泰康人壽保險公司也加入了其前十大流通股東的名單。與此同時，概念股中的納思達(dá)、兆易創(chuàng)新、長電科技等公司也相繼得到了機構(gòu)較為明顯的增持，持股比重相比去年四季度末提升幅度均超過了1%。同樣得到機構(gòu)青睞的還有人工智能概念股勁拓股份、獨角獸概念股東方網(wǎng)力，一季度末機構(gòu)的持股比例較去年四季度末分別提升了7.63%和3.09%。

小盤績優(yōu)股迎來機構(gòu)密集調(diào)研

隨著時間進入5月份，在市場持續(xù)調(diào)整的過程中，機構(gòu)投資者繼一季度調(diào)倉后很可能在二季度中又進行新的調(diào)倉，而這從機構(gòu)最新調(diào)研中或可見一些端倪。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，4月份以來截至5月3日，兩市共有333家A股公司接待了機構(gòu)的調(diào)研。其中，?？低?、匯川技術(shù)、珀萊雅、衛(wèi)寧健康、華東醫(yī)藥等公司二季度以來更是已經(jīng)密集接待了超過百家機構(gòu)的集中調(diào)研。以?？低暈槔?，該公司一直是機構(gòu)調(diào)研的“寵兒”，在機構(gòu)持倉中，該公司不僅吸引了寶盈基金、摩根大通、騰訊投資、從容投資等眾多國內(nèi)外機構(gòu)，還收獲大華股份、恒生電子、中廣核集團、陜西能源集團等公司的關(guān)注。據(jù)悉，?？低?017年營業(yè)收入、凈利潤均保持穩(wěn)定增長。其中，公司年報看點較多，比如螢石業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r。2016年，公司首次將創(chuàng)新業(yè)務(wù)從總營收中拆分出來，將螢石業(yè)務(wù)單獨呈現(xiàn)，該業(yè)務(wù)全年營收超過10億元，同比增長超過1倍，毛利率達(dá)到35%；其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)總營收為5.65億元，同比增長275.41%。

和一季度機構(gòu)持倉從主板向中小創(chuàng)公司轉(zhuǎn)移類似，近期機構(gòu)調(diào)研也明顯突出機構(gòu)對中小創(chuàng)公司的重視度。在目前被機構(gòu)調(diào)研的333家公司中，中小創(chuàng)公司高達(dá)253家，占比75.98%。招商證券認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)層面而言，當(dāng)前正處在新一輪科技革命爆發(fā)前夜，稱之為“智聯(lián)網(wǎng)”為核心的機器革命，將會在未來5到10年內(nèi)再次改變?nèi)祟惖纳詈蜕a(chǎn)，而驅(qū)動智聯(lián)網(wǎng)革命的核心邏輯之一就是“數(shù)據(jù)變現(xiàn)”，數(shù)據(jù)變現(xiàn)將帶來基礎(chǔ)層硬件（集成電路、OLED、服務(wù)器）以及應(yīng)用層（云計算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能等）的持續(xù)發(fā)展。因此，繼續(xù)看好由政策和產(chǎn)業(yè)層面的雙輪驅(qū)動將帶來核心科技類主題自主創(chuàng)新/國產(chǎn)替代（集成電路/云計算/大數(shù)據(jù)/工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)/創(chuàng)新藥/OLED/軍工等）的持續(xù)超額收益。