月度級別的上升開始了

樂松

經(jīng)過一輪較大的下跌，現(xiàn)在很多投資者不否認估值很低了，政策底好像也出來了，但受恐慌情緒影響，認為市場底還需等待。筆者的看法是7月6日上證指數(shù)在2691點已經(jīng)見到市場底，這個論斷筆者在第42期《紅周刊》百家說市發(fā)表的署名文章《做好月底抄底創(chuàng)藍籌的準備》中已經(jīng)提出：6月底7月初抄底創(chuàng)藍籌，部分創(chuàng)藍籌月底已經(jīng)提前于上證指數(shù)見到底部。當然這是一個階段底部，隨后月度級別的上升可以預期！

政策底真的出現(xiàn)了

今年主要因為中美貿(mào)易戰(zhàn)、經(jīng)濟增長的下行趨勢和社會融資規(guī)模收縮較大等三點主要擔憂，造成了自2月份以來股市的逐級下跌。7月6日（本周五）是美國將單方面對中國價值500億美元的產(chǎn)品征收25%關(guān)稅的最后時點。很多人據(jù)此認為中美貿(mào)易戰(zhàn)一開打，出現(xiàn)的就是國無寧日了，股市的漫長熊途將就此拉開。

我們不妨先來看看國家是如何應(yīng)對的，重點是厘清邏輯。

資金面上，央行繼1月以后，7月份又定向降準，并在貨幣政策報告中表示要保持流動性合理充裕，這說明政策動向已有轉(zhuǎn)變。央行貨幣政策委員劉世錦4日進一步表示我國降杠桿已初見成效，進入穩(wěn)杠桿階段。這個提法表明降杠桿有階段性成果，隨后降杠桿力度會緩和很多。

此外，針對人民幣在美元加息后出現(xiàn)急速貶值的趨勢，中國央行副行長潘功勝在7月2日舉行的債券通一周年論壇上表示，中國有信心讓人民幣在合理區(qū)間保持穩(wěn)定。中國外匯儲備充足。中國基本面強勁，經(jīng)濟具有韌性。7月5日人民幣兌美元經(jīng)大幅震蕩后收高。更值得注意的是：7月2日，新一屆國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會成立并召開會議，研究部署打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)等相關(guān)工作。國務(wù)院副總理劉鶴任金融穩(wěn)定發(fā)展委員會主任，易綱任金融委副主任兼辦公室主任，丁學東任金融委副主任，金融委成員有郭樹清、劉士余、潘功勝、韓文秀、連維良、劉偉，以及協(xié)作單位成員李書磊、鄧聲明、蔣建國、楊小偉、孟慶豐、劉炤、劉貴祥等。人民銀行、銀保監(jiān)會和證監(jiān)會主要參與不足為怪，協(xié)作單位包括中紀委、中組部、中宣部、網(wǎng)信辦、公安部、司法部、最高法。會議分析了當前經(jīng)濟金融形勢和金融運行情況，審議了金融委辦公室提出的打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)三年行動方案，研究了推進金融改革開放、保持貨幣政策穩(wěn)健中性、維護金融市場流動性合理充裕、把握好監(jiān)管工作節(jié)奏和力度、發(fā)揮好市場機制在資源配置中的決定性作用等重點工作，部署了近期主要任務(wù)。目的性非常強，危機應(yīng)對處理意識非常強。

市場底也到了

首先目前市場估值的確很低了。截至7月5日，上證綜指市盈率12.42倍，跌破熔斷底的12.87倍，也低于1664點的13.49倍。創(chuàng)業(yè)板指市盈率37.96倍，低于上證2638點的54.86倍，也低于1849點的47.18倍。銀行、鋼鐵和采掘是當前最低估值板塊，市盈率中位數(shù)分別為6.47倍、8.32倍和12.58倍。但注意這仍然不是2005年歷史大底998點或2012年創(chuàng)業(yè)板585點的估值水平，有些人認為還沒到底的誤區(qū)也由此產(chǎn)生。

憑什么說現(xiàn)在要出現(xiàn)一個中級底了？雖然不是大底的估值水平，但從來上漲和下跌都不是一蹴而就的，現(xiàn)在中期到極致了，跌不動了。第一，上市公司層面出現(xiàn)了一些積極變化。7月15日半年報預告也公布完畢，迄今已公布的約70%的公司業(yè)績預喜；6月底開始有約400家上市公司推出了股份回購或增持計劃，占比超過10%；截至7月5日，有112家上市公司跌破凈資產(chǎn)，超過以往所有低點破凈數(shù)量，連2638點這個數(shù)量也遠不如現(xiàn)在多。6月以來有近500家公司發(fā)布股票解除質(zhì)押公告。從歷史經(jīng)驗來看，這些都是階段性底部的標志。第二，從市場本身看，市場上已經(jīng)出現(xiàn)了一定恐慌情緒，大部分人都在觀望，又到了人人談股色變的時候了，所謂置之死地而后生，否極泰來。而外資流入持續(xù)不斷且有加速趨勢，連世界頭號對沖基金也獲準成為境內(nèi)私募基金管理人。從6月28日起市場炒作資金已經(jīng)總體平衡而不再流出了。8月份入摩比例有望進一步拓展，明晟指數(shù)納入比例有望從現(xiàn)在的2.5%達到5%左右，這些都是非常積極的因素。今年起國內(nèi)萬億養(yǎng)老金也會逐步入市，這些會對市場形成正面支撐。

第三，筆者對這個底部的判斷不是所謂7月6日加關(guān)稅的靴子落地，利空出盡是利好的原因。筆者根據(jù)是看似純技術(shù)的江恩時間周期。在時間周期鏈上，7月初這周是要出低點的時間段，不管是時間還是空間，在單波下跌幅度都已經(jīng)到達極值。簡單而言，經(jīng)嚴格計算，7月6日上證2691點正好達到完美的時空平衡點，低點已經(jīng)出現(xiàn)或找到了。即使再次出現(xiàn)也就是“空頭陷阱”了。有沒有可能出現(xiàn)我們不知道的大事發(fā)生導致盤面出現(xiàn)超常情況？以往在純熊市的世道里有過，那時候也會有幾天乃至十多天的橫盤震蕩，如果隨后出現(xiàn)這種走勢可以將補倉資金及時退出，私下以為沒有必要絕對空倉。遇到適合自己模式的交易機會出現(xiàn)時就要出手，理由有三個：第一，這種機會不多，要珍惜每一次機會；第二，用勝率鞏固信心；第三，累積風險墊，為今后的試錯打基礎(chǔ)。

刀不磨會生銹，藝不練會荒廢。散戶都盼著萬事俱備后入場抄底，非要等2000點才入市，然后到1萬點，這樣天上掉金子的好事能有嗎？7月6日中午美國政府正式對340億美元中國商品加征關(guān)稅，并威脅說最終會到5500億美元，中國已同等回應(yīng)，貿(mào)易戰(zhàn)已開打。正如郭樹清主席所言，相信貿(mào)易戰(zhàn)不可持續(xù)。心理學上有種說法：壓力會殺死人，但壓力也只會殺死會這樣想的人。