生物醫(yī)藥股投資賽道：高門檻帶來(lái)大機(jī)會(huì)

修同

上周，北京馬曼然資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)馬曼然提到，生物科技股是最佳投資賽道。本期繼續(xù)暢聊生物醫(yī)藥股的投資機(jī)會(huì)。

紅學(xué)堂：上次和您聊完生物科技后，我最近深度學(xué)習(xí)了這個(gè)領(lǐng)域，發(fā)現(xiàn)生物制藥的門檻不是一般的高，非?？茦I(yè)內(nèi)人士還真不好投資。

馬曼然：沒(méi)錯(cuò)，生物制藥是我在最近三年通過(guò)學(xué)習(xí)和調(diào)研進(jìn)行持續(xù)深入研究的領(lǐng)域。我觀察到，最近十幾年，美國(guó)股市漲幅最大的就是生物制藥股。牛股很多，但投資者真正能賺到的不多，主要就是因?yàn)樾袠I(yè)門檻太高。

不過(guò)，反過(guò)來(lái)想，門檻高也是雙刃劍。如果大部分人都放棄研究這個(gè)領(lǐng)域，而這個(gè)領(lǐng)域恰巧又是未來(lái)最好的投資賽道，那么對(duì)愿意深入學(xué)習(xí)研究的人來(lái)說(shuō)就是一次機(jī)會(huì)，因?yàn)楣餐?jìng)爭(zhēng)的人就少了。

紅學(xué)堂：在小分子化藥和大分子生物藥這兩個(gè)方向，您最看好哪一個(gè)？

馬曼然：無(wú)疑是后者。從我了解的資料看，國(guó)際醫(yī)藥巨頭對(duì)大分子生物藥的研發(fā)管線的布局趨勢(shì)很明顯。大分子生物藥的研發(fā)制造比小分子化藥的要求高很多，成本也呈幾何式上升，后續(xù)藥品的價(jià)格非常高，利潤(rùn)也會(huì)非常高。

根據(jù)國(guó)際權(quán)威數(shù)據(jù)，五年后，全球前一百名銷售額的大品種里，生物藥大分子藥物的占比將超過(guò)50%，而目前占比不到40%。生物藥大分子藥物的銷售增速是小分子化藥的2倍。

紅學(xué)堂：這個(gè)領(lǐng)域在中國(guó)市場(chǎng)的增速如何？

馬曼然：根據(jù)國(guó)際相關(guān)數(shù)據(jù)，到2020年，中國(guó)大分子生物藥物的規(guī)模將達(dá)到3000億元，年均增速達(dá)到20%左右，是全球增速最快的市場(chǎng)。

紅學(xué)堂：潛能如此大的市場(chǎng)，普通投資者如何才能分享到這條賽道的機(jī)會(huì)？A股有相關(guān)公司嗎？

馬曼然：高仿、藥企外包和歐美的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，這幾個(gè)方面將給中國(guó)企業(yè)帶來(lái)快速成長(zhǎng)的紅利機(jī)會(huì)。根據(jù)我過(guò)去三年的調(diào)研數(shù)據(jù)，目前中國(guó)相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)線正在建設(shè)，未來(lái)建成后將大部分用于生物藥的生產(chǎn)加工。

紅學(xué)堂：藥明康德和港股藥明生物在股市的高估值說(shuō)明了資金看好藥企外包，也就是CRO和歐美產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。你能深入介紹一下醫(yī)藥的CRO產(chǎn)業(yè)鏈嗎？

馬曼然：篇幅原因不能細(xì)致說(shuō)明。我個(gè)人的理解是，從上市公司涉足的層面看，大概包括化合物研究、臨床前研究和臨床研究等幾個(gè)層面。

紅學(xué)堂：藥明康德屬于哪個(gè)層面？比較來(lái)看，藥明康德和藥明生物兩家公司哪個(gè)更好？

馬曼然：藥明是全產(chǎn)業(yè)鏈，但藥明生物和藥明康德是有區(qū)別的。港股藥明生物主要做臨床前研究的生物大分子藥CDMO，藥明康德則是化藥CDMO。相比較的話，藥明生物做的生物藥CDMO更有潛力，因此估值給得高，達(dá)到300倍PE。藥明康德不見(jiàn)得能給這么高的估值。

紅學(xué)堂：什么是CDMO，為什么看好這個(gè)方向？

馬曼然：CDMO是“醫(yī)藥合同定制研發(fā)生產(chǎn)”的意思。目前的大環(huán)境下，最有發(fā)展?jié)摿Φ木褪荂DMO。因?yàn)楹芏嘤袑?shí)力的研發(fā)型企業(yè)在規(guī)?；a(chǎn)方面并不太擅長(zhǎng)，為了能夠讓新藥盡快商業(yè)化，最好的辦法就是“讓專業(yè)的人做專業(yè)的事”，所以這幾年這個(gè)領(lǐng)域的企業(yè)擴(kuò)張得非?？?。

紅學(xué)堂：A股市場(chǎng)中還有其他同類企業(yè)嗎？

馬曼然：不多，就那么幾家公司，所涉及的業(yè)務(wù)是產(chǎn)業(yè)鏈中一部分的細(xì)分龍頭。做CDMO的就那么兩三家，技術(shù)門檻要求非常高，所以藥明生物在香港給了300倍PE，但這個(gè)估值有點(diǎn)高，我就不感興趣了。A股這塊市場(chǎng)還沒(méi)有太多的資金關(guān)注，所以還沒(méi)這么貴。比如藥明康德和藥明生物加起來(lái)有2000億元市值，而我關(guān)注的幾個(gè)標(biāo)的市值只有100億元，大的也不到200億元。

紅學(xué)堂：普通的投資者到底應(yīng)該怎么操作呢？

馬曼然：如果投藥企外包和歐美產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，就投生物藥CDMO；如果投診斷就投POCT；如果投創(chuàng)新藥，就投小分子靶向藥、生物大分子藥和免疫治療。實(shí)際上，如果把這幾塊做一個(gè)組合，成長(zhǎng)前景會(huì)很好。