做好月底抄底創(chuàng)藍(lán)籌的準(zhǔn)備

樂松

今年表面上比去年更難做，年初周期股有如曇花一現(xiàn)般地表現(xiàn)后，去年表現(xiàn)最好的大藍(lán)籌都開始回調(diào)，中小創(chuàng)一度引領(lǐng)市場但自5月下旬調(diào)整以來大部分股票也都出現(xiàn)了年度下跌，遠(yuǎn)不如去年大藍(lán)籌的持續(xù)力強(qiáng)。下跌至今，指數(shù)何處是底？股票到底還能不能做？筆者將在本文一一分析。

分化加大，關(guān)鍵在于選股

今年股市最大的特征是延續(xù)分化，在指數(shù)表現(xiàn)不佳時(shí)出現(xiàn)所謂港股或美股化，但與去年不同的是今年迄今為止的表現(xiàn)更為均衡。第一點(diǎn)，大藍(lán)籌在漲，表現(xiàn)比較突出的是白酒，沒跌多少大多數(shù)又都起來了，甚至一部分創(chuàng)出了明顯新高，其實(shí)又不限于此，整個(gè)大消費(fèi)股，包括白酒飲料，還有調(diào)味品和食品，甚至珠寶、旅游等基本都得以錄得正的漲幅。要特別強(qiáng)調(diào)的是，根據(jù)我們風(fēng)格指數(shù)的模型跟蹤，大盤藍(lán)籌股的中期強(qiáng)勢(shì)從去年起已經(jīng)奠定且在進(jìn)一步延續(xù)中，短期內(nèi)比如今年2月以后至5月下旬以前這一段中小創(chuàng)的強(qiáng)勢(shì)其實(shí)只是短期風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，大盤藍(lán)籌股的中期強(qiáng)勢(shì)估計(jì)總體會(huì)持續(xù)兩到三年，也就是會(huì)持續(xù)到今年底甚至明年年中左右。A股6月納入MSCI指數(shù)本身對(duì)藍(lán)籌股也就是中長期的支撐。從現(xiàn)在的銀行股來看，已經(jīng)有不少跌破凈資產(chǎn)且部分大行的分紅比例已經(jīng)超過一年期定期存款利率，往下大幅破位沒有理論基礎(chǔ)。

今年第二個(gè)特點(diǎn)是醫(yī)藥股漲幅普遍非常好，一些細(xì)分醫(yī)療指數(shù)甚至高達(dá)50%左右的漲幅，從年初一直持續(xù)到現(xiàn)在，5月下旬開始的調(diào)整中也總體非?？沟?，也不枉筆者從去年底開始一直每期不遺余力地看好這個(gè)大的行業(yè)，需注意的是這不是去年低估值的上漲模式。

第三點(diǎn)，一些優(yōu)質(zhì)的新經(jīng)濟(jì)龍頭個(gè)股由于已經(jīng)到達(dá)估值底部，在政策支持下已經(jīng)開始走出持續(xù)上揚(yáng)的行情。畢竟已經(jīng)是科技大發(fā)展的時(shí)代，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代，是智能社會(huì)的時(shí)代，不管是半導(dǎo)體、芯片還是大數(shù)據(jù)云計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)安全以至智能制造等等，個(gè)股均輪番有所表現(xiàn)。一部分股票筆者認(rèn)為已經(jīng)開啟了今后數(shù)年的上漲之路，但就漲幅而言，今年未必能漲多少，畢竟獨(dú)木難成林，大部分的中小創(chuàng)公司的估值仍處于修復(fù)中，群體性、持續(xù)性的超過大消費(fèi)的指數(shù)漲幅還難以預(yù)期。但個(gè)股的價(jià)值又豈止是配置價(jià)值可以涵蓋的？可能漲快了會(huì)回歸價(jià)值中樞等待比價(jià)效應(yīng)消失，但持續(xù)的潛力已經(jīng)顯現(xiàn)出來了，已經(jīng)不是反彈然后繼續(xù)下跌的模式而是扭轉(zhuǎn)過來了。雖然這樣的個(gè)股數(shù)量還不多，但愿星星之火可以燎原！

寧德時(shí)代和工業(yè)富聯(lián)等“獨(dú)角獸”在A股的緊急降落以及本周已經(jīng)發(fā)行的易方達(dá)、南方等6家“獨(dú)角獸”基金傳遞了什么政策信號(hào)？竊以為：今天的“獨(dú)角獸”不一定就是未來的大藍(lán)籌，“獨(dú)角獸”日后又破產(chǎn)的不少，“獨(dú)角獸”成功率僅僅20%多。但這些“獨(dú)角獸”股票大多出現(xiàn)在科技和先進(jìn)制造領(lǐng)域，這樣中國A股的科技先進(jìn)性和工業(yè)2025的意味是不是毫無疑問地更強(qiáng)了？市場中消費(fèi)金融同科技和先進(jìn)制造的股票比例是不是更均衡了？對(duì)科技和先進(jìn)制造的引領(lǐng)作用是不是更強(qiáng)了？在筆者看來，本周創(chuàng)業(yè)板收盤價(jià)1641點(diǎn)已經(jīng)接近前期低點(diǎn)1571點(diǎn)，很可能是在構(gòu)筑雙底的過程，創(chuàng)業(yè)板中這類優(yōu)質(zhì)股票也很可能是隨后反彈的領(lǐng)頭羊。

展望后市，有幾個(gè)大的方面值得重點(diǎn)觀察：1.6月14日公布的5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，不好的地方是基建投資下滑到6%，是1999年以來最低的，消費(fèi)小幅下降，主要是由于汽車7月要減稅，很多人持幣觀望，好的方面有，高端制造業(yè)上升，PMI創(chuàng)新高，工業(yè)利潤平穩(wěn)上升，房地產(chǎn)投資開始已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，總體彈性猶在但要密切觀察每月的進(jìn)展；2.中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和，建立了磋商機(jī)制，中興通訊獨(dú)自吞食苦果，6月15日早上美國總統(tǒng)特朗普又指示對(duì)中國500億美元商品加征關(guān)稅，我國外交部已嚴(yán)正聲明，若真如此，原來達(dá)成的協(xié)議將無效；3.信用風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在社會(huì)融資規(guī)模收縮較大，寬貨幣和緊信用并存，觀察資金面緊張是否將逐步緩解?？傮w上估計(jì)都還得兩個(gè)月才能真正緩解，即使如此股市也是逐步退守，總體維持大的震蕩格局居多，不必過多憂慮。

平衡市道的可貴堅(jiān)守

關(guān)于大的指數(shù)格局，筆者的觀點(diǎn)一如既往的明確，現(xiàn)在是尋底過程。從江恩時(shí)間周期的角度看本月底下月初有望結(jié)束調(diào)整。從剩余時(shí)間已經(jīng)不多上看空間應(yīng)該不大，很可能是不破不立的過程中，預(yù)計(jì)反彈的重點(diǎn)在中小創(chuàng)市場。但筆者注意到最近有很多大股東股票質(zhì)押強(qiáng)平造成的“閃電崩”，所以個(gè)股選擇要特別注意。今年以來盡管行情波動(dòng)頻繁，筆者一直這么堅(jiān)持做盤而不是收手不干，因?yàn)樽鳛槁殬I(yè)投資人，這樣的世道不是熊市，總體上應(yīng)該判斷為平衡市，而平衡市就要力爭取得復(fù)利道路上應(yīng)該取得的基本收益而不是知難而退全盤放棄。期待月度級(jí)別的反彈，讓今年的平衡市成立，讓今年的盈利目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

關(guān)于平衡市筆者還有以下重要觀點(diǎn)想做分享：投資大部分時(shí)間一定是平衡市，不要僅僅期待牛市風(fēng)口?，F(xiàn)在公募基金換手率高達(dá)400%多，一個(gè)季度不到換手一次，陽光私募更高，做價(jià)值投資的并不是主流。因?yàn)橘嶅X依靠的是企業(yè)盈利的增長，而不是靠水漲船高、在高流動(dòng)性下維持高估值，也維持不住。從實(shí)際情況看2005年998點(diǎn)前夕藍(lán)籌股普遍低估，2012年底1949點(diǎn)之前中小創(chuàng)達(dá)到歷史大底（對(duì)應(yīng)創(chuàng)業(yè)板585點(diǎn)），大部分時(shí)間幾乎沒有教科書上靜態(tài)看起來非常低估的品種，況且價(jià)值陷阱的概率很高。難怪有人講堅(jiān)守價(jià)值投資比守寡更不易。

投資者們要避免的只是大牛市結(jié)束后的熊市行情，比如2008年和2015年6月以后到下年初2638點(diǎn)以前。或者局部指數(shù)的暴跌行情，比如2011年的中小創(chuàng)，2017年的創(chuàng)業(yè)板。最近有一個(gè)券商資管部負(fù)責(zé)人在退出后談及過去12年他們?nèi)〉昧?6倍的好業(yè)績，年均收益超過30%，同時(shí)他也坦言，主要是靠復(fù)利增長而非牛市帶來的。當(dāng)然，每個(gè)人的路子不一樣，狐貍花榮號(hào)稱他的財(cái)務(wù)自由主要是靠A股998點(diǎn)之前募集到煤老板的大錢在隨后2005-2007兩年多牛市中實(shí)現(xiàn)的。相對(duì)于前者，后者要有對(duì)行情更高的判斷力以及更好的運(yùn)氣，而一般人更應(yīng)該強(qiáng)調(diào)前者堅(jiān)持的力量，發(fā)揮復(fù)利魔力的作用。6月14日被稱為“超級(jí)周四”，銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清表示理財(cái)收益率超過6%就要打問號(hào)，超過8%就很危險(xiǎn)，10%以上就要準(zhǔn)備損失全部本金。今年二級(jí)市場的證券投資基金已經(jīng)有一部分實(shí)現(xiàn)了10%的增長，筆者認(rèn)為，平衡市和分化只要大體存在，我們就要爭取實(shí)現(xiàn)全年收益10%以上，不做40%以上的夢(mèng)想，完成整個(gè)合同期內(nèi)保持復(fù)利增長目標(biāo)所應(yīng)有的年度擔(dān)當(dāng)。