燃眉之急與長(zhǎng)遠(yuǎn)之策

面對(duì)市場(chǎng)的持續(xù)蕭條，管理層密集發(fā)聲，力圖通過(guò)政策性利好引導(dǎo)和管理市場(chǎng)預(yù)期，如定向降準(zhǔn)、央行公開(kāi)市場(chǎng)操作等。本周，新一屆國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)也強(qiáng)調(diào)，將更多注重“結(jié)構(gòu)性去杠桿”，避免一刀切，且重提“維持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充?！?。

但喊話效果甚微，政策能否有效傳導(dǎo)到市場(chǎng)，仍需考驗(yàn)。若市場(chǎng)繼續(xù)下跌，或許還會(huì)倒逼出更多政策。顯而易見(jiàn)，如果只是口惠而實(shí)不至，市場(chǎng)信心仍難重拾。

即使樂(lè)觀地預(yù)計(jì)，管理層利用調(diào)節(jié)工具解了燃眉之急，市場(chǎng)痼疾也不會(huì)痊愈。從當(dāng)下以及長(zhǎng)遠(yuǎn)之策來(lái)說(shuō)，建立法制化、市場(chǎng)化的資本市場(chǎng)，而不是濫用資源配置功能，不讓股市成為某些人圈錢(qián)的場(chǎng)所，才是治本之道。

例如，同樣是回購(gòu)方案，在中美兩個(gè)市場(chǎng)就有不同“禮遇”。上周四，耐克公告150億美元的回購(gòu)方案，次日股價(jià)上漲12%。而本周三公告回購(gòu)方案的鴻達(dá)興業(yè)，次日股價(jià)卻以跌停板報(bào)收。因?yàn)槊拦苫刭?gòu)的股票一般直接注銷，最大的好處就是減少股票供應(yīng)，還會(huì)增加公司每股收益、提高凈資產(chǎn)、降低市盈率，真正地保護(hù)公司股東利益。不同的是，A股回購(gòu)的股票直接注銷的少，多用于高管或員工激勵(lì)，對(duì)市場(chǎng)其他投資者而言，無(wú)異于變相“割韭菜”。

因此，預(yù)期管理的前提是法制化、市場(chǎng)化。

如果把8天內(nèi)金亞科技、雅百特兩家公司因虛增營(yíng)收和利潤(rùn)被強(qiáng)制退市看作管理層傳遞出的一個(gè)信號(hào)，我們希望這是A股市場(chǎng)對(duì)標(biāo)成熟市場(chǎng)規(guī)范化的開(kāi)始。

本刊編輯部

2018年7月7日